進(jìn)入7月，受宏觀不確定性較強(qiáng)、地緣政治緊張及消費(fèi)淡季來(lái)臨影響，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)振蕩承壓，滬銅期貨在7月10日盤(pán)中創(chuàng)下近兩年新低。分析人士認(rèn)為，因銅市基本面潛力較大，銅價(jià)下半年回落空間有限，若宏觀預(yù)期逐步明朗，銅價(jià)或否極泰來(lái)迎來(lái)反彈。
銅礦增量有限？ 供應(yīng)緊張凸顯
今年上半年銅價(jià)呈現(xiàn)先漲后跌的過(guò)山車行情。一德期貨有色研究員李金濤認(rèn)為，今年銅價(jià)受宏觀定價(jià)和產(chǎn)業(yè)定價(jià)背離影響而振蕩承壓，特別是上半年宏觀因素?cái)_動(dòng)加劇，導(dǎo)致銅價(jià)在低點(diǎn)附近運(yùn)行。但是銅礦周期性特征很明顯，中長(zhǎng)期銅價(jià)走勢(shì)取決于供需格局的趨勢(shì)變化，供需改善后銅價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)上漲。
他表示，全球銅礦新增供應(yīng)量峰值出現(xiàn)在2018年，未來(lái)新增供應(yīng)量需要更高的銅價(jià)刺激項(xiàng)目投資落地。然而基于今年上半年銅價(jià)，國(guó)際礦商的投資動(dòng)力不足，銅礦供應(yīng)可能難以出現(xiàn)較大增量。同時(shí)，全球銅礦品位持續(xù)下降、環(huán)保要求的不斷提高及主產(chǎn)地政治風(fēng)險(xiǎn)等因素，不僅提高了銅礦開(kāi)采成本，還限制了銅礦新增供應(yīng)量。
“世界銅礦資源分布不均，主要集中于智利、秘魯?shù)壤赖貐^(qū)，但近兩年當(dāng)?shù)匦略鲢~礦項(xiàng)目寥寥無(wú)幾，同時(shí)部分大型銅礦山老化需要升級(jí)改造，使得全球銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)受限。”國(guó)信期貨研發(fā)部主管顧馮達(dá)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前全球銅礦產(chǎn)能增速下滑、品位下降、成本提升，造成礦石供應(yīng)緊俏，而電解銅冶煉產(chǎn)能卻處于快速擴(kuò)張階段，此消彼長(zhǎng)加劇了銅礦緊張局面，作為銅礦供需晴雨表的銅精礦加工費(fèi)跌至5年來(lái)新低，中長(zhǎng)周期銅資源的配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。
中信建投期貨工業(yè)品分析師江露表示，目前銅礦供應(yīng)增速放緩。安泰科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017—2020年期間，全球銅礦投產(chǎn)開(kāi)始下降，反映出全球銅礦投產(chǎn)高峰已過(guò)，供應(yīng)端將呈現(xiàn)逐步收緊態(tài)勢(shì)。此外，今年上半年上游礦山產(chǎn)能利用率維持低位，銅礦收緊對(duì)銅價(jià)形成一定利好支撐。
同時(shí)，2019年TC/RC長(zhǎng)單加工費(fèi)的下滑，側(cè)面反映出上游銅礦有一定收緊。從上半年至今，銅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)下滑，銅礦供應(yīng)越緊張，則加工費(fèi)（TC/RC）越低。從消息面看，6月以來(lái)智利Chuquicamata銅礦罷工事件持續(xù)發(fā)酵，已經(jīng)導(dǎo)致銅市供應(yīng)減少，現(xiàn)貨TC/RC的進(jìn)一步走低反映出供給端支撐在進(jìn)一步增強(qiáng)。
華泰期貨研究院金屬部認(rèn)為，今年全球銅精礦供應(yīng)彈性較小，同時(shí)新增項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，銅礦供應(yīng)偏緊局面凸顯，而在原有礦山基礎(chǔ)上增產(chǎn)通常需要至少2—3年，因此不僅下半年銅精礦維持供應(yīng)偏緊格局，預(yù)計(jì)未來(lái)1—2年全球銅礦緊張格局仍會(huì)延續(xù)，這將制約國(guó)內(nèi)外精煉銅的產(chǎn)量。
冶煉投產(chǎn)高峰 遭遇原料瓶頸
“2018—2019年，我國(guó)精銅冶煉產(chǎn)能進(jìn)入投產(chǎn)高峰期。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2019年就有近110萬(wàn)噸的新擴(kuò)建產(chǎn)能上馬，而且這些產(chǎn)能大部分在下半年投放。”李金濤表示，我國(guó)精煉產(chǎn)能擴(kuò)張是導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下行的重要因素，目前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)及副產(chǎn)品硫酸價(jià)格今年持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)利潤(rùn)被動(dòng)收縮，部分中小銅冶煉廠生產(chǎn)已處于盈虧平衡點(diǎn)。
華泰期貨研究院金屬部表示，我國(guó)精煉銅供應(yīng)的主要力量仍然是原生冶煉產(chǎn)能，而礦原料不足將是一大難題。同時(shí)，目前我國(guó)廢舊銅供應(yīng)十分緊張，國(guó)家加強(qiáng)對(duì)廢舊銅進(jìn)口的管制，使得從國(guó)外進(jìn)口廢舊銅資源的難度有一定增加，廢舊銅利用規(guī)范化是大勢(shì)所趨。
李金濤稱，今年我國(guó)廢七類銅進(jìn)口已被禁止，下半年廢六類銅也被列入限制類進(jìn)口名錄，需要加工企業(yè)根據(jù)實(shí)際需求申請(qǐng)額度，這意味著貿(mào)易環(huán)節(jié)將受到極大的影響。目前從6月第一批批文申請(qǐng)情況來(lái)看，通過(guò)企業(yè)50余家，因此預(yù)計(jì)廢六類政策整體上是以規(guī)范為主，而不是以限制為主，減輕了政策變化對(duì)廢銅市場(chǎng)的沖擊力度。
江露告訴記者，生態(tài)環(huán)境部下屬的中國(guó)固廢中心網(wǎng)站7月10日公布了第10批限制進(jìn)口類銅廢碎料申請(qǐng)公示量為124450噸，這是7月1日廢六類執(zhí)行進(jìn)口許可證要求以來(lái)批復(fù)的第二批企業(yè)，涉及天津、浙江、安徽、江西、廣東。“廢銅政策調(diào)整將對(duì)精銅消費(fèi)構(gòu)成一定利好，目前精銅與廢銅價(jià)差持續(xù)收窄至4100元/噸附近，正是由于廢銅供應(yīng)趨緊，精廢銅價(jià)差才逐步收窄?！?
