經(jīng)歷了38年來最干旱2月的阿根廷,阿根廷布宜諾斯艾利斯省交易所再將大豆產(chǎn)量下調(diào)300萬噸預(yù)估至4400萬噸,由此點燃了豆類尤其是豆粕期貨的多頭行情。市場認為,這都歸結(jié)于拉尼娜。但美國海洋大氣管理局NOAA近期發(fā)文指出,大多數(shù)計算機模型預(yù)見到了拉尼娜的衰退,拉尼娜在3-5月消退的可能性已經(jīng)達到55%。那么,豆粕期貨的“天氣行情”會否就此終結(jié)呢?
“圣女”來了
走了“圣嬰”厄爾尼諾,來了“圣女”拉尼娜,期貨市場刮起了一場“豆旋風(fēng)”。2月6日以來,國內(nèi)豆粕期貨大幅上漲,主力1805合約累計漲幅達12.68%;同期,CBOT豆粕漲幅也高達18.66%。
業(yè)內(nèi)人士表示,此輪粕價大漲的成因可以歸結(jié)為三個方面。其一,當(dāng)前備受市場關(guān)注的阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)干旱炒作,這也是最重要的原因。其二,USDA2月份供需報告偏多。在最新USDA供需報告中,巴西大豆產(chǎn)量調(diào)增悉數(shù)沖抵了阿根廷大豆減產(chǎn)的損失,不過,從全球范圍來看,總庫存的意外下修對豆類期價構(gòu)筑中性偏多影響。其三,國內(nèi)進口豆壓力“前高后低”。從往年季節(jié)性規(guī)律來看,2月適逢春節(jié)長假,進口豆到港量將降至年內(nèi)冰點,3月之后隨著節(jié)后需求重燃,月度進口量將漸次走升。
阿根廷旱魃肆虐,遭遇38年來最干旱的2月。截至本月初,占阿根廷大豆產(chǎn)量八成以上的三大大豆主產(chǎn)區(qū)之中,除了布宜諾斯艾利斯省土壤墑情好于2008/2009年同期之外,科爾多瓦和圣菲兩省旱情均觸及2008/2009年同期程度。
阿根廷同樣是豆油的主要出口國,但從盤面上看,干旱未對豆油產(chǎn)生的積極影響十分有限。2月6日以來,豆油主力1805合約漲幅僅4.35%。
業(yè)內(nèi)人士表示,這主要是因為油脂總體供應(yīng)寬松,尤其是棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞和印尼步入增產(chǎn)周期,庫存創(chuàng)出新高。同時,豆油在油脂消費的比重大約在30%左右,而豆粕在整體蛋白類消費的比重達到了66%。從替代性角度看,豆粕的重要程度也是遠遠大于豆油?!耙虼耍⒏⒌母珊涤绊懽畲蟮氖侨蚨蛊筛窬?,其次是全球大豆格局,而豆油和油脂的總格局更多要取決于棕櫚油的供需。”
去年年末以來,阿根廷主產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱,2月份后旱情加劇導(dǎo)致各機構(gòu)紛紛大幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)測。據(jù)光大期貨提供的數(shù)據(jù),目前整體市場預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量將下滑至4300-4500萬噸;油世界則預(yù)期如果3月份持續(xù)干旱,則最終產(chǎn)量會下滑至4000萬噸以下;美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告預(yù)測產(chǎn)量為5400萬噸;而去年阿根廷大豆產(chǎn)量為5780萬噸。
“以美國農(nóng)業(yè)部2月份的供需數(shù)據(jù)作為依據(jù),2017/2018年度全球產(chǎn)量高于需求量大約為370萬噸,也就是說只要阿根廷和巴西總產(chǎn)量比2月份的預(yù)估值低于370萬噸,就會帶動全球去庫存?!睒I(yè)內(nèi)人士說。
干旱影響甚于2016年
“對比2016/2017年度,阿根廷大豆產(chǎn)量為5780萬噸,減產(chǎn)幅度逾兩成?;仡櫧曛校鞖鈱?dǎo)致阿根廷大豆減產(chǎn)最劇烈的兩個年度2008/2009年、2011/2012年。阿根廷大豆產(chǎn)量分別削減30.73%、18.16%?!睒I(yè)內(nèi)人士說。
