5月25日，資管網(wǎng)聯(lián)合直達(dá)金融薈俱樂部、凱豐投資、金石期貨，在鄭商所的特別支持下，舉辦了2018年棉花行情研討沙龍，共有50多家機(jī)構(gòu)，60多人參與了本次沙龍，圍繞近期市場關(guān)注度較高的棉花和蘋果期貨行情展開了深入的交流和探討。
棉花專家張全中首先對2018下半年棉花期貨行情作出展望，他認(rèn)為天氣炒作是目前價(jià)格上漲的因素之一，但最主要還是基本面出現(xiàn)了問題。今年國家拋儲之后，儲備棉在200萬噸左右，這個(gè)庫存是一個(gè)非常危險(xiǎn)的數(shù)據(jù)。其次，當(dāng)期產(chǎn)的棉花不夠當(dāng)期用，因此棉花市場的流通和保有量會越來越少。
棉花供需情況：2018/19年度期初庫存602萬噸，預(yù)估全國棉花種植面積為3187千公頃（4700多萬畝），其中新疆種植面積相比去年略微減少，但是受天氣影響新疆可能減產(chǎn)，預(yù)估新疆產(chǎn)量為480-490萬噸，總體產(chǎn)量為537萬噸。進(jìn)口方面將會增加至少30萬噸為140萬噸；消費(fèi)方面預(yù)估890萬噸左右。綜上，2018/19年度期末庫存389萬噸，預(yù)測價(jià)格在18000-19000之間。目前國內(nèi)的庫存消費(fèi)比大約在72%-74%之間，到明年可能下降到50%以下。
期貨運(yùn)行情況：最近棉花期貨價(jià)格急劇上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格跟漲有限，說明目前市面上現(xiàn)貨還不是很緊缺。5月17日起，成交量和持倉量一路飆升，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，棉花期貨行情有一個(gè)“雙30”指標(biāo)，即主力合約的持倉量和日成交量均達(dá)到或超過30萬手，就表明行情進(jìn)入活躍階段，資金進(jìn)入量加大，上漲的可能性加大。
期貨倉單情況：截止5月23日，棉花期貨倉單8344張，有效預(yù)報(bào)1195張，合計(jì)9539張，重381560噸，將來很有可能超過400000噸。這是自2004年棉花上市以來最高的數(shù)量，對于現(xiàn)階段來說是一個(gè)利空因素。
國儲拋售情況：從拋儲情況看，新疆棉成交率100%，備受青睞。隨著近期期貨大幅上漲，國儲棉拋售也很火爆，價(jià)格一路上漲。截止8月底還有71個(gè)工作日，如果按3萬噸/天的拋儲量，還可有213萬噸的國儲棉進(jìn)入市場。再加上商業(yè)庫存和工業(yè)庫存，現(xiàn)貨至少可以用到10月份，所以國儲棉拋儲對現(xiàn)階段也形成打壓。
國際貿(mào)易情況：我國國儲棉進(jìn)入低庫存期需要補(bǔ)庫，當(dāng)期產(chǎn)的國產(chǎn)棉又不夠當(dāng)期用，只有進(jìn)口外棉補(bǔ)庫。擴(kuò)大進(jìn)口的肯定是美棉，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)和解并且中國要增加對美農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口，棉花也是其中比較重要的一項(xiàng)。前面平衡表寫的增加30萬噸偏少，可能會增加50萬噸，并且還會逐年增加。如果上述措施成立，美棉的價(jià)格將穩(wěn)定在85美分/磅以上甚至更高。
棉紗市場情況：棉紗期貨價(jià)比棉花期貨價(jià)高近10000元/噸，對于紡織企業(yè)有很大的套利空間。進(jìn)口紗方面，目前印度紗、巴紗、越南紗對于國內(nèi)棉紗價(jià)格沒有優(yōu)勢，因此預(yù)估2018年進(jìn)口數(shù)量不會增加，甚至有可能減少。
非棉纖維的替代：2000-2017年棉花在紡織服裝生產(chǎn)中占的比例一路下滑，但棉花用量的絕對數(shù)沒有減少，而且還在一路盤升，棉花用量絕對數(shù)800萬噸左右是正常的。
