提要
伴隨“獨(dú)角獸”公司在A股上市的討論，中證500期指（IC）近期終于轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場(chǎng)開始憧憬風(fēng)格切換的到來(lái)。全國(guó)兩會(huì)結(jié)束后，預(yù)計(jì)一系列數(shù)據(jù)及政策靴子將落地，期指也將再度面臨方向選擇。
近期小市值品種的風(fēng)格躁動(dòng)行情，我們認(rèn)為主要還是超跌后受政策利好支撐。后期反彈的持續(xù)性，需要中小創(chuàng)盈利拐頭向上以及流動(dòng)性出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)松兩大關(guān)鍵性因素的確認(rèn)。本周三將公布重要宏觀數(shù)據(jù)，開工旺季之際業(yè)已轉(zhuǎn)弱的宏觀預(yù)期能否因此改善較為關(guān)鍵。下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議來(lái)臨，國(guó)內(nèi)貨幣政策將如何跟進(jìn)以及全國(guó)兩會(huì)結(jié)束后監(jiān)管政策走向如何，也存在不確定性。期指近期或以寬幅振蕩為主。
風(fēng)格切換或?yàn)闀r(shí)尚早
近期，小市值品種走勢(shì)強(qiáng)于大盤，今年來(lái)創(chuàng)業(yè)板累計(jì)漲幅為7.4%，居各主要指數(shù)之首。從反彈的驅(qū)動(dòng)因素看，兩年多的調(diào)整導(dǎo)致估值泡沫大為減小，近期管理層積極推動(dòng)“獨(dú)角獸”公司在A股上市的舉動(dòng)，使得市場(chǎng)對(duì)A股能夠分享科技行業(yè)成長(zhǎng)的樂(lè)觀情緒提升，帶動(dòng)相關(guān)概念股活躍。近期仍處于全國(guó)兩會(huì)期間，市場(chǎng)憧憬政策面繼續(xù)釋放利多，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升環(huán)境下，IC的強(qiáng)勢(shì)整體或?qū)⒀永m(xù)。
不過(guò)，中小創(chuàng)強(qiáng)勢(shì)是短期躁動(dòng)還是風(fēng)格已真正切換，目前市場(chǎng)仍有分歧。我們認(rèn)為，后期是要關(guān)注小市值公司盈利狀態(tài)，即將到來(lái)的一季報(bào)即是一個(gè)良好的時(shí)間窗口。從已公布的年報(bào)情況看，2017年創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)持續(xù)回落，并出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；主板公司盈利增速繼續(xù)回升。兩者的差異如果在一季度繼續(xù)延續(xù)，那么資金切換至“中小創(chuàng)”的意愿將大受打擊。第二，從歷史規(guī)律來(lái)看，小市值品種走強(qiáng)，需要寬松的流動(dòng)性環(huán)境支撐。今年春節(jié)前，由于央行投放“臨時(shí)流動(dòng)性便利”，并在全國(guó)兩會(huì)前在公開市場(chǎng)上大額投放流動(dòng)性，導(dǎo)致銀行間資金面整體呈現(xiàn)寬松格局，國(guó)債利率也在多種因素影響下出現(xiàn)回落，對(duì)中小市值品種的反彈提供了很重要的支撐。我們認(rèn)為，當(dāng)前金融強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)延續(xù)，目前在經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯回落的情況下，很難預(yù)期流動(dòng)性出現(xiàn)持續(xù)的寬松。
綜合上述分析，一旦小市值品種一季報(bào)業(yè)績(jī)不如預(yù)期，資金面再度收緊，當(dāng)下風(fēng)格躁動(dòng)行情可能將有所轉(zhuǎn)變。
關(guān)注貨幣政策影響
近期雖然沒有重要數(shù)據(jù)公布，但近期市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期有一些影響。全國(guó)兩會(huì)期間調(diào)降財(cái)政赤字目標(biāo)，下調(diào)全年基建投資增速目標(biāo)。近期螺紋鋼庫(kù)存積累快于歷史同期，增加了對(duì)下游需求擔(dān)憂。春節(jié)后多地進(jìn)一步升級(jí)地產(chǎn)調(diào)控措施，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)今年地產(chǎn)銷售及投資展望略偏負(fù)面。整體上，在3月開工旺季到來(lái)前，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂加大。本周三將公布1—2月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等重磅數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)將給市場(chǎng)的宏觀預(yù)期帶來(lái)一定的指引。
下周，美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，市場(chǎng)一致預(yù)期將再次加息。受春節(jié)錯(cuò)位因素影響，2月中國(guó)CPI達(dá)2.9%超預(yù)期，近期市場(chǎng)討論中國(guó)進(jìn)一步跟進(jìn)貨幣緊縮的聲音有所增加。全國(guó)兩會(huì)后中國(guó)央行如何面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，將很大程度上決定新一年貨幣政策走向。若貨幣政策的影響增加，市場(chǎng)振蕩幅度仍將加大。
整體上，我們認(rèn)為，政策暖風(fēng)利多小市值品種的短期趨勢(shì)將延續(xù)，但基于盈利及流動(dòng)性視角，難言風(fēng)格已徹底切換。本周三將公布1—2月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)，在開工旺季來(lái)臨之際，若數(shù)據(jù)不如預(yù)期，經(jīng)濟(jì)短期預(yù)期波動(dòng)仍將出現(xiàn)。全國(guó)兩會(huì)后，市場(chǎng)預(yù)期資管新規(guī)將正式落地，其中一些細(xì)節(jié)仍有不確定性。整體上，我們認(rèn)為近期期指將呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)，以等待一系列靴子的落地。
