春節(jié)后,國際銅價沒有如期上漲,而是進行二次探底,滬銅主力合約已經跌破前低,市場較為悲觀。然而我們認為,國際銅價沒有如約上漲,是對近期市場利空的提前反應,包括貿易摩擦、美聯儲加息、中國需求弱于預期等,一旦這些利空消化殆盡,南美工人罷工、下游需求回暖、美元走弱等利多會左右市場,屆時國際銅價迎來階段性上漲的可能性較大,滬銅價格也將水漲船高。
利空影響趨弱
首先,中美貿易摩擦預計影響有限。我們認為,世界經濟發(fā)展到今天,已經形成“一榮俱榮、一損俱損”的局面,沒有哪個國家能在貿易戰(zhàn)中獨善其身,中美全面發(fā)生貿易摩擦只能放緩彼此經濟增長的速度,讓其他國家坐收漁翁之利,這是雙方都不愿意看到的。小范圍內貿易摩擦,對整體經濟發(fā)展影響較小。
其次,美聯儲加息是大概率事件,但是對大宗商品的影響被提前消化。對美聯儲3月份加息的炒作,自去年四季度就開始了,盡管美聯儲相關官員三番五次強調本年度3月份加息,但是對美元指數提振效果有限。從美元指數走勢來看,90整數關口就是一個考驗,我們認為美聯儲加息靴子落地后,美元指數不漲反跌的可能性較大。這對大宗商品而言,是一個利多。此外,本年度或出現美元指數和商品價格同向變化的局面。
最后,中國銅需求弱于預期是企業(yè)在等待全國兩會的信號。中國的宏觀經濟數據并不差,企業(yè)也大范圍開工生產,銅需求弱于預期的原因,我們認為是下游用銅企業(yè)在等待全國兩會結果,以確定是否有更多利于經濟發(fā)展的消息,以及未來經濟發(fā)展的重點方向。一旦政策和發(fā)展方向明朗,國內銅消費將快速增加,提振銅價。
利多逐漸發(fā)酵
南美銅礦工人罷工事件又起波瀾。據最新消息,智利銅礦企業(yè)安托法加斯塔集團(Antofagasta Plc)旗下Los Pelambres銅礦工會工人罷工的原因仍是新職待遇偏低,低于工人預期,而公司利潤較高。該公司報告稱,得益于銅價上漲,2017年未計利息、稅、折舊、攤銷之前的盈利收入(EBITDA)增加59%,至26億美元。具體事件發(fā)展,需要進一步跟蹤。
需求不斷回暖。關于房地產行業(yè)發(fā)展方面,雖然房產稅或限制行業(yè)發(fā)展,但是棚戶改造工程進一步加大力度,可以對沖商品房投資減少對經濟的影響,3月份城鎮(zhèn)固定資產投資同比增加7.96%便佐證這一觀點,房地產市場對銅價影響偏中性。新能源是另一個熱點,尤其是未來新能源汽車代替?zhèn)鹘y(tǒng)油耗汽車,需要大量的銅,這對銅價有較大的支撐作用。1—2月份發(fā)電量同比增加12.3%,環(huán)比提高6個百分點,電網投資額也處于高位,未來有望延續(xù)這一格局。
綜合分析,我們認為,銅價二次探底之后,利空影響基本被市場消化,利多因素正在發(fā)酵,階段性上漲行情可期。