5G引領(lǐng)下的第四次信息浪潮將會是中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)新階段高質(zhì)量增長的關(guān)鍵因素之一。自2019年下半年開始，科技周期可能取代信貸周期成為經(jīng)濟(jì)和資本市場的主導(dǎo)力量之一，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，“科技+金融”將成為新的兩年上行周期的優(yōu)選配置。
? 自2019年下半年開始，我們將會開啟一輪新的科技上行周期。我們構(gòu)建了一個利用半導(dǎo)體銷量以及移動基站銷量作為間接測度科技周期的模型，目前5G建設(shè)開啟，移動基站維持高增長。半導(dǎo)體銷量有望在今年三季度觸底回升。伴隨5G落地后一系列新的技術(shù)和產(chǎn)品滲透率的提升，我們有望進(jìn)入第四次信息科技創(chuàng)新浪潮。
? 數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中將會扮演更加重要的角色，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的崛起是實現(xiàn)高質(zhì)量增長的關(guān)鍵。伴隨著2019年下半年第四次信息技術(shù)浪潮開啟。信息產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期將會對經(jīng)濟(jì)增速的企穩(wěn)產(chǎn)生重要貢獻(xiàn)。
? 三年半信貸周期可能會失效。中國經(jīng)濟(jì)存在三年半的信貸周期，背后與地產(chǎn)周期有很大的關(guān)系，究其原因與GDP增速量化目標(biāo)有很大的關(guān)系。2019年三季度正好是刺激地產(chǎn)加基建的時間窗口，如果在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下放松地產(chǎn)基建，經(jīng)濟(jì)將會迎來兩年半左右的上行周期，周期消費會相對占優(yōu)。但是自2017年開始，量化的GDP和M2增速目標(biāo)開始被逐漸淡化，取而代之的是M2增速與名義GDP增速相匹配。這種目標(biāo)之下，通過房地產(chǎn)再刺激經(jīng)濟(jì)將會變得相對難行。三年半信貸周期可能會失效。
? “科技+金融”的新上行周期。我們相信政府這一次不會選擇放松地產(chǎn)和大規(guī)模刺激基建，如此一來雖然會面臨階段性經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，但是會倒逼更多的資金進(jìn)入到創(chuàng)新領(lǐng)域，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，“科技+金融”將成為新的兩年上行周期的優(yōu)選配置。
? 下半年股市資金供需有望得到改善。美聯(lián)儲貨幣政策寬松預(yù)期不斷升溫，為國內(nèi)貨幣政策帶來更大空間，疊加監(jiān)管層反復(fù)釋放維持匯率穩(wěn)定的信號。下半年外資可能重回擴(kuò)張，為市場帶來增量資金。同時科創(chuàng)板的推出會使市場融資資金需求增加，資金供需均有望改善?？傮w仍可能保持資金小幅凈流入的狀態(tài)。
? 企業(yè)盈利底部將至。預(yù)計本輪盈利周期的底部大概率在2019年二季度或者三季度出現(xiàn)，參考行業(yè)財報以及中觀景氣趨勢變化篩選出值得關(guān)注的配置的行業(yè)：未來經(jīng)濟(jì)增長的新動能：重點關(guān)注通信設(shè)備/通信基建；景氣尋底期：汽車、電子等；逆周期調(diào)節(jié)：公用事業(yè)等。
? 主題投資氛圍依在，繽紛可期。三條方向可供參考：行業(yè)性主題看5G下游應(yīng)用主題擴(kuò)散（VR/AR、高清視頻主題等）、云計算；事件性主題抓自主可控主線；政策性主題看自由貿(mào)易港/區(qū)。
? A股估值水平回落至低位。大盤股相對于全部A股的相對估值逐步回落，而中小盤相對于全部A股的絕對估值卻出現(xiàn)了一定的提升，部分基本面較好的中小型公司逐漸得到投資者的青睞。
