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10年期國(guó)債利率逼近3.5% 委外贖回“不是主流”發(fā)布時(shí)間:2017-04-26    來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

    “現(xiàn)在很多產(chǎn)品還沒(méi)到期,去年底到現(xiàn)在,很多專(zhuān)戶(hù)還處于虧損狀態(tài),贖回的話肯定虧損。北京某大型券商資管部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,所謂委外贖回潮并未掀起,也不可能掀起。

上周,市場(chǎng)風(fēng)傳有大行將百億規(guī)模委外贖回,債市也因此大受影響。

    記者多方采訪發(fā)現(xiàn),所謂委外贖回潮的說(shuō)法,的確言過(guò)其實(shí)。因?yàn)殂y行委外中的大部分資金流向了債市,而債市經(jīng)過(guò)去年10月底以來(lái)的震蕩后,多數(shù)賬戶(hù)都處于虧損狀態(tài),很難贖回。但在監(jiān)管壓力下,委外贖回風(fēng)險(xiǎn)尚存。

    而委外到期后,部分銀行是否放棄續(xù)作委外,成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

    “估計(jì)有不少委外到期后不再續(xù)作,但規(guī)?,F(xiàn)在還不好估算。銀行是否續(xù)作,或需等到6月底自查結(jié)束后才會(huì)做決定。某城商行資管部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng),其所供職的銀行,在委外到期后打算不再續(xù)作,如果全市場(chǎng)到期不續(xù)作的量過(guò)大,會(huì)對(duì)債市造成影響。

    424日,國(guó)債期貨全線大幅收跌,10年期國(guó)債期貨主力合約T17060.48%,盤(pán)中最大跌幅0.61%,創(chuàng)313日以來(lái)新低;10年國(guó)債利率一路升至接近3.5%的高點(diǎn)。425日,市場(chǎng)有所緩和,10年國(guó)債收益率在170004帶動(dòng)下,下行4BP3.46%。

委外總量保持平衡

    多位銀行、非銀機(jī)構(gòu)交易人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng),近期監(jiān)管趨嚴(yán)后,確實(shí)有部分銀行主動(dòng)贖回委外,但絕非主流。

    “現(xiàn)在很多產(chǎn)品還沒(méi)到期,去年底到現(xiàn)在,很多專(zhuān)戶(hù)還處于虧損狀態(tài),贖回的話肯定虧損。北京某大型券商資管部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,所謂委外贖回潮并未掀起,也不可能掀起

但大部分接受采訪的人士表示,贖回委外將是趨勢(shì),未來(lái)走向需要看監(jiān)管的具體措施。

    “去年市場(chǎng)動(dòng)蕩后,一季度全市場(chǎng)基本上是有進(jìn)有出,委外總量保持平穩(wěn)。北京某券商固收分析人士對(duì)記者表示。

    該人士稱(chēng),此輪監(jiān)管與之前有兩處不同:一是銀監(jiān)會(huì)提供了相關(guān)案例,二是責(zé)任到人。不作為可以直接歸位風(fēng)控和一把手的責(zé)任。

    “銀行現(xiàn)在得衡量市場(chǎng)和監(jiān)管雙重壓力:一方面,晚贖回可能加大虧損;另一方面,銀監(jiān)會(huì)并沒(méi)有表明具體的懲罰措施,無(wú)法對(duì)監(jiān)管成本與銀行虧損進(jìn)行對(duì)比。各家銀行進(jìn)入了市場(chǎng)和監(jiān)管同時(shí)動(dòng)態(tài)博弈的狀態(tài)。

    在此過(guò)程中,債市則繼續(xù)承壓,流動(dòng)性較好的利率債率先受影響;之后,隨著銀行理財(cái)委外到期贖回增多,信用債亦將迎來(lái)拋壓。

    業(yè)內(nèi)人士425日發(fā)布的研報(bào)稱(chēng),目前銀行贖回對(duì)市場(chǎng)的沖擊尚未完全釋放,流動(dòng)性最好的利率債最易受沖擊;同時(shí),銀行理財(cái)大概率逐步贖回委外專(zhuān)戶(hù)和基金,采用的方式可能是到期不再續(xù)作,由于表外理財(cái)主要配置信用債和非標(biāo)資產(chǎn),利率債等流動(dòng)性資產(chǎn)占比較少,為了應(yīng)對(duì)理財(cái)負(fù)債贖回,資產(chǎn)端可能拋售信用債以準(zhǔn)備流動(dòng)性。

    “從去年12月到現(xiàn)在,信用債供給都是負(fù)的,說(shuō)明需求比供給減少得更多。如果沒(méi)有理財(cái)增長(zhǎng),沒(méi)有委外,信用債必須保持沒(méi)有供給甚至負(fù)供給才能勉強(qiáng)平衡。前述北京券商固收分析人士,從目前情況看,理財(cái)是在負(fù)增長(zhǎng),但信用債供給則正在增加。如果出現(xiàn)銀行理財(cái)大規(guī)模不續(xù)作,可能會(huì)引發(fā)信用債市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

中小銀行委外贖回壓力大

    國(guó)金證券424日邀請(qǐng)國(guó)有大行資管部人士召開(kāi)電話會(huì)議,該資管部人士分析稱(chēng),2016年整個(gè)銀行業(yè)委外資金大約5-6萬(wàn)億。

     記者采訪的多位市場(chǎng)人士認(rèn)為,這一規(guī)模比較靠譜。

    業(yè)內(nèi)團(tuán)隊(duì)估算,與債券相關(guān)的銀行委外規(guī)模約4-5萬(wàn)億,其中表內(nèi)基金投資約9000億,表外理財(cái)委外3-4萬(wàn)億。

    這其中城商行、農(nóng)商行的贖回壓力最大。前述大行資管部人士稱(chēng),城商行和農(nóng)商行的同業(yè)資金占比較高,成本也比較高。

    “工農(nóng)中建交和郵儲(chǔ)占30%-40%,股份制約占30%,農(nóng)商和城商行占35%左右。前述大行資管部人士估算。

    “市場(chǎng)之前把關(guān)注重點(diǎn)放在大行身上了,實(shí)際上城商行、農(nóng)商行的贖回壓力是最大的。前述城商行人士對(duì)記者稱(chēng),2016年城商、農(nóng)商行通過(guò)同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)的方式野蠻生長(zhǎng),未來(lái)需密切關(guān)注中小銀行在市場(chǎng)上的動(dòng)向。

    424日,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家報(bào)道,銀監(jiān)會(huì)已安排3個(gè)省份的銀監(jiān)局對(duì)5家城商行的委外情況進(jìn)行摸底,各家銀行需提交4月下旬之前的自營(yíng)債券持有規(guī)模和債券委外投資規(guī)模,并要求銀行簡(jiǎn)述近期委外贖回規(guī)模,及較前期的變化等。

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