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螺紋鋼 上行空間受限發(fā)布時間：2025-02-25 來源：期貨日報
下游復工進度偏慢
在宏觀政策利好預期和成本支撐的共同作用下，鋼材市場情緒偏樂觀，短期內價格可能繼續(xù)震蕩上行。然而，由于下游需求恢復緩慢、期貨升水現(xiàn)貨以及供應壓力增加等因素，價格的上漲空間將受到限制，預計螺紋鋼主力合約運行區(qū)間在3210~3420元/噸之間。
春節(jié)后，受外部關稅政策沖擊和國內終端需求啟動緩慢影響，螺紋鋼期貨價格經(jīng)歷了一波調整。然而，隨著全國兩會的臨近，市場對宏觀經(jīng)濟政策的預期趨于樂觀，疊加終端需求回暖以及鋼材庫存累積速度放緩，螺紋鋼期貨價格自2月中旬起震蕩反彈，再度嘗試向上突破半年線。盡管如此，下游復工進度偏慢、期貨升水現(xiàn)貨以及供應壓力增加等因素，仍對價格上行空間形成制約。本文將從宏觀預期、成本支撐、需求復蘇以及潛在風險等多個角度，分析螺紋鋼期貨合約的未來走勢。
近期螺紋鋼期貨價格震蕩反彈的支撐因素主要有以下幾個方面：
首先，國內外宏觀預期整體偏樂觀。全國兩會即將召開，市場普遍預期將出臺一系列穩(wěn)增長、促內需的宏觀政策。財政政策有望繼續(xù)保持積極，基建投資可能加碼，這對螺紋鋼等建筑鋼材的需求形成直接利好。此外，1月國內新增信貸和社融規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，貨幣政策繼續(xù)保持寬松，進一步降低企業(yè)融資成本，提振市場信心。國外方面，盡管美國對進口鋼鐵加征關稅的政策一度令市場承壓，但隨著利空出盡，其對國內鋼材出口的實質性影響有限。在國內鋼材出口數(shù)據(jù)明顯轉弱之前，關稅加征難再對市場產(chǎn)生較明顯的利空影響。
其次，鐵礦石價格走高，鋼材成本支撐較強。開年以來，澳洲異常天氣狀況頻發(fā)，鐵礦石海外發(fā)運量大幅波動，現(xiàn)貨價格整體維持上漲態(tài)勢，鐵礦石普氏指數(shù)連續(xù)刷新年內高點，當前已逼近110美元/噸。自2月中旬開始，鐵礦石期貨外資席位凈多頭寸連續(xù)增加，表明國際資本對鐵礦石及黑色系商品的看漲情緒較強。作為螺紋鋼的重要原料，鐵礦石價格堅挺對螺紋鋼成本形成強支撐。同時，高爐生產(chǎn)成本居高不下，鋼廠挺價意愿較強，這也限制了螺紋鋼價格的下跌空間。成本端的強勁支撐為螺紋鋼價格提供了底部支撐。
最后，終端需求回暖，庫存累積速度放緩。隨著春節(jié)后工地逐步復工，終端需求開始恢復。截至2月21日，螺紋鋼周度表觀消費量為168.62萬噸，較前一周大幅增加104.5萬噸。與此同時，鋼材社會庫存的累積速度有所放緩。春節(jié)后第三周，螺紋鋼總庫存環(huán)比增加28.29萬噸，為近5年同期最小增幅，總庫存較去年同期下降36%，處于歷史低位水平。需求的邊際改善為螺紋鋼價格提供了短期上行動力。庫存低位和累庫速度放緩表明市場供需關系正在逐步改善，這進一步增強了市場對價格反彈的信心。
往后來看，螺紋鋼期貨價格繼續(xù)上漲或面臨以下不利因素的制約：
一是下游復工進度不佳，需求恢復緩慢。據(jù)百年建筑調研，截至2月20日（農(nóng)歷正月廿三），全國13532個工地開復工率為47.7%，農(nóng)歷同比減少，處于近5年來的低位；勞務上工率49.7%，農(nóng)歷同比減少；資金到位率43.6%，農(nóng)歷同比略減。實際終端需求的恢復可能還需要較長時間，通常需要到3月之后才會實質性走強。而考慮到當前鋼廠產(chǎn)量已經(jīng)明顯回升，螺紋鋼累庫速度雖有所放緩，但庫存去化的拐點有可能晚于去年，這將對螺紋鋼價格形成壓制。
