国产欧美日韩亚洲精品_国自产拍亚洲视频免费_爱爱视频短免费无码_欧美日韩在线播放四季不卡_无码aⅤ中文字幕一区二区三区_91在线播放网站_不卡av中午字幕_亚洲另类自拍欧美_不卡免费高清中文字幕_如何本站搜索国产精品毛片无码

全國統(tǒng)一客服熱線:400-660-4882
投資資訊
期債 關(guān)注做陡收益率曲線套利策略發(fā)布時間:2024-05-06    來源:博易大師
     4月下旬以來,隨著央行連續(xù)提示長端利率風險、政策預(yù)期升溫以及利率債供給壓力加大,債券市場大幅調(diào)整,國債期貨大幅回落。
  PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟依舊溫和修復(fù),內(nèi)需偏弱,政策仍需發(fā)力。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,4月制造業(yè)PMI回落0.4個百分點至50.4%,基本符合預(yù)期和季節(jié)性(春節(jié)時間與今年接近的2018、2019、2021年4月PMI平均回落0.4個百分點),連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間。4月非制造業(yè)PMI回落1.8個百分點至51.2%,其中服務(wù)業(yè)PMI回落2.1個百分點至50.3%,建筑業(yè)PMI回升0.1個百分點至56.3%。4月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)回落至51.7%,指向企業(yè)景氣擴張有所放緩。
  總體看,4月PMI小幅回落,和高頻數(shù)據(jù)的“溫差”有所收斂,需求偏弱的隱憂仍存,尤其是內(nèi)需層面。4月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI小幅回落、整體符合預(yù)期,制造業(yè)PMI仍處于擴張區(qū)間,4月PMI回落和地產(chǎn)、汽車、PTA開工率等供需端高頻指標走弱方向一致,宏微觀數(shù)據(jù)的“溫差”有所收斂。但新訂單指數(shù)明顯回落,指向需求偏弱的問題仍存,后續(xù)可能制約生產(chǎn)端的擴張,同時制約原材料價格壓力的傳導(dǎo),削弱企業(yè)利潤。新出口訂單指數(shù)下降0.7個百分點至50.6%,環(huán)比略弱于季節(jié)性。外需韌性強于內(nèi)需,韓國4月前20天出口同比增長11.1%,越南4月出口同比增長12.4%,均保持在兩位數(shù)水平,中國出口集裝箱運價指數(shù)連續(xù)4周回升,4月財新PMI中的新出口訂單達到近3年半以來新高,均顯示外需仍在持續(xù)改善。
  市場風險偏好提升,但政策仍處于寬松周期。4月中央政治局會議積極評價年初以來國內(nèi)的經(jīng)濟成績,對困難和挑戰(zhàn)的提法出現(xiàn)調(diào)整。通過靠前發(fā)力有效落實已確定的政策,乘勢而上,鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。一季度中國GDP同比增長5.3%,主要支撐是外需和補庫。在外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴峻性和不確定性明顯上升的背景下,擴大內(nèi)需、夯實內(nèi)生增長動能確有必要。因此,我們在財政和貨幣層面都需要發(fā)力。
  財政政策方面,用好已有財政工具,保持必要的財政支出強度。今年一季度專項債發(fā)行明顯偏慢,截至4月底,新增一般地方債共計發(fā)行2483億元,年內(nèi)剩余額度4717億元,發(fā)行進度34%,低于往年同期的46%;新增專項債發(fā)行7224億元,年內(nèi)剩余額度31776億元,發(fā)行進度19%,遠低于往年同期的43%;國債方面,普通國債發(fā)行3840億元,年內(nèi)剩余額度29560億元,發(fā)行進度為11%,低于往年同期的13%,特別國債暫未開始發(fā)行。本次會議要求加快專項債發(fā)行、使用進度,對于各界高度關(guān)注的超長期特別國債,也指出“要及早發(fā)行并用好”。
  貨幣政策方面,要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具,加大對實體經(jīng)濟的支持力度,降低社會綜合融資成本??紤]到美聯(lián)儲首次降息時點推遲,匯率約束下,預(yù)計二季度調(diào)降MLF和OMO利率的概率較低,更有可能是通過新一輪存款利率下調(diào),進而帶動貸款利率下降。利率債供給增加后,有望通過降準投放長期流動性來對沖。
  其他擴大內(nèi)需的政策包括大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新、創(chuàng)造更多消費場景、深入推進以人為本的新型城鎮(zhèn)化和實施好PPP機制。
  總體看,短期穩(wěn)增長政策重在落實已有政策,這也比較符合市場預(yù)期。一季度GDP增速超預(yù)期,二季度出口仍有價格優(yōu)勢。但需要預(yù)留一些政策空間,以應(yīng)對下半年貿(mào)易摩擦可能升溫,進而沖擊我國出口的風險。
  美聯(lián)儲明確降息延后,否認加息可能,美債收益率明顯回落。5月美聯(lián)儲依舊沒有進行加息或降息操作,議息會議釋放了幾個關(guān)鍵信息:一是否認美國經(jīng)濟存在“滯脹”問題。二是鮑威爾承認通脹降溫的速度偏慢,但明確否認加息的可能性。三是從6月開始放緩資產(chǎn)負債表縮減步伐。從今年6月開始將美債減持速度從每月600億美元降至每月250億美元。
  一季度經(jīng)濟增速不及預(yù)期,市場更是擔心美國開始出現(xiàn)“滯脹”風險。從以往典型時期來看,美國在“滯脹”期經(jīng)濟增速走弱的背后,主要是個人消費和投資對GDP環(huán)比折年率的貢獻率走弱。而從今年一季度的美國經(jīng)濟表現(xiàn)看,凈出口是經(jīng)濟增速放緩的主要拖累,與以往的典型“滯脹”期并不相同。筆者認為,當前美國經(jīng)濟不存在“滯”的憂慮,短期只是有通脹的擔憂。當前美聯(lián)儲政策預(yù)期修正的是時點不是方向。過去通脹率出現(xiàn)非常明顯改善并向2%的目標靠攏,但目前美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)高于預(yù)期,因此,美聯(lián)儲選擇停下來觀察,重新修正政策預(yù)期,這并不意味著政策調(diào)整轉(zhuǎn)向。第一,PCE的年度變化顯示通脹率仍在下降。第二,超額儲蓄消耗完或逐步帶動服務(wù)消費走弱。第三,歷史數(shù)據(jù)顯示高利率維持太長時間風險較大。因此,當前美聯(lián)儲修正政策預(yù)期,只會推遲降息的時點,而不會改變政策調(diào)整的方向,短期美債收益率明顯回落。
  綜上所述,后續(xù)隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的密集落地,經(jīng)濟修復(fù)動能有望加強,當前利率債供給節(jié)奏依舊偏慢,后續(xù)供給節(jié)奏加快將加大債券供給壓力,債市中長期仍然承壓。
全國統(tǒng)一客服電話:400-660-4882