【期貨打假在行動(dòng)⑧】聚焦外盤(pán)期貨
播出時(shí)間：2016-12-25
【導(dǎo)讀】外盤(pán)期貨，也稱境外期貨，是指交易所建立在中國(guó)大陸以外的衍生品交易，聽(tīng)起來(lái)熟悉又陌生。20多年前，它就從海外舶來(lái)，啟蒙了中國(guó)最早一批踏入期貨市場(chǎng)的投資者。如今，它又乘著中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放之風(fēng)，出現(xiàn)在普通老百姓的視野之中。許多網(wǎng)上平臺(tái)宣稱自己可以代理做外盤(pán)期貨，原油、黃金、恒指、外匯，國(guó)外有什么，就可以做什么，專業(yè)配資，杠桿巨大，回報(bào)驚人。他們真有這么大的能耐嗎？本期節(jié)目，我們一起聊聊外盤(pán)期貨那些事兒。
主持人：侯杰
嘉賓一：中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)常年法律顧問(wèn) 于學(xué)會(huì)
嘉賓二：五礦經(jīng)易期貨有限公司副總經(jīng)理 邱菡儀
經(jīng)濟(jì)之聲：首先請(qǐng)簡(jiǎn)單梳理下外盤(pán)期貨的概念。
于學(xué)會(huì)：新中國(guó)的期貨市場(chǎng)實(shí)際上起源于境外期貨。1992年中國(guó)國(guó)際期貨公司（以下簡(jiǎn)稱“中期公司”）在人民大會(huì)堂舉行了一個(gè)開(kāi)業(yè)典禮，盛況空前。我本人當(dāng)年加入中期公司成為第一波國(guó)內(nèi)參與外盤(pán)的期貨經(jīng)紀(jì)人。當(dāng)時(shí)中期公司在京城大廈開(kāi)業(yè)，高峰時(shí)期，基本是24小時(shí)運(yùn)作，早晨起來(lái)開(kāi)日本的東京盤(pán)和香港的恒指，下午3點(diǎn)倫敦金期貨開(kāi)始，到晚上8點(diǎn)左右美國(guó)的期貨開(kāi)始。最鼎盛的時(shí)期，中期公司在美國(guó)購(gòu)買了三大交易所的席位。外盤(pán)期貨和國(guó)內(nèi)期貨比，因?yàn)槠浒l(fā)展歷史比較長(zhǎng)，尤其像歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨市場(chǎng)，運(yùn)作比較規(guī)范、交易規(guī)則比較成熟，早期對(duì)于參與者而言，進(jìn)入外盤(pán)市場(chǎng)相對(duì)比較容易，接受起來(lái)也比較容易。
盡管外盤(pán)市場(chǎng)比較規(guī)范，但因?yàn)槠谪浗灰妆旧硎且环N零和交易。中國(guó)最早參與外盤(pán)期貨的國(guó)有企業(yè)，都是大型的比如有色類系國(guó)有企業(yè)，其經(jīng)驗(yàn)并不是很豐富。一開(kāi)始參與交易可能感覺(jué)挺好，人家非常重視你，但是做著做著自己產(chǎn)生了一種麻痹情緒。國(guó)外往往給我們的國(guó)有企業(yè)很大的授信額度，即可以透支交易，我們的交易員做著做著就開(kāi)始脫離套期保值的本意，去參與投機(jī)，以至于最后從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)上了人家的套，越陷越深。株冶事件就是其中一例，事件發(fā)生在1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進(jìn)行交易，出現(xiàn)虧損后沒(méi)有及時(shí)匯報(bào)，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場(chǎng)上拋出期鋅合約，被國(guó)外金融機(jī)構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉(cāng)。
邱菡儀：株冶是有色金屬的生產(chǎn)企業(yè)，按照國(guó)家的授信要求，株冶在期貨市場(chǎng)做套期保值，也就是根據(jù)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量，在國(guó)外期貨市場(chǎng)上拋出做套期保值。但是，當(dāng)時(shí)株冶已在倫敦賣出了45萬(wàn)噸鋅，而株冶全年的總產(chǎn)量?jī)H為30萬(wàn)噸，拋出量大大超出了年產(chǎn)量。這在市場(chǎng)上是比較公開(kāi)的數(shù)據(jù)，被境外的投資者抓到這個(gè)信息之后，鋅價(jià)一路上漲，這個(gè)跟株冶持倉(cāng)的方向肯定是相反的，它在盤(pán)面上有一個(gè)巨大的浮虧。在浮虧比較大的情況下，它交不出貨，為此國(guó)家出面從其它鋅廠調(diào)集了部分鋅進(jìn)行交割試圖減少損失。但是終因拋出量過(guò)大，為了完成履約，只好在比較高的價(jià)格買入合約進(jìn)行平倉(cāng)，這樣賬面上的浮虧坐實(shí)，成為實(shí)際的巨額虧損。從1997年初開(kāi)始的六七個(gè)月中，倫敦鋅價(jià)漲幅超過(guò)50%，而株冶最后集中性平倉(cāng)的3天內(nèi)虧損達(dá)到1億多美元。
