分析人士提醒參與者要有全局觀，避免常見(jiàn)誤區(qū)

  市場(chǎng)期待的白糖期權(quán)終于要在本周掛牌上市。白糖期權(quán)標(biāo)的為白糖期貨，投資者既可以通過(guò)期權(quán)交易對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品保值，也可以對(duì)沖期貨持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。白糖產(chǎn)業(yè)鏈主體和部分金融機(jī)構(gòu)投資者早已躍躍欲試。面對(duì)白糖期權(quán)這個(gè)“舞場(chǎng)”，參與者怎樣才能優(yōu)雅“起舞”呢？期貨日?qǐng)?bào)記者就此采訪(fǎng)了部分專(zhuān)業(yè)人士。

  對(duì)白糖市場(chǎng)而言，2017年是重要的一年，無(wú)論是國(guó)際市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，都面臨著重要的節(jié)點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，國(guó)際方面，若北半球結(jié)束持續(xù)兩年的干旱，單產(chǎn)與種植面積得到恢復(fù)，2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量將大幅回升，供需格局將由短缺變?yōu)橛啵L(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際糖價(jià)面臨著增產(chǎn)的壓力。但短期來(lái)看，2016/2017榨季國(guó)際平衡表仍存在600萬(wàn)—700萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，印度榨季末供求關(guān)系緊張的預(yù)期仍然存在，剔除中國(guó)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存之后，全球庫(kù)存水平是上一輪牛市以來(lái)的最低點(diǎn)，任何供應(yīng)方面的不利影響都可能導(dǎo)致國(guó)際糖價(jià)反彈。

  國(guó)內(nèi)食糖供需方面，多位分析人士認(rèn)為，本市場(chǎng)年度呈現(xiàn)“政策性平衡”格局，短期價(jià)格不具備大漲大跌的基礎(chǔ)。據(jù)永安期貨白糖期貨分析師宋煥介紹，雖然2016/2017榨季國(guó)內(nèi)食糖增產(chǎn)，但國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量與國(guó)內(nèi)食糖需求之間依然有500萬(wàn)噸左右的供應(yīng)缺口。這部分缺口需要進(jìn)口、拋儲(chǔ)來(lái)共同補(bǔ)充，而這都在政策調(diào)控范圍之內(nèi)。進(jìn)口政策方面，既有配額外進(jìn)口管控，又有貿(mào)易保障措施調(diào)查，打擊走私方式也在逐漸升級(jí)。白糖拋儲(chǔ)則具有較大的靈活性，基本以穩(wěn)糖價(jià)為目的。在以上因素影響下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)或呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

  在這種情況下，白糖期權(quán)上市將為白糖產(chǎn)業(yè)鏈主體參與套保以及投資者套利提供更多選擇。“白糖期權(quán)上市對(duì)于投資者而言，意味著相關(guān)領(lǐng)域的投資策略將更加多元化、精細(xì)化?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，相對(duì)于期貨的固定杠桿，期權(quán)的杠桿可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和成本要求改變策略來(lái)調(diào)節(jié)；另一方面，期權(quán)的豐富策略也可以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)觀點(diǎn)細(xì)化，期權(quán)策略關(guān)注的維度除了方向，還有波動(dòng)率。波動(dòng)率就是市場(chǎng)運(yùn)行速度的快慢，快和慢在期權(quán)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)不同的策略。從某種程度上來(lái)說(shuō)，每一種市場(chǎng)情形都可以形成一個(gè)期權(quán)交易策略。

  業(yè)內(nèi)人士舉例說(shuō)，期貨市場(chǎng)中如果看漲，操作就是買(mǎi)入。但是期權(quán)市場(chǎng)的看漲，則可以分為現(xiàn)在就漲還是未來(lái)上漲，逐漸上漲還是迅速上漲。這些進(jìn)一步細(xì)化的觀點(diǎn)，都有各自對(duì)應(yīng)的期權(quán)策略落地。“對(duì)于白糖市場(chǎng)而言，即便是做出價(jià)格不漲不跌的預(yù)判，也能夠在期權(quán)市場(chǎng)通過(guò)‘寬跨式’組合操作實(shí)現(xiàn)盈利。”

  在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，無(wú)論是實(shí)體企業(yè)還是資管機(jī)構(gòu)，期權(quán)策略的豐富都可以幫助他們完成更加個(gè)性化的操作方案，通過(guò)不同的策略組合將他們的需求更精確地表達(dá)出來(lái)。誰(shuí)掌握得更快、更善于利用期權(quán)，誰(shuí)就能早一步獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，期權(quán)的價(jià)值將在未來(lái)表現(xiàn)得更加明顯。長(zhǎng)期來(lái)看，商品期權(quán)上市將使行業(yè)格局產(chǎn)生非常大的改變。

  目前處于商品期權(quán)上市初期，機(jī)構(gòu)投資者、實(shí)體企業(yè)對(duì)期權(quán)需要一個(gè)學(xué)習(xí)、熟悉的過(guò)程。浙商期貨總經(jīng)理助理蔣希華表示，期權(quán)帶來(lái)了更多的交易策略，大家選擇期權(quán)交易策略時(shí)要有全局觀，避免一些常見(jiàn)的誤區(qū)。例如，一些企業(yè)套保買(mǎi)入看跌期權(quán)時(shí)，傾向于買(mǎi)價(jià)格看似更為便宜的近月合約，但是由于近月合約時(shí)間耗損非常快，期權(quán)到期后，如果仍有價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，就需要繼續(xù)買(mǎi)入看跌期權(quán)。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，相比之下，其實(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)月期權(quán)合約的總體套保成本可能更低。

  此外，業(yè)內(nèi)人士還提醒投資者要注意期權(quán)的波動(dòng)率問(wèn)題，尤其是想通過(guò)賣(mài)權(quán)獲得收益的投資者。如果白糖期權(quán)上市初期波動(dòng)率比較低，而后市場(chǎng)波動(dòng)率上升，賣(mài)權(quán)方就面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。因此，進(jìn)入市場(chǎng)之前還是要多觀察一下波動(dòng)率、不同月份之間的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)等。