在經(jīng)歷了上周五的暴跌后，滬鋼本周以來(lái)有逐漸企穩(wěn)的跡象，主力合約換月為10月合約。截至3月28日夜盤(pán)收盤(pán)，螺紋鋼主力1810合約收于3206元/噸，較周一低點(diǎn)3163元/噸反彈43元/噸。我們認(rèn)為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導(dǎo)致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來(lái)看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應(yīng)方面，目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫(kù)存方面，上周社會(huì)庫(kù)存環(huán)比大幅下降，下降速度較快，本周預(yù)計(jì)降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。
價(jià)格下跌考驗(yàn)電弧爐成本支撐
從數(shù)據(jù)上看，去年11月開(kāi)始的采暖季限產(chǎn)至今，實(shí)際粗鋼產(chǎn)量大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)了“限鐵不限鋼”、“越限越多”的情況。2017年11月—2018年2月粗鋼日均產(chǎn)量為225.0萬(wàn)噸，比前一年同期的218.6萬(wàn)噸上升6.5萬(wàn)噸，總量上比前一年同期高774.3萬(wàn)噸，其他口徑如中鋼協(xié)和Mysteel的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也基本相似。在高爐受限的背景下，鋼廠在煉鋼環(huán)節(jié)不斷加大廢鋼用量使得實(shí)際產(chǎn)量不減反增，大幅超出市場(chǎng)的預(yù)期。
長(zhǎng)流程鋼廠對(duì)廢鋼用量的不斷加大使得廢鋼需求旺盛，價(jià)格持續(xù)上漲，從而抬高了電弧爐的煉鋼成本。隨著鋼價(jià)的不斷下跌，從3月中旬開(kāi)始，價(jià)格已跌至電弧爐成本附近，部分甚至出現(xiàn)虧損。如果這樣的狀態(tài)持續(xù)，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种啤?
成交邊際改善 庫(kù)存降速加快
3月中上旬終端需求表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，市場(chǎng)成交反復(fù)，但進(jìn)入下旬以來(lái)，終端成交出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)3月下旬以來(lái)的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區(qū)情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫(kù)量要比中上旬上升23.45%。今年全國(guó)多地存在著需求延后的情況，尤其是北方地區(qū)。由于全國(guó)兩會(huì)及環(huán)保因素，開(kāi)工有明顯抑制。近期環(huán)保壓力有所減輕的情況下，后期終端需求仍有繼續(xù)改善的空間。
上周成交好轉(zhuǎn)后，社會(huì)庫(kù)存降速也有明顯加快。3月23日，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全品種社會(huì)庫(kù)存為1877.1萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降72.82萬(wàn)噸。按照農(nóng)歷計(jì)算，降速是2013年以來(lái)同期最快。今年春節(jié)期間，社會(huì)庫(kù)存大幅積累，節(jié)后全品種社會(huì)庫(kù)存比去年同期高269.33萬(wàn)噸，增幅接近20%，給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的心理壓力。上周庫(kù)存降速加快，從本周的市場(chǎng)成交表現(xiàn)上看，高降速有望維持，進(jìn)一步緩解庫(kù)存壓力。
綜上所述，我們認(rèn)為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導(dǎo)致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來(lái)看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應(yīng)方面，目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫(kù)存方面，上周社會(huì)庫(kù)存環(huán)比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預(yù)計(jì)降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。
