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淡季來(lái)臨 豆油將偏弱震蕩發(fā)布時(shí)間：2025-02-06 來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)
去年11月中旬以來(lái)，受豆油需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱影響，大連豆油期貨震蕩回落。春節(jié)過(guò)后，隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)入油脂消費(fèi)淡季，加之外盤(pán)油脂基本面利多消息匱乏，豆油期貨仍將維持偏弱走勢(shì)。
國(guó)際豆類(lèi)利多難覓
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告中大幅調(diào)低2024/2025年度美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存等數(shù)據(jù)，美盤(pán)大豆以及豆油期貨大幅反彈，并引領(lǐng)大連豆油期貨止跌。但是，隨著南美大豆豐產(chǎn)上市，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)趨增，加之美豆油產(chǎn)量偏高，而生物柴油需求預(yù)期減少，美豆油上行乏力。
由于主產(chǎn)區(qū)降雨較多，巴西大豆收獲進(jìn)度有所延遲，甚至出現(xiàn)一定的產(chǎn)量損失。即便如此，因播種面積增加，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)歷史紀(jì)錄，加之近期天氣轉(zhuǎn)晴，收獲進(jìn)度開(kāi)始加快，產(chǎn)量龐大的巴西大豆很快可以供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，從而擠占美豆出口空間，給美豆期貨帶來(lái)毋庸置疑的利空。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報(bào)告，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率為8%，較此前一周提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，仍落后于去年同期14%的水平，但落后幅度明顯收窄。另外，巴西咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Celeres表示，由于天氣好轉(zhuǎn)，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量料達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.74億噸，高于此前預(yù)計(jì)的1.708億噸，比上年度增產(chǎn)1500萬(wàn)噸。另一咨詢(xún)機(jī)構(gòu)StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.7089億噸，低于其此前預(yù)測(cè)的1.714億噸，但仍大幅高于上年度產(chǎn)量，為歷史最高水平。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美豆的供應(yīng)預(yù)估明顯利多，加之拜登政府限制廢食用油進(jìn)口，一度刺激美豆油期貨漲停。但隨著特朗普上臺(tái)，豆油的生物柴油用途將受到限制，而且因2024/2025年度美豆豐產(chǎn)，美豆壓榨量偏高，豆油供應(yīng)量增加將限制美豆油期貨反彈高度。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，由于幾家新加工廠(chǎng)投產(chǎn)和美豆豐產(chǎn)，美國(guó)NOPA會(huì)員單位2024年12月大豆壓榨量增至紀(jì)錄高位，達(dá)到2.066億蒲式耳。截至2024年12月31日，NOPA會(huì)員單位豆油庫(kù)存增至12.36億磅，較上月增加14%，為2024年7月以來(lái)最高水平。另外，特朗普對(duì)生物柴油的補(bǔ)貼可能減少，使得豆油的生物柴油使用量減少，造成豆油的消費(fèi)下降。
國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)寬裕
由于美國(guó)和南美大豆相繼豐收，我國(guó)大豆、豆油等進(jìn)口較為順暢，節(jié)前沿海地區(qū)大豆、豆油庫(kù)存均處于偏高水平，加之油廠(chǎng)壓榨開(kāi)工率偏高，目前國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)較為充足。相比之下，隨著春節(jié)消費(fèi)旺季過(guò)去，國(guó)內(nèi)包括豆油在內(nèi)的植物油消費(fèi)將進(jìn)入短暫的平淡期，豆油短期內(nèi)供大于求的局面將使得豆油難現(xiàn)漲勢(shì)。