當(dāng)然，這個(gè)也不是國(guó)內(nèi)企業(yè)才有的經(jīng)歷，很多年前，在國(guó)際的白銀市場(chǎng)上，也是在最后集中平倉(cāng)的時(shí)候出現(xiàn)被市場(chǎng)擠兌，集中出現(xiàn)巨大的虧損。所以從這件事情上說(shuō)，企業(yè)在參與期貨市場(chǎng)的過(guò)程當(dāng)中，初衷應(yīng)該是為了規(guī)避國(guó)際價(jià)格和外匯市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)閮?nèi)控的問(wèn)題或者是初次參與國(guó)際期貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)不夠，違背了套期保值的初衷，沒(méi)有完全讓頭寸和產(chǎn)量匹配，也就是說(shuō)你有多少貨，你做多少相應(yīng)匹配的期貨頭寸。當(dāng)市場(chǎng)真的價(jià)格上漲的時(shí)候，本來(lái)能夠通過(guò)現(xiàn)貨盈利來(lái)彌補(bǔ)期貨虧損。但是如果抱著投機(jī)的心態(tài)很容易出現(xiàn)巨額虧損。
經(jīng)濟(jì)之聲：株冶后來(lái)持續(xù)參與到了境外的一些交易，對(duì)國(guó)內(nèi)有色行業(yè)參與境外期貨產(chǎn)生哪些影響？
邱菡儀：它對(duì)國(guó)內(nèi)的有色行業(yè)參與境外期貨的的確確有影響。當(dāng)然，后來(lái)不光株冶，其他企業(yè)還是在繼續(xù)參與，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。國(guó)際上有色金屬貿(mào)易的95%的定價(jià)還是以期貨市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)定的。對(duì)于株冶這樣的企業(yè)，它生產(chǎn)的商品本來(lái)就是個(gè)國(guó)際化程度非常高的商品，而且它價(jià)格波動(dòng)跟隨國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)是非常緊密，所以要維持企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和正常運(yùn)行，國(guó)際期貨市場(chǎng)必須要參與。在“株冶事件”之后，中國(guó)有色金屬行業(yè)從近幾年來(lái)看，在參與國(guó)外期貨市場(chǎng)的程度不是減少了而是加深了，它們的手段更加靈活、風(fēng)險(xiǎn)管理的效果更加好。國(guó)內(nèi)的企業(yè)，包括有色行業(yè)及其他一些行業(yè)，參與境外期貨交易，“在發(fā)展中解決問(wèn)題”，收到很大的效果。
經(jīng)濟(jì)之聲：俗話說(shuō)，小心駛得萬(wàn)年船，后來(lái)我們國(guó)家在走出去的管理思路上是投石問(wèn)路，嚴(yán)格審批，記得當(dāng)時(shí)首批批了有30多家國(guó)有大型的企業(yè)，能跟我們說(shuō)說(shuō)當(dāng)時(shí)境外期貨交易市場(chǎng)的情況嗎？
邱菡儀：這跟國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)發(fā)展的情況比較相似。在我們國(guó)家期貨市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的初期，一些機(jī)構(gòu)對(duì)境外期貨也是一哄而上。