新浪財經(jīng)訊 7月10日消息，申萬宏源(4.820, 0.01, 0.21%)“砥礪前行”2019夏季策略會于7月10日至11日在貴陽召開，申萬宏源宏觀高級分析師秦泰發(fā)表了《長生之弈——2019下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》主題演講，他認(rèn)為，19Q1大幅去庫存或有望逆轉(zhuǎn)，為未來數(shù)個季度提供一定緩沖；投資呈現(xiàn)地產(chǎn)不弱、基建小幅改善、制造業(yè)底部徘徊格局，但扣除價格后實際固定投資增速仍強(qiáng)；出口增速有所回落但順差仍可支撐；居民消費則有望在減稅政策持續(xù)促進(jìn)下有所改善；通脹方面，多種因素此消彼長下，CPI不會對貨幣政策產(chǎn)生影響。對下半年經(jīng)濟(jì)維持相對樂觀。
秦泰表示，外部環(huán)境變化：短期影響有限。二戰(zhàn)之后，美國主導(dǎo)建立了當(dāng)前的國際經(jīng)貿(mào)和金融體系。新興市場國家接受美國等發(fā)達(dá)國家的投資，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行加工集成生產(chǎn)，再出口至資金來源國；而本國的加杠桿活動則會因匯率的貶值而削弱本國制造業(yè)研發(fā)潛力，從而趕超對于新興經(jīng)濟(jì)體難度極大。而中國有所不同。當(dāng)前外部環(huán)境出現(xiàn)變化，但考慮到產(chǎn)業(yè)鏈深度交織融合，加工貿(mào)易形態(tài)下潛在影響的全球擴(kuò)散，短期影響幅度有限。
貨幣政策重構(gòu)：去周期化，長期趨于中性。我國貨幣政策曾經(jīng)歷外需拉動下的“順差——貨幣——制造業(yè)投資——順差”的最優(yōu)階段，也曾經(jīng)歷主動寬松的“貨幣——地產(chǎn)——信用擴(kuò)張——投資”的加杠桿過程，而近年來隨著地產(chǎn)需求增速放緩，信用傳導(dǎo)的橋梁弱化，加之投資需求趨弱，貨幣傳導(dǎo)效率減弱。18H2以來，貨幣操作并不緊，但受限于需求增速放緩，信用邊際改善但幅度有限。展望未來，“去周期化”、趨于中性或成為長期特征，不應(yīng)期待“大水漫灌”。
財政政策回歸：增加居民收入，重構(gòu)國內(nèi)需求?；仡櫲驓v史，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均憑借持續(xù)的制造業(yè)升級實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，而一些主要的新興市場國家，正是因為“過早去工業(yè)化”而放慢了趕超的腳步甚至趨于停滯。但制造業(yè)持續(xù)升級的前提，是持續(xù)增長的需求，而并非貨幣杠桿推動。94-08年我國經(jīng)濟(jì)體量較小，依靠外需實現(xiàn)了制造業(yè)的持續(xù)升級，但當(dāng)前我國增量需求貢獻(xiàn)占比居全球首位，政策導(dǎo)向由“外需拉動”轉(zhuǎn)向“擴(kuò)內(nèi)需+穩(wěn)外需”。
