12月20日，由阿拉丁主辦2017年阿拉丁鋁產(chǎn)業(yè)鏈策略會在成都香格里拉酒店成功舉辦，行業(yè)相關(guān)領(lǐng)導、專家教授、產(chǎn)業(yè)投資者等200余人齊聚成都共同探討2018年鋁市發(fā)展動向。會議由阿拉丁鋁產(chǎn)業(yè)從鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、國際鋁市場、鋁下游以及阿拉丁研究院等多位分析師為中國及國際鋁市場作出了分析與展望，本文為會議核心紀要。
中國氧化鋁市場分析及展望
氧化鋁核心觀點：2017年氧化鋁價格整體表現(xiàn)沖高回落，價格曲線走勢陡峭，漲跌周期縮短。2017年全年北方主產(chǎn)地氧化鋁波動區(qū)間2250-3800元，均價預計為2900元，均價與年度最低位價差650元，與年度最高位價差900元，說明全年行情在均價下方運行的時間相對更長。2016年同樣為此特點，可見均價在成本上方相對合理位置時間更長，過高的利潤水平和虧損對于氧化鋁行業(yè)都意味著周期內(nèi)的很快調(diào)整。
現(xiàn)貨比重下降加之氧化鋁價格大漲大跌使得氧化鋁的市場成交量和成交頻率顯著降低。2017年1-11月阿拉?。ˋLD）統(tǒng)計的樣本企業(yè)累計成交量290萬噸，成交161筆，而2016年累計成交量402萬噸，成交227筆。同時氧化鋁價格與鋁價的及時性關(guān)聯(lián)度繼續(xù)降低，一般在行情起始階段錯位，但在大波段趨勢中走勢仍是互相影響。
本次會議中，針對氧化鋁市場現(xiàn)貨交易不夠充分、無法連續(xù)成交以發(fā)現(xiàn)價格，而且認知和分歧加劇的現(xiàn)狀，阿拉?。ˋLD）在國內(nèi)率先發(fā)布了獨家的氧化鋁價格發(fā)現(xiàn)機制和規(guī)則，其中包括在每一個時間節(jié)點上的樣本選取以及市場參與企業(yè)的權(quán)重評估。主要規(guī)則為以成交為主、以算法為補充。權(quán)重根據(jù)阿拉丁長期跟蹤的參與者操作活躍性、連續(xù)性、絕對量、市場影響力、成交合理性、市場評價等綜合評估，每季度調(diào)整。與會企業(yè)對此十分關(guān)注且表示認同，均表示這樣一個公正、中立的作價方式值得市場參考和使用。
供需平衡方面，阿拉?。ˋLD）數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月中國氧化鋁建成產(chǎn)能8121萬噸，同比增長8%，運行產(chǎn)能6838 萬噸，同比增加12%。2017年共新增氧化鋁產(chǎn)能560萬噸。氧化鋁日產(chǎn)量受到環(huán)保政策的影響在年底下降，氧化鋁企業(yè)有持續(xù)、可觀的利潤因此未出現(xiàn)市場化減產(chǎn)。而且從歷史的市場來看，氧化鋁作為依賴資源的產(chǎn)品，價格多數(shù)時間在成本上方運行，僅有部分企業(yè)階段或持續(xù)虧損，很難出現(xiàn)全行業(yè)大面積虧損的局面。
阿拉?。ˋLD）預計2017年氧化鋁產(chǎn)量7064萬噸，同比增長16%。凈進口氧化鋁預計288萬噸左右，氧化鋁總供應量為7352萬噸。電解鋁產(chǎn)量3660萬噸，折算氧化鋁需求7047萬噸，非鋁行業(yè)和精細化工氧化鋁需求預計為260萬噸，氧化鋁總需求量為7307萬噸。靜態(tài)數(shù)字來看，全年氧化鋁供應過剩45萬噸左右，過剩絕對數(shù)以去年降庫補充和今年新增運行產(chǎn)能建庫增加等形式分布在各企業(yè)、港口、站臺、堆場。2018年預計新增氧化鋁產(chǎn)能480萬噸，部分項目有較大不確定性。但年度新增氧化鋁項目較少并不能代表氧化鋁會供應短缺，供應量的增加可以依靠冗余產(chǎn)能和進口量補充。需要關(guān)注的是，中國企業(yè)包括中鋁、魏橋、南山、錦江、陜西有色、酒鋼等未來兩年“走出去”通過國際產(chǎn)能合作和“一帶一路”在印尼、幾內(nèi)亞、牙買加、越南投建或者投資的氧化鋁項目，一旦價格足夠刺激，同樣有回流國內(nèi)的可能。預計2018年全年供應過剩39萬噸，基本處于平衡狀態(tài)。
阿拉丁（ALD）預計2018年北方主產(chǎn)區(qū)和現(xiàn)貨主銷售區(qū)成本波動區(qū)間預計在2350-2950元之間，預計晉豫兩區(qū)域全年平均成本2650元左右。長單簽訂量有增無減，交易機制決定了全年平均價格更容易在加權(quán)成本上方200-400元左右波動。2018年晉豫氧化鋁均價預計在2850-3100元之間。
