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糖價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)發(fā)布時(shí)間：2025-03-19 來(lái)源：博易大師
1 美國(guó)關(guān)稅政策擾動(dòng) 全球食糖供需格局預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向供應(yīng)過(guò)剩
自2月1日以來(lái)，美國(guó)政府推行“美國(guó)優(yōu)先貿(mào)易政策”后，關(guān)稅加征動(dòng)作頻頻，此舉加劇了全球大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂美國(guó)的貿(mào)易政策可能會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，進(jìn)而迫使貿(mào)易結(jié)構(gòu)重新調(diào)整，并加劇通貨膨脹，最終導(dǎo)致貨幣政策收緊。由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，大宗商品市場(chǎng)也遭遇普遍拋售，原糖市場(chǎng)受此擾動(dòng)波動(dòng)加劇，ICE原糖期貨盤(pán)中價(jià)格一度跌破18美分/磅關(guān)鍵支撐位。但隨著市場(chǎng)情緒緩和，美元指數(shù)下行，ICE原糖期貨回歸基本面主導(dǎo)，價(jià)格止跌企穩(wěn)，回升至19美分/磅上方。
據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）3月發(fā)布的供需報(bào)告，預(yù)計(jì)2024/2025榨季全球食糖供應(yīng)短缺值從此前預(yù)估的251.3萬(wàn)噸擴(kuò)大至488.1萬(wàn)噸，為近9年來(lái)供應(yīng)短缺的最高值。該預(yù)估基于巴西2024/2025榨季食糖總產(chǎn)量減少、印度和巴基斯坦產(chǎn)量低于預(yù)期以及泰國(guó)甘蔗總產(chǎn)量下降等因素。預(yù)計(jì)2024/2025榨季全球食糖產(chǎn)量降至1.7554億噸，較上榨季減少584.4萬(wàn)噸；全球食糖消費(fèi)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.8042億噸，較上榨季增加44.9萬(wàn)噸；全球食糖進(jìn)出口總量均有所下降，其中進(jìn)口量為6332.4萬(wàn)噸，出口量為6266.1萬(wàn)噸，存在66.3萬(wàn)噸的貿(mào)易缺口。
當(dāng)前，全球食糖仍處于增產(chǎn)周期中，糖料種植面積不斷增加，隨著巴西、印度和泰國(guó)下榨季食糖產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025/2026榨季全球糖市供應(yīng)過(guò)剩將達(dá)258萬(wàn)噸。
2 巴西食糖出口量持續(xù)減少 2025/2026榨季生產(chǎn)或延遲
2024/2025榨季截至2月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗累計(jì)入榨量為61468.8萬(wàn)噸，同比減少3243.7萬(wàn)噸，降幅達(dá)5.01%；甘蔗ATR為141.27千克/噸，同比增加1.25千克/噸；累計(jì)制糖比為48.13%，同比減少0.89個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)產(chǎn)糖量為3982.2萬(wàn)噸，較去年同期的4217.5萬(wàn)噸減少235.3萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)5.58%。至此，巴西中南部糖廠已經(jīng)基本完成2024/2025榨季的生產(chǎn)，最終產(chǎn)糖量將定格在3985萬(wàn)噸，全巴西2024/2025榨季總產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)為4200萬(wàn)~4300萬(wàn)噸，為歷史高位水平。
在經(jīng)歷連年的巨量食糖出口后，巴西國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存降至低位水平，2月底的食糖庫(kù)存僅為458.39萬(wàn)噸，同比減少345.24萬(wàn)噸。可供出口糖源數(shù)量減少，巴西月度食糖出口量隨之明顯回落，巴西對(duì)外貿(mào)易秘書(shū)處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西2月出口食糖182.51萬(wàn)噸，同比減少119萬(wàn)噸，降幅為39.47%；日均出口量為9.12萬(wàn)噸，較去年同期減少6.69萬(wàn)噸。
