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投資資訊
央行宣布降準(zhǔn)后,資金面卻緊得不像樣了……發(fā)布時間:2018-04-24    來源:中國證券報

在經(jīng)歷了長時間的超預(yù)期寬松之后,近幾日,資金面突然劇烈收緊讓人措手不及。

24日,銀行間市場隔夜回購利率最高成交到18%,15%以內(nèi)資金被一搶而空。

“現(xiàn)在資金不是緊,是超級緊,到尾盤都還有不少機(jī)構(gòu)沒借平,違約的不少。”一位券商人士向記者表示,近幾日資金面緊張已達(dá)到罕見程度,大多數(shù)市場參與者都沒有料到繳稅會帶來如此顯著的影響,市場期望降準(zhǔn)落地能給資金面帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

利率飚了 回購違約了 資金面又“抽風(fēng)”了

但凡資金面緊張,資金利率上漲幾乎是標(biāo)配,漲得約兇,漲得越高,說明資金面越緊。

上周以來,資金利率又“抽風(fēng)了”,創(chuàng)了階段新高。

上周二(4月17日),銀行間代表性7天期回購利率R007加權(quán)利率跳漲40BP,回到3%這條“榮枯線”以上,隨后一路漲至3.54%、4.60%、4.80%。

 

“太緊了!從上周二開始,資金面大幅收緊,之后一連幾日都極其緊張?!眰薪灰讍T稱,上周以來,回購市場買盤堆積,融出很少,少量的融出很快被一搶而空,資金價格一路飆升。

據(jù)了解,上周銀行間隔夜回購利率已成交到10%高位。本周一,進(jìn)一步漲至18%。

貨幣中介日報稱,周一資金面緊張依舊,早盤有大量7%-10%的隔夜高價融入報價,但出資方很少,午后幾乎沒有融出報價,凡是15%以內(nèi)的隔夜資金都能迅速成交,最高成交到18%。

“一連幾日的緊張極為壓抑情緒,市場終于繃不住了!”市場人士透露,周一有一些機(jī)構(gòu)到最后都未能借平資金。

資金利率上漲,說明資金面緊,回購交易違約的出現(xiàn),說明資金面太緊!從歷史上看,只有在資金面極為緊張的一些時候,才會出現(xiàn)回購交易違約集中出現(xiàn)的一幕。

“周一違約與某結(jié)算機(jī)構(gòu)系統(tǒng)出問題有關(guān),但關(guān)鍵還是資金面過于緊張,讓市場參與者措手不及?!币晃毁Y管機(jī)構(gòu)人士表示,市場對這次資金面波動明顯準(zhǔn)備不足,沒料到會如此緊張。

今年以來資金面一直很松,貨幣市場利率降了不少。4月9日當(dāng)周,資金面仍風(fēng)平浪靜,市場上不缺短期資金,不過上周以來,短期資金突然斷流,導(dǎo)致資金面出現(xiàn)劇烈變化。

降準(zhǔn)了 資金面反而比之前還要緊張

首先,4月繳稅量大。稅款清收入庫,是資金從銀行體系流向央行國庫的過程,是回收基礎(chǔ)貨幣的過程。

4月是傳統(tǒng)稅收大月,過去幾年,4月份財政存款凈增量多在5000億元以上。有市場人士估計,本月中旬稅收走款量或達(dá)到萬億級別,對短期資金供求格局的影響不容小覷。上周是稅款清繳入庫的高峰期,是稅期擾動最大的時期。

其次,前期央行回籠了不少資金。上周,央行通過逆回購操作凈投放4700億元,規(guī)模不小,但之前已連續(xù)4周凈回籠流動性,累積凈回籠5700億元。央行連續(xù)凈回籠產(chǎn)生累積效應(yīng),放大了大額稅款清繳入庫造成的擾動。

再者,之前資金面過松,樂觀情緒上升,一些機(jī)構(gòu)放松了流動性管理,“滾隔夜”的現(xiàn)象再現(xiàn)。資金面持續(xù)超預(yù)期寬松的環(huán)境下,大家都在“滾隔夜”,一旦大行不出隔夜,資金就無法接續(xù),緊張就是必然。

另外,在“滾隔夜”的同時,還有“加杠桿”。一季度,非銀機(jī)構(gòu)買了不少債券,重新加回杠桿,對資金面波動的耐受程度下降。

值得注意的是,此次資金面緊張恰逢央行宣布降準(zhǔn)。4月17日晚,央行宣布將對部分金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)1個百分點(diǎn),以置換中期借貸便利。降準(zhǔn)是信號強(qiáng)烈的總量放松型政策工具,但降準(zhǔn)消息宣布后幾日,市場資金面竟十分緊張。

這背后原因可能在于,稅期擾動尚未完全消除,而央行在降準(zhǔn)實(shí)施前,降低了公開市場操作力度。從20日開始,央行已停止公開市場凈投放。

等待降準(zhǔn)實(shí)施的時刻到來

雖然資金面極為緊張,但未必會持續(xù)太久,本周降準(zhǔn)實(shí)施在即,加上月末財政支出力度極大,資金面料將“雨過天晴”。

央行表示,此次是對“部分金融機(jī)構(gòu)”降準(zhǔn),以“置換中期借貸便利”,但實(shí)際覆蓋范圍較大,降準(zhǔn)幅度不小,在置換約9000億元利率相對更高的MLF的同時,還將釋放4000億元增量流動性。

此次降準(zhǔn)的本質(zhì),是用長期限、低成本資金,置換銀行先前從央行借的短期限、較高成本資金。對資金面是實(shí)質(zhì)利好。

同時,進(jìn)入月末,財政支出力度將加大,增加流動性供應(yīng),財政收支因素對流動性的影響也將發(fā)生積極變化。因此,本周流動性緊張緩解仍是大概率事件。

不過,這回資金面緊張給大家提了個醒。貨幣政策有放松空間,資金面會比2017年好,但是也不能期望過高。去杠桿和穩(wěn)增長,兩手都要抓,何況還要面對中美利差收窄、通脹壓力等多種考驗(yàn),貨幣不會松到哪去,資金利率也跌不了太多。

在剛剛出現(xiàn)加杠桿復(fù)燃的時候,來一次資金面緊張,未必不是好事。

另外,眼下交易所回購利率漲了不少,雖對股債市場不利,但提供了無風(fēng)險收益的機(jī)會。參與交易所回購交易,門檻低,安全性好,短期收益也不錯。23日,交易所隔夜回購利率最高漲到10%。但考慮到降準(zhǔn)實(shí)施在即,“要上車,得趁早!”

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