“買買買!”在一季度的大宗商品市場上,中國這個“大胃王”仿佛是開啟了“雙十一”打折購物的歡樂模式。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,3月,鐵礦砂、原油、成品油等原材料進口數(shù)量增速均明顯提升,其中原油3月進口量更是創(chuàng)歷史新高,鐵礦砂進口量也刷新歷史次高紀(jì)錄。
早在2002年至2012年,大宗商品市場出現(xiàn)十年大牛市,期間“中國時刻”、“中國價格”現(xiàn)象顯著;2016年,中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革催生的牛市行情也叫人記憶猶新。那么2017年,“中國因素”是否會再次帶來“商品?!??
中國“大胃王”買買買
海關(guān)總署4月13日公布的數(shù)據(jù)表明,鐵礦砂、原油、成品油等原材料進口數(shù)量增速均明顯提升。其中,鐵礦砂和原油的進口增長更是非常搶眼。
數(shù)據(jù)顯示,一季度,我國進口鐵礦砂2.71億噸,增加12.2%;原油1.05億噸,增加15%;大豆1952萬噸,增加20%;天然氣1503萬噸,增加4.3%;銅115萬噸,減少19.9%;成品油768萬噸,減少0.6%。同期,我國進口價格總體上漲13.5%。其中,鐵礦砂進口均價上漲80.5%,原油上漲64.7%,成品油上漲47%,銅上漲31.3%,大豆上漲20.6%。
具體來看,原油方面,3月原油進口量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,高達(dá)3895萬噸,相當(dāng)于日均進口921萬桶,環(huán)比大增23%,同比增速接近20%。分析人士指出,這相當(dāng)于沙特當(dāng)月產(chǎn)量,是一個非常驚人的數(shù)字。
鐵礦砂方面,3月鐵礦砂進口量高達(dá)9556萬噸,逼近2015年12月創(chuàng)下的9627萬噸歷史峰值水平,位居歷史第二高。
值得注意的是,今年2月14日以來,素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)累計暴漲90%。
“從3月份公布的進出口數(shù)據(jù)來看,進口增速依舊保持1月份以來的高位。”業(yè)內(nèi)人士表示,部分大宗商品進口量保持較高增長,有多方面原因:其一,季節(jié)性因素,2017年春節(jié)假期跨1月至2月,這可能使得在春節(jié)假期之后進口大宗商品集中到港,而3月份是傳統(tǒng)的工業(yè)制造業(yè)旺季,大宗原材料進口季節(jié)性爆發(fā)也較合理;其二,與國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的滯后效應(yīng)有關(guān),經(jīng)過2016年供給側(cè)改革和去產(chǎn)能,我國煤炭存在較大缺口,3月份煤炭價格處于高位,刺激煤炭繼續(xù)大量進口,而國內(nèi)鐵礦石礦山大量關(guān)閉使得進口鐵礦石需求保持旺盛;其三,與國內(nèi)戰(zhàn)略儲備有關(guān),這主要體現(xiàn)在原油層面。
業(yè)內(nèi)人士指出,國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期加強,特別是基建投入增加,使得國內(nèi)對于大宗商品特別是工業(yè)品需求上升。同時,一季度原油價格表現(xiàn)良好,市場對于部分商品后市運行相對樂觀,為避免之后原材料價格上漲,企業(yè)提前備貨,造成進口量增加。此外,朝鮮局勢緊張,市場擔(dān)憂之后海運受阻,因此加大了進口量。
至于原油和鐵礦石這兩大品種的大幅度增長,業(yè)內(nèi)人士補充解釋,原油進口增加還得益于民營煉廠獲得了新的進口配額,對海外原油的需求進一步增加。鐵礦石進口增加則是由于國產(chǎn)礦石生產(chǎn)成本攀升,導(dǎo)致很多企業(yè)紛紛增加對海外相對便宜的礦石的購買量。
業(yè)內(nèi)人士指出,鐵礦石方面,國內(nèi)港口有1.3億噸天量庫存。今年的港口庫存結(jié)構(gòu)和2014年非常相似。在2014年,這一數(shù)據(jù)突破了1億噸關(guān)鍵位置,當(dāng)年礦價由130美元/噸跌倒70美元/噸。
久違的“中國因素”
“中國因素”歷來都是全球大宗商品市場的關(guān)鍵詞。我國大宗商品進口主要體現(xiàn)在三大領(lǐng)域:一是基本金屬及礦石,如銅、鎳、鐵礦石等;二是農(nóng)產(chǎn)品,如大豆、玉米;三是能源化工產(chǎn)品,如石油、煤炭、PTA、天然氣等。
機構(gòu)統(tǒng)計顯示,2002年至2012年,在中國經(jīng)濟發(fā)展、需求發(fā)力影響下,大宗商品市場出現(xiàn)大牛市。期間,大宗商品市場上“中國時刻”、“中國價格”現(xiàn)象顯著。
