近幾年來(lái)，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，許多企業(yè)不愿專注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是高調(diào)脫實(shí)向虛，玩資本、玩股權(quán)，美其名曰：資本運(yùn)作、資產(chǎn)重組。為此，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了許多亂象，涌現(xiàn)了許多新問(wèn)題：
（1）杠桿炒股與杠桿舉牌。在過(guò)去的兩、三年間，從PE杠桿炒股到險(xiǎn)資杠桿舉牌，并購(gòu)炒作越來(lái)越高調(diào)、無(wú)忌，操作手法越來(lái)越兇悍、猖獗，它們利用互聯(lián)網(wǎng)金融通道，向草根、屌絲發(fā)行各種高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，變相集資、圈錢，然后舉牌上市公司，并以持股作質(zhì)押，再?gòu)你y行獲得質(zhì)押貸款，再到股市繼續(xù)增持股票，再質(zhì)押、再融資，不斷循環(huán)，最終導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)、跨行業(yè)傳播、擴(kuò)散，這不僅危及了民族工業(yè)與民族品牌，而且擾亂了正常的市場(chǎng)秩序。
（2）跨界并購(gòu)、估值操縱與定向增發(fā)。一些上市公司放棄主業(yè)、不務(wù)正業(yè)，無(wú)心研發(fā)創(chuàng)新，大玩跨界并購(gòu)，任性定向增發(fā)，花別人的錢收購(gòu)別人的企業(yè)，過(guò)度熱衷于“外延并購(gòu)”，通過(guò)并購(gòu)不相干的企業(yè)，用別人的收入和利潤(rùn)來(lái)拼湊自己的塊頭和規(guī)模。其中，最典型的跨界并購(gòu)案例，就是一些上市公司通過(guò)估值操縱，故意用天價(jià)收購(gòu)只有幾個(gè)明星的影視公司，結(jié)果，花數(shù)十億資金去收購(gòu)一個(gè)空殼、皮包公司，換來(lái)的卻是一個(gè)個(gè)明星的上億身價(jià)。
（3）資本公積金大比例轉(zhuǎn)增股本。一些上市公司為了配合市場(chǎng)炒作，或是為了配合大股東、大機(jī)構(gòu)減持，或是為了配合定增拋售，它們不負(fù)責(zé)任地、任性地推出10送10、10送20，甚至10送30的資本公積金轉(zhuǎn)增方案，愚弄散戶、操縱股價(jià)，誘騙股民跟風(fēng)、買單。這是十分邪惡的股價(jià)操縱行為。
（4）牛散遍地，次新股、小盤股泡沫累累。中國(guó)市場(chǎng)不差錢，由于散戶炒股不繳個(gè)人所得稅，因此，越來(lái)越多身份不明的“牛散”充斥股市，他們的資金規(guī)模動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)，甚至數(shù)億，這些錢來(lái)自何方、有多少杠桿，無(wú)人知曉，但他們主宰著大多數(shù)中小盤個(gè)股的命運(yùn)：或連拉漲停，或突然閃潰跌停，他們就是這么任性，無(wú)論該股如何垃圾，他們總有辦法單個(gè)或合伙將其股價(jià)推至向極樂(lè)世界。難道這是一個(gè)資金為王、操縱無(wú)邊的市場(chǎng)？
自從劉士余主席上任以來(lái)，正如他履職時(shí)所說(shuō)，新主席的首要任務(wù)就是監(jiān)管，“依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實(shí)施”。劉主席上任一年多來(lái)的工作“很簡(jiǎn)單”：一是改革、二是監(jiān)管。正如劉士余表示的，證監(jiān)會(huì)的首要任務(wù)是監(jiān)管，如果說(shuō)還有第二任務(wù)，也是監(jiān)管，第三任務(wù)還是監(jiān)管，“這一點(diǎn)不能含糊、不能動(dòng)搖。”
2016年，“一行三會(huì)”工作的重心是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。這一年，證監(jiān)會(huì)工作重點(diǎn)是控杠桿，規(guī)范借殼與重大資產(chǎn)重組，嚴(yán)打IPO造假、嚴(yán)懲涉事中介，限制投機(jī)、嚴(yán)打內(nèi)幕交易，進(jìn)一步完善信息披露制度。這一年證監(jiān)會(huì)稽查了20個(gè)典型違法案例，涉及操縱市場(chǎng)、IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法、中介機(jī)構(gòu)、私募機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、內(nèi)幕交易或利用未公開(kāi)信息交易等。