鋁土礦市場分析及展望
鋁土礦核心觀點：中國鋁土礦儲量靜態(tài)可利用9年左右，全球鋁土礦現(xiàn)有儲量可利用靜態(tài)年限高達83年，所以除了國內(nèi)資源的持續(xù)探索外，未來內(nèi)地部分氧化鋁產(chǎn)能都將采購進口鋁土礦，以神火、錦江為首的部分集團已在今年成功地走出這一步；全年國產(chǎn)礦價格穩(wěn)幅上漲，主因氧化鋁價格大漲提高了利潤空間，環(huán)保督查限制了市場供應，而雨季和礦山事故則直接點燃上漲導火索，反觀進口礦價格全年基本持穩(wěn)，波動相對較小。
2017年前10個月我國共進口鋁土礦5660萬噸，阿拉?。ˋLD）預計全年進口量可達6800萬噸，其中幾內(nèi)亞澳洲占比最高，分別為40%和38%左右；考慮部分停限產(chǎn)、港口三大投資項目、內(nèi)地企業(yè)的間歇性采購，阿拉?。ˋLD）預計中國進口鋁土礦總量將由2017年的6650萬噸/年增長至2022的1.1億噸/年，鋁土礦對外依存度也將從40%大增至55%以上。
中國電解鋁市場分析及展望
電解鋁核心觀點：2017年電解鋁供給端的收縮十分明顯。其中供給側(cè)改革導致376萬噸違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能停產(chǎn)、279萬噸在建產(chǎn)能未能按年初計劃如期投產(chǎn)；采暖季時89.3萬噸電解鋁產(chǎn)能被限產(chǎn)。截止到11月底，中國電解鋁總產(chǎn)能4316.3萬噸，同比增長2.7%，運行產(chǎn)能3575.2萬噸，同比增長0.46%，原鋁日產(chǎn)量降至9.7萬噸，與2016同期基本持平。阿拉?。ˋLD）預計2017年全國電解鋁運行產(chǎn)能變化為減少36.8萬噸。其中新投產(chǎn)能356萬噸，復產(chǎn)產(chǎn)能138.5萬噸，減產(chǎn)產(chǎn)能531.3萬噸。新投產(chǎn)的主要企業(yè)如山東魏橋在新投產(chǎn)能的同時大量違規(guī)產(chǎn)能停產(chǎn)。全年鋁價高位，并未出現(xiàn)因市場原因而導致的減產(chǎn)，減產(chǎn)主要是政策推動。
阿拉?。ˋLD）預計2018年中國新增電解鋁建成產(chǎn)能339萬噸，未來產(chǎn)能增長的主要貢獻是廣西、貴州、云南等西南地區(qū)鋁廠以及內(nèi)蒙古地區(qū)購買到指標的企業(yè)，山東、新疆兩個前期大肆擴張的地區(qū)不再具備持續(xù)擴產(chǎn)條件。
預計2017年中國原鋁產(chǎn)量3660萬噸，同比增長12.5%，消費量3550萬噸，同比增長9.1%，全年供應過剩120萬噸。我們對2018年的消費略悲觀，預期消費增長率6.2%至3770萬噸，而對于2018年的供需結(jié)構(gòu)則給了兩種預測，第一種是目前所有項目按當前生產(chǎn)計劃生產(chǎn)，預計2018年產(chǎn)量3770萬噸，全年供應過剩5萬噸。第二種是過剩環(huán)境施壓鋁價后，虧損倒逼企業(yè)出現(xiàn)規(guī)模減產(chǎn)，產(chǎn)量下滑扭轉(zhuǎn)過剩格局，在此情況下預計2018年產(chǎn)量3720萬噸，供應短缺45萬噸。而從目前市場的供需結(jié)構(gòu)、庫存環(huán)境和大貼水行情來看，第二種情況出現(xiàn)的可能性大。
成本方面，目前全行業(yè)已經(jīng)又大幅盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損。全行業(yè)的綜合虧損比重達到千元以上。氧化鋁價格走勢是成本的主要決定力量。短期來看氧化鋁仍處于弱勢環(huán)境、坑口煤價下滑使得自備電價階段下降、陽極高位運行但高利潤下上漲乏力，因此階段內(nèi)成本仍具備下降空間。長期來看，各成本項在2018年表現(xiàn)不同，但氧化鋁走勢仍是關(guān)鍵，2018年電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本區(qū)間在14000-17000元/噸。
電解鋁后市預測，鋁行業(yè)經(jīng)過政策調(diào)節(jié)后中長期持續(xù)向好，短期內(nèi)過剩壓力較為明顯，直逼200萬噸的高庫存施壓鋁價。但持續(xù)大幅虧損倒逼企業(yè)減產(chǎn)的可能性也將加大，行業(yè)經(jīng)歷政策調(diào)節(jié)后，市場調(diào)節(jié)再度發(fā)揮作用，并為鋁價筑底。預計2018年鋁價區(qū)間13500-18000元/噸，投機資金的力量可能導致極端價格出現(xiàn)。
