“買預期，拋事實”，這句在華爾街經(jīng)久不衰的投資諺語，再度在原油期貨市場得到應驗。
在周二石油輸出國組織（OPEC）決定延長減產(chǎn)協(xié)議9個月后，全球油價驟然上演高位跳水下跌行情。
截至7月3日20時，美國NYMEX原油期貨主力合約報價觸及56.73美元/桶，較周二OPEC決定延長減產(chǎn)協(xié)議前大跌約3美元，跌幅一度超過5%，創(chuàng)下2014年OPEC達成減產(chǎn)協(xié)議以來的最大當日跌幅。
“這讓不少因OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議而押注油價上漲的對沖基金相當受傷。”美國對沖基金Axiom分析師Gordon Johnson向21世紀經(jīng)濟報道記者直言。鑒于過去數(shù)年每逢OPEC決定延長減產(chǎn)協(xié)議都會引發(fā)油價上漲，不少對沖基金都采取2-4倍杠桿押注NYMEX原油期貨價格上漲套利。如今油價突然反轉(zhuǎn)下跌，導致眾多尚未止損離場的對沖基金僅此一項的投資損失超過10%。
面對油價突然跳水下跌，OPEC秘書長巴爾金也直言，油價下跌是相當“異?！钡摹?
油價反轉(zhuǎn)大跌探因
隨著上周OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議預期迅速升溫，各路資本紛紛潛伏其中伺機買漲油價套利。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日當周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)持有的NYMEX原油期貨凈多頭頭寸，較前一周增加8532000桶；以投機資本為主的其他機構(gòu)也較前一周增持了7184000桶原油期貨凈多頭頭寸，就連一貫沽空油價套期保值的原油開采貿(mào)易商也增加了10510000桶原油期貨凈多頭頭寸。
在Gordon Johnson看來，這主要是受到以往油價走勢的影響——2014年以來，每逢OPEC決定延長或加大減產(chǎn)協(xié)議，油價都會上演一輪上漲行情，吸引越來越多機構(gòu)買漲油價套利。
“只不過，這次他們沒想到自己竟成為別人的狙擊對象?！彼毖浴Ｔ贠PEC決定延長減產(chǎn)協(xié)議9個月后，NYMEX原油期貨市場涌現(xiàn)大量獲利回吐盤，直接令油價一度大跌逾5%。
在多位原油期貨交易員看來，這背后，是不少投資機構(gòu)認為此次OPEC減產(chǎn)力度不足以抵消全球經(jīng)濟增速放緩與美國原油增產(chǎn)所帶來的雙重夾擊。具體而言，受全球經(jīng)濟增速放緩影響，今年以來石油需求增長下調(diào)至114萬桶/日，而美國等非歐佩克國家產(chǎn)油量增至214萬桶/日，因此OPEC此次將120萬桶/日減產(chǎn)量延長9個月，不足以抵消全球原油市場供應相對過剩的局面。
布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司（Bruderman Asset Management）首席策略師Oliver Pursche則認為，引發(fā)油價“異?！贝蟮牧硪粋€幕后推手，是全球貿(mào)易局勢再度緊張令美債德債收益率雙雙走低，導致量化投資基金“自動”拋售原油期貨等風險資產(chǎn)避險。
一位量化投資型基金經(jīng)理透露，在10年期美債收益率跌破2%整數(shù)關(guān)口后，不少量化投資基金的程序化交易模型會認定避險投資情緒再度升溫，“自動”拋售已盈利的原油期貨多頭頭寸“落袋為安”。
在他看來，這也是油價直線下跌逾5%的原因之一，不少人工操作型對沖基金可能還沒反應過來，就已經(jīng)遭遇約10%的投資虧損。
大宗商品套利策略“變臉”
記者注意到，針對OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議開展沽空狙擊，不少對沖基金似乎早有預謀。據(jù)CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日當周，若加上期權(quán)頭寸，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)較前一周其實增加了1339000桶凈空頭頭寸，這意味著不少對沖基金此前在60美元/桶附近買入大量沽空期權(quán)，等待OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議達成令油價回到60美元/桶上方后，就拋售多頭頭寸獲利了結(jié)。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議未能有效提振油價，很可能會改變對沖基金對原油資產(chǎn)的配置策略。
“原先不少對沖基金之所以愿意超配原油資產(chǎn)，很大程度是因為他們認為OPEC可以通過采取新的減產(chǎn)協(xié)議，有效提振油價令他們獲得相應的超額回報。如今，這或許僅僅是一個美好的愿望。”O(jiān)liver Pursche指出，其結(jié)果是越來越多對沖基金順勢壓縮對原油期貨資產(chǎn)的配置比重。
一家華爾街基金經(jīng)理表示，在油價大幅下跌后，他們內(nèi)部正打算將原油資產(chǎn)的配置比重從6%下調(diào)至4%左右，一方面是鑒于全球經(jīng)濟增速放緩導致原油需求與油價雙雙趨于回落，另一方面也是因為OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議無力提振油價，令原油期貨投資失去了一個重要的套利策略。
但他更擔心的是，油價疲軟很可能會影響到投資機構(gòu)對整個大宗商品的配置力度。如今，華爾街金融市場已經(jīng)意識到全球經(jīng)濟增速放緩與貿(mào)易緊張局勢，正在大幅削減大宗商品的需求量，令他們借美元下跌而買漲大宗商品套利的策略遭遇更大的不確定性。
“其實我們已經(jīng)受到波及。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言，他所在的基金內(nèi)部多位交易員建議重新審視美元下跌與大宗商品價格上漲的正相關(guān)性，建議將大宗商品配置比例再調(diào)低3個百分點。
“目前，我們只會加倉那些供需關(guān)系緊張、且受益美元下跌的大宗商品品種，因為這種買漲套利策略勝算相對更高。”他指出。