二是期貨價格再度升水現(xiàn)貨，上漲空間受限。隨著近期螺紋鋼期貨價格連續(xù)反彈，盤面再度對華東地區(qū)現(xiàn)貨價格形成升水。在現(xiàn)貨市場尚未充分啟動的情況下，期貨價格的進一步上漲將受到限制。如果現(xiàn)貨價格不能同步跟漲，期貨價格的升水狀態(tài)可能導致多頭獲利離場或吸引期現(xiàn)正套資金入場，進而引發(fā)價格回調。期貨升水現(xiàn)貨的現(xiàn)象表明市場情緒偏向樂觀，但現(xiàn)貨市場的實際需求恢復仍需時間驗證。若現(xiàn)貨價格未能及時跟進，期貨價格的上漲將缺乏持續(xù)性。
三是鋼廠復產(chǎn)加快，供應壓力或增加。近期長流程螺紋生產(chǎn)持續(xù)小幅盈利，華東地區(qū)螺紋鋼平電生產(chǎn)利潤在盈虧平衡附近波動。隨著下游需求陸續(xù)復蘇，鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏加快。當前高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高，電爐開工率也快速回升，螺紋鋼的供應量整體逐步增加。如果后續(xù)需求恢復速度不及預期，供應壓力的增加可能導致庫存持續(xù)累積、去庫推遲，進而對價格形成壓制。供應端的快速恢復可能打破當前供需緊平衡的狀態(tài)，對價格上行構成壓力。
綜合來看，在全國兩會召開前，在宏觀政策利好預期和成本支撐的共同作用下，鋼材市場情緒偏樂觀，疊加螺紋鋼盤面資金流入明顯，短期內價格可能繼續(xù)震蕩上行。然而，由于下游需求恢復緩慢、期貨升水現(xiàn)貨以及供應壓力增加等因素，價格的上漲空間將受到限制，預計螺紋鋼主力合約運行區(qū)間在3210~3420元/噸之間。更長期的走勢則取決于國內宏觀政策的實際出臺情況以及終端需求的恢復進度。如果國內政策力度超預期，螺紋鋼需求出現(xiàn)明顯改善預期，價格可能突破當前區(qū)間上沿。
在宏觀政策利好預期和成本支撐的共同作用下，鋼材市場情緒偏樂觀，短期內價格可能繼續(xù)震蕩上行。然而，由于下游需求恢復緩慢、期貨升水現(xiàn)貨以及供應壓力增加等因素，價格的上漲空間將受到限制，預計螺紋鋼主力合約運行區(qū)間在3210~3420元/噸之間。
春節(jié)后，受外部關稅政策沖擊和國內終端需求啟動緩慢影響，螺紋鋼期貨價格經(jīng)歷了一波調整。然而，隨著全國兩會的臨近，市場對宏觀經(jīng)濟政策的預期趨于樂觀，疊加終端需求回暖以及鋼材庫存累積速度放緩，螺紋鋼期貨價格自2月中旬起震蕩反彈，再度嘗試向上突破半年線。盡管如此，下游復工進度偏慢、期貨升水現(xiàn)貨以及供應壓力增加等因素，仍對價格上行空間形成制約。本文將從宏觀預期、成本支撐、需求復蘇以及潛在風險等多個角度，分析螺紋鋼期貨合約的未來走勢。
近期螺紋鋼期貨價格震蕩反彈的支撐因素主要有以下幾個方面：
首先，國內外宏觀預期整體偏樂觀。全國兩會即將召開，市場普遍預期將出臺一系列穩(wěn)增長、促內需的宏觀政策。財政政策有望繼續(xù)保持積極，基建投資可能加碼，這對螺紋鋼等建筑鋼材的需求形成直接利好。此外，1月國內新增信貸和社融規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，貨幣政策繼續(xù)保持寬松，進一步降低企業(yè)融資成本，提振市場信心。國外方面，盡管美國對進口鋼鐵加征關稅的政策一度令市場承壓，但隨著利空出盡，其對國內鋼材出口的實質性影響有限。在國內鋼材出口數(shù)據(jù)明顯轉弱之前，關稅加征難再對市場產(chǎn)生較明顯的利空影響。
