受美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策、日益緊張的國(guó)際政治局勢(shì)等多重因素作用，黃金市場(chǎng)漲勢(shì)表現(xiàn)兇猛，9月25日（周三），倫敦金現(xiàn)攀上2670美元/盎司新高點(diǎn)，年內(nèi)漲幅約30%。
在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，招銀理財(cái)、平安理財(cái)、中郵理財(cái)、光大理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司又開(kāi)始發(fā)行掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，8月以來(lái)共有33只掛鉤黃金投資的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，大多數(shù)采用結(jié)構(gòu)化投資策略。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，購(gòu)買掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品是參與黃金投資的穩(wěn)妥方式，參與黃金價(jià)格的潛在上漲。這類產(chǎn)品通常采用期權(quán)策略，產(chǎn)品收益由固定收益和期權(quán)收益組成，固定收益來(lái)自債券，期權(quán)收益取決于黃金表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士也提示，盡管金價(jià)上漲趨勢(shì)仍在，但短期技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，此類產(chǎn)品也存在高收益無(wú)法實(shí)現(xiàn)、期限結(jié)構(gòu)單一、風(fēng)險(xiǎn)提示不充分等多重風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎投資。
黃金結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品加速發(fā)行
繼年初理財(cái)公司掀起一波掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行熱后，近期這一趨勢(shì)又卷土重來(lái)。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來(lái)共有33只掛鉤黃金投資的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，涉及招銀理財(cái)、平安理財(cái)、中郵理財(cái)、光大理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司。
此類產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)跨度較大，比如“招銀理財(cái)招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)進(jìn)黃金鯊魚(yú)鰭3號(hào)A”，其給出的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)范圍為1.4%~5.10%，另一款由光大理財(cái)發(fā)行的“陽(yáng)光青睿躍樂(lè)享13期（黃金自動(dòng)觸發(fā)策略）”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限為0.01%，上限為4.25%。前述理財(cái)產(chǎn)品均為R2風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，期限類型在1~3年、6~12個(gè)月、3~6個(gè)月不等。
中郵理財(cái)一只“黃金小雪球”結(jié)構(gòu)策略的黃金理財(cái)產(chǎn)品“中郵理財(cái)鴻錦封閉式2024年第41期（黃金自動(dòng)觸發(fā)策略）”即將結(jié)束募集狀態(tài)，成立日期為2024年9月26日。該產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)顯示，“小雪球”是一種結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，它內(nèi)嵌了自動(dòng)觸發(fā)策略的期權(quán)。
此類產(chǎn)品的特點(diǎn)是投資者僅需支付相對(duì)較小比例的期權(quán)費(fèi)用，產(chǎn)品在存續(xù)期間會(huì)進(jìn)行定期觀察。如果在任何一個(gè)敲出觀察日，產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的達(dá)到預(yù)定的敲出條件，則產(chǎn)品會(huì)自動(dòng)終止，并按照約定支付給投資者相應(yīng)的票息收益以及剩余的期權(quán)費(fèi)。如果直到產(chǎn)品到期都未觸發(fā)敲出條件，則投資者可能只會(huì)損失前期支付的期權(quán)費(fèi)，但仍然可以獲得約定的票息收益。
該產(chǎn)品的觸發(fā)價(jià)格設(shè)定為掛鉤標(biāo)的期初價(jià)格*103%，即滬金現(xiàn)貨合約（AU9999.SGE）*103%。
在產(chǎn)品的有效期內(nèi)，如果任何一個(gè)觀察日顯示，產(chǎn)品與黃金價(jià)格掛鉤的觀察價(jià)格達(dá)到或超過(guò)了預(yù)定的觸發(fā)價(jià)格，那么該產(chǎn)品將在觀察日之后的約定日期結(jié)束，并且產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率將在3.30%到3.60%之間。相反，如果所有觀察日的觀察價(jià)格都低于觸發(fā)價(jià)格，那么產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率將在1.55%到1.85%之間。
記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近期有不少剛剛發(fā)行或處于待發(fā)行狀態(tài)的黃金理財(cái)，大多數(shù)都是此類結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，主要涉及二元看漲自動(dòng)贖回型和鯊魚(yú)鰭型，中郵理財(cái)?shù)摹靶⊙┣颉币矊儆诙礉q類型。