2016年12月初，在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)代表大會(huì)上，劉主席針對(duì)野蠻并購(gòu)首次“發(fā)飚”：這里我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無(wú)度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時(shí)間，資本市場(chǎng)發(fā)生了一系列不太正常的現(xiàn)象，你有錢，舉牌、要約收購(gòu)上市公司是可以的，作為對(duì)一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用。但是，你用來(lái)路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國(guó)家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新。
2017年2月10日，全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議在證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)召開(kāi)。劉主席將穩(wěn)中求進(jìn)的監(jiān)管理念歸納為“六穩(wěn)六進(jìn)”。其中，“六穩(wěn)”的重中之重是：市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革方向不偏離，這是最大的穩(wěn)。“六進(jìn)”的核心宗旨是：提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的能力，這是最根本的進(jìn)。
在本次工作年會(huì)上，劉主席將矛頭直指“資本大鱷”，表示資本市場(chǎng)不允許資本大鱷“呼風(fēng)喚雨”，對(duì)散戶“扒皮吸血”，要有計(jì)劃的把一批資本大鱷“逮回來(lái)”。同時(shí)，他指出IPO擴(kuò)容提速將常態(tài)化，并不再與股指漲跌掛鉤。他在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，交易所要切實(shí)發(fā)揮一線監(jiān)管功能，以監(jiān)管會(huì)員為中心。
2017年4月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)并發(fā)言。他首先向長(zhǎng)期以來(lái)專注主業(yè)、勇于創(chuàng)新、關(guān)心員工、回報(bào)股東的上市公司表示崇高敬意！他強(qiáng)調(diào)指出：上市公司應(yīng)當(dāng)摒棄短視主義，要專注主業(yè)，發(fā)揚(yáng)工匠精神，做行業(yè)的排頭兵，不要利用資本市場(chǎng)的融資功能去盲目跨界經(jīng)營(yíng)。上市公司的股權(quán)層級(jí)不能太復(fù)雜，決策鏈條不能太長(zhǎng)，否則就會(huì)為內(nèi)幕交易、利益輸送、抽逃資本提供可乘之機(jī)。他還強(qiáng)調(diào)了上市公司現(xiàn)金分紅的重要性，上市公司可以基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并經(jīng)股東大會(huì)決策后暫不分紅，但不應(yīng)長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅。
此外，他還批評(píng)了系列市場(chǎng)亂象：有的上市公司財(cái)務(wù)造假，有的用高送轉(zhuǎn)來(lái)助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī)，一些“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組已成市場(chǎng)頑疾。還有的上市公司根本沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和主營(yíng)業(yè)務(wù)，但其大股東和董監(jiān)高拉抬股價(jià)高位套現(xiàn)，超比例減持甚至清倉(cāng)式減持，市場(chǎng)人士講叫“吃相”很難看，被套的廣大中小投資者有苦難言。出重拳治理市場(chǎng)亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場(chǎng)的退場(chǎng)。不管是誰(shuí)犯了規(guī)，都要讓他付出沉重的代價(jià)。
在短短一年多的時(shí)間里，從“妖精論”到“逮鼠打狼”，從“臥榻之側(cè)豈容他人鼾睡”到“資本市場(chǎng)不允許任何人呼風(fēng)喚雨”，劉主席放出了一串串的“狠話”、“狠招”，這充分反映了他對(duì)資本市場(chǎng)亂象的深惡痛絕，同時(shí)也表達(dá)了他肅清股市亂象、還投資者一片大晴天的決心和信心。
