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油脂亮點(diǎn)仍存 蛋白粕跌勢(shì)未完發(fā)布時(shí)間：2024-06-27 來源：博易大師
市場(chǎng)人士認(rèn)為，今年下半年國內(nèi)油脂板塊暫時(shí)面臨一定的供應(yīng)壓力，但中長(zhǎng)期角度看仍有支撐。另外，棕櫚油的表現(xiàn)可能略強(qiáng)于豆油及菜油。國內(nèi)油料及蛋白粕板塊則面臨較大供應(yīng)壓力，疊加下游生豬及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求走弱明顯，從周期角度看，調(diào)整還將延續(xù)。
A 油脂：庫存整體偏低
今年上半年國內(nèi)油脂板塊整體呈現(xiàn)寬幅震蕩向上的格局。1—2月份，因預(yù)期全球油料供應(yīng)遠(yuǎn)超去年同期水平，油脂板塊有所調(diào)整，但調(diào)整幅度并不太深。
3—4月初，國際大豆市場(chǎng)逐步企穩(wěn)并展開震蕩向上行情，給油脂市場(chǎng)提供了向上動(dòng)力。與此同時(shí)，因2月、3月南亞棕櫚油產(chǎn)量同比下滑，市場(chǎng)預(yù)期南亞生物柴油需求增長(zhǎng)較快，南亞棕櫚油市場(chǎng)走出一波中等級(jí)別的上漲行情，這是推動(dòng)國內(nèi)油脂市場(chǎng)走強(qiáng)的核心動(dòng)力。在此期間，棕櫚油走勢(shì)更為亮眼。
不過，4月上旬至5月下旬期間，油脂市場(chǎng)出現(xiàn)了主題切換。國內(nèi)外油菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇低溫災(zāi)害天氣成為油脂市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素。
5月底至今，因USDA預(yù)計(jì)未來兩年全球油料產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，支撐菜油及豆油繼續(xù)上行的減產(chǎn)邏輯松動(dòng)，疊加南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，市場(chǎng)積累的調(diào)整壓力集中爆發(fā)，油脂板塊因而展開震蕩向下行情。
2024/2025年度全球油料供應(yīng)繼續(xù)偏寬松，或?qū)е掠椭?yīng)壓力上升。USDA6月報(bào)大幅上調(diào)2024/2025年度全球油料預(yù)期產(chǎn)量，預(yù)計(jì)同比增2898萬噸；壓榨需求從上年度5.43億噸增加至5.6億噸。因年度預(yù)估產(chǎn)量上升幅度大于需求增加幅度，導(dǎo)致期末庫消比同比升至17.59%。因此，未來全球油料供應(yīng)端維持寬松局面的概率較高。其中，全球大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整幅度最大，同比增2635萬噸。核心邏輯是NOAA預(yù)計(jì)厄爾尼諾氣象周期已過高峰期，未來全球氣候適宜農(nóng)作物生長(zhǎng)。
USDA預(yù)計(jì)2024/2025年度全球植物油期末庫存和期末庫存消費(fèi)比將下滑。USDA6月報(bào)告顯示，2024/2025 年度全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)2.279億噸，同比增加426萬噸;消費(fèi)預(yù)計(jì)2.248億噸，同比增加602萬噸，產(chǎn)量增加幅度低于消費(fèi)增加幅度。2024/2025 年度全球油脂供需狀況進(jìn)一步收緊。月報(bào)預(yù)估，2024/2025 年度全球植物油產(chǎn)需狀況偏緊張，庫存消費(fèi)比降至9.52%。主要原因在于USDA調(diào)高了全球生物燃料及可再生生物燃料的消費(fèi)預(yù)期，造成全球植物油期末庫存和庫存消費(fèi)比連續(xù)兩年下滑。
USDA6月報(bào)預(yù)計(jì)2024/2025年度馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量同比持平，為1900萬噸；毛棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)預(yù)期同比將增加0.5萬噸，至404.5萬噸；出口同比增10萬噸，至1580萬噸。USDA將馬來西亞新年度的庫存消費(fèi)比從2023/2024年度的56.34%降至2024/2025年度的52.68%。