其次，鐵礦石價格走高，鋼材成本支撐較強。開年以來，澳洲異常天氣狀況頻發(fā)，鐵礦石海外發(fā)運量大幅波動，現(xiàn)貨價格整體維持上漲態(tài)勢，鐵礦石普氏指數(shù)連續(xù)刷新年內高點，當前已逼近110美元/噸。自2月中旬開始，鐵礦石期貨外資席位凈多頭寸連續(xù)增加，表明國際資本對鐵礦石及黑色系商品的看漲情緒較強。作為螺紋鋼的重要原料，鐵礦石價格堅挺對螺紋鋼成本形成強支撐。同時，高爐生產(chǎn)成本居高不下，鋼廠挺價意愿較強，這也限制了螺紋鋼價格的下跌空間。成本端的強勁支撐為螺紋鋼價格提供了底部支撐。
最后，終端需求回暖，庫存累積速度放緩。隨著春節(jié)后工地逐步復工，終端需求開始恢復。截至2月21日，螺紋鋼周度表觀消費量為168.62萬噸，較前一周大幅增加104.5萬噸。與此同時，鋼材社會庫存的累積速度有所放緩。春節(jié)后第三周，螺紋鋼總庫存環(huán)比增加28.29萬噸，為近5年同期最小增幅，總庫存較去年同期下降36%，處于歷史低位水平。需求的邊際改善為螺紋鋼價格提供了短期上行動力。庫存低位和累庫速度放緩表明市場供需關系正在逐步改善，這進一步增強了市場對價格反彈的信心。
往后來看，螺紋鋼期貨價格繼續(xù)上漲或面臨以下不利因素的制約：
一是下游復工進度不佳，需求恢復緩慢。據(jù)百年建筑調研，截至2月20日（農(nóng)歷正月廿三），全國13532個工地開復工率為47.7%，農(nóng)歷同比減少，處于近5年來的低位；勞務上工率49.7%，農(nóng)歷同比減少；資金到位率43.6%，農(nóng)歷同比略減。實際終端需求的恢復可能還需要較長時間，通常需要到3月之后才會實質性走強。而考慮到當前鋼廠產(chǎn)量已經(jīng)明顯回升，螺紋鋼累庫速度雖有所放緩，但庫存去化的拐點有可能晚于去年，這將對螺紋鋼價格形成壓制。
二是期貨價格再度升水現(xiàn)貨，上漲空間受限。隨著近期螺紋鋼期貨價格連續(xù)反彈，盤面再度對華東地區(qū)現(xiàn)貨價格形成升水。在現(xiàn)貨市場尚未充分啟動的情況下，期貨價格的進一步上漲將受到限制。如果現(xiàn)貨價格不能同步跟漲，期貨價格的升水狀態(tài)可能導致多頭獲利離場或吸引期現(xiàn)正套資金入場，進而引發(fā)價格回調。期貨升水現(xiàn)貨的現(xiàn)象表明市場情緒偏向樂觀，但現(xiàn)貨市場的實際需求恢復仍需時間驗證。若現(xiàn)貨價格未能及時跟進，期貨價格的上漲將缺乏持續(xù)性。
三是鋼廠復產(chǎn)加快，供應壓力或增加。近期長流程螺紋生產(chǎn)持續(xù)小幅盈利，華東地區(qū)螺紋鋼平電生產(chǎn)利潤在盈虧平衡附近波動。隨著下游需求陸續(xù)復蘇，鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏加快。當前高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高，電爐開工率也快速回升，螺紋鋼的供應量整體逐步增加。如果后續(xù)需求恢復速度不及預期，供應壓力的增加可能導致庫存持續(xù)累積、去庫推遲，進而對價格形成壓制。供應端的快速恢復可能打破當前供需緊平衡的狀態(tài)，對價格上行構成壓力。
綜合來看，在全國兩會召開前，在宏觀政策利好預期和成本支撐的共同作用下，鋼材市場情緒偏樂觀，疊加螺紋鋼盤面資金流入明顯，短期內價格可能繼續(xù)震蕩上行。然而，由于下游需求恢復緩慢、期貨升水現(xiàn)貨以及供應壓力增加等因素，價格的上漲空間將受到限制，預計螺紋鋼主力合約運行區(qū)間在3210~3420元/噸之間。更長期的走勢則取決于國內宏觀政策的實際出臺情況以及終端需求的恢復進度。如果國內政策力度超預期，螺紋鋼需求出現(xiàn)明顯改善預期，價格可能突破當前區(qū)間上沿。
