時(shí)隔一周，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)降息已出現(xiàn)變化。截至9月17日，F(xiàn)edwatch工具顯示，押注美聯(lián)儲(chǔ)周四降息50BP（基點(diǎn)）的概率已經(jīng)從上一周的30%飆升到60%附近。美國道瓊斯(41606.1797, -15.90, -0.04%)指數(shù)周一再創(chuàng)歷史新高。
本周無疑是“超級(jí)央行周”。周四將迎來美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行的利率決議，周五將迎來日本央行利率決議。9月17日，A股仍處于中秋休市之中，而向來對(duì)外部環(huán)境更敏感的港股率先大漲，香港恒生指數(shù)當(dāng)日漲237.9點(diǎn)或1.37%來到17660.02點(diǎn)，領(lǐng)跑亞太市場，漲幅遠(yuǎn)超澳大利亞股市，而當(dāng)日日經(jīng)225指數(shù)因?yàn)槿赵刀卮斐?%。
建銀國際首席港股分析師趙文利對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，整體港股市場的業(yè)績略超預(yù)期，這次中報(bào)超預(yù)期的公司主要集中在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、科技硬件等成長股。此外，美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期，這也為港股上漲提供了有利的流動(dòng)性條件。隨著成長股的盈利持續(xù)修復(fù)，市場風(fēng)格將逐漸轉(zhuǎn)變。
降息50BP？
當(dāng)前，華爾街投行的預(yù)測和利率期貨市場的押注出現(xiàn)大幅分化，這也使得9月美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議更具有不確定性，意味著更大的市場波動(dòng)。
在美國大型銀行中，除了摩根大通(209.25, 1.39, 0.67%)，多數(shù)都預(yù)計(jì)降息25BP，原因無非是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍具韌性，沒必要以50BP的大幅降息首次開啟，這樣反而會(huì)令市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。
然而，就此次會(huì)議而言，25BP和50BP這兩個(gè)選項(xiàng)的靈活性其實(shí)頗大，因而這已成為一場交易員的“豪賭”。例如，The Global CIO Office首席執(zhí)行官杜根（Gary Dugan）對(duì)記者表示，我們對(duì)降息50BP抱有希望，雖然此前25BP的預(yù)期更高。盡管并非所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都支持更大幅度的降息，但考慮目前實(shí)際利率處于歷史高位（名義利率減去通脹預(yù)期后的實(shí)際利率超出3%），美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)選擇更大膽的舉措。
當(dāng)然，本次會(huì)議的另一大關(guān)注點(diǎn)是“點(diǎn)陣圖”，這將透露美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)未來利率路徑的預(yù)測。交易員認(rèn)為，6月時(shí)的預(yù)測是今年利率中值降至5.1%，明年底降至4.1%。顯然，這兩個(gè)數(shù)值都遠(yuǎn)高于目前的市場預(yù)期，因此可能被大幅下調(diào)。
杜根預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)官員將表明，今年年底前利率至少會(huì)下降100BP，達(dá)到4.25%，并在明年年底接近2.75%。市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來通脹的預(yù)估將保持不變。鑒于近期數(shù)據(jù)疲軟以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上的擔(dān)憂言論，失業(yè)率預(yù)測可能會(huì)上升。
高盛(485.39, 0.23, 0.05%)最新表示，9月可能降息25BP，而不是50BP。該機(jī)構(gòu)的基本預(yù)測是9月、11月和12月連續(xù)3次降息25BP，最終利率為3.25%~3.5%。
“盡管我們認(rèn)為50BP的降息是防止勞動(dòng)力市場進(jìn)一步疲軟的合理預(yù)防措施，但美聯(lián)儲(chǔ)高層已傳達(dá)了足夠鴿派的信號(hào)，使得降息預(yù)期已經(jīng)在債券市場進(jìn)行定價(jià)，這也降低了目前的借貸利率?！?/span>