另一款由招銀理財(cái)發(fā)行的“招銀理財(cái)招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)進(jìn)黃金自動(dòng)觸發(fā)12號(hào)”也采用了類似的玩法。產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)控制，通過(guò)固定收益類資產(chǎn)的投資，為投資者提供本金保護(hù)。同時(shí)，通過(guò)期權(quán)的自動(dòng)觸發(fā)機(jī)制，可以在黃金價(jià)格上漲時(shí)獲得額外收益，而不會(huì)因黃金價(jià)格下跌而遭受損失。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“期權(quán)”可簡(jiǎn)單理解為“以小博大、下注打了個(gè)賭”， 如果市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)與投資者的預(yù)測(cè)（敲出條件）一致，投資者就能獲得事先約定的收益；如果市場(chǎng)的實(shí)際走勢(shì)與預(yù)測(cè)不符，投資者可能損失的最多就是已支付的期權(quán)費(fèi)。
“進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，這款產(chǎn)品在運(yùn)行過(guò)程中會(huì)定期檢查黃金價(jià)格的表現(xiàn)，判斷是否滿足敲出條件，即在某個(gè)觀察日，黃金現(xiàn)貨（Au.9999）的收盤價(jià)相比期初價(jià)格至少上漲了3%，如果任何一天的黃金現(xiàn)貨收盤價(jià)達(dá)到了這個(gè)條件，那么產(chǎn)品就會(huì)觸發(fā)敲出事件，如果直到產(chǎn)品到期都沒(méi)有觸發(fā)敲出事件，那么產(chǎn)品就會(huì)按計(jì)劃結(jié)束。”前述人士解釋道。
謹(jǐn)慎上車
面對(duì)勢(shì)如破竹的黃金走勢(shì)，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)指出，黃金價(jià)格的上升趨勢(shì)尚未見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)今年黃金價(jià)格將實(shí)現(xiàn)自2014年以來(lái)的最大年度增長(zhǎng)。花旗更是給出了預(yù)計(jì)到2025年年中金價(jià)將達(dá)到每盎司3000美元的猜測(cè)。機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布研報(bào)，建議投資者通過(guò)結(jié)構(gòu)性投資策略、黃金ETF或投資金礦公司的股票來(lái)增加對(duì)黃金的投資敞口。
“對(duì)于與黃金價(jià)格掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，投資者應(yīng)該主要關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵要素：第一是觀察窗口的期限，即產(chǎn)品設(shè)定的特定時(shí)間段內(nèi)黃金價(jià)格的觀察日期；第二是產(chǎn)品的執(zhí)行價(jià)格和障礙價(jià)格，這些價(jià)格水平?jīng)Q定了產(chǎn)品收益的計(jì)算方式和潛在的敲出條件?！币晃焕碡?cái)公司人士對(duì)記者表示。
據(jù)記者觀察，這類理財(cái)產(chǎn)品會(huì)在特定的觀察日對(duì)黃金的價(jià)格進(jìn)行比較，比較的基準(zhǔn)是產(chǎn)品起始時(shí)的黃金價(jià)格與觀察日的黃金價(jià)格。有些封閉式運(yùn)作的產(chǎn)品只在到期時(shí)進(jìn)行一次價(jià)格比較，以這次比較的結(jié)果來(lái)確定最終的產(chǎn)品收益。但還有部分產(chǎn)品會(huì)在它們的整個(gè)運(yùn)行期間設(shè)定多個(gè)觀察點(diǎn)，包括最早觀察期和定期的觀察期，通過(guò)多次的價(jià)格比較來(lái)決定收益，只要有一次價(jià)格變動(dòng)滿足了預(yù)定的條件，就可以確定產(chǎn)品的收益。
比如，中郵理財(cái)?shù)南嚓P(guān)產(chǎn)品安排了三個(gè)觀察日，而招銀理財(cái)推出的“招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)進(jìn)黃金自動(dòng)觸發(fā)2號(hào)”產(chǎn)品，則設(shè)計(jì)了觀察周期，最初設(shè)定為三個(gè)月后，之后是每個(gè)月一次，總共有十次觀察日。
前述人士稱，執(zhí)行價(jià)格通常與黃金的起始價(jià)格掛鉤，一般是起始價(jià)格乘以一個(gè)特定的百分比N%，這個(gè)比例作為參照標(biāo)準(zhǔn)來(lái)比較觀察日的黃金價(jià)格。而障礙價(jià)格，特別是在鯊魚(yú)鰭結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品中，用來(lái)設(shè)定價(jià)格波動(dòng)的最高和最低界限。這也就意味著，此類產(chǎn)品合同約定高敲出收益率和高最低收益率并不意味著高的期望收益率。
業(yè)內(nèi)人士提示，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品通常設(shè)計(jì)得更加復(fù)雜，需要投資者對(duì)金融衍生品有一定的理解。建議投資者在投資某款產(chǎn)品時(shí)，要對(duì)其產(chǎn)品的各種條款、風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)、掛鉤標(biāo)的的種類、產(chǎn)品的期限、是否可以贖回以及贖回的條件、產(chǎn)品收益模式和相關(guān)說(shuō)明等信息做詳細(xì)了解，弄清楚產(chǎn)品的收益實(shí)現(xiàn)條款及其結(jié)構(gòu)種類，對(duì)預(yù)期收益率要有清醒認(rèn)識(shí)，關(guān)注其實(shí)現(xiàn)的條件是否苛刻。
“謹(jǐn)慎看待黃金上漲所帶來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品收益率的‘繁榮景象’。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙偉表示，在考慮這類以黃金為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，投資者首先應(yīng)警惕市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如全球經(jīng)濟(jì)狀況、中央銀行政策以及地緣政治事件等，這些都可能引起與黃金掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)。其次，大多數(shù)與黃金掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品是封閉型的，在產(chǎn)品存續(xù)期間不允許投資者進(jìn)行申購(gòu)或贖回操作，這可能會(huì)給需要臨時(shí)使用資金的投資者帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題。
