上周，股指期貨依然走出了分化走勢。IH及IF主力合約收陽，IC主力合約下跌1.88%。雖然A股仍延續(xù)低估值龍馬行情，但銀行、地產(chǎn)、石化、鋼鐵等強周期品種成為此次行情的中流砥柱。
經(jīng)濟預(yù)期上修持續(xù)
上周公布了去年全年經(jīng)濟數(shù)據(jù)，GDP全年6.9%的增速超出市場預(yù)期。從地產(chǎn)基建投資來看，也并未出現(xiàn)明顯的下滑，經(jīng)濟韌性依舊較強。新年低估值龍頭品種上漲以房地產(chǎn)、銀行為首，漲幅均超過10%，反映了樓市及經(jīng)濟預(yù)期上修的過程。從上市公司盈利角度看，截至1月22日，兩市共有1588家上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，其中凈利潤同比預(yù)增的為1078家，占比將近七成。業(yè)績報喜仍占多數(shù)，為當(dāng)前A股上漲行情帶來進一步支撐。
后期，這種“經(jīng)濟韌勁持續(xù)”的預(yù)期是否會被外力扭轉(zhuǎn)，我們認為需要從兩個角度觀察：其一是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化，其二是包括貨幣及財政托底思路是否會出現(xiàn)變化。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面看，由于春節(jié)影響，1、2月投資、消費等重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)都將在3月集中發(fā)布，隨后將經(jīng)歷近兩個月的數(shù)據(jù)空窗期。近期地方兩會將接連召開，按照以往經(jīng)驗看，地方兩會釋放的穩(wěn)增長信號往往較全國兩會（即中央層面）更濃。因此從托底思路方面看，短期也不存在明顯利空因素。
對于貨幣政策變量，我們認為值得關(guān)注的是潛在利空因素。近期國際油價升至2015年來高點，加上今年冬天雨雪天氣較頻繁，對生活物價的上拉作用或較預(yù)期更大。通脹中樞的抬升將提升市場的加息預(yù)期。從海外方面看，美聯(lián)儲貨幣政策不斷傳出鷹派聲調(diào)，加大了中國央行維持低利率的壓力。本月公布的去年12月歐洲央行貨幣政策會議紀(jì)要顯示，歐央行可能在2018年年初漸進調(diào)整前瞻性指引，市場一定程度上產(chǎn)生了歐央行將在未來“開始加息縮表”的預(yù)期。由于美聯(lián)儲鷹派的聲音增強，近期歐元大幅升值，歐元兌美元走勢已升至4年來高點。北京時間本周四晚，歐央行將再度召開議息會議。會上將釋放何種前瞻信號以及新興市場貨幣政策收緊壓力是否會加大值得關(guān)注。
股市配置意愿抬頭
近期，由于金融監(jiān)管持續(xù)強化，商業(yè)銀行、信托、城投債等主體不時爆出違規(guī)或違約的新聞。居民對一些國資背景的機構(gòu)和產(chǎn)品的剛兌神話開始松動或破滅。相較而言，股市的性價比得到一定提升。從市場情況看，由于去年龍馬行情為基金盈利帶來較大貢獻。開年以來部分股票基金出現(xiàn)熱銷盛況，據(jù)媒體報道，近半個月已募集近500億元。最新一期的周度新增投資者數(shù)量也結(jié)束了去年11月下旬以來連續(xù)下行的情況，較前周增加近9萬人達到26.64萬人。
從市場風(fēng)險偏好角度看，投資者情緒改善明顯。截至1月19日，代表市場情緒的兩融余額數(shù)據(jù)達到10610.58億元，為2016年1月以來新高。周一，期指強弱表現(xiàn)略有扭轉(zhuǎn)，顯示存量市場下，市場風(fēng)險偏好回升，給滯漲品種帶來改善契機。
整體上，當(dāng)前市場經(jīng)濟預(yù)期上修，重要宏觀數(shù)據(jù)又處于真空期，地方兩會召開預(yù)計仍將釋放托底信號。剛兌預(yù)期有序破除，投資者對股市的偏好相對提升。近期多個數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示市場風(fēng)險偏好回升，預(yù)計短期市場延續(xù)偏強態(tài)勢運行。后期關(guān)注通脹預(yù)期及外部貨幣政策動向給國內(nèi)貨幣政策預(yù)期帶來的方向性指引。
