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美國消費數(shù)據(jù)走弱 金銀比價下修邏輯兌現(xiàn)發(fā)布時間:2024-05-23 來源:期貨日報
目前貴金屬交易的主要邏輯仍是美聯(lián)儲的貨幣政策預期,受到美國通脹以及經(jīng)濟形勢的影響,而在美國經(jīng)濟增長中,居民消費占到較大比重。疫情期間拜登政府的財政刺激政策令居民資產(chǎn)負債表中存在較大量的超額儲蓄,這部分超額儲蓄在今年消耗殆盡,令美國零售銷售及其他消費高頻數(shù)據(jù)走弱。從貴金屬內(nèi)部比價來看,金銀比價處于相對高位,上周美國低于預期的零售銷售數(shù)據(jù)發(fā)布后,內(nèi)外盤白銀迎來新一輪的上漲。
美國個人消費支出在其GDP增長中所占比重較大,根據(jù)美國經(jīng)濟統(tǒng)計局發(fā)布的2024年一季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù),個人消費支出占到總體經(jīng)濟增長比重的67.9%。疫情后,美國對居民端以及企業(yè)端都進行了一定程度的轉(zhuǎn)移支付。向居民端的轉(zhuǎn)移支付形成了居民資產(chǎn)負債表中的超額儲蓄,是支持美國消費以及美國經(jīng)濟的重要因素。據(jù)舊金山聯(lián)儲估算,截至2023年9月,居民超額儲蓄余額已由2021年8月的2.1萬億美元下降至4000億美元。而到今年3月,這部分超額儲蓄已經(jīng)消耗殆盡,下降至-720億美元。
超額儲蓄被消耗殆盡后,美國居民端消費走弱,美國3月零售銷售環(huán)比值為0,低于預期的0.4%和前值的0.6%,零售數(shù)據(jù)中占比最大的無店鋪零售業(yè)在4月錄得-1.2%的環(huán)比下降,零售數(shù)據(jù)的支撐來自汽油消費。
從居民消費的高頻數(shù)據(jù)——消費貸款違約數(shù)據(jù)來看,2023年四季度,3個月以上汽車貸款拖欠率達到4.17%,超過2008年的水平。信用卡拖欠率由2021年四季度的1.58%上升至2023年四季度的3.1%,違約水平接近翻倍。
從其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,美國4月ISM制造業(yè)PMI為49.2,低于預期的50,且處于榮枯線之下,制造業(yè)PMI在3月出現(xiàn)的回升趨勢中止。美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得49.4,低于預期的52。美國4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.5萬人,低于預期的24.3萬人以及修正后前值的31.5萬人,相較于聯(lián)儲加息初期,美國勞動力市場已出現(xiàn)顯著走弱。
美聯(lián)儲5月議息會議的貨幣政策表態(tài)總體偏中性。對于后續(xù)利率政策,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,當前的利率水平是具有限制性的,下一次利率調(diào)整進行加息的可能性較低。若有足夠證據(jù)表明利率政策不足以降低通脹至目標水平,則仍可能進行加息;若通脹水平維持在相對高位且勞動力市場維持火熱水平,則降息時點會有所推遲。當前不確定具體的降息時點,美聯(lián)儲將會在就業(yè)市場出現(xiàn)嚴重問題的時候做出降息決策。本次議息會議中鮑威爾對就業(yè)市場惡化的標準做出定量表述,認為失業(yè)率需上升0.2之上,美聯(lián)儲才會認為美國勞動力市場出現(xiàn)明顯的弱化。
但本次議息會議做出了放緩縮表的決定,宣布從6月1日開始,將每個月縮減600億美元國債規(guī)模放緩至250億美元,同時維持每個月350億美元MBS的減持目標不變。我們認為美聯(lián)儲此舉意在維持美元流動性,美國4月稅收月對美元流動性進行收緊,美股出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。5月財政部TGA賬戶釋放資金,同樣對美元流動性形成支撐。
5月15日當周,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表負債端的財政部一般賬戶余額下降1107億美元,當前余額為7061億美元,隔夜逆回購協(xié)議下降278億美元,當前余額為8272億美元。存款準備金規(guī)模則出現(xiàn)857億美元的增加,美元流動性有所改善。對貴金屬價格形成利多因素。
