2017年無疑是金融強監(jiān)管的一年——央行將表外理財納入MPA(宏觀審慎評估)、銀監(jiān)會對銀行系統(tǒng)展開“三三四”大檢查、資管新規(guī)登場……2018年新年以來，對同業(yè)存單和券商債券回購和代持交易的監(jiān)管新規(guī)也已浮出水面。
近期，以“新時代、新戰(zhàn)略、新征程”為主旨的中國首席經濟學家論壇第六屆年會舉辦，30多位中國各類金融機構的首席經濟學家濟濟一堂。在各類討論中，對去杠桿和金融強監(jiān)管的回顧和展望尤其熱烈，各位首席普遍預計，中國的去杠桿進程仍將持續(xù)。
“從海外經驗來看，美國去杠桿去了整整六年(2008年到2014年)，杠桿率在2014年達到低點，此后美國經濟強勁復蘇，而歐洲的去杠桿進程也盤旋了近六年。經歷了一年的去杠桿，中國的宏觀杠桿率已經趨穩(wěn)，不再持續(xù)上升，但仍處于高位?！?業(yè)內人士表示。他也對記者表示，中國去杠桿進程才剛剛開始。
強監(jiān)管下，同業(yè)的收縮最為明顯。銀監(jiān)會數據顯示，截至2017年11月，商業(yè)銀行同業(yè)資產、同業(yè)負債自2010年來首次收縮，其余額分別比年初減少2.8萬億元和8306億元，擠壓出了銀行業(yè)虛增的泡沫。摩根大通首席經濟學家朱海斌此前對記者表示，其研究發(fā)現，中國整體負債率在2017年二季度達到GDP的268%，較2007年增加119個百分點，但環(huán)比下降1個百分點?！氨M管降幅很小，但這是自2011年以來中國首次出現整體債務的下降?！备鹘珙A計，未來中國去杠桿將進入新階段。
去杠桿初見成效
始于2016年四季度的去杠桿，率先以銀行間市場為主戰(zhàn)場，央行通過“收短放長”、提升公開市場操作中標利率來去杠桿；此后，從更微觀地層面，銀監(jiān)會于2017年3月末啟動轟轟烈烈地推進“三違反、三套利、四不當、十亂象”，截至目前查出問題5.97萬個，涉及金額17.65萬億元，同業(yè)業(yè)務更是因此大縮水。
業(yè)內人士表示，央行從2017年開始表外理財明年正式納入MPA廣義信貸范圍，“以前只管表內一部分，但實際上表外這部分很多也是帶有債務融資的特征，而銀行的表內這部分都受到資本充足率的影響，資本充足率最基本的性質之一就是控制杠桿率，但由于表外產品本身并不占用資本，而實際上杠桿是比較高的，因此打破剛兌也是出于對控制杠桿的考慮?！?
“在2011年我們啟動金融改革之后，金融就朝著離實體越來越遠的路上走，” 業(yè)內人士表示，“2017年8月時央行決定將把同業(yè)納入MPA監(jiān)管，同業(yè)的量也急劇下降，我覺得是找到了一個重點?！?