因南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，近階段南亞棕櫚油出口壓力偏大。然而，6月中上旬出口數(shù)據(jù)顯示，國際市場(chǎng)進(jìn)口需求不樂觀。獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1—15日棕櫚油出口量較5月同期減少21.6%。
USDA6月報(bào)告預(yù)計(jì)，印尼2023/2024年度棕櫚油產(chǎn)量估計(jì)在5364萬噸，與5月預(yù)估持平。預(yù)計(jì)2024/2025 年度印尼產(chǎn)量與上年持平，將棕櫚油出口量下調(diào)15萬噸，將印尼的工業(yè)用量及食品用量分別提高50萬噸、20萬噸。美國農(nóng)業(yè)部已連續(xù)多年調(diào)高印尼需求前景。
2024年巴西能源政策委員會(huì)將柴油中強(qiáng)制添加生物柴油的比例從12%提高到14%。巴西能源政策委員會(huì)將于2025年起將生物柴油的強(qiáng)制混合比例設(shè)定為15%。
巴西生柴需求增長(zhǎng)較快。咨詢公司Safras預(yù)計(jì)2024/2025年度巴西豆油總產(chǎn)量為1096萬噸，同比增長(zhǎng)1%；其中，用作生物柴油的豆油數(shù)量預(yù)計(jì)將增加17%，至560萬噸。
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)官員表示，新政府有可能將生物柴油摻混率從目前35%（B35）提高到40%（B40），2025年之后可能進(jìn)一步提高至50%（B50）。印尼棕櫚油農(nóng)民協(xié)會(huì)稱，該國總統(tǒng)正計(jì)劃進(jìn)一步提高生物燃料中毛棕櫚油份額，這可能導(dǎo)致該國棕櫚油短缺。
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，國內(nèi)棕櫚油6—8月份進(jìn)口量分別為38萬噸、59萬噸、70萬噸；去年6—8月份海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)分別為31萬噸、51萬噸、62萬噸。菜油6—8月進(jìn)口量分別為10萬噸、19萬噸、16萬噸；去年6—8月進(jìn)口量分別為21.31萬噸、12.65萬噸、18.25萬噸。
雖然機(jī)構(gòu)對(duì)6—8月油菜籽月度進(jìn)口量數(shù)據(jù)預(yù)估偏中性，分別為33萬噸、31萬噸、25萬噸，但從目前實(shí)際數(shù)據(jù)看，進(jìn)口油菜籽到港量遠(yuǎn)超預(yù)期，6月份油菜籽到港預(yù)報(bào)量已超51萬噸。因此，未來三個(gè)月國內(nèi)進(jìn)口油脂的壓力仍比較大。
目前油廠開工率升至高位。數(shù)據(jù)顯示，2024年第24周（6月9日—5月15日）進(jìn)口大豆加工企業(yè)開機(jī)率為55.55%，較前一周增加0.46個(gè)百分點(diǎn)，壓榨量為207.57萬噸。預(yù)計(jì)第25周（6月16—22日）開機(jī)率將升至62.37%，壓榨量預(yù)計(jì)為233.07萬噸。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第24周末，國內(nèi)三大食用油庫存總量為191.16萬噸，周度增加2.34萬噸，環(huán)比增加1.24%，同比下降6.17%。其中，豆油庫存為109.08萬噸，周度增加1.27萬噸；食用棕油庫存為31.09萬噸，周度增加0.37萬噸；菜油庫存為50.99萬噸，周度增加0.70萬噸。
考慮到 6—7月份進(jìn)口大豆到港量大、油廠開機(jī)率走高的情況，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油庫存將開始上升。菜油庫存同樣可能走高，主因是未來兩個(gè)月菜籽進(jìn)口量環(huán)比升高。而棕櫚油庫存水平存在走低的概率，不過，棕櫚油屬于正常的季節(jié)性降庫，其指導(dǎo)性意義一般，除非庫存降至極低水平。
綜上所述，今年下半年國內(nèi)油脂板塊暫時(shí)面臨一定的供應(yīng)壓力，但中長(zhǎng)期角度看仍有支撐。另外，國內(nèi)棕櫚油因更具性價(jià)比，搶占了一部分其他油脂的消費(fèi)份額，階段上看，棕櫚油的表現(xiàn)將略強(qiáng)于豆油及菜油。
B 油料及蛋白粕：下游需求走弱
