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投資資訊
棉價最壞的時期已過?發(fā)布時間:2019-05-27    來源:期貨日報

      國際局勢始終牽動著市場神經(jīng),因其決定著我國對美紡織品的出口訂單。沒有下游消費就不會有棉花價格上漲。當前,市場供給十分充足,商業(yè)庫存高企、國儲庫存輪出、80萬噸增發(fā)配額,加上5月份USDA報告偏空的供需前景,在眾多利空下,鄭棉市場不斷遭遇跌停的“踩塌”。

  然而,這已是市場最壞的情形嗎?或許吧,因為還存在糟糕的情景。

  國際局勢變化決定著市場走向

  去年下半年,鄭棉市場就步入了漫長的跌勢,主要影響因素就是貿(mào)易磋商,其下游紡織消費也出現(xiàn)了下滑。

  此次,引爆棉花下跌的導(dǎo)火索就是:美方對自中國進口2000億美元商品加征關(guān)稅稅率從10%上調(diào)至25%。單從這個因素看,這對我國棉花消費、棉制品出口的影響非常有限。

  然而,市場并不是這樣想的,市場已經(jīng)將最壞的情景包含在內(nèi):若美方對剩余3000億美元加征關(guān)稅,將包含中國對美出口額較大的梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品,涉及約450億美元對美出口紡織品服裝。

  如此,有業(yè)內(nèi)人士計算,若向美出口受阻,預(yù)計國內(nèi)將減少約100萬噸的棉花消費量(-12%)!美方將這個剩余商品加稅時間表定為6月中旬。

  如今,鄭棉市場已經(jīng)把這個最壞情況包含在內(nèi)。如果美方按計劃繼續(xù)擴大加稅范圍,那么,對鄭棉的影響不僅在心理層面,而且會在價格層面有所體現(xiàn),但幅度很有限。

  那么,還有更壞的情況嗎?那就是經(jīng)貿(mào)磋商“關(guān)門”。如此,全球消費格局將發(fā)生重大改變!這個時間表暫定在6月底(在日本舉辦G20峰會)。從實際消費情況看,4月份以來,紡織服裝消費持續(xù)疲軟。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2019年4月我國出口紡織品服裝同比減少9.4%,1—4月份累計出口額同比減少8.4%。

  有效供給十分充足

  據(jù)中棉協(xié)數(shù)據(jù),4月底全國棉花庫存總量約379萬噸,月環(huán)比減少36萬噸,但同比增加92萬噸。可見,國內(nèi)棉花商業(yè)庫存處于同期高位且緩慢下降中。今年,80萬噸的滑準稅配額發(fā)放較去年提前,預(yù)計在6月份,后續(xù)進口棉將陸續(xù)到貨。

  4月23日,國儲局公告,為優(yōu)化中央儲備棉結(jié)構(gòu),2019年將對部分中央儲備棉進行輪換。時間從5月5日至9月30日,輪出總量在100萬噸,原則上每個工作日掛牌銷售1萬噸左右。

  從實際成交情況看,5月13日之前,儲備棉均保持100%的成交率。與商品棉相比,儲備棉性價比較高。然而,隨著鄭棉跌停和外棉大幅下跌,儲備棉拍賣成交率曾出現(xiàn)過大幅回落。

  據(jù)中棉網(wǎng)發(fā)布的底價公告,第三周(5月20日—5月24日一周)輪出銷售底價為13893元/噸(標準級價格),較前一周下跌579元/噸。

  從供給的角度看,將以上三項相加可以得出,5至9月的供給量為559萬噸。相比每月約70萬噸消耗量,供給量大于需求量約209萬噸。如此看來,這段時期棉花的有效供給十分充足。

  從套保的角度看,截至5月22日,鄭棉注冊倉單18593張,折合棉花74.3萬噸。由于1905合約交割會有10萬噸左右實盤流出,因而倉單會呈現(xiàn)小幅流出。如此,剩余的巨量套保倉單將壓制在1909合約上。

