截至8月，美國國債價格三年來首次連漲四個月。債市投資者持續(xù)押注美聯(lián)儲將很快開始降息，助推美債上漲，而繼續(xù)大幅押注降息的債市多頭已經(jīng)面臨危險，因為美國經(jīng)濟可能沒有交易員以為的那么差，美聯(lián)儲也就不會像他們預(yù)計的那樣大幅降息。
本周二，對利率敏感的兩年期美債收益率刷新日低時下測3.85%，逼近上周三刷新的8月5日“黑色星期一”以來低位，較4月末5%上方的今年內(nèi)高位回落超過110個基點。美國國債自4月末以來斬獲收益超過6%。評論認為，這波美債上漲的推手是，市場預(yù)期美聯(lián)儲將在未來12個月內(nèi)合計降息超過200個基點。那將是上世紀(jì)80年代以來經(jīng)濟衰退之外的最大降幅。
但這波美債反彈又讓人想起去年底的反彈，在美聯(lián)儲的行動速度和力度顯然不如預(yù)期后，去年末那波反彈逆轉(zhuǎn)了。評論認為，對美債多頭來說，現(xiàn)在的反彈形勢帶來了一個風(fēng)險，一旦7月急劇降溫的美國勞動力市場表現(xiàn)出韌性，讓美聯(lián)儲能更溫和地降息，多頭就危險了。由于美聯(lián)儲決策者對近期通脹上升仍心存警惕，因此，問題在于，勞動力市場的疲軟是否足以保證此后的貨幣寬松程度達到市場預(yù)期。
Columbia Threadneedle Investments的利率策略師 Ed Al-Hussainy就評論稱，如果之前錯過了這波美債上漲，現(xiàn)在追漲會有點危險。“我們正在考慮就業(yè)市場就此穩(wěn)定還是迅速惡化的可能性。這是今年剩余時間的爭論焦點?！?/span>
瑞銀全球財富管理應(yīng)稅固定收益策略主管 Leslie Falconio稱，瑞銀認為市場對降息的定價預(yù)期過多、過早。MLIV策略師Simon White稱，從客觀的數(shù)據(jù)來看，很難找到降息200 個基點以上的理由，因為 NBER指標(biāo)顯示在未來三到四個月內(nèi)出現(xiàn)衰退的可能性較小。經(jīng)濟發(fā)展相對緩慢，只有像我們最近看到的那樣出現(xiàn)快速的市場下滑，從而引發(fā)引發(fā)衰退的反饋循環(huán)，才能證明預(yù)期的大幅降息是合理的。
對債市多頭來說，本周五公布的美國8月非農(nóng)就業(yè)報告是他們的第一個重大考驗。數(shù)據(jù)顯示，過去十年，9月是債市投資者表現(xiàn)最差的月份。十年間有八年，十年期美債的收益率都在9月上升，平均升幅18個基點。
華爾街見聞本月初提到，美銀認為，美債狂潮將迅速逆轉(zhuǎn)，其提到的一個理由是，市場預(yù)期未來12個月將降息200個基點，盡管風(fēng)險資產(chǎn)呈現(xiàn)V 形復(fù)蘇，美聯(lián)儲仍抱有盡可能樂觀的希望，美聯(lián)儲降息現(xiàn)已完全反映在價格中。
但整體來看，美銀仍秉持對美債的看好立場，尤其認為做多30年期美債是應(yīng)對“硬著陸”風(fēng)險上升的最佳對沖工具，因此美銀認為，本次漲趨勢逆轉(zhuǎn)是買入機會。