今年上半年國內(nèi)油料及蛋白粕板塊整體呈現(xiàn)先跌后漲的局面。1—2月份，因預(yù)期南美大豆產(chǎn)量遠(yuǎn)超去年同期水平，國際大豆價(jià)格出現(xiàn)一波較為流暢的下跌行情，直至CBOT美豆價(jià)格跌至1140美分/蒲式耳附近后，市場(chǎng)才停止了下跌的步伐。
2—5月份，國際大豆市場(chǎng)以1100美分/蒲式耳一線為依托，展開震蕩向上行情。一方面，近兩年美豆的種植成本線已抬升至1100美分/蒲式耳一線，市場(chǎng)開始擔(dān)憂過低的大豆價(jià)格會(huì)讓美國農(nóng)民減少大豆種植面積，因此，主動(dòng)做空的力量大幅退潮。另一方面，巴西大豆部分產(chǎn)區(qū)被陸續(xù)證實(shí)出現(xiàn)較為明顯的減產(chǎn)。在此期間，國內(nèi)油料及蛋白粕市場(chǎng)的上漲幅度大于國際市場(chǎng)，除受國際市場(chǎng)影響之外，國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量始終不足是另一個(gè)非常重要的原因。
5月底至今，國內(nèi)外油料市場(chǎng)再次出現(xiàn)同步下行，美豆市場(chǎng)已回落至前低附近，而國內(nèi)市場(chǎng)也有了較大幅度的調(diào)整。究其原因，一是美豆種植面積并沒有出現(xiàn)收縮，相反還有所擴(kuò)張。二是USDA預(yù)計(jì)2024/2025年度全球油料產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，理由是厄爾尼諾結(jié)束后的一段時(shí)期內(nèi)，全球天氣較利于大豆種植與生長(zhǎng)。三是國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量明顯提升，油廠開機(jī)率升至相對(duì)高位，致使油料及蛋白粕庫存出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)開始擔(dān)憂油廠庫存累積過快的問題。
USDA6月報(bào)告顯示，2024年大豆種植面積從2023年8360萬英畝增加到8651萬英畝，增幅為3%，為歷史第五大種植面積。擴(kuò)大大豆播種量的原因是，種植大豆更具經(jīng)濟(jì)效益。預(yù)估新季產(chǎn)量達(dá)到1.21億噸，同比增加780萬噸。
2024/2025年度美豆產(chǎn)量預(yù)期走高，但出口前景卻并不樂觀。截至2024年6月6日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為23.1萬噸，前一周為36.1萬噸，環(huán)比減少13萬噸。本年度迄今，美國大豆出口檢驗(yàn)總量累計(jì)達(dá)到4025萬噸，同比減少17.6%。
USDA6月報(bào)將巴西2023/2024年度大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整為1.53億噸，環(huán)比減少100萬噸；2024/2025年度巴西大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)升至1.69億噸，同比增加1600萬噸。
巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)表示，巴西6月份大豆出口量估計(jì)為1378萬噸，比上周估計(jì)的1208萬噸高出170萬噸，高于5月份1337萬噸，略微低于去年6月份1384萬噸。今年前6個(gè)月巴西大豆出口量將達(dá)到6610萬噸，高于去年同期的6525萬噸。
USDA6月報(bào)預(yù)計(jì)2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)5000萬噸，同時(shí)預(yù)計(jì)下一年度產(chǎn)量將高達(dá)5100萬噸，這預(yù)示著阿根廷將連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)。
6月初阿根廷當(dāng)前年度的大豆銷售步伐加快，迄今為止銷售量達(dá)到2020萬噸，相當(dāng)于預(yù)期產(chǎn)量的40.7%。5月30日到6月5日期間，阿根廷農(nóng)戶銷售93.03萬噸大豆，創(chuàng)下近兩年來同期最快銷售速度。
由于國際大豆價(jià)格處于相對(duì)低位，進(jìn)口豆加工利潤(rùn)較具有吸引力，企業(yè)進(jìn)口大豆的積極性較高。6月起，國內(nèi)進(jìn)口大豆將大量到港，油廠未來可能會(huì)面臨去庫壓力。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，6—8月國內(nèi)進(jìn)口大豆分別為1060萬噸、960萬噸、945萬噸。