當(dāng)時(shí)的境外期貨交易市場(chǎng)主要是有四種情況，第一種，有一些國(guó)家大型的企業(yè)包括貿(mào)易企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)和銀行，為了規(guī)避國(guó)際市場(chǎng)的外匯匯率波動(dòng)和商品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在境外的代理商去參與國(guó)際期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第二種，在1992年到1994年之間，有一些地方政府批準(zhǔn)了期貨經(jīng)紀(jì)公司從事境外的期貨交易，將近300家期貨經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)中，大概有2/3，也就是將近200來(lái)家來(lái)從事境外的期貨交易。第三種，一些期貨的咨詢公司以及一些地下的期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行的一些非法期貨交易活動(dòng)，這個(gè)數(shù)量很多，可能這些單個(gè)公司的體量很小，但是輻射面和影響都很廣。第四種，一些境外的不法經(jīng)紀(jì)商趁我們國(guó)家改革開(kāi)放發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，來(lái)到我們市場(chǎng)以開(kāi)展境外期貨業(yè)務(wù)為幌子進(jìn)行詐騙。
經(jīng)濟(jì)之聲：在市場(chǎng)初期，往往會(huì)出現(xiàn)魚(yú)龍混雜的局面，外盤(pán)期貨剛開(kāi)始的時(shí)候是怎樣的？
于學(xué)會(huì)：93年前后，作為老百姓而言，很多人錯(cuò)過(guò)股市的第一波，市場(chǎng)上傳言期貨就是股市原始股，是又一波很好的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在不參加就晚了，所以當(dāng)時(shí)有一股熱潮。當(dāng)時(shí)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特別賺錢，我記得公司做一手美盤(pán)期貨交易，一個(gè)來(lái)回收的手續(xù)費(fèi)是65美金，當(dāng)時(shí)的美元匯率是八點(diǎn)幾，公司按九來(lái)兌換，可見(jiàn)從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)非常有利可圖。當(dāng)時(shí)，港臺(tái)、東南亞一帶很多從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，比我們?cè)鐜啄辍Ｔ跂|南亞的名聲已經(jīng)被搞壞了，甚至被驅(qū)逐出來(lái)了，這批人又跑到大陸來(lái)做營(yíng)銷。在93年底，期貨的境外交易是全民參與，不管是單位還是個(gè)人，形成了非常大的高潮，但是也帶來(lái)了非常嚴(yán)重的后果，涉及到大量經(jīng)濟(jì)違法案件以及從事期貨交易的客戶（國(guó)企）產(chǎn)生了巨大虧損，國(guó)內(nèi)的外匯資金大量流失，而且在社會(huì)上引起非常不良的影響，這引起了國(guó)家的高度重視。所以到94年的時(shí)候，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)下發(fā)了《關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展若干意見(jiàn)請(qǐng)示的通知》的文件，明確規(guī)定停止所有期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的境外期貨業(yè)務(wù)，確有境外保值業(yè)務(wù)的全國(guó)性進(jìn)出口公司，要經(jīng)過(guò)審核批準(zhǔn)才可以去做。在94年，證監(jiān)會(huì)、外匯管理局、國(guó)家工商局、公安部，聯(lián)合下文處理非法境外期貨，基本上到1994年年底之前，我國(guó)國(guó)內(nèi)所有境外期貨停止了。
經(jīng)濟(jì)之聲：我國(guó)之所以要對(duì)境外期貨交易實(shí)行嚴(yán)格限制，主要原因有哪些方面？