2024年11以來(lái)，巴西月均食糖出口量已經(jīng)由此前的300萬(wàn)噸降至200萬(wàn)噸以下水平，對(duì)國(guó)際糖市的影響力減弱。據(jù)航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至3月12日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為47艘，待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為163.38萬(wàn)噸。
展望2025/2026榨季，大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為巴西產(chǎn)糖量或同比有所提高。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Datagro近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)巴西中南部地區(qū)2025/2026榨季甘蔗入榨量為6.12億噸，產(chǎn)糖量為4235萬(wàn)噸，產(chǎn)乙醇347.1億公升。研究機(jī)構(gòu)StoneX與Hedgepoint Global Markets分別預(yù)計(jì)巴西中南部2025/2026榨季入榨甘蔗6.085億噸、6.3億噸；產(chǎn)糖量為4170萬(wàn)噸、4330萬(wàn)噸，較2024/2025榨季增產(chǎn)270萬(wàn)~430萬(wàn)噸。
巴西新榨季食糖增產(chǎn)一方面得益于種植面積增加。巴西地理與統(tǒng)計(jì)研究所（IBGE）近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)巴西2025年甘蔗種植面積為926.0858萬(wàn)公頃，較上年種植面積增加0.2%。另一方面，甘蔗制糖收益高于乙醇，糖廠將保持較高的甘蔗制糖比例。目前巴西中南部原糖現(xiàn)貨價(jià)格約為19.5美分/磅，高于含水乙醇折糖價(jià)格15.6美分/磅，食糖生產(chǎn)相對(duì)乙醇仍維持優(yōu)勢(shì)地位。
風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司Archer Consulting近日發(fā)布的報(bào)告顯示，巴西糖廠已使用ICE原糖期貨合約對(duì)2025/2026榨季食糖預(yù)期出口量的72.5%（約2175萬(wàn)噸）進(jìn)行套期保值，較去年同期的59.2%增加了13.3個(gè)百分點(diǎn)，糖廠平均套保價(jià)格為18.80美分/磅，或2495雷亞爾/噸。受天氣因素影響，巴西中南部糖廠2025/2026榨季的開(kāi)機(jī)生產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)有所延遲，這將推遲巴西糖的出口和交貨時(shí)間。
3 印度食糖產(chǎn)量預(yù)估不斷被下調(diào) 配額出口難以全部完成
截至2月28日，印度2024/2025榨季累計(jì)產(chǎn)糖2197.8萬(wàn)噸，同比減少356萬(wàn)噸。印度糖和生物能源制造商協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)計(jì)2024/2025榨季印度最終產(chǎn)糖量為2640萬(wàn)噸，而全印度食糖貿(mào)易協(xié)會(huì)預(yù)估的產(chǎn)糖量則低至2580萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2023/2024榨季的3190萬(wàn)噸。在2024/2025榨季約2600萬(wàn)噸的產(chǎn)糖量評(píng)估基礎(chǔ)上，加上食糖期初庫(kù)存798萬(wàn)噸，總供應(yīng)量約為3400萬(wàn)噸。在除去年度食糖消費(fèi)量2900萬(wàn)噸及出口量100萬(wàn)噸后，預(yù)計(jì)印度國(guó)內(nèi)食糖期末庫(kù)存為378萬(wàn)噸，處于緊平衡狀態(tài)。
此前，印度政府發(fā)放了2024/2025榨季100萬(wàn)噸的食糖出口配額，截至目前糖廠已經(jīng)完成60萬(wàn)~70萬(wàn)噸的出口合同簽約，剩余配額出口能否順利完成仍存在不確定性，這將取決于印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)與國(guó)際糖價(jià)的比價(jià)關(guān)系變化。
4 泰國(guó)甘蔗種植面積增加 2025/2026榨季有望繼續(xù)豐產(chǎn)