隨著進(jìn)口大豆加快到港，油廠開機(jī)率逐步提升至相對(duì)高位，導(dǎo)致國內(nèi)蛋白粕累庫較快。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第23周末，國內(nèi)豆粕庫存量為84.2萬噸，較前一周增加5.5萬噸，環(huán)比增加6.99%。因此，國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)端有趨于寬松跡象。
下游需求端方面，生豬及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求依舊疲軟。從養(yǎng)殖存欄周期看，母豬存欄量還在走低，存欄調(diào)整周期并未結(jié)束。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，截至 4月底，全國能繁母豬存欄量3986萬頭，環(huán)比下滑 6萬頭，同比下滑 6.96%，存欄量相當(dāng)于目標(biāo)保有量3900 萬頭的102.2%。
下游生豬及母豬存欄量仍在走低，說明生豬產(chǎn)業(yè)并未真正恢復(fù)。隨著國內(nèi)天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，旅游消費(fèi)下降，餐飲需求銳減，且家庭消費(fèi)缺乏增量，豬肉消費(fèi)缺乏明顯支撐，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，不利于蛋白粕消費(fèi)。
水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)方面， 5月份至今，南方地區(qū)持續(xù)有雨，特別是兩廣及福建地區(qū)雨量明顯增加，導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖投料不足。
2024年下半年國內(nèi)油料及蛋白粕板塊將面臨較大供應(yīng)壓力。從供應(yīng)端角度看，隨著6月國內(nèi)進(jìn)口大豆大量到港以及油廠開機(jī)率提升，國內(nèi)蛋白粕累庫較快，未來可能會(huì)面臨去庫壓力。
下游生豬及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求走弱是導(dǎo)致本次蛋白粕板塊整體調(diào)整的主要原因，從周期角度看，調(diào)整還將延續(xù)。
A 油脂：庫存整體偏低
今年上半年國內(nèi)油脂板塊整體呈現(xiàn)寬幅震蕩向上的格局。1—2月份，因預(yù)期全球油料供應(yīng)遠(yuǎn)超去年同期水平，油脂板塊有所調(diào)整，但調(diào)整幅度并不太深。
3—4月初，國際大豆市場(chǎng)逐步企穩(wěn)并展開震蕩向上行情，給油脂市場(chǎng)提供了向上動(dòng)力。與此同時(shí)，因2月、3月南亞棕櫚油產(chǎn)量同比下滑，市場(chǎng)預(yù)期南亞生物柴油需求增長(zhǎng)較快，南亞棕櫚油市場(chǎng)走出一波中等級(jí)別的上漲行情，這是推動(dòng)國內(nèi)油脂市場(chǎng)走強(qiáng)的核心動(dòng)力。在此期間，棕櫚油走勢(shì)更為亮眼。
不過，4月上旬至5月下旬期間，油脂市場(chǎng)出現(xiàn)了主題切換。國內(nèi)外油菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇低溫災(zāi)害天氣成為油脂市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素。
5月底至今，因USDA預(yù)計(jì)未來兩年全球油料產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，支撐菜油及豆油繼續(xù)上行的減產(chǎn)邏輯松動(dòng)，疊加南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，市場(chǎng)積累的調(diào)整壓力集中爆發(fā)，油脂板塊因而展開震蕩向下行情。