邱菡儀：主要有以下幾方面原因，第一，過(guò)去我國(guó)參與境外期貨市場(chǎng)的絕大部分屬于投機(jī)活動(dòng)，造成了國(guó)家外匯的大量損失。在缺乏人才和經(jīng)驗(yàn)的情況下，盲目參與境外期貨市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有百害而無(wú)一利。第二，由于目前我國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)資本項(xiàng)目的自由兌換，企業(yè)或個(gè)人進(jìn)行境外期貨市場(chǎng)投資有悖于現(xiàn)有外匯管理規(guī)定。第三，目前我國(guó)《期貨法》還在立法當(dāng)中，和期貨交易有關(guān)的法律、法規(guī)還在完善，在投資者參與境外期貨這塊的利益保護(hù)方面缺乏一個(gè)有效機(jī)制。第四，我國(guó)的現(xiàn)代企業(yè)制度正在建立之中，有境外貿(mào)易或者交易活動(dòng)的大中型企業(yè)的境外機(jī)構(gòu)可以參與境外期貨。對(duì)于一些中小企業(yè)而言，如果缺乏一個(gè)有效的內(nèi)控機(jī)制，不具備一個(gè)專業(yè)的投資能力，貿(mào)然進(jìn)入境外期貨市場(chǎng)中交易，被境外成熟的機(jī)構(gòu)絞殺，直接導(dǎo)致虧損，沒(méi)有必要。
經(jīng)濟(jì)之聲：實(shí)際上這種事情在2004年還有發(fā)生，就是中航油事件。我們看到對(duì)中航油事件的反思一個(gè)是來(lái)自內(nèi)控方面，另一個(gè)主要是對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)參與國(guó)際衍生品市場(chǎng)方面，大概是說(shuō)不要參與過(guò)于復(fù)雜的境外產(chǎn)品。中航油就是期權(quán)之外又搞杠桿，還有互換、結(jié)構(gòu)化。
看起來(lái)外盤(pán)期貨真不是鬧著玩的，但是現(xiàn)在我們經(jīng)?？吹骄W(wǎng)上有向老百姓推銷外盤(pán)期貨的，好像特別容易，誰(shuí)都能做。在外匯還在管制的情況下，這樣的代理業(yè)務(wù)到底可不可信？先來(lái)看一個(gè)案例。
案例：從事建材生意多年的馬某一直勤勞苦干，生意做得順風(fēng)順?biāo)?，與老婆勤儉節(jié)約，也小有積蓄。2014年10月份馬某在上網(wǎng)時(shí)無(wú)意點(diǎn)開(kāi)了一個(gè)恒指期貨交易的軟件。因?yàn)檐浖路接泻芏嗟目蛻袅粞?，都說(shuō)很賺錢。馬某便抱著試試看的心態(tài)，注冊(cè)了一個(gè)新賬戶，向里面打了一小筆款進(jìn)行交易。不到一天時(shí)間，便盈利了10%，而且錢也能直接到賬。初試牛刀，便旗開(kāi)得勝，馬某陸續(xù)又往賬戶打了幾次款，也都小有盈利，不禁心花怒放。一日，馬某打開(kāi)軟件，自動(dòng)彈出一個(gè)窗口，對(duì)方自稱是湖北某投資管理有限公司，作為該軟件的管理方，可以根據(jù)客戶的打款金額進(jìn)行配資。馬某一時(shí)心動(dòng)，按照對(duì)方的指示，就往對(duì)方提供的私人賬戶打了10000元現(xiàn)金，對(duì)方配資后達(dá)到20000元，交易成功后，對(duì)方收取了2%的利息。2016年年初由于當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)猛漲，馬某賺了近20萬(wàn)，也榮升為“大客戶”，公司在之后的配額從一倍漲到十倍。但隨著恒生指數(shù)不斷下跌，于是接下來(lái)的一年多里，馬某就像著了魔一樣，不停的虧錢、打款、被扣利息，一直到把盈利和所有的積蓄全部投了進(jìn)入，不知不覺(jué)中已經(jīng)在這個(gè)賬戶里被“吃”掉了近200萬(wàn)元。
經(jīng)濟(jì)之聲：這樣的案例，結(jié)果是意料之中的。警方發(fā)現(xiàn)馬某投資交易的三家公司都沒(méi)有取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的期貨經(jīng)紀(jì)資質(zhì)，這三家公司看似沒(méi)有業(yè)務(wù)和資金往來(lái)，但都是浙江某投資公司的代理商，該投資公司在上海架設(shè)服務(wù)器，掛載自制的交易系統(tǒng)，打著為境內(nèi)客戶進(jìn)行美原油、恒指等期貨交易的幌子，從事著與客戶進(jìn)行“對(duì)賭”的虛假境外交易。代理公司在賺取客戶利息的同時(shí)，最主要的收入就是手續(xù)費(fèi)，一般美原油每手6美元、恒指每手37港元，一筆交易，一買一賣，雙向收費(fèi)。而浙江的總公司按美原油每手3美元、恒指每手18.5港元收取所謂的“軟件使用費(fèi)”。馬某之前在網(wǎng)上的所有交易，原則上在中國(guó)內(nèi)地根本是不存在的，這本身就是一場(chǎng)“赤祼祼”的騙局。這樣的案例是不是目前來(lái)說(shuō)還挺普遍的？