截至3月12日，泰國(guó)2024/2025榨季累計(jì)甘蔗入榨量為8846萬(wàn)噸，較去年同期的8056.15萬(wàn)噸增加789.85萬(wàn)噸，增幅達(dá)9.8%；甘蔗含糖分為12.59%，較去年同期的12.32%增加0.27個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)糖率為10.819%，較去年同期的10.617%增加0.202個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)糖量為957.06萬(wàn)噸，較去年同期的855.35萬(wàn)噸增加101.71萬(wàn)噸，增幅達(dá)11.89%。其中，白糖產(chǎn)量為188.06萬(wàn)噸，原糖產(chǎn)量為725.21萬(wàn)噸，精制糖產(chǎn)量為43.79萬(wàn)噸。
以目前生產(chǎn)進(jìn)度分析，泰國(guó)2024/2025榨季產(chǎn)糖量大概率達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的1100萬(wàn)噸。
隨著泰國(guó)木薯價(jià)格暴跌37%，泰國(guó)農(nóng)民更傾向于種植甘蔗，這一轉(zhuǎn)變可能會(huì)使泰國(guó)食糖產(chǎn)量于2025/2026榨季達(dá)到近7年來(lái)的峰值。
泰國(guó)最大的食糖和生物能源生產(chǎn)商Mitr Phol Group近日預(yù)計(jì)，泰國(guó)2024/2025榨季的甘蔗產(chǎn)量將從當(dāng)前的9200萬(wàn)噸增至1.05億噸，食糖產(chǎn)量可能攀升至1150萬(wàn)噸之上。同時(shí)，Marex和Green Pool等行業(yè)分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，泰國(guó)甘蔗的種植面積將在2025/2026榨季繼續(xù)擴(kuò)大，假設(shè)天氣有利且產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)2025/2026榨季糖產(chǎn)量達(dá)到1320萬(wàn)噸的高位。
5 2月銷(xiāo)糖量創(chuàng)近年同期新高 中國(guó)食糖進(jìn)口量大幅下降
根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2月底，全國(guó)共生產(chǎn)食糖971.61萬(wàn)噸，同比增加176.82萬(wàn)噸，增幅達(dá)22.25%。各主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)糖量實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，其中廣西累計(jì)產(chǎn)糖616.71萬(wàn)噸，同比增加98.22萬(wàn)噸；云南累計(jì)產(chǎn)糖140.03萬(wàn)噸，同比增加29.27萬(wàn)噸；廣東累計(jì)產(chǎn)糖52.98萬(wàn)噸，同比增加8.73萬(wàn)噸。值得注意的是，新疆2024/2025榨季產(chǎn)糖81.42萬(wàn)噸，同比增加25.56萬(wàn)噸，達(dá)到了歷史新高水平。預(yù)計(jì)2024/2025榨季全國(guó)產(chǎn)糖量為1076萬(wàn)噸，較上榨季的996萬(wàn)噸增加80萬(wàn)噸。
2月是傳統(tǒng)的食糖消費(fèi)淡季，但今年的銷(xiāo)糖數(shù)據(jù)卻十分亮眼。2024/2025榨季全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖475.16萬(wàn)噸，同比增加97.31萬(wàn)噸，增幅達(dá)25.75%，其中2月單月銷(xiāo)糖101.66萬(wàn)噸，同比增加35.52萬(wàn)噸，增幅達(dá)53.7%，單月銷(xiāo)糖量創(chuàng)近13年來(lái)的同期最高紀(jì)錄。截至2月底，全國(guó)食糖月度工業(yè)庫(kù)存為496.45萬(wàn)噸，同比增加79.51萬(wàn)噸；工業(yè)庫(kù)存較1月底增加120.67萬(wàn)噸，累庫(kù)進(jìn)程持續(xù)。
3月18日，海關(guān)總署公布了1—2月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)。1月，我國(guó)進(jìn)口食糖6萬(wàn)噸，同比減少64萬(wàn)噸；2月，我國(guó)進(jìn)口食糖2萬(wàn)噸，同比減少47萬(wàn)噸；2024/2025榨季截至2月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖154萬(wàn)噸，同比減少151萬(wàn)噸，食糖進(jìn)口量較近年均值水平大幅下降。