結(jié) 論：1、棉花期貨經(jīng)過前一段時(shí)間時(shí)間的快速上漲，棉花期貨上漲的行情業(yè)已突現(xiàn)并且已成定局。2、由于上漲過快過猛，提前透支了價(jià)格預(yù)期。棉花期貨價(jià)格重心一下子提高了1000多元/噸，棉紗期貨上上漲了3000多元/噸。下一步會進(jìn)入一個(gè)修復(fù)期，回調(diào)、振蕩、修復(fù)。修復(fù)時(shí)間的長短取決于持倉和成交量的變化。如果不大幅減倉成交量不大幅萎縮則很快進(jìn)入下一輪上漲行情。如果倉量和成交量大幅減少那么下一輪行情至少要等到7、8月份臨近拋儲結(jié)束時(shí)。3、預(yù)計(jì)今年CF901的價(jià)格就是我們國家對棉農(nóng)的目標(biāo)補(bǔ)貼價(jià)18600元/噸甚至更高。4、由于棉紗價(jià)格和棉花價(jià)格是高度相關(guān)的，所以棉紗的價(jià)格會隨著棉花價(jià)格上漲而上漲。紡織企業(yè)可以找機(jī)會尋求套利空間進(jìn)行套保套利交易。
緊接著資管網(wǎng)董事長楊志為分享了在蘋果產(chǎn)區(qū)調(diào)研的情況，由于過去幾年蘋果擴(kuò)種面積增長太快，加上去年蘋果大豐收，很多果商表示過去兩三年都沒有賺到錢。對于果商而言，其盈利模式就是低價(jià)采購農(nóng)民的蘋果高價(jià)賣給城里人，讓全社會提前知道蘋果受凍的消息，信息透明將抬高對果農(nóng)新上市蘋果的收購價(jià)格，所以在調(diào)研過程中也發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)氐墓滩辉敢飧嬖V外界實(shí)情。
通過在山西、陜西蘋果主產(chǎn)區(qū)的實(shí)地調(diào)研，證實(shí)了4月6日、7日的氣象災(zāi)害是大面積的，蘋果、核桃、梨子、杏子均遭受凍害。預(yù)估山西、陜西蘋果大約減產(chǎn)60%-70%，而且可供交割的蘋果更少。據(jù)當(dāng)?shù)亓私猓辖桓顦?biāo)準(zhǔn)的蘋果去年的價(jià)格都在9000元/噸左右。
對于目前期貨市場的交易，楊志為認(rèn)為多頭具有兩個(gè)優(yōu)勢，一方面蘋果大幅減產(chǎn)是確定無疑的事實(shí)，另一方面是時(shí)間，目前庫存蘋果越來越少，新蘋果上市還有幾個(gè)月時(shí)間，從時(shí)間上空頭不一定熬得過多頭。
蘋果作為扶貧品種，對于很多北方農(nóng)民來說確實(shí)是農(nóng)作物中的主要經(jīng)濟(jì)收入來源，但是蘋果要賣個(gè)好價(jià)錢，才能達(dá)到扶貧的目的，好價(jià)錢的前提是好果子，好果子的前提是好企業(yè)和好做工。交易所嚴(yán)格交割標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，有利于加快引導(dǎo)出現(xiàn)大公司、好公司，使蘋果真正能夠長期起到扶貧的作用。
交流環(huán)節(jié)：
喜鵲資產(chǎn)周?。篊F809合約目前這個(gè)位置有幾點(diǎn)值得擔(dān)心，第一，目前國儲棉拋儲的價(jià)格是15600，跟現(xiàn)在的盤面有1400的價(jià)差，2016年最大的價(jià)差也沒有達(dá)到1400。第二，現(xiàn)在的拋儲率都是維持在100%，如果某一天無法維持100%的時(shí)候，對于期貨盤面也會有心理壓力。等到拋儲率達(dá)不到100%的時(shí)候，也就是入場的好節(jié)點(diǎn)。第三，還有一個(gè)不確定的因素是會不會延長一個(gè)月的拋儲。目前棉花是不緊缺的，如果延長一個(gè)月拋儲，天氣不出現(xiàn)問題的情況下，1901合約會有很大壓力，所以反而更看好1905合約，因?yàn)樗?901目前的價(jià)差是比較合理的。最放心的是美棉的12月合約，因?yàn)橹袊哟筮M(jìn)口是比較確定的，而且全球天氣今年都出現(xiàn)異常。
另外一個(gè)值得關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品是國內(nèi)豆粕，6、7月份可能也是進(jìn)入的好節(jié)點(diǎn)，阿根廷減產(chǎn)的基礎(chǔ)上，美國天氣一旦出現(xiàn)問題，市場會非常敏感，目前來看美國堪薩斯、俄克拉荷馬都非常干旱。油脂進(jìn)入下半年以后也是非常好的品種，還有國內(nèi)的玉米，乙醇的工業(yè)需求和原油價(jià)格上漲都會對玉米價(jià)格有支撐。未來1-2年，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品的交易機(jī)會。
