重點(diǎn)關(guān)注
在螺紋鋼受環(huán)保督查和擴(kuò)投資預(yù)期帶動(dòng)走強(qiáng)之時(shí)，鐵礦石依舊在底部徘徊，螺礦比價(jià)創(chuàng)出新高。此刻值得關(guān)注的是，螺紋沉淀資金大幅上升，而鐵礦大幅下滑。在螺紋出現(xiàn)走弱跡象之后，鐵礦石表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，比價(jià)呈高位回落之勢(shì)?；蛟S其中醞釀著良好的交易機(jī)會(huì)，值得關(guān)注。
宏觀環(huán)境
1、中美貿(mào)易爭(zhēng)端再次升溫，人民幣短期或?qū)⒗^續(xù)貶值。在美國決定對(duì)中國500億美元商品征收關(guān)稅，且中國予以反擊后，美國宣稱將額外增加對(duì)2000億美元對(duì)華進(jìn)口商品征稅，中國商務(wù)部表示將綜合使用包括數(shù)量型和質(zhì)量型工具進(jìn)行強(qiáng)有力回應(yīng)。在中美利差處于歷史低位的情況下，在岸及離岸人民幣周度貶值幅度分別為1.24%和1.15%，雙雙逼近今年以來的最低點(diǎn)，若貿(mào)易戰(zhàn)深入，貶值是對(duì)沖外需下降的途徑，近日貶值迅速但監(jiān)管層并未出手，可以看出其態(tài)度。美國在7月6號(hào)與中國就貿(mào)易戰(zhàn)再次談判，在此之前人民幣內(nèi)仍有貶值空間。
2、中國央行決定從2018年7月5日起，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)釋放7000億流動(dòng)性，一是用于支持大型國有銀行推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；二是用于支持小微企業(yè)貸款，緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。此次降準(zhǔn)印證了此前為對(duì)沖季末銀行面臨MPA考核、7月繳稅高峰造成的資金緊張，央行可能降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性的預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒導(dǎo)向總體積極，但寬貨幣緊信用的格局仍難以扭轉(zhuǎn)，權(quán)重股指數(shù)（上證50期指）、國債期貨表現(xiàn)仍將相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
下周重點(diǎn)關(guān)注：日本、加拿大、新西蘭等國央行會(huì)議，及貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展，半年度資金收緊，通縮風(fēng)險(xiǎn)。
資金流向
上周黑色主力呈現(xiàn)鐵礦強(qiáng) 、螺紋弱 ；焦炭強(qiáng)、焦煤弱的格局。尤其鋼強(qiáng)礦弱的格局出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。螺紋鋼前十凈多減少了20%，達(dá)到11萬手，部分席位在6月以來大幅減少了凈多持倉；鐵礦石凈空大幅減少，前十持倉由1萬手凈空至2萬手凈多，為近期以來的凈多最大值。焦煤焦炭方面，無論是前十名合計(jì)、還是主力席位，均呈現(xiàn)了焦炭?jī)舳?、焦煤凈空的格局?
基本面梳理
螺紋鋼：庫存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，看漲情緒受挫。期貨率先下行，基差拉大暫有支撐。目前影響螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格的核心矛盾依舊是嚴(yán)格的環(huán)保政策及督察帶來的生產(chǎn)受限預(yù)期，與消費(fèi)淡季需求下滑之間的矛盾。螺紋鋼庫存開始出現(xiàn)累積，消費(fèi)淡季正在證實(shí)。雖然鋼廠在低庫存的支撐下依舊上調(diào)六月下旬的出廠價(jià)，但是貿(mào)易商操作難度加大，拿貨積極性不高。廠內(nèi)庫存有進(jìn)一步增加的可能。綜合來看，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)恐難以持續(xù)，短期內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)向下回調(diào)概率較大。
