據(jù)報道，近期，在玉米圈中流傳著這樣一種論調：明年或者后年國儲玉米庫存將會消耗殆盡，轉化為社會庫存，玉米價格將更趨市場化，波動幅度也趨于擴大。
事實是否如此？價格更趨市場化之后對上下游企業(yè)將有何影響？9月3日至5日，中國證券報記者帶著這些問題走訪了山東、上海等地的玉米淀粉加工企業(yè)，詳細了解了企業(yè)當前的生產(chǎn)經(jīng)營及利用期貨、場外期權等金融衍生工具的情況。
國儲庫存出清是與非“玉米國儲庫存2.3億噸預計明年9月底會全部清空，全部轉化為社會庫存，供需存在4000萬噸缺口，玉米價格預期將上漲?！币晃辉谟椭土虾陀衩仔袠I(yè)工作近20多年的期現(xiàn)貨專業(yè)人士表示。
8月份我國農業(yè)農村部預測2018/19年度玉米單產(chǎn)較上月上調55公斤/公頃，為6050公斤/公頃，同比下降0.7%；總產(chǎn)量比上月上調192萬噸，為2.11億噸，同比下降2.1%。產(chǎn)量下降主要由于局部地區(qū)強降雨、強對流天氣對玉米生長有一定不利影響?？傮w預測2018/19年度玉米產(chǎn)量不足需求，期末結余變化量減少1775萬噸，缺口比上年度擴大1323萬噸。
記者來到位于濰坊的山東盛泰生物科技有限公司(簡稱“盛泰生物”)。盛泰生物是一個年輕、開放、靈活，經(jīng)營理念也很先進的企業(yè)。公司總經(jīng)理助理兼交易總經(jīng)理趙松身材高大，在玉米行業(yè)浸淫多年，是行業(yè)內的資深專業(yè)人士。見到趙松后，記者第一時間將這個問題拋了出去。
業(yè)內人士判斷道：“山東區(qū)域企業(yè)在今年四五月份之前，一直用東北的原先國儲的拍賣糧，之后春播玉米開始上量。9月底夏播玉米開始上市。到明年年前甚至麥收之前，山東企業(yè)主要用這部分玉米把庫存填滿。明年消化這部分庫存以后，國儲拍賣糧將成為主流原料。聽市場調研人士說，東北局部區(qū)域的玉米確實因為干旱有所減產(chǎn)，但是具體量還不清楚。據(jù)業(yè)內人士統(tǒng)計，至少減產(chǎn)30%。如果真實減產(chǎn)30%，可能確實會造成價格的大幅波動?！?
之后中國證券報記者來到位于上?；春Ｖ新返募渭顿Y(中國)有限公司，又向公司玉米淀粉交易經(jīng)理湯逸興提出了同樣的問題。
業(yè)內人士道：“整個玉米市場將隨著國家臨儲庫存的減少更加市場化，玉米價格波動會擴大，這點毋庸置疑。上游玉米原料成本的變化必將影響下游產(chǎn)品價格的波動。但我們并不是非常擔心，一方面，我們可以通過調整下游產(chǎn)品價格保證經(jīng)營利潤，一方面隨著期貨市場的日益完善、風險管理工具的不斷豐富，對于嘉吉來說，不會面臨生存難題，我們對中國市場還是比較有信心的?！?
對沖原料波動的法寶
隨著玉米臨儲政策調整、市場風險管理需求增加以及玉米期貨合約的日益成熟，國際上應用較為廣泛的基差定價模式開始出現(xiàn)于國內玉米貿易之中，這成為上下游企業(yè)應對價格波動的法寶之一。
“公司對風險整體把控比較嚴，我們不需要賺很多的利潤，只希望通過基差貿易賺取穩(wěn)定的利潤，希望跟飼料廠做遠期的銷售，鎖定市場份額?！奔渭袊Z油玉米交易經(jīng)理鄭少鑫說，基差貿易模式是未來行業(yè)的發(fā)展趨勢，玉米市場逐漸市場化，價格波動越來越大，越來越劇烈，期現(xiàn)聯(lián)動加強，未來企業(yè)如果不利用期貨等工具去規(guī)避價格波動風險，很可能會在激烈的市場競爭中遭到淘汰。在市場洗牌的過程中，產(chǎn)業(yè)企業(yè)都會逐漸地接受基差貿易這種模式。
北大荒(600598,股吧)糧食集團是國內率先嘗試并推廣玉米基差貿易的企業(yè)之一。2017年9月，他們成為玉米基差貿易的先行者。