6 近期凈空持倉(cāng)有所下降 顯示機(jī)構(gòu)偏多情緒稍強(qiáng)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，ICE原糖期貨2503合約到期交割量為34385手，達(dá)174萬(wàn)噸，為該合約有史以來(lái)最大的交割量。咨詢公司Green Pool表示，交割可能會(huì)清空巴西的剩余庫(kù)存，因距離新收獲季還有幾周時(shí)間。隨著巴西庫(kù)存降至近年低位，階段性貿(mào)易流偏緊局面對(duì)糖價(jià)形成支撐。
截至3月11日當(dāng)周，ICE原糖期貨+期權(quán)總持倉(cāng)為1005822手，較前一周減少12504手，總體處于歷史同期的低位水平。其中，投機(jī)多頭持倉(cāng)為140183手，較前一周增加3000手；投機(jī)空頭持倉(cāng)為220033手，較前一周增加3797手；投機(jī)凈空持倉(cāng)為79850手，較前一周增加797手。近期凈空持倉(cāng)較此前有所下降，顯示機(jī)構(gòu)偏多情緒稍強(qiáng)。
北半球食糖主產(chǎn)國(guó)2024/2025榨季產(chǎn)糖量將于3月塵埃落定，食糖增產(chǎn)不及預(yù)期的消息已在此前盤(pán)面上漲中體現(xiàn)，階段性貿(mào)易流偏緊仍對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成支撐。隨著巴西中南部糖廠3月下旬開(kāi)啟2025/2026榨季生產(chǎn)，增產(chǎn)周期下的供給壓力將再度來(lái)襲。當(dāng)前原糖處于交割后市場(chǎng)回歸基本面階段，巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)天氣變化的邊際影響將有所增強(qiáng)，需要關(guān)注印度出口平價(jià)對(duì)原糖的壓力以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策等方面影響。
國(guó)內(nèi)方面，2024/2025榨季全國(guó)食糖增產(chǎn)已成定局，糖漿及白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口管控情況已在3月的進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證，同時(shí)消費(fèi)淡季下的現(xiàn)貨采購(gòu)情況預(yù)計(jì)難以為價(jià)格上漲提供內(nèi)生動(dòng)力。國(guó)產(chǎn)糖變數(shù)較少，外盤(pán)走勢(shì)將成為國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)的主要指引，配額外食糖進(jìn)口利潤(rùn)窗口關(guān)閉，今年的食糖進(jìn)口總量和節(jié)奏依然存在較大不確定性。預(yù)計(jì)國(guó)際原糖價(jià)格將在18~20美分/磅區(qū)間震蕩運(yùn)行。
自2月1日以來(lái)，美國(guó)政府推行“美國(guó)優(yōu)先貿(mào)易政策”后，關(guān)稅加征動(dòng)作頻頻，此舉加劇了全球大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂美國(guó)的貿(mào)易政策可能會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，進(jìn)而迫使貿(mào)易結(jié)構(gòu)重新調(diào)整，并加劇通貨膨脹，最終導(dǎo)致貨幣政策收緊。由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，大宗商品市場(chǎng)也遭遇普遍拋售，原糖市場(chǎng)受此擾動(dòng)波動(dòng)加劇，ICE原糖期貨盤(pán)中價(jià)格一度跌破18美分/磅關(guān)鍵支撐位。但隨著市場(chǎng)情緒緩和，美元指數(shù)下行，ICE原糖期貨回歸基本面主導(dǎo)，價(jià)格止跌企穩(wěn)，回升至19美分/磅上方。
據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）3月發(fā)布的供需報(bào)告，預(yù)計(jì)2024/2025榨季全球食糖供應(yīng)短缺值從此前預(yù)估的251.3萬(wàn)噸擴(kuò)大至488.1萬(wàn)噸，為近9年來(lái)供應(yīng)短缺的最高值。該預(yù)估基于巴西2024/2025榨季食糖總產(chǎn)量減少、印度和巴基斯坦產(chǎn)量低于預(yù)期以及泰國(guó)甘蔗總產(chǎn)量下降等因素。預(yù)計(jì)2024/2025榨季全球食糖產(chǎn)量降至1.7554億噸，較上榨季減少584.4萬(wàn)噸；全球食糖消費(fèi)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.8042億噸，較上榨季增加44.9萬(wàn)噸；全球食糖進(jìn)出口總量均有所下降，其中進(jìn)口量為6332.4萬(wàn)噸，出口量為6266.1萬(wàn)噸，存在66.3萬(wàn)噸的貿(mào)易缺口。
