由業(yè)內(nèi)人士撰寫的研究報(bào)告《警惕家庭債務(wù)危機(jī)及其可能引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)》顯示，截至2017年，中國家庭債務(wù)占GDP的比重為48%，但這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他發(fā)展中國家；家庭杠桿率每升高1個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)家庭人均實(shí)際消費(fèi)支出就會(huì)下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。
基于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測項(xiàng)目組所構(gòu)建的大型準(zhǔn)結(jié)構(gòu)宏觀總體一般均衡模型的量化分析和理論內(nèi)在邏輯分析，從家庭債務(wù)占可支配收入的比重來看，家庭債務(wù)問題已非常嚴(yán)重，而且其影響并不僅局限于家庭部門內(nèi)部，更多的還會(huì)對其他部門產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)外部性，甚至還會(huì)造成嚴(yán)重的隱患金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
研究報(bào)告顯示，中國家庭債務(wù)已逼近家庭部門能承受的極限。我國GDP與居民收入之間的相關(guān)性較弱，因此，衡量國內(nèi)家庭債務(wù)的水平時(shí)，不能簡單地只看其他發(fā)達(dá)國家所使用的指標(biāo)，而應(yīng)該更多地關(guān)注適合我國的指標(biāo)，即家庭債務(wù)與可支配收入之比。截至2017年，中國家庭債務(wù)與可支配收入之比高達(dá)107.2%，已經(jīng)超過美國當(dāng)前水平，更是逼近美國金融危機(jī)前峰值。并且，由于隱藏的民間借貸等無法被統(tǒng)計(jì)的部分，實(shí)際上中國很多家庭已處于入不敷出的狀態(tài)。
伴隨著家庭債務(wù)的累積，家庭債務(wù)結(jié)構(gòu)也變得越來越多樣化，給家庭帶來的流動(dòng)性壓力增加了問題的復(fù)雜性。2017年以來，受房地產(chǎn)調(diào)控政策以及銀行信貸政策收緊等多方面影響，居民戶中長期人民幣貸款新增額較2016年房地產(chǎn)最火爆時(shí)期已大幅下降，房貸（含公積金）與家庭可支配收入之比只是小幅增長，由2016年底的68%增至2017年底的71%，僅增加了3個(gè)百分點(diǎn)。但同時(shí)，居民部門的其他類型貸款卻在2017年增速加快。如居民短期債務(wù)2018年前5個(gè)月就新增0.86萬億元。而作為對比，家庭部門在2015和2016年兩年間也才累積了1.37萬億元短期貸款。經(jīng)營性貸款在2017年全年就增加了0.67萬億元，是2015—2016年兩年累積額的1.5倍，進(jìn)入2018年，前5個(gè)月更是已累計(jì)增加0.5萬億元。雖然短期貸款的增長部分源于家庭改善需求，消費(fèi)升級(jí)，經(jīng)營性貸款的增長部分源于民間投資在2017年的回暖，但一個(gè)重大的擔(dān)心就是這些貸款的增加源于銀行房貸政策的收緊，家庭只能通過其他形式的貸款進(jìn)入房地產(chǎn)市場。而這些形式的貸款還款期限短，利率高，不僅對家庭的流動(dòng)性會(huì)造成強(qiáng)烈沖擊，更是會(huì)成為社會(huì)的不穩(wěn)定因素。
研究報(bào)告認(rèn)為，家庭在加杠桿的同時(shí)，區(qū)域性不均衡的問題變得愈加突出，部分區(qū)域的債務(wù)負(fù)擔(dān)更是嚴(yán)重。截至2017年，已有超過10個(gè)省市的家庭債務(wù)與可支配收入之比超過100%。其中，福建、廣東、浙江等三個(gè)省份已超過美國金融危機(jī)前的峰值，而重慶與北京這兩個(gè)直轄市也正在逼近這一峰值。從家庭杠桿率（以家庭總貸款與家庭總存款之比表示）的角度，也傳遞著同樣的信息，伴隨著部分區(qū)域房地產(chǎn)市場的升溫，許多棚戶區(qū)改造熱點(diǎn)地區(qū)在短短半年多的時(shí)間內(nèi)家庭杠桿率就有很大升高。較之于2017年9月，江蘇、河南和山東三個(gè)棚改大省家庭杠桿率在2018年一季度末分別上升7.8、6.3和3.3個(gè)百分點(diǎn)。棚改在改善家庭居住條件的同時(shí)，也累積了大量的家庭債務(wù)。如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能支撐過高的家庭債務(wù)，則可能在局部引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)特別值得警惕。
報(bào)告認(rèn)為，相比較于居民整體杠桿率已經(jīng)很高的事實(shí)，分地區(qū)的異質(zhì)性更應(yīng)該引起關(guān)注，特別是那些近兩年家庭加杠桿明顯的地區(qū)，如果不能保持適當(dāng)?shù)氖杖朐鏊?，則該問題就會(huì)被放大，有可能在局部地區(qū)產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
研究報(bào)告認(rèn)為，通過對老百姓現(xiàn)金流的侵蝕，家庭債務(wù)對消費(fèi)的擠出效應(yīng)已持續(xù)多年，消費(fèi)增速自2011年開始持續(xù)下滑，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速已經(jīng)由2011年的20%下降至今年6月份的9%。
根據(jù)2015—2017年的省級(jí)數(shù)據(jù)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的模型顯示，家庭杠桿率整體上與家庭消費(fèi)確實(shí)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，并且隨著家庭部門加杠桿的速度加快，家庭債務(wù)對消費(fèi)的擠出作用愈加明顯。例如在2017年，家庭杠桿率每升高1個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)家庭人均實(shí)際消費(fèi)支出就會(huì)下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。
