今年以來(lái)，相信不少人已經(jīng)聽(tīng)膩了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)低通脹的擔(dān)憂(yōu)。讓很多人不能理解的是，如今的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟(jì)也很強(qiáng)勁，為何美聯(lián)儲(chǔ)一直揪著低通脹不放，苦苦追求物價(jià)的上漲呢？一部分人甚至開(kāi)始猜測(cè)低通脹不過(guò)是美聯(lián)儲(chǔ)用來(lái)降息的借口。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂(yōu)確有其由。
為了使這個(gè)問(wèn)題的答案更容易理解，接下來(lái)先講一個(gè)暖場(chǎng)小故事。王阿姨經(jīng)營(yíng)了一家炸雞店，由于經(jīng)濟(jì)中的失業(yè)率很低，員工離職后可以很容易就找到新工作。因此，為了挽留店里的員工，王阿姨必須提高工資待遇，或者只能選擇聘用條件次優(yōu)的員工。然而，雖然經(jīng)營(yíng)成本增加了，炸雞店卻不能提高炸雞的價(jià)格，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)的物價(jià)水平?jīng)]有提升。這也意味著王阿姨炸雞店的利潤(rùn)被擠壓了或者說(shuō)債務(wù)增加了。
現(xiàn)在把炸雞店想象成美國(guó)市場(chǎng)，王阿姨則是美聯(lián)儲(chǔ)，一切是不是就清晰多了。如今美國(guó)的失業(yè)率正處于1969年以來(lái)的最低水平。按照正常情況，隨著企業(yè)爭(zhēng)奪工人，工資會(huì)受刺激上漲，而不斷攀升的勞動(dòng)力成本最將轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而推高通(77.75, 1.13, 1.47%)脹。而如今，隨著通脹持續(xù)低迷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的赤字不斷擴(kuò)大。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾同樣認(rèn)為疲軟的通脹是美國(guó)在這個(gè)時(shí)代面臨的主要挑戰(zhàn)之一。為了解決這個(gè)問(wèn)題，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此前使用的工具和戰(zhàn)略開(kāi)始了為期一年的評(píng)估，以圖確定哪些措施能夠以可持續(xù)的方式推動(dòng)通脹回到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。
正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫所言，適度的通脹是勞動(dòng)力市場(chǎng)車(chē)輪上的潤(rùn)滑劑：它能讓工資繼續(xù)上漲。也就是說(shuō)溫和的物價(jià)上漲可以在不損害利潤(rùn)的前提下提高工資水平，從而提振經(jīng)濟(jì)前景。
那么預(yù)期增加的這部分通脹率究竟為何消失呢？
額外的勞動(dòng)力供應(yīng)是最顯而易見(jiàn)的一個(gè)罪魁禍?zhǔn)?。?016年以來(lái)，不斷有美聯(lián)儲(chǔ)官員宣布勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)“處于或接近充分就業(yè)狀態(tài)”，但就業(yè)市場(chǎng)的火熱形勢(shì)一直超乎預(yù)期。調(diào)查后顯示，黃金年齡的員工在職位上停留的時(shí)間更長(zhǎng)了。這樣一個(gè)意想不到的新員工來(lái)源，使得在工資和價(jià)格沒(méi)有上漲的情況下，活躍的招聘活動(dòng)得以持續(xù)。
美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)表示，失業(yè)率接近修正后的可持續(xù)失業(yè)率的預(yù)期水平。
另一個(gè)可能的原因是由明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利提出：目前低通脹是美聯(lián)儲(chǔ)在前一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期過(guò)早加息造成的。
卡什卡利認(rèn)為，自2015年以來(lái)已加息9次的美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息的時(shí)間過(guò)早，直接導(dǎo)致目前經(jīng)濟(jì)仍低于充分就業(yè)水平。過(guò)早的緊縮政策已經(jīng)讓公眾相信，本商業(yè)周期的通脹率不會(huì)升至2%，而現(xiàn)在消費(fèi)者和企業(yè)正在采取相應(yīng)的行動(dòng)。
6月7日將公布5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，此前公布的美國(guó)3月和4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)均好于預(yù)期，4月就業(yè)人數(shù)更是大增了26.3萬(wàn)人，且此前公布的CPI數(shù)據(jù)4月季調(diào)后CPI月率不及預(yù)期。表現(xiàn)良好的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言未必是個(gè)好消息，因?yàn)檫@意味著美聯(lián)儲(chǔ)必須搶在通縮危機(jī)的發(fā)生之前，將通脹率提高至目標(biāo)水平。
此外，下個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)高層官員還將在芝加哥進(jìn)行新一輪戰(zhàn)略評(píng)估，屆時(shí)相關(guān)官員的發(fā)言或?qū)⑼嘎睹缆?lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策方向。
然而，無(wú)論采取何種方式來(lái)提高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)都必須讓市場(chǎng)相信其提高通脹的決心。根據(jù)研究公司MacroPolicy Perspectives的一項(xiàng)調(diào)查，只有56%的美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士認(rèn)為政策制定者擁有實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的工具，低于一年前的60%。而美聯(lián)儲(chǔ)最近的兩項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者和消費(fèi)者的通脹預(yù)期都在下滑。
畢竟，在減稅、政府支出高企以及失業(yè)率異常低的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)都不能維持通脹率的溫和增長(zhǎng)，有什么理由相信他們能在經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的時(shí)候做得更好呢？