中國鋁消費新特點新趨勢
核心觀點：中國鋁消費需求結(jié)構(gòu)分為出口、消費、投資等三大需求，其中凈出口需求逐步平穩(wěn)，對中國鋁消費拉動效應越來越低；投資需求可再分為房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)以及制造業(yè)投資，盡管基數(shù)龐大，受中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響，投資需求對經(jīng)濟增長的作用將逐步降低，因此投資需求對鋁消費拉動整體低于經(jīng)濟增速；居民消費需求是鋁消費亮點，特別是汽車行業(yè)。鋁消費的結(jié)構(gòu)相比其他金屬更具有穩(wěn)定性、均衡性，與經(jīng)濟增長密切相關(guān)，我們認為中國鋁消費已進入“新常態(tài)”——中低速增長、平穩(wěn)的需求規(guī)模、消費驅(qū)動，中低速增長和平穩(wěn)的需求規(guī)模主要是基于當前中國經(jīng)濟增長的特點和人均水平，未來仍有一定時期的開發(fā)空間，消費驅(qū)動主要以汽車輕量化為核心，對鋁消費的拉動作用明顯。
阿拉丁認為對鋁消費的判斷認為短期看熱點、中期看經(jīng)濟、長期看結(jié)構(gòu)，近兩年短期熱點就是鋁模板、全鋁家具、房地產(chǎn)周期等對鋁消費拉動較為明顯，部分領(lǐng)域明年將呈現(xiàn)大幅回落的趨勢，但只要經(jīng)濟不發(fā)生過熱、過冷等較大變化，鋁消費需求變化不大，長期結(jié)構(gòu)是投資需求放緩萎縮，消費需求逐步增加。
我們對于2018年鋁消費樂觀不多，主要基于房地產(chǎn)周期性回落、光伏行業(yè)補貼政策退出、出口“雙反”形勢嚴峻，而汽車輕量化抵消上述行業(yè)回落仍需時日，輕量化技術(shù)推廣應用有待時日，低于經(jīng)濟增速是大概率，未來光伏太陽能、汽車特別是商用車領(lǐng)域增長空間巨大。
多角度看中國鋁市場
第一是行業(yè)集中度，按照產(chǎn)能統(tǒng)計，2017年我國前十大電解鋁企業(yè)集團分別是魏橋集團、中鋁公司、信發(fā)集團、國家電投、東方希望、錦江集團、酒鋼集團、云鋁股份(000807,股吧)、神火集團和天山鋁業(yè)，合計產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的72.5%，其中國有企業(yè)集團代表中鋁和云鋁是供給側(cè)改革的受益者，產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，而私營鋁業(yè)集團則受到產(chǎn)能置換的限制，未來擴張有限。2017年我國前十大氧化鋁企業(yè)集團分別是中鋁公司、魏橋集團、信發(fā)集團、錦江集團、東方希望、國家電投、云鋁股份、南山集團、香江萬基和博賽集團，合計產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的88%。
第二是行業(yè)企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)，截至2017年電解鋁行業(yè)國有企業(yè)比重為44%，預計2018年比重將提升到45%；氧化行業(yè)國有企業(yè)比重為34%，預計2018年比重保持穩(wěn)定。
第三是電解鋁產(chǎn)能指標情況，自2011年至2017年12月中旬，我國官方發(fā)布電解鋁淘汰產(chǎn)能447.9萬噸，已交易323.13萬噸，剩余指標124.77萬噸。
第四是鋁廠增減產(chǎn)行為分析，經(jīng)過對2011年以來是數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)：當出現(xiàn)持續(xù)盈利或虧損，鋁企一般用3-4個月做出增減產(chǎn)決定；持續(xù)虧損4-6個月時間，價格會觸底反彈；元月前后鋁價多數(shù)低迷。
第五是前景展望，從一個長周期（未來10-15年）的角度看，由于國際能源及礦業(yè)巨頭“瘦身”，賣出資產(chǎn)變現(xiàn)，且中國消費紅利衰退，消費由量向質(zhì)、由粗放向集約轉(zhuǎn)換，原油銅鋁等大宗商品價格難以大幅上漲；從一個中周期（未來5年）角度看，供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策將推動鋁價整體呈上漲趨勢。
