3月12日，儲備棉開始輪出，短期市場處于棉花供應充足與國儲棉輪出的雙重保障下，呈現(xiàn)震蕩走勢。進入二季度，國內進入棉花消費的相對高峰，隨著輪出不斷推進以及倉單后移問題的解決，國儲新疆棉預期存量不足，棉花結構性需求或現(xiàn)，預計鄭棉在二季度有望階段性走高。
01
短期國內市場供應充足
17/18年度國內產需缺口不到300萬噸，除去約110萬噸的進口量，缺口約160萬噸。2018年國儲輪出從3月12日開始暫定至8月底，按每日掛牌量3萬噸，成交率65%計，17/18年國儲輪出約230萬噸，進口量+輪出量可完全彌補國內17/18年度的供需缺口。
進口+國儲輪出保障17/18年度供給充足，紡企在參與儲備棉拍賣時保持理性，截至4月13日， 17/18年度儲備棉輪出累計掛牌72萬噸，累計成交41.2萬噸，成交率57.19%，其中新疆棉成交27.5萬噸，成交率99.97%，地產棉成交13.7萬噸，成交率30.7%。整體而言，目前國儲輪出成交率基本穩(wěn)定在40%-60%，新棉與儲備棉價差博弈平衡點較往年提高，只有當儲備棉的價格優(yōu)勢較大，能忽略其在質量上的劣勢時，地產棉的成交量才會有所回升。
02
二季度后期結構性需求預期不可忽視
就年度來看，同比16/17年度，國內棉花產量增加110萬噸左右，消費增加35-45萬噸，進口量維穩(wěn)，若考慮到經過3年國儲歷史流拍回庫等因素，國儲棉質量、國儲新疆棉的性價比或存在著下降的可能性，17/18年度市場可流通高質量棉花數(shù)量同比并未有太大提高，國儲配棉紡紗過程中其國儲棉品質上的欠缺無疑與目前紡織企業(yè)發(fā)展重心有所矛盾，二季度是棉花季節(jié)性消費旺季，存在消費利好支撐，那么隨著新棉銷售進入后期，市場可能出現(xiàn)棉花供應“充足”而企業(yè)依舊缺棉的現(xiàn)象。同時，由于新疆近幾年棉紡產能擴張明顯，需要關注后期新疆是否會出現(xiàn)局部性供需缺口，帶動棉價上漲。
03
國儲新疆棉存量進入安全邊際
國儲去庫存保障了國內棉市的相對穩(wěn)定，經過2年的輪出，17/18年度期初國儲庫存約520萬噸，其中新疆棉與地產棉的比例約1:1，保守估計17/18年度期初國儲新疆棉的庫存在280萬噸。按17/18年度輪出新疆棉的掛牌比例40%，100%成交估算，國儲新疆棉的剩余庫存只有134萬噸，根據(jù)我國棉花的產銷情況，國儲新疆棉存量不足以支撐18/19年度拋儲，17/18年度期末370萬噸的流通庫存屬于近3年的最高位，預計流通庫存將在18/19年度迎來下降的拐點，國內基本面進一步轉好。
04
貿易戰(zhàn)影響仍在
就棉花而言，中美貿易戰(zhàn)關乎國內少量的美棉進口以及較大份額的紡織品服裝出口。美棉進口方面，目前國內總剩余配額30-40萬噸，剩余進口量少，設置關稅對于本年度而言是略利多。對18/19年度，國內缺口200-300萬噸，國儲棉庫容接近安全邊際，依賴于進口，若設置關稅，美棉進口成本提高，相對優(yōu)勢減少，在轉而進口澳棉等其它國家棉花的同時，整體進口成本將進一步提升，是較強利多。紡織品服裝出口方面，在中國紡織品服裝出口前10大市場中，美國占第一位，且出口結構以服裝出口為主，這些產品的關稅若提升至45%將對出口帶來較大影響，引起成本劣勢下的產業(yè)轉移，是強利空。值得注意的是，就算美國真的加征關稅，最快的時間也要在5月22日后，如果美方實施了關稅加征，我國才會真正實施對美國進口的棉花加征關稅，且目前紡織品服裝加稅并未在美國對中國的500億美元的清單中，確定性影響有待進一步觀察，關注后期貿易戰(zhàn)的進展情況。 綜上所述，雖然短期國內供過于求局面繼續(xù)，但疲弱棉市中蘊含著階段性上漲因素，4-5月是中、美、印三國棉花種植的時期，德州北部干旱范圍有所擴大，預期新年度種植面積的實現(xiàn)還需天氣的配合，在拍儲后期企業(yè)參與者或加大補庫力度，引導市場情緒變化，預計鄭棉在二季度有望階段性走高。