鐵礦石：價(jià)格低位，驅(qū)動(dòng)向下，市場(chǎng)交易興趣下降。目前影響鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格的核心矛盾是供給相對(duì)過剩，與鐵礦石價(jià)格處于低位之間的矛盾。澳洲巴西總發(fā)貨量處于高位，港口庫存維持較高水平，廠內(nèi)庫存小幅增加，供給端缺乏利多因素。需求端，高爐開工率小幅回升，但又受污染防治高壓態(tài)勢(shì)壓制預(yù)期，結(jié)構(gòu)性矛盾已經(jīng)難以形成足夠的上漲動(dòng)力。市場(chǎng)認(rèn)知較為一致，鐵礦石價(jià)格在邊際成本線附近運(yùn)行，下行空間不大。綜合來看，鐵礦石向上驅(qū)動(dòng)不足，估值偏低，預(yù)計(jì)鐵礦石短期內(nèi)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。
焦炭：目前市場(chǎng)主要聚焦于環(huán)保限產(chǎn)造成的現(xiàn)貨提漲是否還有持續(xù)的向上驅(qū)動(dòng)力，還是在累漲650元/噸后見頂回落。就需求來看，鋼廠開工率保持高位并小幅增長，需求相對(duì)強(qiáng)勁，但是在現(xiàn)貨多次提漲后鋼廠及貿(mào)易商的心態(tài)逐步轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，更多是按需采購，控制庫存進(jìn)度；供給方面，焦化企業(yè)心態(tài)樂觀，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”拉開序幕，環(huán)保限產(chǎn)成為常態(tài)，在供給收到抑制的情況下焦炭?jī)r(jià)格有較強(qiáng)支撐，后續(xù)或呈高位盤整態(tài)勢(shì)。在焦化利潤已達(dá)400-600元/噸的相對(duì)高利潤的情況下，后續(xù)提漲空間不大。徐州等地區(qū)焦企能否復(fù)產(chǎn)是較大變數(shù)，直接影響整體供需平衡；需要關(guān)注后期港口現(xiàn)貨庫存去化情況，港口價(jià)格與廠家出廠價(jià)倒掛開始收斂，整體穩(wěn)中偏強(qiáng)。盤面來看，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)、宏觀不確定以及市場(chǎng)恐高等原因，焦炭1809合約站上2200點(diǎn)后開始回落，螺紋庫存的由減轉(zhuǎn)增是否說明拐點(diǎn)已至還需時(shí)間檢驗(yàn)，在預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下建議輕倉短線逢高做空焦炭近月合約，但由于基差較大，還需現(xiàn)貨配合構(gòu)建一定的安全邊際，注意控制風(fēng)險(xiǎn)。
焦煤：焦煤在此輪反彈行情表現(xiàn)較焦炭弱勢(shì)，主要問題在于資源供給的結(jié)構(gòu)性矛盾與環(huán)保限產(chǎn)下焦化企業(yè)對(duì)于低硫煤高需求的供需錯(cuò)配?，F(xiàn)貨方面，焦企由于利潤不斷提高，為了滿足高負(fù)荷生產(chǎn)需要，前期補(bǔ)庫相對(duì)積極，整體原料庫存已達(dá)高位，后期補(bǔ)庫空間有限；由于國內(nèi)低硫主焦煤價(jià)格高企，缺乏性價(jià)比，且與進(jìn)口煤出現(xiàn)倒掛，需求受阻，出廠價(jià)格小幅下調(diào)，中高硫仍然相對(duì)寬松，價(jià)格較低，目前高低硫價(jià)格有縮小趨勢(shì)；環(huán)保限產(chǎn)檢查停產(chǎn)區(qū)域資源供給受限明顯，內(nèi)蒙等地煤企關(guān)停造成供給緊張，山西、河南等地影響較小，市場(chǎng)整體供需平衡；主要制約在于目前 “公轉(zhuǎn)鐵”造成鐵路運(yùn)力極為緊張，港口集疏港功能受到抑制，物流運(yùn)輸成為供求兩端的最大瓶頸，疊加未限產(chǎn)焦企的高開工，預(yù)計(jì)后期焦煤價(jià)格仍將保持堅(jiān)挺。盤面來看，近期反轉(zhuǎn)出現(xiàn)焦煤強(qiáng)勢(shì)焦炭弱勢(shì)的局面，主要是因?yàn)檫\(yùn)力緊張制約供給以及焦企原料需求旺盛帶來焦煤價(jià)格的向上驅(qū)動(dòng)，但由于焦炭、螺紋偏弱的影響，焦煤上漲空間有限，在后市焦化復(fù)產(chǎn)以及供需偏緊的預(yù)期下，建議關(guān)注多焦煤空焦炭的做空焦化利潤的套利策略，風(fēng)險(xiǎn)在于焦炭現(xiàn)貨仍然偏緊，復(fù)產(chǎn)還未落地，需關(guān)注后市雙焦庫存及價(jià)格走勢(shì)變化。
