今年以來,鐵礦(860, -23.50, -2.66%)石價格整體呈現(xiàn)強勢上漲行情,主要矛盾在于消費需求不降反增的背景下供應(yīng)持續(xù)偏緊。而鐵礦石供應(yīng)端突發(fā)因素一波三折,從巴西潰壩到澳大利亞颶風(fēng),再到力拓因開采困難調(diào)低年度目標,供應(yīng)端變故不斷推升鐵礦石至近5年高位。然而我們認為下半年鐵礦石供給缺口仍然存在,即使需求環(huán)比有所回落,價格仍易漲難跌。
下半年礦山復(fù)產(chǎn)難度大
日前力拓與BHP等陸續(xù)發(fā)布了二季度產(chǎn)銷報告,報告顯示本年供應(yīng)端缺口仍存,并且宣布了后續(xù)其將檢修等生產(chǎn)計劃,意味著受季節(jié)性檢修影響,澳巴發(fā)運量將進一步下滑。整體來看,下半年澳洲三大礦山發(fā)我國的鐵礦石比上半年將減少760萬噸。以BHP為例,根據(jù)BHP發(fā)布的財年報告數(shù)據(jù),其2019財年目標產(chǎn)量從2.73億—2.83億噸調(diào)整到2.65億—2.70億噸。從目前公布的數(shù)據(jù)來看,BHP2019年上半年發(fā)貨同比減少300萬噸。雖然BHP尚未公布2020財年目標運量,但由于其新項目SouthFlank的投產(chǎn)時間是在2021年,因此預(yù)計BHP新財年發(fā)貨同比持平,預(yù)計2019年下半年BHP發(fā)貨量較上半年進一步減少411萬噸。
今年由于主流鐵礦供給減少,引起市場對非主流鐵礦產(chǎn)量的討論。但從上半年發(fā)貨數(shù)據(jù)來看,實際上并沒有看到四大礦山之外的非主流礦產(chǎn)量明顯增加。隨著鐵礦石價格走高及利潤驅(qū)動,市場一直充斥著非主流礦復(fù)產(chǎn)的消息,比如塞拉利昂、印度礦等,甚至部分礦山也公布了復(fù)產(chǎn)計劃。但新建礦山投資周期跨度較大,即使復(fù)產(chǎn),也很難在2019年下半年投產(chǎn)。另外,非主流鐵礦品位較低,可出口的高品礦量不高,一般以出口中低品礦為主。因此,非主流鐵礦的實際增量對2019年下半年的鐵礦供應(yīng)影響不大。
上半年,國內(nèi)生鐵產(chǎn)量不降反增,導(dǎo)致鐵礦石需求維持高位,從而在供給緊張的形勢下推升鐵礦石價格。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù),1—5月生鐵產(chǎn)量累計3.35億噸,同比增加9.7%。港口疏港量為鐵礦石需求的直觀指標,數(shù)據(jù)顯示,其1—6月均值為285.7萬噸,鐵礦石疏港同比增加3074萬噸,從側(cè)面反映了上半年鐵礦石需求旺盛。然而下半年鐵礦石需求在環(huán)保壓力下或逐步回落。日前多地政府頒布新限產(chǎn)文件中,均不同程度地收緊了限產(chǎn),新增影響生鐵產(chǎn)量預(yù)計8萬噸,減少進口礦需求11萬噸。且從執(zhí)行情況看,本輪限產(chǎn)執(zhí)行較為嚴格,有鋼廠進行扒爐停產(chǎn),且政府方面態(tài)度強硬,并采用督導(dǎo)組入駐、增加監(jiān)控攝像頭等方式對鋼企進行監(jiān)督。
但鐵礦石價格居高不下,嚴格限產(chǎn)有利于修復(fù)成材利潤,鋼材利潤較好將持續(xù)提高鋼廠主動增產(chǎn)的意愿,非限產(chǎn)地區(qū)可能受利潤驅(qū)動增加產(chǎn)量,而限產(chǎn)地區(qū)可能通過改變爐料配比增產(chǎn),各行各業(yè)利潤始終是決定產(chǎn)量的主要因素。因此下半年決定鐵礦石需求并非環(huán)保,而是以房地產(chǎn)和基建為主的鋼材需求,下半年鐵水產(chǎn)量即使受部分地區(qū)環(huán)保政策影響有所回落,但從全國來看鐵礦石需求仍可能維持在較高水平。