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豆粕 探明底部發(fā)布時間：2025-01-21 來源：期貨日報
一直以來，豆粕市場都處于美國和南美豐收的壓制之下，但最新的USDA供需報告將美國大豆單產(chǎn)下調(diào)，疊加南美部分大豆產(chǎn)區(qū)天氣偏干，引發(fā)國際大豆拉漲行情。而國內(nèi)春節(jié)備貨需求開啟，豆粕現(xiàn)貨交易情緒好轉(zhuǎn)，基差走強，油廠豆粕去庫格局延續(xù)，豆粕自底部明顯抬升。
連年的大豆豐收，一直壓制著國內(nèi)大豆和豆粕市場，但最新的美國農(nóng)業(yè)部供需報告意外地調(diào)低了供應(yīng)數(shù)據(jù)。美國2024/2025年度大豆收獲面積較上期下調(diào)20萬英畝，至8610萬英畝，單產(chǎn)調(diào)整為50.7蒲式耳/英畝，較上期下調(diào)1蒲式耳/英畝，這導(dǎo)致美國大豆產(chǎn)量處于43.66億蒲式耳，下調(diào)了9500萬蒲式耳，美國大豆期末庫存較上期下調(diào)9000萬蒲式耳，降至3.8億蒲式耳，庫存消費比由10.84%降至8.74%左右。從當(dāng)前美國準備的種植期種子與肥料來看，新年度美國大豆種植面積或部分被玉米、小麥等替代，大豆種植面積的降低預(yù)期增強，庫存數(shù)據(jù)或進一步收緊。
過去幾個月時間，南美天氣良好，加之大豆種植面積提升，其豐產(chǎn)預(yù)期不斷增強。然而，當(dāng)前巴西大豆正處于灌漿鼓粒階段，生長進度較去年略有落后，加之南美天氣依舊偏干，尤其是布宜諾斯艾利斯地區(qū)，干旱嚴重，單產(chǎn)降低是大概率事件。并且阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)土壤濕度、優(yōu)良率較前幾周均有下滑，其中阿根廷大豆作物良好占比僅為32%，明顯低于一周前的49%，亦低于去年同期的40%。市場對巴西和阿根廷大豆豐收預(yù)期有所動搖，這也對國際大豆和豆粕價格產(chǎn)生支撐。
雖然隨著大豆價格走高，美國與巴西大豆升貼水有所降低，但我國進口大豆成本依舊有所抬升，國內(nèi)油廠大豆壓榨普遍虧損30~70元/噸。而根據(jù)核算，3月船期美灣大豆理論到港成本處于3830~3870元/噸，3月船期巴西大豆理論到港成本處于3470~3500元/噸，較過去一個月提升200元/噸左右，因此未來一段時間，我國進口大豆壓榨仍將虧損，加之臨近春節(jié)假期，油廠對豆粕的挺價意愿將增強。
由于春節(jié)臨近，按照慣例，工廠將于春節(jié)前逐漸停機放假，根據(jù)初步調(diào)研統(tǒng)計，元旦前已經(jīng)有約18%的企業(yè)進入降低開工率狀態(tài)，而元旦后的25日之內(nèi)預(yù)計有21%的大豆壓榨企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)，其后幾天將有36%的油廠停產(chǎn)，剩余油廠大多待定，預(yù)計大多停工3天至5天。而春節(jié)期間正常生產(chǎn)或停產(chǎn)僅為1天的，占比不足2%。這必然導(dǎo)致未來一個月國內(nèi)大豆壓榨量驟然降低，豆粕庫存預(yù)計出現(xiàn)下滑。
過去幾周各地油廠開機率變化不大，但春節(jié)前飼料企業(yè)擔(dān)憂節(jié)日期間供應(yīng)減少，對豆粕的備貨明顯增多，飼料企業(yè)的豆粕物理庫存由幾個月前的7.8天，提升到當(dāng)前的9.3天，這使得國內(nèi)油廠豆粕庫存處于55萬噸左右，較去年同期減少約31萬噸。而春節(jié)期間，大部分工廠停機，而生豬、禽類等養(yǎng)殖仍在持續(xù)，庫存繼續(xù)減少將支撐豆粕價格。
在供需面已經(jīng)轉(zhuǎn)變的狀態(tài)下，豆粕價格底部已經(jīng)明確，未來價格繼續(xù)抬升的概率依舊較大。
