銅市反彈并未持續(xù)太久,最近再度進入調(diào)整格局。中期來看,下游消費的拉動作用逐漸減弱,供應(yīng)端的壓力不斷凸顯,美元指數(shù)強勢反彈,且偶有地緣政治風(fēng)險事件發(fā)生,銅價上行阻力顯著,振蕩回落概率較大。
供應(yīng)充裕利空期價
智利國家銅業(yè)委員會(Cochilco)公布的數(shù)據(jù)顯示,該國今年一季度銅產(chǎn)量為142萬噸,較上年同期大幅增加18.9%;3月銅產(chǎn)量為48.79萬噸,同比大增30.8%。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù),2018年4月中國精銅產(chǎn)量為73.78萬噸,環(huán)比增加3.42%,同比增加14.2%;1—4月累計產(chǎn)量為285.63萬噸,同比增長11.9%。根據(jù)ICSG最新的月報,2018年1月全球精銅供應(yīng)過剩3.3萬噸,去年12月過剩1.4萬噸;中國1月保稅銅庫存過剩2.8萬噸,去年12月為短缺1.1萬噸,供過于求情況加劇。
雖然冶煉廠的TC/RC在下滑,暗示上游銅礦供應(yīng)趨緊,但從上述數(shù)據(jù)來看,精銅供應(yīng)很充裕,尤其是國內(nèi)精銅供應(yīng)。自2015年開始,國內(nèi)精銅產(chǎn)量就不斷提升,中短期這種趨勢或難以改變。另外,在智利銅礦薪資談判大年,供應(yīng)干擾事件預(yù)期或落空。
需求拉動作用減弱
從經(jīng)濟先行指標(biāo)來看,3月和4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI和美國制造業(yè)PMI均從高位回落,暗示兩大經(jīng)濟體增長乏力。中國4月制造業(yè)PMI也小幅下滑,環(huán)比回落0.1個百分點。從分類指數(shù)來看,新訂單指數(shù)為52.9%,比上月回落0.4個百分點,表明制造業(yè)市場需求增速有所放緩;原材料庫存指數(shù)為49.5%,比上月下降0.1個百分點,低于臨界點,表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)減少。制造業(yè)PMI的回落,容易引發(fā)市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期,從而不利于銅材的消費。從原材料的低庫存來看,下游企業(yè)的觀望情緒較濃,備貨并不積極,現(xiàn)貨的高升水僅在4月底維持了大概三天,隨著金三銀四的結(jié)束,消費端的拉動作用也在不斷減弱。
美元指數(shù)強勢反彈
由于通脹預(yù)期和加息預(yù)期升溫,近期美元指數(shù)表現(xiàn)活躍,一舉向上突破92和93整數(shù)關(guān)口,漲勢明顯。在美聯(lián)儲6月議息會議之前,美元指數(shù)仍會受到支撐,從而將對銅價產(chǎn)生壓制。5月3日和4日美國經(jīng)貿(mào)代表團來華談判,并未取得實質(zhì)性進展,市場關(guān)注中國代表團本周赴美談判。中美貿(mào)易摩擦或有反復(fù),仍需警惕其對大宗商品的壓力。
根據(jù)CFTC公布的數(shù)據(jù),截至5月1日當(dāng)周,銅非商業(yè)空頭持倉增加12807手,是近一年半最大單周增量,而非商業(yè)多頭持倉僅增加5087手。截至5月8日當(dāng)周,銅非商業(yè)空頭持倉繼續(xù)增加1656手,而非商業(yè)多頭持倉僅增加192手。這表明市場看空情緒在發(fā)酵,對銅價反彈形成阻礙。
此外,中國4月未鍛造銅及銅材進口44.2萬噸,同比大增47%;1—4月累計進口167萬噸,較上年同期增加15.4%。進口量的增加,暗示短期供需兩旺的狀態(tài),廢銅進口的收縮間接促進精銅的消費和進口。
雖然短期銅價在LME銅庫存大幅下滑和原油強勢的帶動下,有反彈的需求,但中期隨著消費對銅價的拉動作用減弱,供應(yīng)充裕的施壓,以及美元指數(shù)的強勢反彈,銅價振蕩下行概率較大。