春節(jié)長(zhǎng)假期間，外盤最牛大宗商品——豆粕期貨大漲，帶動(dòng)節(jié)后內(nèi)盤連粕閃耀期市。
開(kāi)年以來(lái)，國(guó)際豆粕期貨價(jià)格累計(jì)大漲近20%，隱約打響了農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)(6.45 -0.15%,診股)牛市發(fā)令槍。一些沒(méi)有及時(shí)坐上車的投資者將目光轉(zhuǎn)向了養(yǎng)殖行業(yè)股票——若豆粕期貨漲勢(shì)延續(xù)，這類標(biāo)的價(jià)格則有可能隨之水漲船高。
值得一提的是，今年“豆粕故事”的開(kāi)頭與去年情景相仿，天氣炒作依然是本輪豆粕大漲的關(guān)鍵因素，但去年上半年豆粕上漲不久便隨著天氣炒作結(jié)束被打回原形。這一次，豆粕上漲究竟是“狼來(lái)了”還是趨勢(shì)的開(kāi)始？
天氣牛市卷土重來(lái)
節(jié)后首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)豆粕期貨大幅跳空高開(kāi)。在上周短短的兩個(gè)交易日，大連商品交易所豆粕期貨主力合約累計(jì)上漲3.68%。
長(zhǎng)假期間，美國(guó)CBOT豆粕期貨的大漲，向在節(jié)日窗口冒險(xiǎn)留倉(cāng)過(guò)年的國(guó)內(nèi)豆粕期貨多頭，狠狠地砸了一波“紅包雨”。2月以來(lái)，美國(guó)CBOT豆粕期貨主力漲幅為12.02%，此前1月份的漲幅為6.46%。
“春節(jié)前，我一直在豆粕期貨上做多，但是春節(jié)休假的前一天平倉(cāng)了。因?yàn)榧倨诖翱跁r(shí)間太長(zhǎng)，害怕出現(xiàn)幺蛾子，結(jié)果錯(cuò)失了大好行情?！睒I(yè)內(nèi)人士告訴記者。
但這個(gè)時(shí)點(diǎn)，她已經(jīng)不敢再貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)。“不知道行情能持續(xù)多久，豆粕和菜粕其實(shí)每年都會(huì)講幾次‘狼來(lái)了’的故事，我覺(jué)得現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位可以了，雖然好像極端天氣確實(shí)發(fā)生，但是這個(gè)價(jià)格好像差不多到位了?！彼f(shuō)。
“做期貨時(shí)間長(zhǎng)了，對(duì)各個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)情況多少心里有些數(shù)，豆粕這波行情如果能延續(xù)，去考察一下飼料企業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)的利潤(rùn)情況，說(shuō)不定還能在股票市場(chǎng)中撿漏?！倍闻扛嬖V記者，她已經(jīng)將這些股票加入自選籃子，并將持續(xù)跟蹤豆粕期貨行情?！耙坏ǘ蛊善谪洠├^續(xù)大漲，就介入。”
與段女士的謹(jǐn)慎不同，期貨投資者侯先生所持有的80手豆粕期貨頭寸以及48張豆粕期權(quán)，并沒(méi)有在節(jié)后的補(bǔ)漲行情中平倉(cāng)兌現(xiàn)利潤(rùn)。
“豆粕終于突破了去年4月以來(lái)的震蕩格局，美豆也出現(xiàn)了連續(xù)大漲。幾個(gè)月的耐心堅(jiān)守終于迎來(lái)了一輪爆發(fā)。趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始?！彼f(shuō)。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近17年中，豆粕期貨一共出現(xiàn)過(guò)四次趨勢(shì)明顯的多頭行情，其中，2001年5月-2004年3月，大商所豆粕指數(shù)漲幅為140%，2006年10月-2008年7月指數(shù)漲幅為94%，2011年12月-2012年9月指數(shù)漲幅為49%，2016年2月-6月指數(shù)漲幅46%。四次上漲動(dòng)力各有不同。
