昨日，大宗商品農(nóng)產(chǎn)品板塊整體上揚，在4月12日凌晨美國農(nóng)業(yè)部（USDA）4月份供需報告發(fā)布后，市場利空出盡迎來上漲?；赝患径?，農(nóng)產(chǎn)品市場整體表現(xiàn)低迷，多品種收跌。農(nóng)產(chǎn)品板塊多頭配置優(yōu)勢黯淡。展望二季度，部分分析人士明確看好白糖期貨，認為其將沖擊新高，而其他品種延續(xù)震蕩局面概率較大。

  豆類、谷物徘徊于7-10年低位

  USDA4月份供需報告數(shù)據(jù)未給市場帶來太多意外。本次供需報告預計2016/2017年度全球大豆期末庫存為8741萬噸，印證了此前分析師“供應過?！钡念A期，美國豆類期貨在利空消息下重挫后迅速拉起。截至發(fā)稿時，美國大豆主力合約上漲0.72%；豆粕期貨上漲0.91%；玉米期貨上漲0.22%；小麥期貨上漲0.18%。

  國內(nèi)市場方面，截至4月12日收盤，農(nóng)產(chǎn)品期貨板塊，油脂期貨全線下挫，豆粕、白糖、棉花、小麥、菜籽、菜粕期貨上揚但幅度不大。分析人士認為，本次USDA報告與預期偏差不大，對農(nóng)產(chǎn)品期貨影響有限，國內(nèi)品種則更多受制于各自基本面。

  業(yè)內(nèi)人士認為，USDA4月供需報告中，美豆產(chǎn)量43.07億蒲（上月43.07），壓榨19.40億蒲（上月19.40），出口20.25億蒲（上月20.25億蒲），以上數(shù)據(jù)維持不變；期末庫存4.45億蒲（上月4.35億蒲、預期4.47億蒲）；巴西產(chǎn)量11100萬噸（上月10800萬噸、預期10986萬噸、去年9650萬噸），阿根廷產(chǎn)量5600萬噸（上月5550萬噸、預期5600萬噸、去年5680萬噸）。美豆期末庫存小幅上調(diào)，巴西、阿根廷產(chǎn)量也如期上調(diào)，基本符合預期，南美產(chǎn)量增加可能會導致全球大豆供應過剩量迅速增加，因此USDA將全球2016/2017年度大豆年末庫存預估上調(diào)459萬噸至8741萬噸，與歷史高位的產(chǎn)量和庫存相對應的是，豆系或谷物價格整體處于近7年到10年的低位區(qū)域，供過于求的熊市波動特征較為突出。

  期權(quán)+期貨：USDA報告窗口游擊

  新市場豆粕期權(quán)方面，長江期貨期權(quán)業(yè)務部副總經(jīng)理李富告訴中國證券報記者，昨日是豆粕期權(quán)上市交易的第7個交易日，市場成交量再次突破4萬手（上市首日在4萬手以上）。由于USDA報告結(jié)果符合市場預期，并未給豆粕期貨價格帶來太大波動。從豆粕期權(quán)成交看，投資者對主力月份（M1709）虛值看漲期權(quán)的參與積極性較高，這可能部分反映出投資者在運用期權(quán)來捕捉反彈收益。主力月份的隱含波動率昨日上升，但低于上市首日，處于相對合理水平。從期權(quán)整個交易情況看，投資者相對理性，做市商功能發(fā)揮明顯，并未有明顯的套利機會出現(xiàn)。

  業(yè)內(nèi)人士指出，USDA供需數(shù)據(jù)常常被投資者當作估計農(nóng)產(chǎn)品價格風向標，每逢報告發(fā)布窗口時期，農(nóng)產(chǎn)品期貨常常出現(xiàn)波動加劇的情形。在報告數(shù)據(jù)令人很意外時，農(nóng)產(chǎn)品往往出現(xiàn)大漲或大跌行情。USDA報告擅長“變臉”由來已久，部分研究人士對報告的權(quán)威性提出質(zhì)疑：USDA雖在數(shù)據(jù)的準確性上力保自己的權(quán)威地位，但他們可以通過控制發(fā)布時間、考察范圍等方式來“偷偷”影響市場。無論如何，在報告引起的大行情中，不乏一些狙擊獵手。