于學(xué)會(huì)：我前兩天接到一個(gè)客戶的電話，說(shuō)做期貨賠了，向我求助。我問(wèn)他做的什么期貨，在哪里做的？他說(shuō)是美國(guó)的原油，在四川的一個(gè)公司做的。我聽(tīng)完第一反應(yīng)是說(shuō)，你把材料收集好，去當(dāng)?shù)毓膊块T(mén)去舉報(bào)。1994年以后，中國(guó)的期貨市場(chǎng)停止外盤(pán)業(yè)務(wù)后，一直到今天，國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)沒(méi)有批準(zhǔn)任何一家國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)可以在國(guó)內(nèi)正式開(kāi)展外盤(pán)期貨代理業(yè)務(wù)。在境內(nèi)，如果和老百姓說(shuō)代理外盤(pán)期貨，現(xiàn)在都是不合法的、未經(jīng)批準(zhǔn)的。所以，在這個(gè)案例中，即便是真的，它都是不合法的。何況這個(gè)案例中，這幫人是騙子。
經(jīng)濟(jì)之聲：國(guó)內(nèi)投資者還能合法地參與到境外期貨交易嗎？
邱菡儀：首先將投資者分為兩類，一類是機(jī)構(gòu)投資者，也就是我們上述提到的企業(yè)，國(guó)家相關(guān)部門(mén)如證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委和外管局曾經(jīng)批準(zhǔn)過(guò)一批合理合法去參與境外期貨的大中型企業(yè)，包括一些國(guó)有企業(yè)和從事外貿(mào)的一些企業(yè)。第二類就是個(gè)人投資者，個(gè)人投資者參與的途徑之一：就是通過(guò)合格境內(nèi)投資者境外投資制度（QDII）。它主要分為兩大類，一類是證監(jiān)會(huì)管的QDII，一類是銀監(jiān)會(huì)管的QDII。證監(jiān)會(huì)于2007年7月5日施行的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《QDII試行辦法》”），給予了符合條件的證券公司或基金管理公司作為QDII募集投資者資金進(jìn)行境外投資的一條通道。 對(duì)于境內(nèi)個(gè)人投資者而言，可通過(guò)購(gòu)買該等證券或基金管理公司發(fā)行募集的相關(guān)QDII基金或資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式完成境外投資，而不必親自履行境外直接投資的有關(guān)審批手續(xù)，在投資程序上較為便利。不過(guò)，上述QDII產(chǎn)品以集合類資產(chǎn)管理計(jì)劃或基金為主（或其單一委托人是集合類的信托計(jì)劃或資產(chǎn)管理計(jì)劃），個(gè)人投資者缺乏話語(yǔ)權(quán)，除非個(gè)人投資者有足夠大額的資金做一筆單一的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。另一類是銀監(jiān)會(huì)管的QDII。在證監(jiān)會(huì)施行《QDII試行辦法》前幾個(gè)月，銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家外管局”）發(fā)布了《信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《信托QDII暫行辦法》”）。根據(jù)《信托QDII暫行辦法》，境內(nèi)個(gè)人可以通過(guò)拿到銀監(jiān)會(huì)QDII牌照的信托公司進(jìn)行境外投資。
另外根據(jù)《深圳市人民政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)市金融辦關(guān)于開(kāi)展合格境內(nèi)投資者境外投資試點(diǎn)工作的暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《QDIE暫行辦法》”），境內(nèi)個(gè)人投資金融資產(chǎn)達(dá)到300萬(wàn)人民幣的，可以通過(guò)持有QDIE牌照的機(jī)構(gòu)進(jìn)行境外投資，且該辦法并沒(méi)有像QDII業(yè)務(wù)一樣，對(duì)投資范圍等進(jìn)行特別的限制。QDIE是可以對(duì)未上市公司進(jìn)行股權(quán)投資的，這是相對(duì)于QDII產(chǎn)品而言比較突出的優(yōu)勢(shì)。我們理解，QDIE境外投資亦無(wú)需再履行一般企業(yè)境外直接投資所需履行的發(fā)改委核準(zhǔn)或報(bào)備、商務(wù)部門(mén)核準(zhǔn)或報(bào)備的程序。