2024/2025年度全球油料供應(yīng)繼續(xù)偏寬松，或?qū)е掠椭?yīng)壓力上升。USDA6月報(bào)大幅上調(diào)2024/2025年度全球油料預(yù)期產(chǎn)量，預(yù)計(jì)同比增2898萬噸；壓榨需求從上年度5.43億噸增加至5.6億噸。因年度預(yù)估產(chǎn)量上升幅度大于需求增加幅度，導(dǎo)致期末庫消比同比升至17.59%。因此，未來全球油料供應(yīng)端維持寬松局面的概率較高。其中，全球大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整幅度最大，同比增2635萬噸。核心邏輯是NOAA預(yù)計(jì)厄爾尼諾氣象周期已過高峰期，未來全球氣候適宜農(nóng)作物生長(zhǎng)。
USDA預(yù)計(jì)2024/2025年度全球植物油期末庫存和期末庫存消費(fèi)比將下滑。USDA6月報(bào)告顯示，2024/2025 年度全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)2.279億噸，同比增加426萬噸;消費(fèi)預(yù)計(jì)2.248億噸，同比增加602萬噸，產(chǎn)量增加幅度低于消費(fèi)增加幅度。2024/2025 年度全球油脂供需狀況進(jìn)一步收緊。月報(bào)預(yù)估，2024/2025 年度全球植物油產(chǎn)需狀況偏緊張，庫存消費(fèi)比降至9.52%。主要原因在于USDA調(diào)高了全球生物燃料及可再生生物燃料的消費(fèi)預(yù)期，造成全球植物油期末庫存和庫存消費(fèi)比連續(xù)兩年下滑。
USDA6月報(bào)預(yù)計(jì)2024/2025年度馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量同比持平，為1900萬噸；毛棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)預(yù)期同比將增加0.5萬噸，至404.5萬噸；出口同比增10萬噸，至1580萬噸。USDA將馬來西亞新年度的庫存消費(fèi)比從2023/2024年度的56.34%降至2024/2025年度的52.68%。
因南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，近階段南亞棕櫚油出口壓力偏大。然而，6月中上旬出口數(shù)據(jù)顯示，國際市場(chǎng)進(jìn)口需求不樂觀。獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1—15日棕櫚油出口量較5月同期減少21.6%。
USDA6月報(bào)告預(yù)計(jì)，印尼2023/2024年度棕櫚油產(chǎn)量估計(jì)在5364萬噸，與5月預(yù)估持平。預(yù)計(jì)2024/2025 年度印尼產(chǎn)量與上年持平，將棕櫚油出口量下調(diào)15萬噸，將印尼的工業(yè)用量及食品用量分別提高50萬噸、20萬噸。美國農(nóng)業(yè)部已連續(xù)多年調(diào)高印尼需求前景。
2024年巴西能源政策委員會(huì)將柴油中強(qiáng)制添加生物柴油的比例從12%提高到14%。巴西能源政策委員會(huì)將于2025年起將生物柴油的強(qiáng)制混合比例設(shè)定為15%。
巴西生柴需求增長(zhǎng)較快。咨詢公司Safras預(yù)計(jì)2024/2025年度巴西豆油總產(chǎn)量為1096萬噸，同比增長(zhǎng)1%；其中，用作生物柴油的豆油數(shù)量預(yù)計(jì)將增加17%，至560萬噸。
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)官員表示，新政府有可能將生物柴油摻混率從目前35%（B35）提高到40%（B40），2025年之后可能進(jìn)一步提高至50%（B50）。印尼棕櫚油農(nóng)民協(xié)會(huì)稱，該國總統(tǒng)正計(jì)劃進(jìn)一步提高生物燃料中毛棕櫚油份額，這可能導(dǎo)致該國棕櫚油短缺。
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，國內(nèi)棕櫚油6—8月份進(jìn)口量分別為38萬噸、59萬噸、70萬噸；去年6—8月份海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)分別為31萬噸、51萬噸、62萬噸。菜油6—8月進(jìn)口量分別為10萬噸、19萬噸、16萬噸；去年6—8月進(jìn)口量分別為21.31萬噸、12.65萬噸、18.25萬噸。
雖然機(jī)構(gòu)對(duì)6—8月油菜籽月度進(jìn)口量數(shù)據(jù)預(yù)估偏中性，分別為33萬噸、31萬噸、25萬噸，但從目前實(shí)際數(shù)據(jù)看，進(jìn)口油菜籽到港量遠(yuǎn)超預(yù)期，6月份油菜籽到港預(yù)報(bào)量已超51萬噸。因此，未來三個(gè)月國內(nèi)進(jìn)口油脂的壓力仍比較大。