  以往，國內(nèi)獵手常常通過期貨市場驗證自己的判斷，獵取波動收益。隨著新工具豆粕期權(quán)的推出，似乎給了這些投資者更多游刃的空間。業(yè)內(nèi)人士建議，如果客戶之前沒有進行期貨操作，單純地想用期權(quán)來捕捉收益的話，建議同時買M1709的平值附近看漲和看跌期權(quán)；在豆粕期權(quán)上，考慮到目前豆粕市場本身基本面偏空，且預期也是偏空，所以前期的期貨空單已有盈利，這時會建議前期已有盈利的期貨空單買M1709平值附近的看漲期權(quán)，鎖定利潤，且保留期貨繼續(xù)下跌的盈利機會。“期權(quán)結(jié)合期貨的操作，比單純利用期貨或期貨工具的風險相對較低，比較適合期權(quán)上市初期投資者操作?！睒I(yè)內(nèi)人士說。

  二季度白糖期價有望創(chuàng)新高

  據(jù)記者綜合各農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)觀察，就一季度而言，除玉米、玉米淀粉、雞蛋等收漲外，農(nóng)產(chǎn)品期貨整體下跌，表現(xiàn)低迷，飼料板塊玉米、豆粕分化嚴重；整體來看，截至目前，農(nóng)產(chǎn)品板塊仍未褪盡寒意。據(jù)生意社統(tǒng)計，3月份油脂板塊下跌幅度與2月份基本保持一致，跌幅接近5%。3月份農(nóng)副榜單價格跌幅前四均為油脂品種：豆油（跌幅為9.47%）、菜籽油（跌幅為7.78%）、棉籽油（跌幅為5.81%）和棕櫚油（跌幅為4.36%）。

  二季度農(nóng)產(chǎn)品行情會否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)呢？

  業(yè)內(nèi)人士認為，4月初，豆系市場價格已計入美豆季度庫存及種植意向面積均高于預期的利空沖擊，美豆、美粕均跌入去年秋季的收割季低位區(qū)域，預計將啟動技術(shù)面的超跌反彈行情，國內(nèi)配合水產(chǎn)養(yǎng)殖需求備貨啟動，菜粕、豆粕等反彈幅度偏大。長期來看，除非迫于美國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟所面臨的壓力而縮減種植相應谷物面積，或遭遇天氣不可抗力出現(xiàn)一定減產(chǎn)，否則，當前全球主要國家作物均實現(xiàn)歷史性豐產(chǎn)的背景下，本年度農(nóng)產(chǎn)品價格的表現(xiàn)或?qū)⑾∈杵匠＃鹗幓驅(qū)さ资寝r(nóng)產(chǎn)品價格的主要發(fā)展方向。

  軟商品、油脂、玉米期貨方面，華泰期貨研究認為，二季度，在原糖底部盤整、淀粉糖出現(xiàn)替代、資金緊張導致國內(nèi)商品低迷、國內(nèi)拋儲及走私抬頭的情況下，國內(nèi)糖上升幅度并不會太大；而到了夏季，隨著對厄爾尼諾的炒作、國內(nèi)快速去庫存及夏季消費旺季、中秋備貨和進口政策塵埃落定的情況下，屆時糖價有望出現(xiàn)新高。棉花市場多空因素交織下將繼續(xù)以震蕩為主。油脂方面，國內(nèi)棕油庫存維持在57萬噸附近，市場走貨較差；菜油近期現(xiàn)貨市場庫存壓力較大，2013年菜油目前已快拍完，之前拋儲暫停，但市場消化庫存需要時日；豆油庫存壓力短期也難有好轉(zhuǎn)，短期看跌油脂。玉米及淀粉方面，玉米與淀粉期貨9月合約增倉跌破60天均線，主要源于市場拋儲政策消息，目前玉米主要體現(xiàn)為貿(mào)易成本與下游需求之間的博弈，淀粉則主要體現(xiàn)為供需與成本的博弈，后期重點關(guān)注拋儲帶來的沖擊，建議謹慎觀望為宜。

  需要注意的是，業(yè)內(nèi)人士指出，大宗商品市場目前需注意金融避險情緒或系統(tǒng)性驅(qū)動力，其負面溢出性影響將對農(nóng)產(chǎn)品價格帶來干擾。例如美國空襲敘利亞的擾動，朝核危機也有愈演愈烈之勢，而4月下旬5月初將迎來法國總統(tǒng)大選，恐加劇市場動蕩，上半年風險釋放的壓力不減，選擇多頭策略需尤為謹慎。