個(gè)人投資者如果要合理合法的去參與，可以通過(guò)國(guó)內(nèi)有境外投資額度的機(jī)構(gòu)，不管是證券公司、基金公司或者是信托公司，這樣相對(duì)來(lái)說(shuō)比較安全可靠，也沒(méi)有非法代理的一些風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)之聲：我們微信后臺(tái)有觀眾問(wèn)，在境外的期貨公司取得境外期貨牌照，擁有境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的資質(zhì)，這類平臺(tái)能參與嗎？
于學(xué)會(huì)：境外的機(jī)構(gòu)，一類是本身就是純境外機(jī)構(gòu)，還有一種是國(guó)內(nèi)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的一批機(jī)構(gòu)去境外設(shè)公司。我國(guó)從2006年開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)允許讓國(guó)內(nèi)的期貨公司“走出去”，目前有18家公司在香港設(shè)立子公司。這些國(guó)內(nèi)期貨公司的香港子公司，在法律上也屬于境外機(jī)構(gòu)。這些公司本身拿的是境外的牌照，接受的是境外期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，那么他們?cè)诖箨戦_(kāi)展期貨交易業(yè)務(wù)，要接受國(guó)內(nèi)的法律監(jiān)管，目前中國(guó)政府尚未批準(zhǔn)任何一家機(jī)構(gòu)可以從事外盤(pán)代理業(yè)務(wù)。
經(jīng)濟(jì)之聲：由此來(lái)說(shuō)，從政策層面上，境內(nèi)個(gè)人投資者從事境外期貨交易還沒(méi)有更明確的說(shuō)法？
于學(xué)會(huì)：是這樣的，這些境外的金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)是要受到監(jiān)管的。目前我國(guó)的法律不允許這類機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)，至多只給開(kāi)設(shè)代表處，代表處起到的是聯(lián)絡(luò)的作業(yè)，不可以做業(yè)務(wù)的推介。另外，有一些境內(nèi)的個(gè)人投資者利用境外合法持有的自有資金，到境外合法的機(jī)構(gòu)直接開(kāi)戶，是可以參與境外期貨交易的，但是合法權(quán)益是否能夠受到國(guó)內(nèi)法律保護(hù)，如何維權(quán)，這個(gè)在不同國(guó)家和地區(qū)是有差異的。
經(jīng)濟(jì)之聲：那么這方面的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些？
邱菡儀：個(gè)人投資者如果通過(guò)這個(gè)渠道參與進(jìn)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)是很大的，像于律師說(shuō)的，參與的是境外市場(chǎng)，通過(guò)境外代理機(jī)構(gòu)，它受境外的法律約束和規(guī)范，如果遇到維權(quán)的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)法律是不會(huì)對(duì)投資者直接形成保護(hù)。這個(gè)時(shí)候，對(duì)于投資者，語(yǔ)言上有障礙，地域上有距離，對(duì)國(guó)外的法律和交易制度不了解、不熟悉，出了問(wèn)題沒(méi)人兜著。另外一個(gè)就是市場(chǎng)自身的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人每年換匯有一個(gè)額度限制。當(dāng)碰到市場(chǎng)大幅波動(dòng)，比如今年黑天鵝頻發(fā)，像英國(guó)脫歐，美國(guó)總統(tǒng)大選，這個(gè)時(shí)候個(gè)人投資者持有合法的外匯進(jìn)行交易。我們知道境外市場(chǎng)的杠桿較高，不管是漲是跌，一個(gè)大的波動(dòng)的時(shí)候，投資者就要追加資金，但是投資者如果沒(méi)有外匯，追加不了，這個(gè)時(shí)候就要被強(qiáng)制平倉(cāng)，甚至可能需要拿新的資金去填這個(gè)坑。