  當前,1909合約價格在13500元/噸左右,套保拋盤不會有興趣,因為3128級機采棉的公定成本價在15200元/噸左右。然而,只要價格回升至合適的心理價位,依舊存在大量的套保需求??梢栽O(shè)想,若鄭棉市場出現(xiàn)觸底回升,那么,在途中必將遭遇眾多的套保阻擊。

  5月USDA報告呈現(xiàn)偏空前景

  目前,北半球播種漸入尾聲。據(jù)悉,我國植棉意向面積為4753萬畝,同比下降1.5%。美國棉花種植面積為1378萬英畝,同比減少2.2%。如此,面積減少將導(dǎo)致市場對天氣波動變得敏感。但5月份USDA供需報告給出了偏空的場景。

  從美國情況看,盡管今年種植面積下降,但預(yù)期2019/2020年度美棉產(chǎn)量高達479萬噸,同比增加79萬噸(+20%),對外出口增長49萬噸至370萬噸,致使期末庫存增加37%至139萬噸。

  從全球供求看,2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量將出現(xiàn)增長,同比增加152萬噸至2734萬噸,但預(yù)期當年度消費只增加70萬噸至2745萬噸。可見,產(chǎn)需又重新回到平衡寬松狀態(tài),致使期末庫存(1650萬噸)和庫存消費比(60%)略有下滑。相比之下,本年度全球產(chǎn)需存在93.3萬噸的供給缺口,處在一種緊平衡狀態(tài)。

  按照USDA數(shù)據(jù),2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量增加主要來自美國和印度,但全球需求增量有限,預(yù)計美棉將呈現(xiàn)平行式季節(jié)性波動。然而,數(shù)據(jù)本身會隨著天氣和宏觀形勢的變化而出現(xiàn)較大調(diào)整。

  從中國供求看,2019/2020年度,我國棉花產(chǎn)量基本不變,為604.9萬噸;下一年度消費量增長49.1萬噸至904.7萬噸;進口增長54.5萬噸至239.8萬噸;期末庫存下降62.8萬噸至670.1萬噸(庫消比74%)。相比2018/2019年度,我國期末庫存降至733萬噸(庫消比83%)。

  盡管2019/2020年度產(chǎn)消缺口高達299.8萬噸,但大部分被進口所填補,因而庫存下降不多。若是國際局勢緊張升級,或是遭遇全球經(jīng)濟不景氣,那么棉花消費量不但不會增加反而會減少。

  結(jié)論:最壞的時期過去了?

  如今,在充足供給前景下,中國對美出口訂單出現(xiàn)“休克”,“引擎”熄火導(dǎo)致價格垂直下跌就不難理解了。當前,大家想知道的是:最壞的時期過去了嗎?應(yīng)當說,最大的利空基本釋放了,因而鄭棉下跌的空間有限。但有兩種情況將是超預(yù)期的:一是談判徹底破裂;二是談判演變成持久“冷戰(zhàn)”。

  現(xiàn)在,按時間順序給出相應(yīng)推測:

  1.6月份中旬,關(guān)注美方是否對中方剩余的3000億美元出口商品加征關(guān)稅。若是,則會加重談判難度,并對棉市形成有限幅度的沖擊。

  2.6月底,G20峰值在日本舉行,關(guān)注首腦會晤及可能成果。這是一個非常重要的時間節(jié)點,決定著貿(mào)易談判能否取得實質(zhì)性成果。只要能取得部分成果,那么對棉花而言都會是極大利好,否則,將陷入長久的疲軟狀態(tài)。

  3.第四季度,市場關(guān)注的重點是:中國及美國的棉花產(chǎn)量如何?1909合約的交割壓力以及后期新棉的套保預(yù)期與壓力。12月前后,關(guān)注的重點是:冬季采購消費是否如期進入旺季?

  總體看來,如果秋季我國新棉出現(xiàn)減產(chǎn),國儲輪入100萬噸棉花(庫存處低位),以及經(jīng)貿(mào)磋商重新恢復(fù);那么1909合約交割后,在冬季消費旺季的驅(qū)動下,市場有望形成一波較大的上升行情,且會持續(xù)至明年春季。

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