業(yè)內(nèi)人士表示,雖然巴西產(chǎn)量仍有小幅上調(diào)空間,但阿根廷大幅減產(chǎn)將抵消巴西產(chǎn)量的增幅,全球大豆供應(yīng)將趨緊,由此將繼續(xù)對全球2017/2018年度大豆及豆粕市場價格提供利好支持。
不過,據(jù)許亮以當(dāng)前最大的減量600萬噸測算,全球庫存預(yù)計將會從9800萬噸下降至9200萬噸。如果阿根廷產(chǎn)量是5700萬噸,那么全球庫存將會是9400萬噸,仍處在歷史第二高位。
“目前市場交易的肯定不是2月份USDA對阿根廷5400萬噸的預(yù)估,而是持續(xù)干旱所形成的4700萬噸,甚至4500萬的目標。美國農(nóng)業(yè)部之所以保守,主要是因為USDA只會針對即已發(fā)生的事實做出推測,2月份的報告依據(jù)于1月份的天氣得出,預(yù)計3月份USDA會繼續(xù)下調(diào)阿根廷產(chǎn)量,至于是否會調(diào)至4800萬噸以下,可以關(guān)注3月8日晚上的USDA每月供需報告。”業(yè)內(nèi)人士說。
其表示,顯然現(xiàn)在的背景尚未達到2012年般的利多,但本次的干旱影響肯定要大于2016年春天,因為當(dāng)時僅僅是收割期受到洪水影響,市場預(yù)期會減產(chǎn)400萬噸,但最后實際減產(chǎn)不足150萬噸。2016年之所以能出現(xiàn)30%以上的上漲,更多在于當(dāng)時的宏觀背景較好,整體商品普漲,尤其以黑色系為代表的價格區(qū)間位于歷史低位,而目前以黑色系、有色金屬為代表的商品處于價格高位,處在三年的高點。因此,目前,宏觀背景方面不及2016年有利,但從單純的基本面角度看,當(dāng)前的情形要好于2016年。
靜待新指引
美國海洋大氣管理局(NOAA)2月底發(fā)表文章指出,拉尼娜在3-5月消退的可能性已經(jīng)達到55%。監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示,從2017年12月初到1月下旬,海水表層以下約50至200米之間的區(qū)域,形成拉尼娜的偏冷海水的勢頭已經(jīng)減弱,沒有了穩(wěn)定的低溫水源,意味著拉尼娜將逐步熄火。
“預(yù)計天氣行情將持續(xù)至4月末南美收割結(jié)束。”業(yè)內(nèi)人士表示,從歷史情況看,每年10月至4月期間均為南美天氣炒作期。去年1月初至中旬,受阿根廷干旱影響,美豆價格一度上沖六個月高位,之后隨天氣改善價格回落。2016年3月初至4月末阿根廷暴雨威脅產(chǎn)量,價格上漲至九個月高點,之后天氣改善價格回落。
“目前的干旱依然沒有緩解,若持續(xù)1個月以上,阿根廷的產(chǎn)量將會繼續(xù)有新的低點出現(xiàn),后期行情的更大爆發(fā)點可能會在四五月份的收割季。此外,指數(shù)基金轉(zhuǎn)為凈多頭,市場對阿根廷的干旱關(guān)注度普遍增強,整體市場氛圍偏向于多頭。短期美豆的目標區(qū)間或在1100-1150美分?!睒I(yè)內(nèi)人士表示。
李青指出,從豆類供給端來看,2、3月份我國大豆的月度進口量分別為600萬噸、680萬噸,較以往三年同期均值分別高出25.79%、20.58%。換句話說,現(xiàn)階段豆類上游供應(yīng)季節(jié)性萎縮的利多影響或弱于往常。需求端,因節(jié)日期間終端油脂消費集中釋放,渠道庫存下滑,節(jié)后中間市場加速回暖,貿(mào)易商購銷向好,但基差上漲幅度比較有限?!皟A向于維持豆類整體走升的判斷,但仍不能排除節(jié)后需求集中釋放導(dǎo)致的技術(shù)性回調(diào)行情?!?
“短期來看,阿根廷干旱引發(fā)的產(chǎn)量大幅下滑擔(dān)憂仍在繼續(xù)發(fā)酵,國內(nèi)外豆類市場保持震蕩偏強走勢,但連續(xù)上漲后,價格調(diào)整壓力逐漸顯現(xiàn),同時,價格上漲到目前水平已基本反應(yīng)阿根廷減產(chǎn)的預(yù)期。因此,短線繼續(xù)大幅拉升動能或減弱,關(guān)注本周五美國農(nóng)業(yè)部的3月份月度供需報告中關(guān)于對南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整幅度,以進一步指引行情?!睒I(yè)內(nèi)人士說。