當(dāng)前，全球食糖仍處于增產(chǎn)周期中，糖料種植面積不斷增加，隨著巴西、印度和泰國(guó)下榨季食糖產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025/2026榨季全球糖市供應(yīng)過(guò)剩將達(dá)258萬(wàn)噸。
2 巴西食糖出口量持續(xù)減少 2025/2026榨季生產(chǎn)或延遲
2024/2025榨季截至2月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗累計(jì)入榨量為61468.8萬(wàn)噸，同比減少3243.7萬(wàn)噸，降幅達(dá)5.01%；甘蔗ATR為141.27千克/噸，同比增加1.25千克/噸；累計(jì)制糖比為48.13%，同比減少0.89個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)產(chǎn)糖量為3982.2萬(wàn)噸，較去年同期的4217.5萬(wàn)噸減少235.3萬(wàn)噸，同比降幅達(dá)5.58%。至此，巴西中南部糖廠已經(jīng)基本完成2024/2025榨季的生產(chǎn)，最終產(chǎn)糖量將定格在3985萬(wàn)噸，全巴西2024/2025榨季總產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)為4200萬(wàn)~4300萬(wàn)噸，為歷史高位水平。
在經(jīng)歷連年的巨量食糖出口后，巴西國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存降至低位水平，2月底的食糖庫(kù)存僅為458.39萬(wàn)噸，同比減少345.24萬(wàn)噸。可供出口糖源數(shù)量減少，巴西月度食糖出口量隨之明顯回落，巴西對(duì)外貿(mào)易秘書(shū)處（Secex）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西2月出口食糖182.51萬(wàn)噸，同比減少119萬(wàn)噸，降幅為39.47%；日均出口量為9.12萬(wàn)噸，較去年同期減少6.69萬(wàn)噸。
2024年11以來(lái)，巴西月均食糖出口量已經(jīng)由此前的300萬(wàn)噸降至200萬(wàn)噸以下水平，對(duì)國(guó)際糖市的影響力減弱。據(jù)航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至3月12日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為47艘，待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為163.38萬(wàn)噸。
展望2025/2026榨季，大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為巴西產(chǎn)糖量或同比有所提高。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Datagro近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)巴西中南部地區(qū)2025/2026榨季甘蔗入榨量為6.12億噸，產(chǎn)糖量為4235萬(wàn)噸，產(chǎn)乙醇347.1億公升。研究機(jī)構(gòu)StoneX與Hedgepoint Global Markets分別預(yù)計(jì)巴西中南部2025/2026榨季入榨甘蔗6.085億噸、6.3億噸；產(chǎn)糖量為4170萬(wàn)噸、4330萬(wàn)噸，較2024/2025榨季增產(chǎn)270萬(wàn)~430萬(wàn)噸。
巴西新榨季食糖增產(chǎn)一方面得益于種植面積增加。巴西地理與統(tǒng)計(jì)研究所（IBGE）近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)巴西2025年甘蔗種植面積為926.0858萬(wàn)公頃，較上年種植面積增加0.2%。另一方面，甘蔗制糖收益高于乙醇，糖廠將保持較高的甘蔗制糖比例。目前巴西中南部原糖現(xiàn)貨價(jià)格約為19.5美分/磅，高于含水乙醇折糖價(jià)格15.6美分/磅，食糖生產(chǎn)相對(duì)乙醇仍維持優(yōu)勢(shì)地位。
風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司Archer Consulting近日發(fā)布的報(bào)告顯示，巴西糖廠已使用ICE原糖期貨合約對(duì)2025/2026榨季食糖預(yù)期出口量的72.5%（約2175萬(wàn)噸）進(jìn)行套期保值，較去年同期的59.2%增加了13.3個(gè)百分點(diǎn)，糖廠平均套保價(jià)格為18.80美分/磅，或2495雷亞爾/噸。受天氣因素影響，巴西中南部糖廠2025/2026榨季的開(kāi)機(jī)生產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)有所延遲，這將推遲巴西糖的出口和交貨時(shí)間。
