自今日（8月6日）起，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。
近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。從美元對人民幣匯率來看，中間價持續(xù)走高，近3個月升幅超過4000點(diǎn)。央行公告指出，這一調(diào)整意在防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)宏觀審慎管理。
央行表示，下一步將繼續(xù)加強(qiáng)外匯市場監(jiān)測，根據(jù)形勢發(fā)展需要采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
提高企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本
今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，有貶有升，彈性明顯增強(qiáng)，市場預(yù)期基本穩(wěn)定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。
從美元對人民幣匯率中間價變動來看，今年以來變動軌跡呈平緩U型。1月初到2月初人民幣穩(wěn)步持續(xù)升值，美元對人民幣中間價從6.5接連走低至6.28左右。隨后在2月初到4月末處于小幅雙向波動階段，維持在6.3左右。此后自5月開始，該中間價逐漸走高，近期連續(xù)突破6.7、6.8，在岸市場一度逼近6.9，離岸市場曾突破6.9。基于此，有關(guān)人民幣對美元匯率是否“破7”的討論近期也有所升溫。
針對這一問題，業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時指出，其實(shí)具體的點(diǎn)位本身沒有太大意義，關(guān)鍵是市場情緒。人民幣匯率通常是市場衡量中國經(jīng)濟(jì)走勢的重要指標(biāo)，如果短期快速貶至7，會嚴(yán)重影響市場情緒，引發(fā)恐慌性的資本外流和購匯行為，對國內(nèi)資產(chǎn)價格形成打擊，進(jìn)而沖擊金融穩(wěn)定。所以重要的不是能否“破7”，而是市場情緒不能破。
業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到三季度美聯(lián)儲大概率還要加息，人民幣匯率短期還有下行壓力。因此，為了保證留有安全空間和余地，有必要采取逆周期調(diào)節(jié)措施。
遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠(yuǎn)期購匯，能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險(xiǎn)，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進(jìn)而又會影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯行為。
這種順周期行為容易演變成“羊群效應(yīng)”。2015年“8·11”之后，為抑制外匯市場過度波動，人民銀行將銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率定為20%。
隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)、創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略等深化實(shí)施，中國經(jīng)濟(jì)增長協(xié)調(diào)性進(jìn)一步增強(qiáng)?？缇迟Y本流動和外匯市場供求恢復(fù)平衡，市場預(yù)期趨于理性。2017年9月人民銀行及時調(diào)整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為0。
近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。王有鑫認(rèn)為，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的措施主要有兩個目的，一是提高企業(yè)購匯成本，抑制遠(yuǎn)期購匯行為；二是釋放政策穩(wěn)定信號，表明央行調(diào)控意圖和態(tài)度。目前，匯率穩(wěn)定在貨幣政策目標(biāo)中的排序略低于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。因此從這個角度看，只要沒有跌破潛在的風(fēng)險(xiǎn)底線，央行一般不會輕易出手干預(yù)外匯市場。
不會放任匯率大幅貶值
央行新聞發(fā)言人指出，對遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金并未對企業(yè)參與外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。
具體來看，人民銀行要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。
外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金由金融機(jī)構(gòu)交存，不對企業(yè)。上述新聞發(fā)言人指出，為滿足交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，對于有實(shí)際套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。
對于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金具體如何收取的問題，王有鑫以2015年10月央行動用該政策時為例介紹，當(dāng)時“8·11”新匯改后市場對人民幣匯率貶值預(yù)期比較濃厚，企業(yè)遠(yuǎn)期購匯規(guī)模較大，商業(yè)銀行為了控制外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口而選擇在即期市場進(jìn)行反向操作，導(dǎo)致即期市場匯率進(jìn)一步貶值，出現(xiàn)了順周期行為。為了控制貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)，央行決定對商業(yè)銀行的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)征收20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金按月繳存，當(dāng)月額度為商業(yè)銀行上月遠(yuǎn)期售匯簽約額乘以外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。商業(yè)銀行需將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金繳存至央行上?？偛康膶Ｓ觅~戶，凍結(jié)期1年，利率為零。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次重啟外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金充分說明，雖然監(jiān)管層對匯率波動容忍度提高，但不會放任匯率大幅貶值不管。央行擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的工具穩(wěn)定匯率。如有必要，央行可再次啟用逆周期調(diào)控因子、對境外人民幣存款實(shí)施穿透式管理、對QFII和RQFII資金匯出實(shí)施總額控制和鎖定期管理等。市場對人民幣匯率穩(wěn)定運(yùn)行應(yīng)保有信心。
