上周一,滬鋅主力1803合約放量上漲,盤中最高觸及27235元/噸,再創(chuàng)近十年新高。隨后鋅價受美元指數(shù)反彈、下游需求轉弱以及國內(nèi)社會庫存累積等因素拖累出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)。短期來看,臨近年末,下游鋅加工企業(yè)節(jié)前備貨逐步完成并進入放假模式,需求偏弱對于短期鋅價形成壓制。但中期來看,在鋅精礦及精鋅供應依然偏緊、全球顯性庫存仍處于歷史低位以及部分煉廠于3月開始集中檢修等因素支撐下,鋅價仍有望繼續(xù)上行,短期回調(diào)不會改變鋅價偏強格局。
下游需求繼續(xù)走弱
臨近春節(jié)假期,下游加工企業(yè)節(jié)前備庫進入尾聲,對鋅錠需求開始放緩。從市場調(diào)研結果來看,華北地區(qū)鍍鋅廠近日基本進入放假周期,放假時間15—20天不等。廣東市場下游鋅加工企業(yè)也進入放假模式,導致市場對鋅錠需求顯著回落。
現(xiàn)貨成交方面,冶煉廠成交主要以長單為主。貿(mào)易商長單基本執(zhí)行完畢,交投逐漸轉清淡,持貨商以出清庫存回款為主。下游備貨完成并進入放假模式后,目前鮮有入市采購,現(xiàn)貨市場整體成交量逐步下降。
上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,受到前期全國暴雪冰凍天氣影響,終端企業(yè)施工、訂單數(shù)量下滑以及鍍鋅企業(yè)成品庫存持續(xù)累增等因素干擾,1月鍍鋅企業(yè)開工率較去年12月將大幅下降超過20%。由于下游企業(yè)處于放假模式,預計2月下游企業(yè)開工率將進一步下滑,鋅價仍將承壓運行。
現(xiàn)貨庫存有所累積
受下游需求走弱影響,國內(nèi)現(xiàn)貨庫存逐步累積,各地倉庫整體呈現(xiàn)“入庫多、出庫少”的態(tài)勢。我的有色網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2月5日,全國主要市場鋅錠庫存環(huán)比上周一增加1.96萬噸至17.82萬噸。其中,除江蘇地區(qū)庫存小幅下滑外,其他主要市場鋅庫存均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。上海期貨交易所鋅錠庫存連續(xù)五周保持增加,庫存增加26139噸,增幅達到38%?,F(xiàn)貨升貼水方面,鋅錠現(xiàn)貨呈現(xiàn)貼水格局,且貼水有所擴大,表明短期內(nèi)國內(nèi)鋅供應偏緊格局有所改善。
當前,雖然國內(nèi)鋅錠有累庫跡象,現(xiàn)貨也處于貼水格局,但從外盤數(shù)據(jù)來看,倫鋅庫存持續(xù)下降,2018年至今共減少1.5萬噸,目前已降至16.88萬噸,為歷史最低水平。此外,倫鋅現(xiàn)貨較三月合約升水,升水幅度為歷史同期高位,表明國外精鋅供應仍處于偏緊格局,鋅市整體呈外強內(nèi)弱局面。在倫鋅表現(xiàn)強勢的條件下,滬鋅難以出現(xiàn)單邊下跌走勢。
鋅精礦供應仍舊偏緊
從鋅精礦加工費來看,國內(nèi)鋅精礦供應緊張格局仍未改變。雖然2018年全球將迎來大型鋅礦的集中投放期,但鋅礦增量更多來自于下半年。同時,國內(nèi)環(huán)保政策同樣限制國內(nèi)鋅礦的生產(chǎn)。鋅精礦加工費方面,截至2月2日,北方及南方鋅冶煉加工費分別為3500元/噸及3150元/噸,其中南方鋅精礦加工費再次下調(diào)100元/噸。進口鋅精礦加工費同樣維持在15美元/噸的低位,表明國內(nèi)鋅精礦供不應求局面并未改善。在鋅礦復產(chǎn)仍需時間的情況下,鋅精礦短缺將支撐鋅價上行。
國際鉛鋅研究小組公布數(shù)據(jù)顯示,2017年11月全球精鋅短缺8.01萬噸,2017年1—11月累計短缺47.27萬噸,精鋅供應缺口持續(xù)擴大。國內(nèi)方面,2017年12月精鋅產(chǎn)量為57.6萬噸,全年產(chǎn)量為622萬噸,同比下滑0.7%。上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,1月鋅冶煉廠開工率較2017年12月環(huán)比小增0.98%至79.42%,主要是受到中金嶺南(000060,股吧)大檢結束,產(chǎn)量恢復。2月暫無新增檢修冶煉企業(yè),但在春節(jié)等因素影響下,產(chǎn)量預計環(huán)比減少2萬噸??紤]到當前加工費偏低情況以及2018年1—2月冶煉廠無檢修,部分冶煉廠檢修或將集中在3月開始,煉廠集中檢修將提振鋅價。
綜上來看,鋅價受下游備貨接近尾聲、需求走弱以及社會庫存累積等因素壓制,短期內(nèi)呈現(xiàn)回調(diào)走勢。但我們預計,在基本面仍然呈現(xiàn)利好的條件下,鋅價回調(diào)幅度較為有限??紤]到倫鋅庫存處于歷史低位,國內(nèi)鋅精礦供應持續(xù)緊張,部分煉廠或將于3月集中檢修,鋅價仍有望再次上行。