3 印度食糖產(chǎn)量預(yù)估不斷被下調(diào) 配額出口難以全部完成
截至2月28日，印度2024/2025榨季累計(jì)產(chǎn)糖2197.8萬(wàn)噸，同比減少356萬(wàn)噸。印度糖和生物能源制造商協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)計(jì)2024/2025榨季印度最終產(chǎn)糖量為2640萬(wàn)噸，而全印度食糖貿(mào)易協(xié)會(huì)預(yù)估的產(chǎn)糖量則低至2580萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2023/2024榨季的3190萬(wàn)噸。在2024/2025榨季約2600萬(wàn)噸的產(chǎn)糖量評(píng)估基礎(chǔ)上，加上食糖期初庫(kù)存798萬(wàn)噸，總供應(yīng)量約為3400萬(wàn)噸。在除去年度食糖消費(fèi)量2900萬(wàn)噸及出口量100萬(wàn)噸后，預(yù)計(jì)印度國(guó)內(nèi)食糖期末庫(kù)存為378萬(wàn)噸，處于緊平衡狀態(tài)。
此前，印度政府發(fā)放了2024/2025榨季100萬(wàn)噸的食糖出口配額，截至目前糖廠已經(jīng)完成60萬(wàn)~70萬(wàn)噸的出口合同簽約，剩余配額出口能否順利完成仍存在不確定性，這將取決于印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)與國(guó)際糖價(jià)的比價(jià)關(guān)系變化。
4 泰國(guó)甘蔗種植面積增加 2025/2026榨季有望繼續(xù)豐產(chǎn)
截至3月12日，泰國(guó)2024/2025榨季累計(jì)甘蔗入榨量為8846萬(wàn)噸，較去年同期的8056.15萬(wàn)噸增加789.85萬(wàn)噸，增幅達(dá)9.8%；甘蔗含糖分為12.59%，較去年同期的12.32%增加0.27個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)糖率為10.819%，較去年同期的10.617%增加0.202個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)糖量為957.06萬(wàn)噸，較去年同期的855.35萬(wàn)噸增加101.71萬(wàn)噸，增幅達(dá)11.89%。其中，白糖產(chǎn)量為188.06萬(wàn)噸，原糖產(chǎn)量為725.21萬(wàn)噸，精制糖產(chǎn)量為43.79萬(wàn)噸。
以目前生產(chǎn)進(jìn)度分析，泰國(guó)2024/2025榨季產(chǎn)糖量大概率達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的1100萬(wàn)噸。
隨著泰國(guó)木薯價(jià)格暴跌37%，泰國(guó)農(nóng)民更傾向于種植甘蔗，這一轉(zhuǎn)變可能會(huì)使泰國(guó)食糖產(chǎn)量于2025/2026榨季達(dá)到近7年來(lái)的峰值。
泰國(guó)最大的食糖和生物能源生產(chǎn)商Mitr Phol Group近日預(yù)計(jì)，泰國(guó)2024/2025榨季的甘蔗產(chǎn)量將從當(dāng)前的9200萬(wàn)噸增至1.05億噸，食糖產(chǎn)量可能攀升至1150萬(wàn)噸之上。同時(shí)，Marex和Green Pool等行業(yè)分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，泰國(guó)甘蔗的種植面積將在2025/2026榨季繼續(xù)擴(kuò)大，假設(shè)天氣有利且產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)2025/2026榨季糖產(chǎn)量達(dá)到1320萬(wàn)噸的高位。
5 2月銷(xiāo)糖量創(chuàng)近年同期新高 中國(guó)食糖進(jìn)口量大幅下降
根據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2月底，全國(guó)共生產(chǎn)食糖971.61萬(wàn)噸，同比增加176.82萬(wàn)噸，增幅達(dá)22.25%。各主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)糖量實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，其中廣西累計(jì)產(chǎn)糖616.71萬(wàn)噸，同比增加98.22萬(wàn)噸；云南累計(jì)產(chǎn)糖140.03萬(wàn)噸，同比增加29.27萬(wàn)噸；廣東累計(jì)產(chǎn)糖52.98萬(wàn)噸，同比增加8.73萬(wàn)噸。值得注意的是，新疆2024/2025榨季產(chǎn)糖81.42萬(wàn)噸，同比增加25.56萬(wàn)噸，達(dá)到了歷史新高水平。預(yù)計(jì)2024/2025榨季全國(guó)產(chǎn)糖量為1076萬(wàn)噸，較上榨季的996萬(wàn)噸增加80萬(wàn)噸。
