從今年初至5月14日，中國(guó)債券市場(chǎng)上已累計(jì)違約債券19支，共計(jì)約151億元。其中1至4月違約債券面額128.64億元，較去年同期增長(zhǎng)33.58%，5月新增違約債券4支，面額為22.4835億元。
違約主體包括大連機(jī)床、丹東港、億陽集團(tuán)、神霧環(huán)保、富貴鳥、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)等，其中富貴鳥、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)為首次違約。
丹東港集團(tuán)是債市違約中的?？?。其首次違約可追溯到2017年10月30日，為丹東港在2014年度發(fā)行的第一期中期票據(jù)“14丹東港MTN001”。截至今年3月13日，丹東港公告“13丹東港MTN1”的本金和利息未按時(shí)足額劃至托管機(jī)構(gòu)，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，丹東港集團(tuán)發(fā)生的債券違約事件已達(dá)5起。
值得注意的是，5月初浙江盾安控股集團(tuán)出現(xiàn)450億債務(wù)危機(jī)。5月9日盾安控股到期的10億超短融債券“17盾安SCP008”已經(jīng)完成兌付。雖然盾安眼前的債務(wù)得到如期償付，但是緊接著5月24日即將面臨“13盾安MTN1”9億元的中票兌付，今年到期的債券余額達(dá)63億元。原計(jì)劃發(fā)行的“18盾安SCP003”已取消，亦可見盾安控股的償債壓力依然很大。
業(yè)內(nèi)表示，經(jīng)營(yíng)策略激進(jìn)，存在關(guān)聯(lián)交易與輸血集團(tuán)支持、信息披露有瑕疵、現(xiàn)金流與利潤(rùn)背離等問題是這些違約企業(yè)的共同特征。
那么此次資金壓力爆發(fā)的導(dǎo)火索是什么？
一券商系固收人士向記者表示，債市整體資金面緊張，很難融資，借不到新還不了舊，于是就出現(xiàn)了違約，“今年這樣的風(fēng)險(xiǎn)暴露還會(huì)更多。”
4月25日中國(guó)人民銀行祭出使用降準(zhǔn)并用于置換中期借貸便利（MLF），5月14日又發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款（PSL）801億元，同時(shí)開展中期借貸便利（MLF）操作1560億元。
這一操作可以說是打破了“央媽放水”的猜想。明明指出，此次央行的MLF操作并未收緊或超額投放，完全對(duì)沖MLF到期。
4月底資管新規(guī)正式發(fā)布。某國(guó)有行資管部負(fù)責(zé)人此前告訴澎湃新聞，資管行業(yè)最大的變化在于很多非標(biāo)項(xiàng)目在終止，也有在提前還款的，這種趨勢(shì)正在蔓延。而非標(biāo)融資正是這些企業(yè)得以維系的“血脈”。
業(yè)內(nèi)人士指出，從2018年年初開始，監(jiān)管層對(duì)非標(biāo)圍追堵截，非標(biāo)融資進(jìn)入死局，企業(yè)債權(quán)融資渠道可以說已全面設(shè)防。
1月初，監(jiān)管部門發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》（2號(hào)文，下稱《辦法》），嚴(yán)格限制委托貸款?！掇k法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得接受受托管理的他人資金、銀行的授信資金、具有特定用途的各類專項(xiàng)基金、其他債務(wù)性資金和無法證明來源的資金等發(fā)放委托貸款；也明確禁止委托貸款資金從事債券、期貨、金融衍生品、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資。
據(jù)聯(lián)訊證券，社融口徑的信托貸款和委托貸款增速在2018年都出現(xiàn)了加速下跌的情況。委貸增速?gòu)膬晌粩?shù)下降到1.43%，信托貸款增速?gòu)?6%下降到了29%。2018年至今，每月社會(huì)融資規(guī)模中的委貸與信托貸款之和均為負(fù)值。非標(biāo)的死局對(duì)企業(yè)融資是結(jié)構(gòu)性的打擊。好企業(yè)基本沒什么影響（城投房地產(chǎn)除外），原本資質(zhì)相對(duì)偏差的企業(yè)所受影響較大。
資質(zhì)較差的企業(yè)從銀行獲得貸款的難度也大，對(duì)非標(biāo)的依賴度較高?，F(xiàn)在非標(biāo)受到很大的限制，這些企業(yè)首當(dāng)其沖會(huì)受到影響。
在近期落地的資管新規(guī)中，打破剛兌正式被寫入監(jiān)管文件，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入“打破剛兌元年”。這也就意味著合規(guī)合理違約進(jìn)入常態(tài)化，去杠桿也進(jìn)入了新階段。
去杠桿在一些時(shí)候也可能成為企業(yè)違約的導(dǎo)火索。
4月初，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)首提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，按這一思路分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。
不過，去杠桿雖進(jìn)展順利，卻也存在悖論。
近些年私營(yíng)企業(yè)去杠桿的速度始終高于國(guó)有部門。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)的整體平均負(fù)債率從2004年的62%降到2016年的52%，國(guó)有企業(yè)負(fù)債率雖自2014年始就沒有增長(zhǎng)，但也維持在62%左右的水平上。
據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，至2017年11月底，國(guó)有部門的負(fù)債總額超過100萬億元，與2016年同期相比，增長(zhǎng)10.8%。其中，央企負(fù)債總額51.5萬億元，同比增長(zhǎng)9.3%；地方國(guó)企負(fù)債總額48.5萬億元，同比增長(zhǎng)12.3%。
在去杠桿的大環(huán)境下，縮緊銀根成為銀行的不二之選。李奇霖認(rèn)為，當(dāng)信貸額度有限時(shí)，銀行的信貸資金便會(huì)優(yōu)先向以央企和國(guó)企為代表的大客戶優(yōu)質(zhì)客戶傾斜。因?yàn)檫@些客戶要么抵押品足，風(fēng)險(xiǎn)低，要么能夠?yàn)殂y行帶來更多的存款、中間業(yè)務(wù)收入及維系與政府關(guān)系等好處。
企業(yè)杠桿率雖是降下來了，打破剛兌、讓資質(zhì)不足的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露常態(tài)化也是好事，只不過國(guó)企杠桿率的調(diào)降仍值得關(guān)注。
