目前資金面情緒有所降溫,投資者風(fēng)險偏好趨于謹(jǐn)慎。雖然A股估值已回到歷史中位水平下方,但仍建議投資者觀望為主。
5月以來,A股出現(xiàn)了一定的調(diào)整,截至目前各主要指數(shù)跌幅均在5%左右。前期的快速上漲,疊加消息面影響,引發(fā)市場對后續(xù)調(diào)整的擔(dān)憂,投資者風(fēng)險偏好或趨于謹(jǐn)慎。周一歐美股市集體重挫, 道指收跌逾600點,創(chuàng)今年1月3日以來最大跌幅。歐洲斯托克600指數(shù)跌1.2%,歐洲各國股市全線下跌。周二亞市開盤后,周一休市的港股補跌,A股滬深兩市亦低開,但隨后快速走高,盤中一度翻紅,最終縮量收跌。股指期貨三大主力合約前一交易日表現(xiàn)強于相應(yīng)的標(biāo)的指數(shù),基差貼水均有不同程度的修復(fù)。
建議投資者近期觀望為主,等待消息面不確定性減弱,隨后再擇機回場。
宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面,從已經(jīng)公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,房地產(chǎn)部門和基建作為傳統(tǒng)的加杠桿主體,受逆周期政策調(diào)節(jié)因素影響較強。在中小微企業(yè)信用擴張仍偏弱的情況下,這兩大部門仍是本輪經(jīng)濟穩(wěn)增長的重點。
從具體分項上看,今年一季度房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)亮眼,從結(jié)構(gòu)上看,本輪股指上行是由基建投資增速修復(fù)推動的,而這種修復(fù)是可以實實在在創(chuàng)造終端需求的,這進(jìn)一步推升了3月工業(yè)增加值的跳升,目前來看,地產(chǎn)仍是需求端最大的支撐,關(guān)注即將公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)對上述結(jié)論的論證。
從已經(jīng)公布的4月金融數(shù)據(jù)來看,新增社融較上月快速回落,社融存量增速回落。這一方面是受一季度信貸投放較大透支未來信貸空間影響,另一方面是受季節(jié)性因素影響回落。信貸方面,年初目標(biāo)與GDP相匹配,一季度用力過猛或會導(dǎo)致未來空間有限。從分項上看,企業(yè)中長期貸款同比減少了近2000億元,這顯示了企業(yè)整體信貸環(huán)境依然偏弱,企業(yè)流動性收縮。M1和M2剪刀差再度擴大,在企業(yè)信心不足的情況下,其資本開支意愿偏弱。
政策面上,在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下,未來政策重點可能重回結(jié)構(gòu)性改革,財政政策以減稅降費為重點。一季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)顯示,我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。一季度經(jīng)濟運行總體平穩(wěn),好于預(yù)期,開局良好,積極的財政政策加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度。但在外部不確定性因素提升的環(huán)境下,亦不排除政策托底的可能,關(guān)注逆周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)增長以及貨幣政策未來的方向。
昨日央行開展1年期2000億元MLF操作,中標(biāo)利率3.3%,與上期持平;當(dāng)日有1560億元MLF到期,且未實施逆回購操作??傮w來看,目前流動性仍然寬松,但強度略有減弱。后續(xù)政策面可重點關(guān)注國企領(lǐng)域改革,以及對中小企業(yè)融資的支持。
企業(yè)盈利與估值方面來看,2019年一季報顯示兩市上市公司盈利增速下行出現(xiàn)探底回升跡象;近期A股估值再度回落至歷史中位水平以下。從財報盈利數(shù)據(jù)方面看,2018年年報和2019年一季報顯示,整體上看盈利增速仍在探底,2018年四季度因商譽減值導(dǎo)致盈利數(shù)據(jù)走低,該數(shù)據(jù)是否探底回升仍需今年二季度盈利數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)。
消息面上,關(guān)注近期外資配置需求可能帶來的機會。MSCI于北京時間5月14日公布了2019年5月的半年度指數(shù)審議結(jié)果,并公布了A股擴容第一階段新納入和剔除的A股個股名單。此次,同花順(86.340, 1.21, 1.42%)、泰格醫(yī)藥(70.480, 4.75, 7.23%)等18只大盤創(chuàng)業(yè)板股首次亮相,此番指數(shù)審議結(jié)果將在5月28日收盤后生效。根據(jù)MSCI的測算,“三步走”完成后(此前MSCI稱將通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%,5月擴大至10%、8月擴大至15%、11月份擴大至20%。)A股將迎來800億美元增量資金,約合人民幣5400億元。同時,尤其需要關(guān)注國際環(huán)境進(jìn)展對市場風(fēng)險偏好的影響。
資金面上,5月以來需求端整體繼續(xù)回落,成交活躍度仍在下滑。截至目前,5月兩市日均成交額比4月日均成交額回落了近3000億元。與此同時,各方資金情緒仍在降溫。滬股通和深股通5月前5個交易日,已凈流出近280億元;截至5月13日,兩融余額自4月底高位已回落了超500億元,從估算的開放式基金股票投資比例來看,機構(gòu)資金倉位或已開始從75%這一歷史高位回落,最新數(shù)據(jù)顯示估算倉位為73%。