隨著進(jìn)口大豆到港量回升，我國(guó)進(jìn)口大豆庫(kù)存再度大幅上揚(yáng)，接近近 3 個(gè)月高點(diǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2025年第二周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量達(dá)606.3萬(wàn)噸，較上一周的568.7萬(wàn)噸增加37.6萬(wàn)噸，略低于上年同期的608.5萬(wàn)噸，但仍屬歷史同期偏高水平。其中，沿海地區(qū)庫(kù)存量為529.9萬(wàn)噸，較前一周的490.1萬(wàn)噸增加39.8萬(wàn)噸，高于上年同期的508.9萬(wàn)噸。
春節(jié)過(guò)后一般為豆油需求淡季，下游提貨量將逐漸下降，但隨著養(yǎng)殖業(yè)的開(kāi)工復(fù)產(chǎn)，豆粕需求將趨于增加，油廠(chǎng)壓榨量將恢復(fù)性增加，豆油產(chǎn)出量擴(kuò)大，油廠(chǎng)豆油庫(kù)存上升將是大概率事件。國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)階段性供過(guò)于求的狀況將日益明顯，從而會(huì)抑制豆油價(jià)格走高。
棕櫚油弱勢(shì)拖累豆油
和美豆油期貨觸底反彈不同，在去年12月中旬形成“雙頭”形態(tài)后，馬來(lái)西亞棕櫚油期貨震蕩下行，跌勢(shì)明顯。雖然馬來(lái)西亞和印度尼西亞棕櫚油仍處于減產(chǎn)周期，棕櫚油產(chǎn)量月環(huán)比繼續(xù)下降，但由于出口不暢，庫(kù)存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油價(jià)差過(guò)低，使得棕櫚油性?xún)r(jià)比偏低，不利于棕櫚油消費(fèi)。2月過(guò)后，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)將進(jìn)入增產(chǎn)周期，更不利于棕櫚油走強(qiáng)，無(wú)法給豆油帶來(lái)提振作用。
據(jù)監(jiān)測(cè)，印度尼西亞2024年11月棕櫚油庫(kù)存環(huán)比上升3.2%，至258萬(wàn)噸，出口放緩抵消了產(chǎn)量下降的影響。南部半島棕櫚油壓榨協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%。獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月棕櫚油出口量為110.35萬(wàn)噸，較上月下降20.1%。
綜上所述，外盤(pán)豆類(lèi)利多難覓，棕櫚油利空纏身，加之節(jié)后豆油需求轉(zhuǎn)淡，豆油期貨難以筑底上行，大概率繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。
國(guó)際豆類(lèi)利多難覓
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告中大幅調(diào)低2024/2025年度美豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存等數(shù)據(jù)，美盤(pán)大豆以及豆油期貨大幅反彈，并引領(lǐng)大連豆油期貨止跌。但是，隨著南美大豆豐產(chǎn)上市，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)趨增，加之美豆油產(chǎn)量偏高，而生物柴油需求預(yù)期減少，美豆油上行乏力。
由于主產(chǎn)區(qū)降雨較多，巴西大豆收獲進(jìn)度有所延遲，甚至出現(xiàn)一定的產(chǎn)量損失。即便如此，因播種面積增加，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)歷史紀(jì)錄，加之近期天氣轉(zhuǎn)晴，收獲進(jìn)度開(kāi)始加快，產(chǎn)量龐大的巴西大豆很快可以供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，從而擠占美豆出口空間，給美豆期貨帶來(lái)毋庸置疑的利空。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報(bào)告，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率為8%，較此前一周提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，仍落后于去年同期14%的水平，但落后幅度明顯收窄。另外，巴西咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Celeres表示，由于天氣好轉(zhuǎn)，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量料達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.74億噸，高于此前預(yù)計(jì)的1.708億噸，比上年度增產(chǎn)1500萬(wàn)噸。