目前油廠開工率升至高位。數(shù)據(jù)顯示，2024年第24周（6月9日—5月15日）進(jìn)口大豆加工企業(yè)開機(jī)率為55.55%，較前一周增加0.46個(gè)百分點(diǎn)，壓榨量為207.57萬噸。預(yù)計(jì)第25周（6月16—22日）開機(jī)率將升至62.37%，壓榨量預(yù)計(jì)為233.07萬噸。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第24周末，國內(nèi)三大食用油庫存總量為191.16萬噸，周度增加2.34萬噸，環(huán)比增加1.24%，同比下降6.17%。其中，豆油庫存為109.08萬噸，周度增加1.27萬噸；食用棕油庫存為31.09萬噸，周度增加0.37萬噸；菜油庫存為50.99萬噸，周度增加0.70萬噸。
考慮到 6—7月份進(jìn)口大豆到港量大、油廠開機(jī)率走高的情況，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油庫存將開始上升。菜油庫存同樣可能走高，主因是未來兩個(gè)月菜籽進(jìn)口量環(huán)比升高。而棕櫚油庫存水平存在走低的概率，不過，棕櫚油屬于正常的季節(jié)性降庫，其指導(dǎo)性意義一般，除非庫存降至極低水平。
綜上所述，今年下半年國內(nèi)油脂板塊暫時(shí)面臨一定的供應(yīng)壓力，但中長(zhǎng)期角度看仍有支撐。另外，國內(nèi)棕櫚油因更具性價(jià)比，搶占了一部分其他油脂的消費(fèi)份額，階段上看，棕櫚油的表現(xiàn)將略強(qiáng)于豆油及菜油。
B 油料及蛋白粕：下游需求走弱
今年上半年國內(nèi)油料及蛋白粕板塊整體呈現(xiàn)先跌后漲的局面。1—2月份，因預(yù)期南美大豆產(chǎn)量遠(yuǎn)超去年同期水平，國際大豆價(jià)格出現(xiàn)一波較為流暢的下跌行情，直至CBOT美豆價(jià)格跌至1140美分/蒲式耳附近后，市場(chǎng)才停止了下跌的步伐。
2—5月份，國際大豆市場(chǎng)以1100美分/蒲式耳一線為依托，展開震蕩向上行情。一方面，近兩年美豆的種植成本線已抬升至1100美分/蒲式耳一線，市場(chǎng)開始擔(dān)憂過低的大豆價(jià)格會(huì)讓美國農(nóng)民減少大豆種植面積，因此，主動(dòng)做空的力量大幅退潮。另一方面，巴西大豆部分產(chǎn)區(qū)被陸續(xù)證實(shí)出現(xiàn)較為明顯的減產(chǎn)。在此期間，國內(nèi)油料及蛋白粕市場(chǎng)的上漲幅度大于國際市場(chǎng)，除受國際市場(chǎng)影響之外，國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量始終不足是另一個(gè)非常重要的原因。
5月底至今，國內(nèi)外油料市場(chǎng)再次出現(xiàn)同步下行，美豆市場(chǎng)已回落至前低附近，而國內(nèi)市場(chǎng)也有了較大幅度的調(diào)整。究其原因，一是美豆種植面積并沒有出現(xiàn)收縮，相反還有所擴(kuò)張。二是USDA預(yù)計(jì)2024/2025年度全球油料產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，理由是厄爾尼諾結(jié)束后的一段時(shí)期內(nèi)，全球天氣較利于大豆種植與生長(zhǎng)。三是國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量明顯提升，油廠開機(jī)率升至相對(duì)高位，致使油料及蛋白粕庫存出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)開始擔(dān)憂油廠庫存累積過快的問題。
USDA6月報(bào)告顯示，2024年大豆種植面積從2023年8360萬英畝增加到8651萬英畝，增幅為3%，為歷史第五大種植面積。擴(kuò)大大豆播種量的原因是，種植大豆更具經(jīng)濟(jì)效益。預(yù)估新季產(chǎn)量達(dá)到1.21億噸，同比增加780萬噸。
2024/2025年度美豆產(chǎn)量預(yù)期走高，但出口前景卻并不樂觀。截至2024年6月6日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為23.1萬噸，前一周為36.1萬噸，環(huán)比減少13萬噸。本年度迄今，美國大豆出口檢驗(yàn)總量累計(jì)達(dá)到4025萬噸，同比減少17.6%。