根據央行2017年第二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)，自2018年一季度評估時起，央行計劃將資產規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負債占比指標進行考核?！秷蟾妗繁硎?，此次調整是為了更全面地反映金融機構對同業(yè)融資的依賴程度，引導金融機構做好流動性管理。
據銀監(jiān)會數據，2017前11個月，銀行理財產品增速有所放緩，其中同業(yè)理財累計凈減3萬億元;理財中的委外投資較年初減少5888億元。委托貸款中的“金融機構委托貸款”同比少增889億元，表外業(yè)務增速由過去的50%以上降到19%。目前銀監(jiān)會已經推出了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，進一步打掉非標通道業(yè)務，表外業(yè)務的正式監(jiān)管政策也在醞釀之中。
業(yè)內人士對記者表示，今年以來，金融去杠桿已經取得了一定的成效，他也提及，數據顯示，銀行表內外金融市場業(yè)務杠桿率均有所下降。銀行表內的金融市場業(yè)務杠桿率為166% ，比上年末下降6個百分點;表外同業(yè)杠桿率為250.3% ，比上年末下降68.8個百分點。
此外，基金業(yè)降杠桿、壓通道也在持續(xù)。截至2017年三季度末，證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務收入規(guī)模為30.19萬億元，比2月末下降10.6%。其中，“通道”業(yè)務下降更加顯著，比2月末下降11.4%。
去杠桿是持久戰(zhàn)
中國的金融強監(jiān)管并不會就此結束，多位首席認為，2018年去杠桿的趨勢仍將持續(xù)。
此前，業(yè)內人士強調，有人將中央經濟工作會議提出的“保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”解讀為“放棄去杠桿”，是一種誤解和誤讀。他還指出，包括去杠桿在內的“三去一降一補”是今后五年都要堅持的任務。貨幣政策要保持中性，管住貨幣的總閘門，這也是控制宏觀杠桿率的總閘門。
“我們經濟增速其實是在潛在增長率之上的，意味著過熱，通脹也開始提升，就業(yè)情況穩(wěn)定，這也就是為什么我們去杠桿的政策還會持續(xù)很長時間?！睒I(yè)內人士表示。
他表示，對比歐美去杠桿的經驗，經歷的時間非常之長，“次貸危機后，我們看到2009年、2010年、2011年每年美國都有一百多家銀行破產，這在中國難以想象，而在美國歷史上只是小菜一碟?！?首席普遍認為，中國將采取循序漸進的過渡性機制來維護全局穩(wěn)定、防控金融風險，但去杠桿目前仍然只是取得了初步的成果，整體杠桿率只是處于穩(wěn)住的階段，未來還有很長的路要走。
業(yè)內人士認為，整個去杠桿的過程主要分三個階段：1. 放緩去杠桿速度;2. 保持整體非金融部門債務相對穩(wěn)定，降低企業(yè)部門負債率;3. 降低整體非金融部門杠桿率。“近期數據顯示，去杠桿已經從第一階段向第二階段移動。”朱海斌此前對記者稱。同時，信貸質量和投資效率也在好轉。
不過，杠桿其實是一個中性的詞，“經濟要發(fā)展，肯定還是要加杠桿，關鍵還是在于杠桿加在什么地方。因為經濟活動要起來，大家要開始進行投入生產、開始借貸，這時杠桿自然而然要上去，”業(yè)內人士強調，“未來，我們希望這些代表生產力比較高部門能夠加杠桿，而對于高能耗產業(yè)能降杠桿?！?
新年金融監(jiān)管陸續(xù)出臺
其實，2018年伊始，各項監(jiān)管政策就已經陸續(xù)出臺。
1月4日，央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會共同下發(fā)《規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務的通知》對債券回購和代持交易作出了明確限制。
此前，債券代持一方面可以通過將債券交給其他機構代持，獲得更多的資金;另一方面，投資者通過代持出表，可以規(guī)避持有單只債券上限的規(guī)定。而此次302號文則對這些“灰色地帶”作出了明確指引。
此外，“302號文”還對銀行、券商等正逆回購余額作出了規(guī)定，并首次限制了券商自營業(yè)務的回購杠桿。具體而言，存款類金融機構(不含開發(fā)性銀行與政策性銀行)自營債券正回購資金余額或逆回購資金余額超過其上季度末凈資產80%的，需要向相關金融監(jiān)管部門報告。交易員表示，這對部分中小券商的自營業(yè)務造成較大的沖擊。
日前，也有媒體證實，此前債券圈小規(guī)模流傳的央行已經重新設定2018年同業(yè)存單年度備案額度測試公式一事屬實，等同于將同業(yè)存單一起納入了同業(yè)負債1/3考核的指標內。上海法詢金融信息服務有限公司董事長孫海波解讀稱，未來，如果(同業(yè)存單+同業(yè)拆入+賣出回購+同業(yè)存放)/總負債的比例超過1/3，就不能再新發(fā)同業(yè)存單備案。
早在去年9月，證監(jiān)會就盯上了同業(yè)存單。當時證監(jiān)會正式發(fā)布針對貨幣基金的新規(guī)，即未來貨幣基金投資AAA以下評級的機構發(fā)行的金融工具占基金資產凈值的比例合計不能超過10%，其中，單一機構發(fā)行的金融工具占比也不能超過2%，這意味著貨幣基金投資產品評級更高，資產配置需要更分散。