2月是傳統(tǒng)的食糖消費(fèi)淡季，但今年的銷(xiāo)糖數(shù)據(jù)卻十分亮眼。2024/2025榨季全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售食糖475.16萬(wàn)噸，同比增加97.31萬(wàn)噸，增幅達(dá)25.75%，其中2月單月銷(xiāo)糖101.66萬(wàn)噸，同比增加35.52萬(wàn)噸，增幅達(dá)53.7%，單月銷(xiāo)糖量創(chuàng)近13年來(lái)的同期最高紀(jì)錄。截至2月底，全國(guó)食糖月度工業(yè)庫(kù)存為496.45萬(wàn)噸，同比增加79.51萬(wàn)噸；工業(yè)庫(kù)存較1月底增加120.67萬(wàn)噸，累庫(kù)進(jìn)程持續(xù)。
3月18日，海關(guān)總署公布了1—2月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)。1月，我國(guó)進(jìn)口食糖6萬(wàn)噸，同比減少64萬(wàn)噸；2月，我國(guó)進(jìn)口食糖2萬(wàn)噸，同比減少47萬(wàn)噸；2024/2025榨季截至2月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖154萬(wàn)噸，同比減少151萬(wàn)噸，食糖進(jìn)口量較近年均值水平大幅下降。
6 近期凈空持倉(cāng)有所下降 顯示機(jī)構(gòu)偏多情緒稍強(qiáng)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，ICE原糖期貨2503合約到期交割量為34385手，達(dá)174萬(wàn)噸，為該合約有史以來(lái)最大的交割量。咨詢公司Green Pool表示，交割可能會(huì)清空巴西的剩余庫(kù)存，因距離新收獲季還有幾周時(shí)間。隨著巴西庫(kù)存降至近年低位，階段性貿(mào)易流偏緊局面對(duì)糖價(jià)形成支撐。
截至3月11日當(dāng)周，ICE原糖期貨+期權(quán)總持倉(cāng)為1005822手，較前一周減少12504手，總體處于歷史同期的低位水平。其中，投機(jī)多頭持倉(cāng)為140183手，較前一周增加3000手；投機(jī)空頭持倉(cāng)為220033手，較前一周增加3797手；投機(jī)凈空持倉(cāng)為79850手，較前一周增加797手。近期凈空持倉(cāng)較此前有所下降，顯示機(jī)構(gòu)偏多情緒稍強(qiáng)。
北半球食糖主產(chǎn)國(guó)2024/2025榨季產(chǎn)糖量將于3月塵埃落定，食糖增產(chǎn)不及預(yù)期的消息已在此前盤(pán)面上漲中體現(xiàn)，階段性貿(mào)易流偏緊仍對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成支撐。隨著巴西中南部糖廠3月下旬開(kāi)啟2025/2026榨季生產(chǎn)，增產(chǎn)周期下的供給壓力將再度來(lái)襲。當(dāng)前原糖處于交割后市場(chǎng)回歸基本面階段，巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)天氣變化的邊際影響將有所增強(qiáng)，需要關(guān)注印度出口平價(jià)對(duì)原糖的壓力以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策等方面影響。
國(guó)內(nèi)方面，2024/2025榨季全國(guó)食糖增產(chǎn)已成定局，糖漿及白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口管控情況已在3月的進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證，同時(shí)消費(fèi)淡季下的現(xiàn)貨采購(gòu)情況預(yù)計(jì)難以為價(jià)格上漲提供內(nèi)生動(dòng)力。國(guó)產(chǎn)糖變數(shù)較少，外盤(pán)走勢(shì)將成為國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)的主要指引，配額外食糖進(jìn)口利潤(rùn)窗口關(guān)閉，今年的食糖進(jìn)口總量和節(jié)奏依然存在較大不確定性。預(yù)計(jì)國(guó)際原糖價(jià)格將在18~20美分/磅區(qū)間震蕩運(yùn)行。