另一咨詢(xún)機(jī)構(gòu)StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.7089億噸，低于其此前預(yù)測(cè)的1.714億噸，但仍大幅高于上年度產(chǎn)量，為歷史最高水平。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美豆的供應(yīng)預(yù)估明顯利多，加之拜登政府限制廢食用油進(jìn)口，一度刺激美豆油期貨漲停。但隨著特朗普上臺(tái)，豆油的生物柴油用途將受到限制，而且因2024/2025年度美豆豐產(chǎn)，美豆壓榨量偏高，豆油供應(yīng)量增加將限制美豆油期貨反彈高度。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，由于幾家新加工廠(chǎng)投產(chǎn)和美豆豐產(chǎn)，美國(guó)NOPA會(huì)員單位2024年12月大豆壓榨量增至紀(jì)錄高位，達(dá)到2.066億蒲式耳。截至2024年12月31日，NOPA會(huì)員單位豆油庫(kù)存增至12.36億磅，較上月增加14%，為2024年7月以來(lái)最高水平。另外，特朗普對(duì)生物柴油的補(bǔ)貼可能減少，使得豆油的生物柴油使用量減少，造成豆油的消費(fèi)下降。
國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)寬裕
由于美國(guó)和南美大豆相繼豐收，我國(guó)大豆、豆油等進(jìn)口較為順暢，節(jié)前沿海地區(qū)大豆、豆油庫(kù)存均處于偏高水平，加之油廠(chǎng)壓榨開(kāi)工率偏高，目前國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)較為充足。相比之下，隨著春節(jié)消費(fèi)旺季過(guò)去，國(guó)內(nèi)包括豆油在內(nèi)的植物油消費(fèi)將進(jìn)入短暫的平淡期，豆油短期內(nèi)供大于求的局面將使得豆油難現(xiàn)漲勢(shì)。
隨著進(jìn)口大豆到港量回升，我國(guó)進(jìn)口大豆庫(kù)存再度大幅上揚(yáng)，接近近 3 個(gè)月高點(diǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2025年第二周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量達(dá)606.3萬(wàn)噸，較上一周的568.7萬(wàn)噸增加37.6萬(wàn)噸，略低于上年同期的608.5萬(wàn)噸，但仍屬歷史同期偏高水平。其中，沿海地區(qū)庫(kù)存量為529.9萬(wàn)噸，較前一周的490.1萬(wàn)噸增加39.8萬(wàn)噸，高于上年同期的508.9萬(wàn)噸。
春節(jié)過(guò)后一般為豆油需求淡季，下游提貨量將逐漸下降，但隨著養(yǎng)殖業(yè)的開(kāi)工復(fù)產(chǎn)，豆粕需求將趨于增加，油廠(chǎng)壓榨量將恢復(fù)性增加，豆油產(chǎn)出量擴(kuò)大，油廠(chǎng)豆油庫(kù)存上升將是大概率事件。國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)階段性供過(guò)于求的狀況將日益明顯，從而會(huì)抑制豆油價(jià)格走高。
棕櫚油弱勢(shì)拖累豆油
和美豆油期貨觸底反彈不同，在去年12月中旬形成“雙頭”形態(tài)后，馬來(lái)西亞棕櫚油期貨震蕩下行，跌勢(shì)明顯。雖然馬來(lái)西亞和印度尼西亞棕櫚油仍處于減產(chǎn)周期，棕櫚油產(chǎn)量月環(huán)比繼續(xù)下降，但由于出口不暢，庫(kù)存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油價(jià)差過(guò)低，使得棕櫚油性?xún)r(jià)比偏低，不利于棕櫚油消費(fèi)。2月過(guò)后，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)將進(jìn)入增產(chǎn)周期，更不利于棕櫚油走強(qiáng)，無(wú)法給豆油帶來(lái)提振作用。
據(jù)監(jiān)測(cè)，印度尼西亞2024年11月棕櫚油庫(kù)存環(huán)比上升3.2%，至258萬(wàn)噸，出口放緩抵消了產(chǎn)量下降的影響。南部半島棕櫚油壓榨協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%。獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞1月棕櫚油出口量為110.35萬(wàn)噸，較上月下降20.1%。
綜上所述，外盤(pán)豆類(lèi)利多難覓，棕櫚油利空纏身，加之節(jié)后豆油需求轉(zhuǎn)淡，豆油期貨難以筑底上行，大概率繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。