近日（4月15日），深圳證券交易所召開(kāi)2017年會(huì)員大會(huì)，這是時(shí)隔20年，深交所再次召開(kāi)會(huì)員大會(huì)，目的就是為了強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職責(zé)。證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，所有的入場(chǎng)者都要受交易所監(jiān)管，沒(méi)有例外。在大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余強(qiáng)調(diào)：《證券法》賦予了交易所通過(guò)制定規(guī)則對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行“全方位”監(jiān)管的權(quán)力。交易所必須依法主動(dòng)行使全方位的監(jiān)管職能，包括對(duì)公司上市、退市和并購(gòu)重組的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管，這不是交易所職能的越位，而是交易所依法履職的到位。對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等從事證券業(yè)務(wù)的其他中介機(jī)構(gòu)，交易所都必須有規(guī)可約、有矩可束。
在深交所2017年會(huì)員大會(huì)上，劉主席還有一段話更令我動(dòng)容：交易所的功能定位，是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)的，目前已經(jīng)遠(yuǎn)不是簡(jiǎn)單的證券發(fā)行與交易場(chǎng)所的原始定位了。我到證監(jiān)會(huì)任職后，在學(xué)習(xí)和研究《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)方面花的時(shí)間最多，其中包括認(rèn)真地梳理《證券法》對(duì)交易所的有關(guān)條文。我終于悟出來(lái)，證券交易所不僅是法定的證券交易場(chǎng)所，而且是個(gè)法定的監(jiān)管機(jī)構(gòu)?！蹲C券法》第三章第二節(jié)整節(jié)規(guī)定了證券上市、退市的監(jiān)管，給了交易所最終決定權(quán)?！蹲C券法》第五章名字就是“證券交易所”，共20條，明確規(guī)定了交易所的組織及監(jiān)督職能。比如，第114條、115條規(guī)定了證券交易實(shí)時(shí)監(jiān)控權(quán)，異常交易限制權(quán)，上市公司信息披露的監(jiān)督權(quán)和臨時(shí)停市、停牌的決定權(quán)。這方面的內(nèi)涵其實(shí)是海量的，交易所一線監(jiān)管的主要職責(zé)在這里都有依據(jù)。
值得注意的是，這已是劉主席兩個(gè)月內(nèi)第二次在公開(kāi)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)：要強(qiáng)化證交所一線監(jiān)管職責(zé)，應(yīng)賦予證交所實(shí)質(zhì)性監(jiān)管的權(quán)限。曾幾何時(shí)，A股IPO、并購(gòu)及退市審核與監(jiān)管，均由證監(jiān)會(huì)大包大攬、全權(quán)負(fù)責(zé)，證交所成為了一個(gè)純粹的交易服務(wù)平臺(tái)，幾乎沒(méi)有發(fā)揮多少審核與監(jiān)管的作用。
然而，在注冊(cè)制改革的大背景下，市場(chǎng)監(jiān)管重心要求下移，證監(jiān)會(huì)必將逐步淡化對(duì)IPO、并購(gòu)及退市的實(shí)質(zhì)性審核與審批，并賦予證交所“全方位”實(shí)質(zhì)性審核與監(jiān)管的責(zé)職、權(quán)限。這樣做，既可以還原IPO、并購(gòu)及退市制度的市場(chǎng)屬性，更可以解放證監(jiān)會(huì)，讓證監(jiān)會(huì)從繁瑣的“審批”事務(wù)中超脫出來(lái)，并將更多的時(shí)間和精力集中于兩件大事：一是專注市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)打證券違法犯罪，重點(diǎn)打擊信息造假、股價(jià)操縱、內(nèi)幕交易，保護(hù)中小投資者；二是專注市場(chǎng)改革，不斷推進(jìn)制度創(chuàng)新與變革，不斷提升多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。
事實(shí)上，隨著金融領(lǐng)域反腐工作的進(jìn)一步深入，一場(chǎng)金融監(jiān)管風(fēng)暴已經(jīng)來(lái)臨。相比傳統(tǒng)銀行業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)，證券業(yè)的監(jiān)管難度更大、任務(wù)更艱巨。證券市場(chǎng)的整肅，有利于嚴(yán)厲打擊并有效威懾證券違法犯罪、凈化市場(chǎng)，為注冊(cè)制全面實(shí)施清障、開(kāi)道。
尤其值得關(guān)注的是，證券法修訂案將于下周進(jìn)行“二讀”。這意味著新修訂的《證券法》基本框架及具體內(nèi)容就會(huì)大白于天下，我國(guó)證券市場(chǎng)的全方位監(jiān)管、立體式監(jiān)管以及注冊(cè)制改革必將加速推進(jìn)，這也意味著A股市場(chǎng)的新生活、新規(guī)則就要來(lái)臨了！