2017年9月開始，北大荒糧食集團開始每日掛牌基差報價，在與下游企業(yè)簽訂基差合同的同時，在期貨市場賣出期貨合約，在下游企業(yè)點價時期貨市場平倉，從而規(guī)避了市場價格的波動，鎖定利潤。例如，2017年11月，中糧飼料長江大區(qū)向北大荒糧食集團大連分公司采購一批玉米，雙方簽訂基差采購合同，以玉米C1805合約為定價基準，約定基差價格為-15元/噸，交貨期為2018年4月。在合同期內，中糧飼料可以隨時根據(jù)期貨市場價格點價結算，以點價時C1805合約價格減15元/噸作為最終采購價?；詈贤炗喓蟊贝蠡募Z食集團大連分公司賣出C1805合約且在產(chǎn)區(qū)持續(xù)保管現(xiàn)貨玉米，等待交貨。
2018年3月，玉米C1805合約價格為1810元/噸，現(xiàn)貨價格漲至1900元/噸以上。中糧飼料長江大區(qū)點價，最終購買玉米單價確定為1795元，相較現(xiàn)貨市場采購節(jié)約成本105萬元。
北大荒糧食集團大連分公司基差貿易經(jīng)理王獻東告訴記者，玉米基差貿易可以說是應運而生。一方面，玉米期貨合約的不斷成熟、完善為開展玉米基差貿易創(chuàng)造了條件?！澳壳坝衩灼谪浥c現(xiàn)貨價格相關性較高，除玉米臨儲拍賣時間段，玉米期貨價格與港口現(xiàn)貨價格相關性超過80%，期現(xiàn)貨之間的高度關聯(lián)為開展基差貿易提供了必要條件。大商所玉米期貨正在越來越好的服務實體經(jīng)濟?！彼f。
另一方面，代收代儲模式的興起為基差貿易提供了契機。代收代儲模式指下游需求企業(yè)委托大型糧食企業(yè)在產(chǎn)區(qū)收購、存儲，后期再陸續(xù)運至下游企業(yè)保證持續(xù)生產(chǎn)的遠期現(xiàn)貨貿易。王獻東表示，2017年以來，代購代儲模式在產(chǎn)區(qū)逐步推廣。基差貿易與代收代儲模式都是遠期現(xiàn)貨貿易，但是基差貿易賦予了基差買方定價權，買方可以把合同價格轉變成期貨價格，再利用期貨、期權等工具對貨物進行保值、增值。
“目前一些大型跨國企業(yè)都在嘗試玉米及玉米淀粉的基差交易，畢竟他們在豆粕、豆油等品種上有經(jīng)驗基礎，更容易接受和開展基差交易。另外，一些貿易企業(yè)也在嘗試玉米及玉米淀粉的基差貿易?！睖菖d表示。
場外期權錦上添花
除了利用期貨工具外，盛泰生物積極尋求其他能夠鎖定企業(yè)加工利潤的工具。該公司在去年下半年參與了玉米淀粉加工利潤場外期權試點項目。
2016年7、8月份，玉米現(xiàn)貨市場中陳玉米拍賣溢價成交，南方進口玉米、高粱、大麥等替代產(chǎn)品到貨增加，飼料及深加工玉米原料供應主要依賴拍賣陳玉米，玉米原料價格居高不下。消費市場方面，7月初玉米淀粉銷售提價后企業(yè)實際簽單情況欠佳，下游采購需求恢復緩慢，玉米淀粉行業(yè)庫存降速趨緩，玉米淀粉銷售價格持續(xù)承壓。進入9月份，受環(huán)保政策影響，山東、河北玉米淀粉加工企業(yè)停機、限產(chǎn)增加，玉米淀粉下游的造紙、醫(yī)藥等行業(yè)因對環(huán)保政策擔憂，采購訂單減少，玉米淀粉加工企業(yè)擔心環(huán)保政策影響持續(xù)，行業(yè)開工率快速下降，玉米淀粉加工利潤持續(xù)萎縮。2017年8—9月玉米、玉米淀粉1月合約價差在250—300元/噸低位區(qū)間波動
為了鎖定加工利潤，盛泰生物買了從9月底到12月底為期3個月以玉米淀粉加工利潤為標的的看跌期權?！霸诩庸だ麧櫹碌鴷r，期權可以有效地彌補企業(yè)在現(xiàn)貨端的虧損。當加工利潤上漲時，企業(yè)依然可以享受上漲時的盈利。”趙松表示。
后期，由于玉米淀粉需求增加，玉米供應充分，漲幅相對玉米淀粉較少，玉米加工利潤迅速拉升，并始終處于高位，雖然企業(yè)并未得到賠付，但加工利潤擴大，企業(yè)在現(xiàn)貨端獲得了較大的收益?！半m然期權到期時，我們并沒有獲得賠付，但是我們在高企的玉米淀粉現(xiàn)貨上還是獲得了不錯的收益，而場外期權則像是一劑‘安心丸’，保證了我們的加工利潤?！壁w松表示。
此外，隨著玉米場內期權上市工作的推進，產(chǎn)業(yè)企業(yè)翹首以盼更深入的應用衍生工具。王獻東指出，大商所即將上市玉米場內期權，北大荒糧食集團將利用期權工具推出“基差+期權”的創(chuàng)新貿易模式，該模式將為基差買方提供多次點價的機會，幫助買方規(guī)避基差風險、利用期權增加收益。