美聯(lián)儲放緩縮表,其資產(chǎn)負債表收縮速度轉(zhuǎn)變?yōu)榕c歐洲央行接近,結(jié)合其偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù),美元指數(shù)預計在短期內(nèi)仍將維持震蕩偏弱的格局。
美國個人消費支出在其GDP增長中所占比重較大,根據(jù)美國經(jīng)濟統(tǒng)計局發(fā)布的2024年一季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù),個人消費支出占到總體經(jīng)濟增長比重的67.9%。疫情后,美國對居民端以及企業(yè)端都進行了一定程度的轉(zhuǎn)移支付。向居民端的轉(zhuǎn)移支付形成了居民資產(chǎn)負債表中的超額儲蓄,是支持美國消費以及美國經(jīng)濟的重要因素。據(jù)舊金山聯(lián)儲估算,截至2023年9月,居民超額儲蓄余額已由2021年8月的2.1萬億美元下降至4000億美元。而到今年3月,這部分超額儲蓄已經(jīng)消耗殆盡,下降至-720億美元。
超額儲蓄被消耗殆盡后,美國居民端消費走弱,美國3月零售銷售環(huán)比值為0,低于預期的0.4%和前值的0.6%,零售數(shù)據(jù)中占比最大的無店鋪零售業(yè)在4月錄得-1.2%的環(huán)比下降,零售數(shù)據(jù)的支撐來自汽油消費。
從居民消費的高頻數(shù)據(jù)——消費貸款違約數(shù)據(jù)來看,2023年四季度,3個月以上汽車貸款拖欠率達到4.17%,超過2008年的水平。信用卡拖欠率由2021年四季度的1.58%上升至2023年四季度的3.1%,違約水平接近翻倍。
從其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,美國4月ISM制造業(yè)PMI為49.2,低于預期的50,且處于榮枯線之下,制造業(yè)PMI在3月出現(xiàn)的回升趨勢中止。美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得49.4,低于預期的52。美國4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.5萬人,低于預期的24.3萬人以及修正后前值的31.5萬人,相較于聯(lián)儲加息初期,美國勞動力市場已出現(xiàn)顯著走弱。
美聯(lián)儲5月議息會議的貨幣政策表態(tài)總體偏中性。對于后續(xù)利率政策,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,當前的利率水平是具有限制性的,下一次利率調(diào)整進行加息的可能性較低。若有足夠證據(jù)表明利率政策不足以降低通脹至目標水平,則仍可能進行加息;若通脹水平維持在相對高位且勞動力市場維持火熱水平,則降息時點會有所推遲。當前不確定具體的降息時點,美聯(lián)儲將會在就業(yè)市場出現(xiàn)嚴重問題的時候做出降息決策。本次議息會議中鮑威爾對就業(yè)市場惡化的標準做出定量表述,認為失業(yè)率需上升0.2之上,美聯(lián)儲才會認為美國勞動力市場出現(xiàn)明顯的弱化。
但本次議息會議做出了放緩縮表的決定,宣布從6月1日開始,將每個月縮減600億美元國債規(guī)模放緩至250億美元,同時維持每個月350億美元MBS的減持目標不變。我們認為美聯(lián)儲此舉意在維持美元流動性,美國4月稅收月對美元流動性進行收緊,美股出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。5月財政部TGA賬戶釋放資金,同樣對美元流動性形成支撐。
5月15日當周,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表負債端的財政部一般賬戶余額下降1107億美元,當前余額為7061億美元,隔夜逆回購協(xié)議下降278億美元,當前余額為8272億美元。存款準備金規(guī)模則出現(xiàn)857億美元的增加,美元流動性有所改善。對貴金屬價格形成利多因素。
美聯(lián)儲放緩縮表,其資產(chǎn)負債表收縮速度轉(zhuǎn)變?yōu)榕c歐洲央行接近,結(jié)合其偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù),美元指數(shù)預計在短期內(nèi)仍將維持震蕩偏弱的格局。