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投資資訊
未來(lái)前景尚不明朗 有色金屬出現(xiàn)分化發(fā)布時(shí)間:2019-07-11    來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)

    7月10日,金瑞期貨在杭州舉辦“2019下半年有色金屬投資策略會(huì)”。與會(huì)嘉賓表示,目前下半年有色品種大多走勢(shì)還不夠明朗,其中銅、鎳、鋅、鋁較強(qiáng)。雖然今年銅消費(fèi)在上半年需求不如預(yù)期,但是下半年不易過(guò)度看空。

  弘則彌道首席宏觀分析師施琪在會(huì)上表示,去年至今,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈現(xiàn)了較窄的周期波動(dòng)特征,各類資產(chǎn)的投資邏輯也與此前發(fā)生了些許改變。對(duì)這個(gè)特征反應(yīng)最明顯的是商品市場(chǎng)。他認(rèn)為,在需求變動(dòng)不顯著的情況下,市場(chǎng)主要交易供給差異和庫(kù)存擺動(dòng),需求交易相對(duì)較少。2019年有色金屬內(nèi)部結(jié)構(gòu)也已經(jīng)出現(xiàn)了明顯分化。

  對(duì)于銅品種,從基本面情況來(lái)看,金瑞期貨銅研究員李麗介紹,銅近遠(yuǎn)端需求被進(jìn)一步下調(diào),2019—2020年度銅資源量比此前一年缺口收窄,預(yù)計(jì)未來(lái)2020—2021年將會(huì)出現(xiàn)總體過(guò)剩?!伴L(zhǎng)周期銅礦是否短缺,還是看需求。”

  “中短期主要關(guān)注冶煉廠成本、減產(chǎn)以及廢銅情況?!崩铥惐硎荆糟~精礦為原料的冶煉廠,其生產(chǎn)成本在1800—2500元/噸,按照當(dāng)前匯率,折算美元在47—66美元/噸。值得注意的是,開(kāi)工率與粗煉費(fèi)并不總是一致,靜態(tài)來(lái)看,考慮加工費(fèi)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng),動(dòng)態(tài)則考慮農(nóng)副產(chǎn)品收益、銅價(jià)、冶煉長(zhǎng)單比例等因素。廢銅方面,浙江批文中僅減廢7類量,全年削減8.7%,提振有限。若隨后其他地區(qū)廢6類量減少可觀,有限支撐的預(yù)期將會(huì)上修。長(zhǎng)期而言,她認(rèn)為,目前價(jià)格下,未來(lái)銅礦供應(yīng)僅能夠滿足很低的需求增速,銅價(jià)有所被低估。

  江銅國(guó)貿(mào)高級(jí)研究員陳曉峰在圓桌論壇中表示,今年消費(fèi)需求不如預(yù)期,但并非十分差。他認(rèn)為全球?qū)︺~精礦的需求沒(méi)有減退,基本消費(fèi)需求一直存在,銅價(jià)存在需求支撐和成本支撐,不會(huì)在下半年持續(xù)下跌。而且,下半年資金很有可能再度進(jìn)入有色領(lǐng)域,形成一次較大的波動(dòng)。

  關(guān)于鋅品種,“目前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)比較一致,消費(fèi)想象空間有限,整體很難再回此前上漲的狀態(tài)。”ECTP易可達(dá)(中國(guó))金屬及礦業(yè)研究總監(jiān)汪曉紅認(rèn)為,2019年大概兩次是鋅的反轉(zhuǎn)的大年,冶煉端利潤(rùn)將會(huì)被大幅擠壓。

  中國(guó)的消費(fèi)占全球消費(fèi)半壁江山,過(guò)去3年里,不管是價(jià)格波動(dòng)、持倉(cāng)量還是成交量,鋅在基本品種中都居于領(lǐng)先地位。一段時(shí)期以來(lái),中國(guó)以外的消費(fèi)一直維持低增速,而國(guó)內(nèi)消費(fèi)也在2019年走向疲弱。據(jù)金瑞期貨鋅研究員曾童在會(huì)上介紹,國(guó)內(nèi)各行業(yè)終端消費(fèi)均增速低迷,按照目前累計(jì)庫(kù)存來(lái)算,下半年實(shí)際庫(kù)存累積并不多。由于目前顯性庫(kù)存還是處理歷史地位,疊加下半年并沒(méi)有大幅鋅錠過(guò)剩,低庫(kù)存問(wèn)題將會(huì)繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。

對(duì)于明后兩年,曾童表示,基于現(xiàn)有上市公司公告和已有礦山、冶煉增量統(tǒng)計(jì),明年以后的礦增量項(xiàng)目并不多,冶煉更是比較稀少。但考慮目前供應(yīng)利潤(rùn)水平,以及過(guò)去數(shù)年低增長(zhǎng)的消費(fèi)量,未來(lái)兩年鋅錠出現(xiàn)持續(xù)過(guò)剩的可能性較大,鋅價(jià)(19060,15.00, 0.08%)將進(jìn)一步下跌將過(guò)剩出清。在下跌過(guò)程中,引發(fā)礦與冶煉之間利潤(rùn)的重新分配,從而調(diào)節(jié)鋅錠過(guò)剩兌現(xiàn)的進(jìn)度。在此期間,除了需要警惕鋅錠低庫(kù)存的問(wèn)題,還要注意宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,若宏觀經(jīng)濟(jì)情況更加低迷,鋅價(jià)也會(huì)因消費(fèi)預(yù)估再次下調(diào)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。

  對(duì)于鎳而言,金瑞期貨鎳研究員涂禮成在會(huì)上說(shuō),當(dāng)前一級(jí)鎳庫(kù)存持續(xù)走低,但不銹鋼庫(kù)存持續(xù)增高。同時(shí),鋼廠減產(chǎn)與新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期并存。他認(rèn)為,當(dāng)前鎳市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)是低的標(biāo)準(zhǔn)品庫(kù)存,以及遠(yuǎn)期金屬增量的壓力。通過(guò)非標(biāo)品與標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)差,可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)加大非標(biāo)品的使用,進(jìn)而緩解標(biāo)準(zhǔn)品的緊張局面,并且技術(shù)的日趨成熟,通過(guò)紅土礦獲得中間品的工藝是可行的,緩解中間品增量不足問(wèn)題,減少新能源對(duì)純鎳的消耗。所以在短期現(xiàn)實(shí)低庫(kù)存與遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力下,預(yù)計(jì)鎳價(jià)維持寬幅振蕩。

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