近期市場一掃過去兩個(gè)月的陰霾，各大指數(shù)迎來放量反彈。從源頭上，國內(nèi)外多重利好因素疊加帶動(dòng)市場情緒整體回暖。短期看，在相關(guān)因素尚未落地之前，市場仍有波動(dòng)反復(fù)。但從中長期考慮，目前的市場點(diǎn)位和估值水平，疊加國內(nèi)逆周期性政策有望進(jìn)一步發(fā)力，科創(chuàng)板上市提速等因素決定期指又到戰(zhàn)略布局窗口期。
4月中下旬以來，在宏觀經(jīng)濟(jì)過度樂觀預(yù)期被證偽，市場預(yù)期政策可能轉(zhuǎn)向收緊，市場出現(xiàn)了近兩個(gè)月的持續(xù)回調(diào)，其間大盤最大回撤近500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指更是接連刷新本輪調(diào)整新低。端午節(jié)過后，在外圍股市全線上漲，國內(nèi)各部委利好政策頻出的共同刺激下，市場出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。上證綜指強(qiáng)勢收復(fù)2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指更是以一根長陽線重新回到年線上方，直逼1500點(diǎn)，兩市成交5655億元，創(chuàng)近三周新高。從盤面上觀察，壓抑近兩個(gè)月之久的市場情緒再度被點(diǎn)燃，市場積極的因素在不斷積聚。
利好因素共振觸發(fā)市場大反彈
從外部看，自今年年初美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行相繼“由鷹轉(zhuǎn)鴿”后，新興市場國家央行也隨即紛紛降息。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，迄今為止全球先后共有14家央行宣布降息。其中，2月7日，印度央行率先打響了今年新興市場國家降息的“第一槍”；5月8日新西蘭聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，拉開發(fā)達(dá)國家降息的帷幕。近期澳洲聯(lián)儲(chǔ)也宣布降息，發(fā)達(dá)國家央行降息的陣營進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，受5月美國疲軟就業(yè)市場數(shù)據(jù)的影響，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期進(jìn)一步升溫，包括美聯(lián)儲(chǔ)重要官員在內(nèi)的相關(guān)人士也向市場傳遞了降息預(yù)期。近期歐美股市因全球貨幣寬松預(yù)期而出現(xiàn)持續(xù)反彈，這為疲弱的A股提供反彈的外部市場氛圍。
從國內(nèi)看，逆周期調(diào)整政策進(jìn)一步發(fā)力。貨幣政策方面，近期金融部門多次發(fā)聲穩(wěn)定市場預(yù)期，并提出對(duì)中小銀行流動(dòng)性提供定向支持；央行為部分中小銀行發(fā)行同業(yè)存單提供信用增進(jìn)；央行頻繁進(jìn)行公開市場操作，加大對(duì)市場流動(dòng)性投放，呵護(hù)市場流動(dòng)性。信貸政策方面，隨著“寬貨幣”向“寬信用”持續(xù)傳導(dǎo)，信用利差近期出現(xiàn)下滑的跡象，國內(nèi)信貸情況逐步改善。財(cái)政政策方面，6月11日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，允許將專項(xiàng)債券作為符合條件重大項(xiàng)目的資本金，基建項(xiàng)目資本金來源得到擴(kuò)充，基建投資有望進(jìn)一步發(fā)力提振經(jīng)濟(jì)。財(cái)政與貨幣政策均顯示出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的信號(hào)，引導(dǎo)了市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的改善，進(jìn)而對(duì)市場情緒帶來較大的提振作用。
短期關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)
今年1—3月市場的急速拉漲，指數(shù)的估值得到較大修復(fù)，但經(jīng)過近2個(gè)多月的持續(xù)調(diào)整后，市場主要指數(shù)估值再次步入歷史偏低水平，如上證指數(shù)目前估值還處于歷史21.20%的低位，滬深300指數(shù)(3685.393, -5.70,-0.15%)(3685.3933, -5.70, -0.15%)處于歷史31.70%分位，上證50指數(shù)(2794.5361, -2.20, -0.08%)處于歷史23.40%分位，中證500指數(shù)的估值更低，大致處于歷史14.40%分位。A股經(jīng)過調(diào)整后的“性價(jià)比”回升，低估值重新為股指帶來較大配置的價(jià)值，未來指數(shù)上漲的空間可期。
從政策角度看，此次專項(xiàng)債新規(guī)再次凸顯了政府逆周期調(diào)節(jié)思維，或預(yù)示在外部貿(mào)易摩擦加大的情況下，政策重心再次轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)節(jié)與穩(wěn)增長。這是一個(gè)非常積極的信號(hào)，一旦政策再次轉(zhuǎn)向，后續(xù)還會(huì)有更多的穩(wěn)增長措施出臺(tái)。市場對(duì)未來政策逆周期對(duì)沖的預(yù)期在升溫，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長及企業(yè)盈利均有望企穩(wěn)。此外，隨著科創(chuàng)板的加速落地，資本市場作為國家核心競爭力的戰(zhàn)略地位將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。我們認(rèn)為，隨著逆周期調(diào)節(jié)政策的加碼，疊加外圍市場降息預(yù)期的升溫，政策端的利好直接鎖死了指數(shù)進(jìn)一步下行的空間。
對(duì)于短期市場而言，本周將迎來5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布期，從先行指標(biāo)及中高頻數(shù)據(jù)看，數(shù)據(jù)難有亮眼表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)表現(xiàn)為承壓下行。從技術(shù)角度看，在市場量能放量有限，而指數(shù)又出現(xiàn)大幅反彈的情況下，短期也將大概率走向分化。經(jīng)過周二放量長陽，大盤逐步逼近近期箱體上沿2956點(diǎn)附近，建議密切關(guān)注這一位置能否有效突破。
綜合看，指數(shù)估值重新回到歷史底部區(qū)域，國內(nèi)政策重心再次轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)節(jié)，科創(chuàng)板上市提速，疊加外圍央行降息預(yù)期逐步形成等各方因素的影響下，我們認(rèn)為市場逐步接近本輪調(diào)整的底部區(qū)域。在情形上，可類比于去年10月前后。即指數(shù)雖然難言企穩(wěn)止跌，但國家政策對(duì)沖的力度在不斷加大，市場進(jìn)一步下行的空間有限。股指再到戰(zhàn)略配置窗口期。具體到期指的操作建議上，從彈性的角度，推薦IC合約。但如果綜合考慮彈性與業(yè)績穩(wěn)定性等因素，推薦IF合約。