今年年初行情發(fā)動(dòng)的原因與上述最近兩次的反彈有所類似，均受天氣因素影響。2016年，天氣因素影響下，南美大豆減產(chǎn)預(yù)期疊加上市后對(duì)外運(yùn)輸困難，美豆價(jià)格大漲帶動(dòng)豆粕期貨走牛。再往前回溯，2010年至2012年，全球天氣惡化，美國(guó)遭遇罕見(jiàn)旱災(zāi)，美國(guó)大豆減產(chǎn)，供需緊張，豆粕價(jià)格大漲。
“最近幾年相對(duì)風(fēng)調(diào)雨順，全球大豆種植面積在增加，產(chǎn)量隨之增加，需求相對(duì)增加情況也較好，價(jià)格波動(dòng)不是很大。如果后面要形成多頭趨勢(shì)，還是要看天氣情況。”浙商期貨研究中心副總經(jīng)理、農(nóng)產(chǎn)品研究所所長(zhǎng)吳凌對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，最近豆粕期貨的上漲，主要是由于造成南美阿根廷減產(chǎn)的拉尼娜天氣炒作，如果拉尼娜在今年上半年繼續(xù)延續(xù)，美國(guó)大豆也出現(xiàn)減產(chǎn)的話，大豆價(jià)格就存在向上動(dòng)力，就可能出現(xiàn)前幾年所沒(méi)有的多頭行情。
股期聯(lián)動(dòng)路徑圖
豆粕期貨的上漲會(huì)否對(duì)股票相關(guān)標(biāo)的帶來(lái)影響？
業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，豆粕產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游，目前A股相關(guān)標(biāo)的共有上游飼料企業(yè)有10家，中游養(yǎng)殖企業(yè)共11家，深加工企業(yè)共12家。比較上下游企業(yè)與豆粕指數(shù)相關(guān)度均值，上游飼料（0.05455）>；中游養(yǎng)殖（0.044804）>；下游深加工（0.031409）。上游飼料企業(yè)與豆粕價(jià)格相關(guān)度最高；飼料企業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)、深加工企業(yè)與豆粕指數(shù)相關(guān)度較低，飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)豆粕指數(shù)相關(guān)度在2013年-2015年從正相關(guān)轉(zhuǎn)為負(fù)相關(guān)；深加工企業(yè)與豆粕指數(shù)相關(guān)度處于相對(duì)穩(wěn)定偏低水平。
“從利潤(rùn)來(lái)源特點(diǎn)看，上游飼料企業(yè)主要使用豆粕及其他原料作為原材料進(jìn)行加工，賺取加工費(fèi)用；中游養(yǎng)殖企業(yè)購(gòu)買飼料、仔豬等進(jìn)行飼養(yǎng)，出售生豬等，賺取養(yǎng)殖利潤(rùn)；下游深加工企業(yè)以生豬肉作為原材料，進(jìn)行深加工、分銷等，賺取附加值?！敝行牌谪浹芯恐赋觯瑥亩蛊蓛r(jià)格的幾次上漲周期來(lái)看，以2001年-2003年間國(guó)內(nèi)飼料行業(yè)高速發(fā)展，無(wú)論是盈利能力還是規(guī)模均有較大提升，飼料企業(yè)和畜禽養(yǎng)殖企業(yè)較A股溢價(jià)最高60%，且飼料企業(yè)表現(xiàn)更好?！皬倪壿媮?lái)看，則是飼料和養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展推升了豆粕價(jià)格?！?
