國內(nèi)鋁價(jià)走向主要依賴內(nèi)部市場表現(xiàn)。下游消費(fèi)即將停滯,庫存進(jìn)入再次累積階段,鋁絕對(duì)價(jià)格將再次下探。不過,在供給側(cè)改革背景下,鋁價(jià)跌幅將受到限制。
近期,鋁錠社會(huì)庫存增加并不明顯,現(xiàn)貨貼水水平較前一個(gè)月有所收斂,加上倫鋁強(qiáng)勢(shì)支撐,滬鋁在14700元/噸上下整理。不過,隨著鋁錠進(jìn)入季節(jié)性累庫階段,鋁市將再次受到考驗(yàn)。但在供給側(cè)改革約束下,成本支撐力度較強(qiáng),將在一定程度上限制鋁價(jià)跌幅。
外強(qiáng)內(nèi)弱格局延續(xù)
全球市場方面,電解鋁處于供應(yīng)短缺狀態(tài)。世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,去年1—11月,全球電解鋁市場供應(yīng)短缺157.3萬噸,而2016年全年短缺98.5萬噸。目前,國內(nèi)供應(yīng)仍過剩,而我國以外的地區(qū)整體偏緊。去年歐盟28國以及北美自由貿(mào)易協(xié)定區(qū)鋁產(chǎn)量同比下降,加拿大abi公司勞資糾紛或減產(chǎn)30萬噸,而國外2018年全年新建電解鋁產(chǎn)能還不到30萬噸,這將加劇國外市場的緊張局面。
反觀國內(nèi),隨著工信部明確電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換的通知,2017年因政策因素推遲的在建產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)。根據(jù)阿拉丁和上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù),今年一季度我國將投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能140.2萬噸,新投產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古和廣西兩地。
在國內(nèi)需求平穩(wěn)狀況下,供應(yīng)卻在增加。同時(shí),國內(nèi)外市場貨物流轉(zhuǎn)不順暢,使得國內(nèi)過剩的鋁及鋁材等較難流入國外市場,外強(qiáng)內(nèi)弱格局將持續(xù)。
但是我們也要注意到外強(qiáng)內(nèi)弱格局的反身性,前期外盤強(qiáng)支撐甚至推漲國內(nèi)鋁價(jià),一旦外盤調(diào)整,反會(huì)拖累國內(nèi)價(jià)格。目前,美元指數(shù)技術(shù)性反彈,美國10年期美債收益率升至2.7%的關(guān)鍵點(diǎn)位,恐慌指數(shù)VIX也在上漲,避險(xiǎn)情緒隨時(shí)會(huì)拖累風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),比如鋁,值得投資者關(guān)注。
需求基本停滯
按照往年慣例,春節(jié)期間冶煉廠不停產(chǎn),下游加工企業(yè)節(jié)前放假停產(chǎn),需求基本停滯。同時(shí),由于鐵路運(yùn)力緊張和天氣因素影響,冶煉廠春節(jié)前后庫存累積,這些積壓的庫存節(jié)后會(huì)大量轉(zhuǎn)移到庫存集散地。隨著節(jié)后下游陸續(xù)開工,庫存逐漸被消化,所以春節(jié)前后是一個(gè)傳統(tǒng)的季節(jié)性累庫階段。據(jù)統(tǒng)計(jì),往年春節(jié)前兩周至正月十五這段時(shí)間鋁錠現(xiàn)貨庫存會(huì)累積30萬—50萬噸,目前社會(huì)庫存水平在170多萬噸的歷史高位,一季度庫存有可能累積到220萬噸。
下游加工企業(yè)一般在節(jié)前會(huì)有備貨高峰。1月鋁錠社會(huì)庫存累積增速放緩,但是從近日情況來看,廣東地區(qū)鋁棒加工企業(yè)近半已經(jīng)放假,江西、河南地區(qū)下周開始也會(huì)相繼放假,庫存累積大幕將重新開啟,鋁價(jià)再次下探。
安全邊際明朗
當(dāng)企業(yè)面臨虧損時(shí),聯(lián)合減產(chǎn)更易達(dá)成共識(shí),預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格已經(jīng)接近底部附近,大幅度下探的可能性不大。預(yù)焙陽極市場供應(yīng)將繼續(xù)保持高位偏強(qiáng)運(yùn)行。除了新疆煤炭價(jià)格單獨(dú)計(jì)算外,其他省份的電解鋁企業(yè)自備電廠大多從市場采購煤炭,目前秦皇島動(dòng)力煤市場價(jià)保持平穩(wěn)。
電解鋁企業(yè)用電費(fèi)用主流為0.28—0.33 元/噸。我們以氧化鋁價(jià)格為2800元/噸計(jì)算,考慮西北地區(qū)鋁錠運(yùn)往華東華南等消費(fèi)地運(yùn)費(fèi),電解鋁生產(chǎn)完全成本如下:鋁價(jià)安全邊際為13800元/噸,絕對(duì)安全邊際為13200元/噸。
綜上所述,鋁市外強(qiáng)內(nèi)弱格局因傳導(dǎo)不暢將長期存在,國內(nèi)鋁市走向主要依賴內(nèi)部市場表現(xiàn)。下游消費(fèi)在春節(jié)即將停滯,庫存進(jìn)入再次累積階段,鋁絕對(duì)價(jià)格將再次下探尋求新的平衡。不過,在供給側(cè)改革約束下,鋁價(jià)安全邊際變得清晰,已不足以導(dǎo)致市場恐慌。當(dāng)價(jià)格觸及成本區(qū)域?qū)е庐a(chǎn)能投放不及預(yù)期時(shí),價(jià)格就有了再次上漲的動(dòng)力。