靜微資本馮增勇：巴菲特說“我只朝桶里的魚開槍”，蘋果和棉花現(xiàn)在都屬于“桶里沒有水的魚”，市場無非是在博弈到底定什么價(jià)。對于棉花，大家比較關(guān)注國內(nèi)儲備的問題，如果僅僅是因?yàn)閲鴥?nèi)的儲備，我覺得還不能支持我們在這個(gè)時(shí)候去做棉花，因?yàn)榻衲晷陆嵌嗍樟?00萬噸，按照去年的節(jié)奏拋的話，現(xiàn)貨上肯定是結(jié)轉(zhuǎn)100萬噸。
2016年開始美棉一直漲，那年結(jié)轉(zhuǎn)庫存很低，大概270萬包，然后每到近月合約都逼倉了，就是說美國結(jié)轉(zhuǎn)庫存在270萬包一定要逼倉。2017年期初庫存是比2016年結(jié)轉(zhuǎn)庫存翻了一倍，但是為什么美棉一直在上漲，仔細(xì)看了美國出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年的時(shí)候其實(shí)下一年的棉花訂單就很多，而美國農(nóng)業(yè)部的平衡表根本沒有把這個(gè)反映進(jìn)去，如果把個(gè)減回去的話，2017年的實(shí)際結(jié)轉(zhuǎn)庫存跟2016年是一樣的，等于說還是處在一個(gè)逼倉過程。2018年美國的棉花產(chǎn)量是下降了100多萬包，2018/19年度的出口數(shù)據(jù)同步又增長了40%多，這個(gè)結(jié)構(gòu)是跟2017年一模一樣。等于說USDA平衡表后面的出口數(shù)會往上調(diào)，期初結(jié)轉(zhuǎn)會往下調(diào)，本身就處在一個(gè)逼倉的期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存，這已經(jīng)徹底變成“桶里面沒有水的魚”。
美棉出了這種結(jié)構(gòu)性方向，國內(nèi)根本不在乎多拋儲一個(gè)月，今年是按照去年的拋儲節(jié)奏，按照剛才張總說的71個(gè)工作日每天3萬噸的拋儲量，今年國家拋儲之后，儲備棉剩200萬噸左右。后面如果拋少了，現(xiàn)貨市場沒貨，拋多了，國儲沒貨，多拋少拋?zhàn)詈蟮慕Y(jié)果都是一樣的，而且還要疊加今年新疆減產(chǎn)。現(xiàn)在棉花唯一擔(dān)心的是買進(jìn)去會不會調(diào)整，但是不必太過計(jì)較短期的得失。
蘋果1805合約的收盤價(jià)跟天氣的影響不大，主要還是跟現(xiàn)貨價(jià)走，意味著市場告訴你現(xiàn)貨交割價(jià)在8000多。8000多到1901合約目前的9900多，這個(gè)漲幅不足以反映天災(zāi)造成40%的減產(chǎn)。蘋果最大的旺季是在春節(jié)前，所以主力合約還是選擇1901來做。
實(shí)盤冠軍楊洪斌：對于期貨價(jià)格的漲跌，我把基本面作為背景因素，所有盤面的價(jià)格都是基于人的預(yù)期，背景因素和預(yù)期之間還有一個(gè)區(qū)別，反而往往沒有行情的時(shí)候是大家對市場看法極端不一致的時(shí)候。農(nóng)業(yè)品已經(jīng)在底部盤整了很長時(shí)間，我把它看成是市場看法趨于一致的過程，經(jīng)過那么長時(shí)間的盤整，趨勢一旦起來一定不會短時(shí)間結(jié)束。目前棉花的上漲預(yù)期整體還沒有發(fā)生改變，豆粕可以關(guān)注遠(yuǎn)期的合約，1905的價(jià)格就挺好。蘋果的預(yù)期目前也還是上漲的，但是漲得越高越危險(xiǎn)，只能小部分參與，很多時(shí)候崩盤不是因?yàn)橄M(fèi)下降了，而是因?yàn)槎囝^內(nèi)部發(fā)生分裂了。
敦樸投資蔣昌穎：蘋果現(xiàn)在的價(jià)格位置，不贊成大規(guī)模做多，如果原來沒有單子，現(xiàn)在進(jìn)去沒必要。農(nóng)產(chǎn)品未來確實(shí)可能是一個(gè)大機(jī)會，我相信天道循環(huán)，控制好倉位，不漲沒關(guān)系，今年不漲可以移到明年。
厚德信達(dá)基金龔海龍：國內(nèi)的油脂最近已經(jīng)開始動起來了，從持倉量可以明顯可以看出來，資金一直在進(jìn)入油脂板塊，龍頭品種就是菜油。外盤方面比較看好小麥和玉米，但是從漲幅來講，小麥4月份的漲幅11%，玉米的漲幅只有2%。