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豆粕既是大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈的下游品種，也是家禽家畜養(yǎng)殖的上游品種。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)講，豆粕多頭趨勢(shì)如果確立，將會(huì)連帶油脂油料、飼料養(yǎng)殖品種輪動(dòng)性上漲。從品種替代角度考慮，理論上講，豆粕強(qiáng)勢(shì)也會(huì)為油粕套利、豆菜粕套利、豆粕雞蛋品種對(duì)沖提供機(jī)會(huì)。
“節(jié)后歸來(lái)，現(xiàn)貨便跟隨外盤的上漲大幅調(diào)高了報(bào)價(jià)，可見(jiàn)市場(chǎng)整體對(duì)于阿根廷干旱的嚴(yán)重程度是始料未及的。結(jié)合油廠的未完成訂單量來(lái)看，下游購(gòu)買量?jī)H完成節(jié)后一至兩個(gè)月的進(jìn)度，大部分豆粕的消費(fèi)需求可能在4-5月間釋放?！睆V州期貨分析師劉宇暉表示，未來(lái)下游將較大概率被迫接受相對(duì)偏高粕類價(jià)格，豆粕為飼料中重要的蛋白原料，將直接提高飼料的成本，其實(shí)從2017年8月以來(lái)，飼料原料如魚粉、維生素等的價(jià)格已在不斷上漲，今年下半年的禽畜、水產(chǎn)等產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)水漲船高。
不過(guò)，從量化分析角度來(lái)看，吳凌卻認(rèn)為，豆粕價(jià)格上漲，引發(fā)其他資產(chǎn)價(jià)格上漲相關(guān)性不大。豆粕價(jià)格上漲直接影響同為飼料產(chǎn)品的玉米價(jià)格上漲，或者整個(gè)飼料行業(yè)，比如對(duì)雞、魚、豬等養(yǎng)殖成本的影響是客觀存在的。不過(guò)即使影響?zhàn)B殖成本，也不至于明顯影響整個(gè)食品行業(yè)或者CPI波動(dòng)。
“不過(guò)，如果美國(guó)大豆或豆粕價(jià)格出現(xiàn)大幅或者異乎尋常的上漲，那么可能對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，比如食用油，美豆如果大漲會(huì)造成豆油價(jià)格大幅上漲，粕價(jià)上漲也會(huì)增加整個(gè)下游養(yǎng)殖成本增加，但從目前減產(chǎn)的預(yù)期來(lái)看，還不至于達(dá)到這個(gè)程度。”吳凌補(bǔ)充道。
全球最大的豆粕出口國(guó)阿根廷持續(xù)四個(gè)月的旱情高壓之下，國(guó)際市場(chǎng)上，大量基金凈空單離場(chǎng)，推動(dòng)春節(jié)假期間CBOT美豆類步步走高。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此輪豆粕上漲除了受阿根廷干旱炒作影響之外，USDA2月份供需報(bào)告偏多、國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆壓力“前高后低”都為內(nèi)外豆粕協(xié)同上漲鋪就了基石。
USDA在2月份供需報(bào)告中將阿根廷大豆產(chǎn)量由上月預(yù)估的5600萬(wàn)噸，下調(diào)到5400萬(wàn)噸。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，2月適逢春節(jié)長(zhǎng)假，進(jìn)口豆到港量將降至年內(nèi)冰點(diǎn)。
“最新天氣預(yù)報(bào)顯示，截至下月底，阿根廷大豆缺墑地區(qū)降水依然不足，機(jī)構(gòu)后期繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量為大概率事件，長(zhǎng)期支撐價(jià)格上漲。”李青分析，但需警惕的是，2018年春節(jié)之前，國(guó)內(nèi)油廠榨利持續(xù)向好導(dǎo)致開(kāi)工積極，進(jìn)口豆到港量龐大，現(xiàn)階段豆粕上游供應(yīng)季節(jié)性萎縮的利多影響可能會(huì)弱于往常年份，因此不排除需求集中釋放導(dǎo)致的階段性回調(diào)。
“去年炒作了一波拉尼娜天氣的影響，但后來(lái)事實(shí)證明災(zāi)害并沒(méi)有發(fā)生，美國(guó)大豆還是豐收的，因此去年上半年豆粕漲了一波之后又回落了。今年還是要看天氣情況。如果天氣確實(shí)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，豆粕價(jià)格就可能漲，否則可能還會(huì)在近幾年的小區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)。”業(yè)內(nèi)人士表示。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)天氣預(yù)報(bào)，未來(lái)兩周阿根廷的旱區(qū)仍無(wú)有效降雨，天氣市場(chǎng)下的炒作升水較大概率延續(xù)，當(dāng)然，市場(chǎng)亦會(huì)考慮USDA3月份的供需報(bào)告數(shù)據(jù)，屆時(shí)阿根廷的大豆種植形勢(shì)基本可確定，綜合去年的大豆豐產(chǎn)格局，目前阿根廷的減產(chǎn)幅度較難構(gòu)筑全球大豆或豆粕價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，但其整體的價(jià)格運(yùn)行平臺(tái)較去年將有所提高。
