6月22日，資管網(wǎng)聯(lián)合直達(dá)金融薈俱樂部舉辦了“菜油產(chǎn)業(yè)鏈及投資研討沙龍”，遠(yuǎn)瓴實(shí)業(yè)油脂油料策略分析師周穎、廣東華星油脂總裁張賀才發(fā)表精彩分享。
遠(yuǎn)瓴實(shí)業(yè)油脂油料策略分析師周穎
全球菜籽、菜油供需情況：全球主要菜籽產(chǎn)區(qū)是歐盟、加拿大、澳洲。18/19作物年度全球菜籽供應(yīng)相對穩(wěn)定，全球菜籽庫存預(yù)計(jì)略有下降，但整體庫存相對健康平衡。從整個(gè)趨勢來看，菜油消費(fèi)增速近幾年是逐年放緩的，原因也是受到供應(yīng)的局限所導(dǎo)致的。食用消費(fèi)明年增速大概是1.6%，工業(yè)消費(fèi)（生柴RME）趨于穩(wěn)定。工業(yè)消費(fèi)大國是歐盟，它未來會逐步取消對棕櫚油的使用，可能會對菜油需求帶動一定增長。
加拿大菜籽、菜油供需情況：加拿大是最大的菜籽和菜油出口國，預(yù)計(jì)18/19菜油出口量為310萬噸，其中，出口至美國約占63%，中國占25%。未來如果中國有足夠強(qiáng)的需求，需要跟美國（生柴RME需求）去競爭加拿大菜油。
中國菜籽、菜油供需情況：中國17/18預(yù)計(jì)三大油脂增速3%，隨著豆粕需求高速增長，豆油消費(fèi)占比增加。未來2年，隨著供應(yīng)的下降，菜油消費(fèi)占比將逐漸恢復(fù)至14/15年以前的水平。棕櫚油除了食品供應(yīng)等剛性需求外，依據(jù)國內(nèi)供需缺口補(bǔ)充供應(yīng)。
中長期來看，菜油去庫存臨近結(jié)束，供需回歸價(jià)格驅(qū)動。儲備菜油出庫完畢后，市場菜油供應(yīng)減少100-200萬噸/年，需求將有所下降。政策供應(yīng)減少后，市場供需將由價(jià)格調(diào)節(jié)。如果短期供應(yīng)無法滿足，菜豆價(jià)差仍有擴(kuò)大空間減少需求。短期來看，7、8、9月菜油還是一個(gè)壓力比較大的時(shí)間段。預(yù)計(jì)6/7/8月進(jìn)口到港量在9-12萬噸左右水平，沿海菜油庫存預(yù)計(jì)處于快速增庫存階段。
油脂月間套利機(jī)會：油脂整體供應(yīng)充足，月間價(jià)差維持正向市場結(jié)構(gòu)，但預(yù)計(jì)深度貼水的概率不大。豆油關(guān)注豆粕需求對增庫存預(yù)期的影響。棕櫚油關(guān)注產(chǎn)地壓力是否通過【進(jìn)口利潤進(jìn)口到港國內(nèi)庫存增加】的方式傳導(dǎo)至國內(nèi)。菜油關(guān)注定向菜油消化、菜油集中到港對庫存影響。
油脂間品種套利機(jī)會——豆棕價(jià)差：豆棕價(jià)差5月底前后季節(jié)性走擴(kuò)。預(yù)計(jì)產(chǎn)地5/6月庫存階段性最緊，短期豆棕價(jià)差走縮。7月份以后，棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性增加，庫存開始快速累積。豆棕價(jià)差關(guān)注因素：壓榨下調(diào)空間（+），PME需求（-），印度關(guān)稅調(diào)整（-）
廣東華星油脂總裁張賀才
豆油和菜油的壓榨利潤，菜油還是比較占優(yōu)勢的，沿海地區(qū)有一些企業(yè)都在加大生產(chǎn)線。所以隨著壓榨產(chǎn)能的擴(kuò)大，供應(yīng)方面目前看不到太大的缺口。后面整個(gè)7、8、9月到船的菜油還是不少，再加上前期拍賣的90萬噸到現(xiàn)在用了還不到一半。這樣的話三季度菜油看不到明顯的缺口，我們認(rèn)為整個(gè)油脂三季度供應(yīng)是充足的。
再跟大家分享一下，原來市場的散油比較多，這兩年因?yàn)槭称钒踩膯栴}，散油的貿(mào)易量在萎縮，更多的都用包裝油替代。包裝油這塊實(shí)際上都是在爭地盤，對于做散油來說就沒法做了。貿(mào)易商原來做1000噸散油，可能現(xiàn)在只做200噸，因?yàn)槎谟土讼涣?，這樣的話整個(gè)的庫存實(shí)際上都堆在壓榨廠，那么就使得整個(gè)市場的波動率會減少，價(jià)格上漲下跌的時(shí)間點(diǎn)也會縮短。近期大家看到盤面的這種特性，也是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的流通渠道在改變。當(dāng)然對于交易來說，現(xiàn)在看這個(gè)數(shù)據(jù)更真實(shí)一點(diǎn)，以前說庫存少了，實(shí)際上渠道庫存是沒法統(tǒng)計(jì)的，現(xiàn)在渠道庫存會少很多。大家在交易油脂期間，對于貿(mào)易的流通變化還是要了解一下。
總體來說，從目前的供應(yīng)情況，油脂看不到多大的機(jī)會，但是油脂現(xiàn)在的價(jià)格，對于資產(chǎn)配置應(yīng)該是一個(gè)好的品種，最起碼往下的空間不大。如果油脂要是啟動的話，菜油應(yīng)該是最好的一個(gè)品種，因?yàn)楸P子比較輕，再加上它有個(gè)特性是豆油和棕櫚油替代不了的，因?yàn)樵瀑F川的消費(fèi)習(xí)慣還是吃菜油。如果要做油脂的話，我認(rèn)為做遠(yuǎn)月的，作為戰(zhàn)略性的一種投資。