經(jīng)濟(jì)之聲：是，就算是看到了最后結(jié)果，在中間的過(guò)程，可能被爆倉(cāng)無(wú)數(shù)次。
邱菡儀：所以說(shuō)，個(gè)人投資者參與境外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。
經(jīng)濟(jì)之聲：有聽(tīng)眾留言稱，他的朋友是一位投資者，2015初在香港金融機(jī)構(gòu)開(kāi)戶，從事境外期貨交易。有一天，由于行情大幅波動(dòng)，持倉(cāng)方向不利，瞬間由足額保證金穿倉(cāng)虧損近5萬(wàn)美金，香港公司立即通知客戶，同時(shí)下單平倉(cāng)，但當(dāng)時(shí)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了交易所規(guī)定的熔斷時(shí)段，不能下單，等到全部平倉(cāng)后，客戶總權(quán)益達(dá)到負(fù)50萬(wàn)美元。穿倉(cāng)事件發(fā)生后，香港金融機(jī)構(gòu)根據(jù)開(kāi)戶合同相關(guān)規(guī)定，與他的朋友溝通協(xié)商，追繳穿倉(cāng)資金。但他的朋友認(rèn)為自己不負(fù)有任何責(zé)任，是市場(chǎng)情況造成的。他問(wèn)，這位朋友可不可以自己不出庭應(yīng)訴？朋友說(shuō)自己在香港沒(méi)有可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)，是不是能夠免除追繳義務(wù)？這個(gè)香港公司可以到中國(guó)大陸來(lái)追討這位客戶的財(cái)產(chǎn)嗎？
于學(xué)會(huì)：由于歷史的原因，香港適用的是英美法系，大陸適用的是大陸法系，法律溝通有一定難度。但是在2008年，咱們國(guó)家最高人民法院發(fā)布過(guò)一個(gè)司法解釋，《最高人民法院關(guān)于內(nèi)地與香港特別行政區(qū)法院相互認(rèn)可和執(zhí)行當(dāng)事人協(xié)議管轄的民商事案件判決的安排》（法釋[2008]9號(hào)）。其中規(guī)定：內(nèi)地人民法院和香港特別行政區(qū)法院在具有書(shū)面管轄協(xié)議的民商事案件中作出的須支付款項(xiàng)的具有執(zhí)行力的終審判決，當(dāng)事人可以根據(jù)安排向內(nèi)地人民法院或者香港特別行政區(qū)法院申請(qǐng)認(rèn)可和執(zhí)行。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是對(duì)于需要支付款項(xiàng)的民商事案件，大陸和香港之間互相認(rèn)可對(duì)方的判決。
這里有幾個(gè)條件，第一，要有“具有執(zhí)行力的終審判決”，在這起案件中，內(nèi)地這位客戶缺席了法院審理，又沒(méi)有提起上訴，高等法院的判決應(yīng)該已經(jīng)生效；第二，要有“書(shū)面管轄協(xié)議”，是當(dāng)事人之間事先要以書(shū)面形式明確約定香港法院對(duì)本案爭(zhēng)議具有唯一管轄權(quán)。這個(gè)書(shū)面管轄協(xié)議在合同中又稱“約定管轄條款”，一般來(lái)說(shuō)，大陸公民到香港去從事期貨交易簽署的都是香港金融機(jī)構(gòu)提供的格式合同，其中對(duì)香港法院的唯一管轄權(quán)都有明確約定。根據(jù)上述規(guī)定，本案的香港金融機(jī)構(gòu)可持香港高級(jí)法院的這份判決書(shū)，向中國(guó)大陸的人民法院申請(qǐng)執(zhí)行這位穿倉(cāng)客戶的財(cái)產(chǎn)。按照規(guī)定，申請(qǐng)認(rèn)可和執(zhí)行符合這份香港高等法院的判決書(shū)，應(yīng)向被申請(qǐng)人住所地、經(jīng)常居住地或者財(cái)產(chǎn)所在地的中級(jí)人民法院提出。
經(jīng)濟(jì)之聲：個(gè)人投資者參與境外期貨交易在維權(quán)上其實(shí)還是存在一些風(fēng)險(xiǎn)的。聽(tīng)了于律師和邱女士的分析，我們了解了目前參與境外期貨交易的合法途徑。生活中常常碰到的各種境外交易平臺(tái)絕大部分是不合法的，我們這里給投資者提個(gè)醒，要想做境外期貨交易，先看看我們這期節(jié)目。
