供應(yīng)仍大拋儲(chǔ)不斷
正值消費(fèi)淡季糖價(jià)陷入調(diào)整
前期糖價(jià)在觸及6600元/噸低點(diǎn)后向上反彈,主要原因是,第一,市場(chǎng)一直炒作貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查結(jié)果將大幅提高關(guān)稅,配額外進(jìn)口將控制在百萬噸以內(nèi);第二,3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期,累計(jì)銷糖率達(dá)到43.09%,較往年同期提高2.93%;第三,糖價(jià)快速下跌導(dǎo)致其嚴(yán)重貼水于現(xiàn)貨,期現(xiàn)價(jià)差不斷擴(kuò)大,買期貨賣現(xiàn)貨的套利操作可以盈利,前期不少空單持有者平倉后進(jìn)行套利操作。在三大因素共同作用下,糖價(jià)止跌反彈,主力合約1609最高觸及6800元/噸。但隨著國際糖價(jià)反復(fù)低位振蕩、進(jìn)口配額政策變動(dòng)不及預(yù)期,糖價(jià)也重回調(diào)整區(qū)間。
國際糖價(jià)低位反復(fù)振蕩
2016/2017榨季國際糖市已經(jīng)開始提前終結(jié)其牛市運(yùn)行軌跡,供應(yīng)缺口不斷縮小,目前各大糖業(yè)機(jī)構(gòu)基本達(dá)成共識(shí),2017/2018榨季全球糖市將出現(xiàn)小幅過剩。目前唯一的變數(shù)在于印度是否增加免稅進(jìn)口額度,其在前期已經(jīng)批準(zhǔn)免稅進(jìn)口50萬噸原糖,但離之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的150萬—200萬噸還相去甚遠(yuǎn),之前印度政府動(dòng)用國內(nèi)庫存來彌補(bǔ)供需缺口,但隨著庫存的消耗降低,其最終還是批準(zhǔn)了免稅進(jìn)口。
而另一主產(chǎn)國泰國雖然受到厄爾尼諾現(xiàn)象的影響連續(xù)兩年嚴(yán)重干旱,但含糖量提高彌補(bǔ)了其蔗料產(chǎn)量下滑帶來的影響。泰國糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2017年4月泰國噸蔗產(chǎn)糖量提高到107.8公斤/噸,去年同期是104公斤/噸。預(yù)計(jì)其2017/2018年度食糖出口將增加到900萬噸,而之前的兩個(gè)榨季出口量分別為710萬噸和792萬噸。泰國目前實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施,配額內(nèi)進(jìn)口征收65%的關(guān)稅,配額外則為94%,其對(duì)外出口意圖明顯。綜合來看,隨著巴西產(chǎn)量的恢復(fù),泰國加大出口,降低國內(nèi)庫存,國際糖價(jià)目前在16美分/磅附近徘徊,下一榨季將成為牛熊分水嶺,目前已經(jīng)進(jìn)入提前鋪墊階段。
進(jìn)口配額政策變動(dòng)不及預(yù)期
目前有傳聞表示,商務(wù)部對(duì)配額外進(jìn)口在原先50%的基礎(chǔ)上再加收特別關(guān)稅,期限三年,第一年45%,第二年40%,第三年35%,部分發(fā)展中國家不適用于加征關(guān)稅。這雖然只是傳聞,但與之前市場(chǎng)預(yù)期的大相徑庭:配額內(nèi)的關(guān)稅并沒有調(diào)整,而是在配額外加征關(guān)稅,關(guān)稅比例逐年降低且還有時(shí)間限制,糖價(jià)也應(yīng)聲下落。目前配額內(nèi)進(jìn)口的194.5萬噸的70%配額分配給國營糖廠,我國幾大精煉糖廠利潤來源很大一部分來自配額外進(jìn)口,而此關(guān)稅調(diào)整的直接后果就是精煉糖廠將出現(xiàn)一定的行業(yè)變化和整合。
從2016年中國部分企業(yè)精煉產(chǎn)量來看,位居前三的分別是中糧、日照凌云海、東莞東糖,其精煉產(chǎn)量分別為138萬噸、76萬噸和42萬噸。在配額政策調(diào)整后,其加工產(chǎn)量必然受到影響下降。
此外,值得注意的是,國家控制進(jìn)口后,補(bǔ)充國內(nèi)供需缺口的另一途徑則是國儲(chǔ)糖。國儲(chǔ)目前仍有630萬噸陳糖,后期將陸續(xù)投放市場(chǎng)。目前國家的大體態(tài)度是不希望糖價(jià)波動(dòng)幅度過大,要穩(wěn)步可持續(xù)性發(fā)展國內(nèi)糖業(yè)。在此政策指導(dǎo)下,國儲(chǔ)去庫存節(jié)奏會(huì)比較緩慢,拋儲(chǔ)時(shí)間也會(huì)相應(yīng)拉長。
綜上所述,雖然國家調(diào)整關(guān)稅政策壓縮進(jìn)口原糖量,但國儲(chǔ)糖陸續(xù)拋儲(chǔ)將直接導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)量增加,再加上本榨季增產(chǎn)預(yù)期實(shí)現(xiàn),國內(nèi)食糖供應(yīng)量較大。三四月份屬于食糖消費(fèi)淡季,飲料、乳制品、糕點(diǎn)等行業(yè)開工率下降,終端需求不高,替代品優(yōu)勢(shì)明顯。綜合來看,糖價(jià)將重回振蕩區(qū)間。