USDA6月報(bào)將巴西2023/2024年度大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整為1.53億噸，環(huán)比減少100萬噸；2024/2025年度巴西大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)升至1.69億噸，同比增加1600萬噸。
巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì)表示，巴西6月份大豆出口量估計(jì)為1378萬噸，比上周估計(jì)的1208萬噸高出170萬噸，高于5月份1337萬噸，略微低于去年6月份1384萬噸。今年前6個(gè)月巴西大豆出口量將達(dá)到6610萬噸，高于去年同期的6525萬噸。
USDA6月報(bào)預(yù)計(jì)2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)5000萬噸，同時(shí)預(yù)計(jì)下一年度產(chǎn)量將高達(dá)5100萬噸，這預(yù)示著阿根廷將連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)。
6月初阿根廷當(dāng)前年度的大豆銷售步伐加快，迄今為止銷售量達(dá)到2020萬噸，相當(dāng)于預(yù)期產(chǎn)量的40.7%。5月30日到6月5日期間，阿根廷農(nóng)戶銷售93.03萬噸大豆，創(chuàng)下近兩年來同期最快銷售速度。
由于國際大豆價(jià)格處于相對(duì)低位，進(jìn)口豆加工利潤(rùn)較具有吸引力，企業(yè)進(jìn)口大豆的積極性較高。6月起，國內(nèi)進(jìn)口大豆將大量到港，油廠未來可能會(huì)面臨去庫壓力。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，6—8月國內(nèi)進(jìn)口大豆分別為1060萬噸、960萬噸、945萬噸。
隨著進(jìn)口大豆加快到港，油廠開機(jī)率逐步提升至相對(duì)高位，導(dǎo)致國內(nèi)蛋白粕累庫較快。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第23周末，國內(nèi)豆粕庫存量為84.2萬噸，較前一周增加5.5萬噸，環(huán)比增加6.99%。因此，國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)端有趨于寬松跡象。
下游需求端方面，生豬及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求依舊疲軟。從養(yǎng)殖存欄周期看，母豬存欄量還在走低，存欄調(diào)整周期并未結(jié)束。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，截至 4月底，全國能繁母豬存欄量3986萬頭，環(huán)比下滑 6萬頭，同比下滑 6.96%，存欄量相當(dāng)于目標(biāo)保有量3900 萬頭的102.2%。
下游生豬及母豬存欄量仍在走低，說明生豬產(chǎn)業(yè)并未真正恢復(fù)。隨著國內(nèi)天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，旅游消費(fèi)下降，餐飲需求銳減，且家庭消費(fèi)缺乏增量，豬肉消費(fèi)缺乏明顯支撐，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，不利于蛋白粕消費(fèi)。
水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)方面， 5月份至今，南方地區(qū)持續(xù)有雨，特別是兩廣及福建地區(qū)雨量明顯增加，導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖投料不足。
2024年下半年國內(nèi)油料及蛋白粕板塊將面臨較大供應(yīng)壓力。從供應(yīng)端角度看，隨著6月國內(nèi)進(jìn)口大豆大量到港以及油廠開機(jī)率提升，國內(nèi)蛋白粕累庫較快，未來可能會(huì)面臨去庫壓力。
下游生豬及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求走弱是導(dǎo)致本次蛋白粕板塊整體調(diào)整的主要原因，從周期角度看，調(diào)整還將延續(xù)。
