貿(mào)易商補庫動力不足
去年11月中旬后,“2+26”城市進入正式限產(chǎn)期,鋼廠低供給對現(xiàn)貨價格形成了明顯提振。但12月下旬后冬季淡季效應開始逐步顯現(xiàn),現(xiàn)貨價格高位迅速回調(diào)。短期來看,現(xiàn)貨仍大概率維持回調(diào)態(tài)勢,但低供給也將限制回調(diào)幅度。預計季節(jié)性需求洼點將在1月下旬出現(xiàn),當前進入年前的振蕩偏弱行情。
需求進入年前季節(jié)性淡季
去年11月中旬至12月中旬,供給端高爐開工率大幅下滑對應需求端表現(xiàn)穩(wěn)定,螺紋供需偏緊結(jié)構(gòu)支撐下,現(xiàn)貨漲幅超700元/噸。但隨著時間的推移,進入12月中下旬后,北方大面積進入雨雪天氣,需求基本萎縮殆盡。隨著天氣的進一步轉(zhuǎn)冷,原本有需求支撐的華東及華南地區(qū)也出現(xiàn)下滑,加之年前趕工潮趨緩,終端全面進入季節(jié)性淡。
數(shù)據(jù)來看,滬終端線螺采購持續(xù)下調(diào),從去年11月中旬4.1萬噸的同比高點下調(diào)至目前的1.8萬噸,當前與往年淡季水平大體持平。南北方的價格對比來看,從北到南,價格呈現(xiàn)三級階梯遞增態(tài)勢。北方受需求全面萎縮壓制,價格明顯低于華東及華南地區(qū)。從時間點上來看,季節(jié)性淡季洼點將在1月下旬出現(xiàn)。隨著華東及華南地區(qū)需求淡季效應進一步顯現(xiàn),現(xiàn)貨承壓回調(diào)態(tài)勢仍將延續(xù)。
低供給亦限制現(xiàn)貨下調(diào)幅度
供給角度來看,采暖季限產(chǎn)將延續(xù)到2018年3月,全國高爐產(chǎn)能利用率已降至71.91%的低位,全國建材鋼廠產(chǎn)能利用率也降至65.7%的新低位置,低供應還在延續(xù)。值得注意的是,近期受需求季節(jié)性淡季以及高價位終端接受意愿較差影響,進入中旬后鋼廠螺紋鋼廠內(nèi)庫存從絕對低位開始拐頭向上。從近期各大鋼廠的表現(xiàn)來看,為了降低庫存累積幅度,普遍采用降價促銷、以量換價策略,如江蘇地區(qū)鋼廠1月上旬螺紋鋼指導價普遍下調(diào)450元/噸。但就整體水平來看,螺紋鋼廠內(nèi)庫存總量仍處于歷年以來的同期低位,還未形成實質(zhì)性累積。展望后市,淡季因素從北向南傳導將進一步使現(xiàn)貨承壓,但回調(diào)幅度亦受到低供給、低庫存因素的限制,均衡價格將在鋼廠與貿(mào)易環(huán)節(jié)博弈中產(chǎn)生。
當前螺紋鋼社會庫存處于同比低位??紤]到地條鋼作為隱性庫存影響效應不再,實際庫存水平并不高,貿(mào)易環(huán)節(jié)存潛在補庫需求,但現(xiàn)實情形是貿(mào)易商普遍冬儲動力不足。原因來自兩個方面,一是當前仍然偏高的絕對價位將占用大量冬儲資金,資金約束貿(mào)易商實質(zhì)性冬儲行為,另一方面,現(xiàn)貨價格雖然處于下調(diào)中,但鋼廠指導價格仍然高于貿(mào)易價格,貿(mào)易倒掛也使得貿(mào)易商冬儲意愿普遍不足。根據(jù)貿(mào)易商的普遍訴求來看,鋼貿(mào)與鋼廠的冬儲博弈價格或在3800元/噸左右達到初步平衡。整體來看,供需走弱環(huán)境中,當前高價位并不利于下游接盤,貿(mào)易商普遍補庫動力不足,冬儲行為的發(fā)生仍需鋼價重心的進一步下移。
傳導到期貨盤面來看,前期高基差在以“現(xiàn)貨回落,期貨振蕩”的形式修復。目前1801合約基差已被修復至正常水平,1805合約也出現(xiàn)了大幅修復。淡季因素下,現(xiàn)貨振蕩偏弱,期貨短期亦缺乏大幅拉漲驅(qū)動。
綜合來看,當前進入年前淡季行情,供給、低庫存遭遇下游接貨意愿不足,現(xiàn)貨價格處于淡季主導下的振蕩回落階段,基差振蕩收斂。操作上,建議維持振蕩偏弱思路。