大宗商品市場的“中國因素”,自2003年中國啟動城鎮(zhèn)化和工業(yè)化加速發(fā)展起就一直存在,直至2011年中國經(jīng)濟增速換擋,對大宗商品需求下降,才終結(jié)商品的牛市。2016年下半年至2017年一季度,大宗工業(yè)原材料進口增加和價格強勢反彈也是“中國因素”的體現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)指出,中國需求強勁(疲軟)等同于大宗商品價格上漲(下跌)已成為大宗商品市場顯而易見的關(guān)系。有交易員表示,中國需求的變化,對銅、石油、棉花、鐵礦石等大宗商品影響很大。中國需求增長如果放慢幾個基點,投資者可能就撤回押在大宗商品上的數(shù)千億美元資金。
雖然今年一季度中國需求回暖對于商品價格無疑是重大提振,但中國需求回暖的可持續(xù)性仍有待檢驗。黃李強指出,雖一些經(jīng)濟指標(biāo)連續(xù)幾個月上漲,但國內(nèi)經(jīng)濟增速始終在放緩,說明國內(nèi)經(jīng)濟仍處于下滑之中,實體企業(yè)需求并沒有明顯好轉(zhuǎn)。一旦價格上漲過快,下游和終端難以向下轉(zhuǎn)嫁成本,大宗商品上漲將會受阻。
“從產(chǎn)業(yè)鏈基本面來看,進口鐵礦石持續(xù)大幅增長,已經(jīng)導(dǎo)致鐵礦石港口庫存突破歷史新高,這給未來鐵礦石過剩帶來隱患。而煤炭方面,隨著中國經(jīng)濟補庫周期的結(jié)束,以及先進煤炭產(chǎn)能的穩(wěn)定釋放產(chǎn)量,都意味著從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看,未來高速增長的大宗商品進口是不可持續(xù)的。”業(yè)內(nèi)人士表示。
也有業(yè)內(nèi)人士指出,價格是由供需來決定的,中國需求向好并不一定能決定價格上漲。目前全球很多商品供應(yīng)仍過剩,例如原油,在這種情況下,需求復(fù)蘇并不能單獨支撐商品價格持續(xù)上漲。
業(yè)內(nèi)人士表示,石油方面,中國需求仍是體現(xiàn)在終端的成品油需求和戰(zhàn)略儲備庫的注油需求。今年來看,戰(zhàn)略儲備庫仍有一定需求,但較去年油價低位及加速注油的階段可能有所放緩。成品油來看,去年因政策刺激,汽車銷量提前釋放,汽油的消費將在今年有較好體現(xiàn)。此外,也相對看好今年基建方面對于柴油需求的提振。因此總體來看,中國需求在石油方面的體現(xiàn)仍以穩(wěn)定增加的作用為主。
“商品?!蹦芊裨佻F(xiàn)
2016年大宗商品市場的牛市至今仍讓人津津樂道,特別是黑色系多頭大多賺得盆滿缽滿。無論從求取資金安全還是博取收益來看,每逢大宗商品出現(xiàn)牛市,不僅是期貨市場,股市中相關(guān)基金及股票也都表現(xiàn)出很大配置優(yōu)勢。2016年,國內(nèi)基金排名中,商品期貨策略私募產(chǎn)品大放異彩,20%至30%收益的產(chǎn)品比比皆是,資源類股票基金收益也十分可觀。
2017年,“中國因素”會再度引出“商品?!眴幔繉Υ?,程小勇認(rèn)為,“中國因素”還將引導(dǎo)大宗商品價格運行。短周期來看,大宗商品單邊上漲已結(jié)束,目前還看不到新一輪牛市的潛力,未來商品期貨可能因金融去杠桿下的外溢效益和資產(chǎn)泡沫破滅而面臨調(diào)整壓力。
“目前全球局勢動蕩,美元回落,商品價格持續(xù)上漲。但這種態(tài)勢很難維持,后期商品走勢將會逐漸分化。其中,農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足,但有剛需支撐,金融屬性不強,可能保持震蕩走勢;工業(yè)品受地緣政治及全球經(jīng)濟回暖影響,可能表現(xiàn)相對強勢,但上漲高度還需要對全球經(jīng)濟、實際需求等因素多次證偽,因此目前不宜過分樂觀?!睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。
業(yè)內(nèi)人士則表示仍看好二季度油價整體前景。她認(rèn)為,在產(chǎn)油國減產(chǎn)延續(xù)及產(chǎn)油國自身需求回升的大背景下,以美國終端消費回暖及煉廠加工回升拉動的需求提升,將有助于緩解市場過剩壓力。二季度是考驗減產(chǎn)對于市場沖擊的關(guān)鍵時期,油市庫存在一季度仍未看到明年的去化現(xiàn)象,導(dǎo)致市場對于減產(chǎn)的效果存疑,特別是市場焦點之下的美國原油庫存持續(xù)創(chuàng)新高也是壓制市場情緒的重要原因。若美國需求有效釋放,需要看到美國市場好轉(zhuǎn),以及原油和成品油庫存回落,特別是原油庫存見頂回落。除庫存方面指標(biāo),仍需關(guān)注各主要地區(qū)裂解價差的變動,終端需求對于原油加工端需求的傳導(dǎo)需要一定程度的利潤支持。