一般而言，美國的車貸、房貸等利率都是以債券收益率為錨來定價(jià)，而非以所謂的官方利率（聯(lián)邦基金利率）。美國10年期國債收益率已經(jīng)從9月初的3.9%降至目前的3.6%。
未來，勞動(dòng)力市場將成為最受關(guān)注的指標(biāo)。高盛表示，當(dāng)前就業(yè)市場的緊俏度衡量指標(biāo)略低于疫情前的水平，尚未明確穩(wěn)定下來。但該機(jī)構(gòu)稱，對(duì)此并不太擔(dān)心，因?yàn)椴脝T仍低，職位空缺仍高，GDP正在以健康的速度增長，并且沒有出現(xiàn)重大負(fù)面沖擊。相反，勞動(dòng)力市場的疲軟主要反映了吸收因移民激增而導(dǎo)致的勞動(dòng)力供給增長所帶來的挑戰(zhàn)，而目前移民增速正在急劇放緩。即便如此，就業(yè)增長也有所放緩，因而未來失業(yè)率能否停止攀升仍待觀察。
市場或大幅波動(dòng)
由于美聯(lián)儲(chǔ)決議的結(jié)果難以預(yù)料，因而市場波動(dòng)屆時(shí)或大幅攀升，也令交易員屏息凝神。
就外匯市場來看，降息預(yù)期打壓了美債收益率和美元指數(shù)，其他資產(chǎn)亦受到影響，黃金連續(xù)三天創(chuàng)新高，不過漲幅在逐步收窄，隔夜微漲0.16%收于2582。白銀持平于30.70，鈀金連續(xù)6天上漲觸及4月以來最高水平。
嘉盛集團(tuán)資深分析師陳嘉瑞（JerryChen）對(duì)記者表示，“若降息25BP，或幫助美元指數(shù)的短線反彈，而降息50BP則將利空美元?！澟山迪ⅰ蛄蠲涝袎翰⒋碳S金上行。”
樂觀情緒已刺激了股市，幫助道瓊斯指數(shù)周一再創(chuàng)歷史新高，標(biāo)普500離紀(jì)錄高位只有不到1%的距離，而納斯達(dá)克(17628.0613, 35.93, 0.20%)則小幅下跌。機(jī)構(gòu)的共識(shí)在于，降息+經(jīng)濟(jì)軟著陸的組合將是最利于股市的。
荷寶（Robeco）全球基本面股票投資負(fù)責(zé)人韋爾巴斯（KeesVerbaas）近期對(duì)記者表示，目前長期看好美股，對(duì)“科技七巨頭”這類大型科技公司的配置更趨于理性，但不會(huì)不加以配置。在他看來，AI熱潮驅(qū)動(dòng)了科技股表現(xiàn)，但目前更多投資者開始關(guān)注AI的投入產(chǎn)出和利潤兌現(xiàn)。
港股領(lǐng)跑，成長股回歸
就中國市場而言，港股近期的表現(xiàn)明顯好于A股，美聯(lián)儲(chǔ)降息的帶動(dòng)作用備受關(guān)注。
8月，恒生指數(shù)在16441點(diǎn)附近觸底，如今反彈至17660點(diǎn)附近。同時(shí)，前階段受追捧的銀行、通信、資源等高股息價(jià)值板塊開始盤整，成長股開始表現(xiàn)。
趙文利告訴記者，過去一個(gè)月香港股市有所反彈，恒生指數(shù)、國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)上漲1%~4%不等。恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，能源和金融表現(xiàn)最佳，上漲6%和5%。必需性消費(fèi)和工業(yè)表現(xiàn)最差，下滑1%。
他提及，在滬深港通的活躍股票中，南向資金較上月明顯轉(zhuǎn)向成長股。騰訊呈現(xiàn)出壓倒性的南向凈買入，股價(jià)上漲7%；匯豐南向凈賣出量最大，股價(jià)下跌2%。
港股的反彈也由業(yè)績表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)。在中報(bào)季中，整體市場的業(yè)績略超預(yù)期，這驅(qū)動(dòng)了近期市場的結(jié)構(gòu)性行情。此外，美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期，這也為港股上漲提供了有利的流動(dòng)性條件。這次中報(bào)超預(yù)期的公司主要集中在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、科技硬件等成長股。隨著成長股的盈利持續(xù)修復(fù)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場風(fēng)格將逐漸向成長型和價(jià)值型平衡配置轉(zhuǎn)變，而這也得到了近期南向資金偏好的佐證。
高盛也提及，中國所有上市公司的凈利潤在2024年上半年同比增長2%（以人民幣計(jì)）。顯著的分化依然存在于在岸和離岸市場之間。MSCI中國在2024年上半年的收益同比增長12%，而全部A股和滬深300的收益則分別同比下降4%和持平。
不過，機(jī)構(gòu)的共識(shí)在于，溫和的中報(bào)業(yè)績僅能夠支持結(jié)構(gòu)性行情，中期內(nèi)市場的走勢及上升空間仍將取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面和政策預(yù)期的改善程度，同時(shí)外部風(fēng)險(xiǎn)情緒的變化亦需密切關(guān)注。