于學(xué)會(huì)：關(guān)于個(gè)人和機(jī)構(gòu)從事境外期貨的，從94年之后，過(guò)了二十多年，沒(méi)有進(jìn)展。我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》一直有個(gè)規(guī)定，境內(nèi)單位或者個(gè)人從事境外期貨交易的辦法，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)）、銀監(jiān)會(huì)、外匯管理局等部門(mén)制訂，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)施行。目前辦法沒(méi)有出臺(tái)。實(shí)際上，國(guó)家對(duì)老百姓個(gè)人，甚至一些公司參與境外期貨的顧慮還是很大，首先涉及到外匯問(wèn)題，其次考慮到老百姓投資經(jīng)驗(yàn)本身不成熟。期貨交易是個(gè)零和交易，投資者如果在準(zhǔn)備不充分、能力不具備的情況下就很輕易參與到境外期貨交易，很容易給國(guó)家、給個(gè)人都帶來(lái)巨大損失。所以我個(gè)人理解，現(xiàn)階段政策是不鼓勵(lì)投資者進(jìn)行境外期貨交易的，投資者對(duì)這塊投資還是應(yīng)該慎重。
經(jīng)濟(jì)之聲：通過(guò)這期節(jié)目大家也基本上明確，符合條件的企業(yè)可以通過(guò)合法的渠道參與到境外期貨市場(chǎng)，但要嚴(yán)格的遵守相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在外匯以及交易額度以及風(fēng)控方面的各種監(jiān)管要求。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段不建議參與到外盤(pán)期貨的交易當(dāng)中，因?yàn)榫惩鈾C(jī)構(gòu)拿的是境外的牌照，受到的是國(guó)外的法律監(jiān)管，并不受我們國(guó)內(nèi)法律的有效保護(hù)。目前國(guó)內(nèi)的大部分所謂的這些平臺(tái)是屬于非法的通道，還存在詐騙的可能，所以大家一定要高度警惕，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。
邱菡儀：能夠參加境外期貨的企業(yè)，目前都有比較成熟的團(tuán)隊(duì)和方式；對(duì)于個(gè)人投資者而言，建議尋求一個(gè)合法合規(guī)、保護(hù)自己的方式去參與。我想說(shuō)一句，國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)在迅速的發(fā)展當(dāng)中，原油期貨也籌備了挺長(zhǎng)時(shí)間，可能在不遠(yuǎn)的將來(lái)，原油期貨作為我們國(guó)家第一個(gè)國(guó)際化的品種上市，這也會(huì)推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，包括《期貨法》的制定，期貨品種、工具的豐富，期貨中介的服務(wù)提升和投資者的國(guó)際化都是可以期待的。對(duì)于個(gè)人投資者，還是要提醒不管是技能還是專業(yè)都要做好準(zhǔn)備，去迎接期貨市場(chǎng)的發(fā)展。伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，跨境產(chǎn)能合作的有效開(kāi)展，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)快速增長(zhǎng)，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)境外期貨產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需要將顯著增加。我們?cè)谶@特別呼吁我們國(guó)家相關(guān)部門(mén)盡快出臺(tái)境內(nèi)單位或者個(gè)人從事境外期貨的辦法，就像于律師說(shuō)的，把法律的模糊地帶明確化，按照“走出去，引進(jìn)來(lái)”這個(gè)總體思路，能夠打開(kāi)正門(mén)、堵住偏門(mén)，就是堵不如疏嘛，規(guī)范境外的代理業(yè)務(wù)，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)上的中國(guó)聲音。
