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市場情緒偏樂觀發(fā)布時間：2024-04-23 來源：博易大師
4月份以來，國債期貨強勢上漲，截至4月19日，三十年期國債期貨月漲幅已達到0.78%。從驅(qū)動因素看，基本面、政策面及市場情緒對債市均有支撐。
基本面并未出現(xiàn)超預期改善，市場對債市的定價仍偏樂觀。數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增速5.3%，高于預期和前值，也高于全年5%的政策目標，但從結(jié)構(gòu)上看，除了第二產(chǎn)業(yè)增速較去年四季度有所增強，第一和第三產(chǎn)業(yè)GDP增速均轉(zhuǎn)弱。
3月工業(yè)增加值同比及環(huán)比數(shù)據(jù)均走低，工業(yè)增加值當月同比增4.5%，較1—2月的累計增速回落2.5個百分點，環(huán)比為-0.08%，為近11個月首次環(huán)比轉(zhuǎn)負，也是近十年來3月環(huán)比首次負增。春節(jié)假期效應消退后，消費出現(xiàn)明顯回落，3月社會消費品零售總額當月同比增3.1%，低于1—2月的5.5%。從消費類型看，3月商品消費和餐飲消費增速均出現(xiàn)回落。分行業(yè)看，3月汽車消費表現(xiàn)一般，當月同比-3.7%，增速較上月回落12.4個百分點，僅與服務消費相關的糧油食品、煙酒、飲料消費維持高增速。固定資產(chǎn)投資方面，3月固定資產(chǎn)累計同比增4.5%，較上月上升0.3個百分點，改善幅度不大，且仍處于歷史低位區(qū)間，房地產(chǎn)投資仍是主要拖累項。3月房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴大，商品房銷售面積及商品房銷售額累計同比仍在負值區(qū)間，且4月以來30個大中城市商品房成交面積較去年同期大幅回落。
結(jié)合4月以來基建相關高頻數(shù)據(jù)石油瀝青裝置開工率及水泥發(fā)運率數(shù)據(jù)看，基本面并未出現(xiàn)超預期改善，對債市仍有支撐。
4月以來存單利率持續(xù)下行，債市資金面維持寬松。4月以來，雖然債市面臨稅期擾動，但從資金面的表現(xiàn)看，整體維持穩(wěn)定。增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日期為4月18日，一般之后兩個工作日為走款高峰期，資金面會出現(xiàn)收緊跡象。但從市場的實際表現(xiàn)看，資金面并未明顯收緊，且近期同業(yè)存單利率出現(xiàn)明顯下行。4月以來商業(yè)銀行一年期同業(yè)存單利率下行超20個基點，無論是短期資金還是長期資金均偏寬松，對債市的影響偏利多。
4月15日央行以利率招標方式開展20億元7天期逆回購操作，同時開展1000億元一年期MLF操作，中標利率與此前一致，分別為1.80%和2.50%，由于當月有1700億元MLF到期，故此次操作為縮量續(xù)作，符合市場預期，也是連續(xù)第2個月縮量續(xù)作。盡管央行減量平價續(xù)作4月MLF，但銀行間市場資金面基本未受影響，仍維持穩(wěn)定寬松態(tài)勢。在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，央行副行長朱鶴新表示，未來貨幣政策還有空間，將密切觀察政策效果及經(jīng)濟恢復、目標實現(xiàn)情況，擇機用好儲備工具。之后國債期貨價格進一步上行。
近期市場情緒偏向樂觀，這也是期債市場進一步上漲的重要因素。今年以來，在基本面溫和修復和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)欠配邏輯下，機構(gòu)配置需求增加，且4月以來機構(gòu)欠配加深，在資金面寬松情況下，市場情緒較為樂觀。雖然近兩個月國債供給節(jié)奏成為市場熱門話題，但從近期國家發(fā)改委等相關部委發(fā)布的信息來看，特別國債發(fā)行的緊迫性并不強，因此期債仍可維持多頭思路。
綜上，在基本面對債市仍有支撐的情況下，近期央行副行長講話進一步釋放貨幣寬松的政策預期，且資金面維持平穩(wěn)，在機構(gòu)欠配壓力下，期債將維持上行趨勢，后期需關注中央政治局會議中結(jié)構(gòu)性政策，比如以舊換新、設備更新等，以及財政政策中特別國債發(fā)行進度的表述。
基本面并未出現(xiàn)超預期改善，市場對債市的定價仍偏樂觀。數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增速5.3%，高于預期和前值，也高于全年5%的政策目標，但從結(jié)構(gòu)上看，除了第二產(chǎn)業(yè)增速較去年四季度有所增強，第一和第三產(chǎn)業(yè)GDP增速均轉(zhuǎn)弱。
3月工業(yè)增加值同比及環(huán)比數(shù)據(jù)均走低，工業(yè)增加值當月同比增4.5%，較1—2月的累計增速回落2.5個百分點，環(huán)比為-0.08%，為近11個月首次環(huán)比轉(zhuǎn)負，也是近十年來3月環(huán)比首次負增。春節(jié)假期效應消退后，消費出現(xiàn)明顯回落，3月社會消費品零售總額當月同比增3.1%，低于1—2月的5.5%。從消費類型看，3月商品消費和餐飲消費增速均出現(xiàn)回落。分行業(yè)看，3月汽車消費表現(xiàn)一般，當月同比-3.7%，增速較上月回落12.4個百分點，僅與服務消費相關的糧油食品、煙酒、飲料消費維持高增速。固定資產(chǎn)投資方面，3月固定資產(chǎn)累計同比增4.5%，較上月上升0.3個百分點，改善幅度不大，且仍處于歷史低位區(qū)間，房地產(chǎn)投資仍是主要拖累項。3月房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴大，商品房銷售面積及商品房銷售額累計同比仍在負值區(qū)間，且4月以來30個大中城市商品房成交面積較去年同期大幅回落。
結(jié)合4月以來基建相關高頻數(shù)據(jù)石油瀝青裝置開工率及水泥發(fā)運率數(shù)據(jù)看，基本面并未出現(xiàn)超預期改善，對債市仍有支撐。
4月以來存單利率持續(xù)下行，債市資金面維持寬松。4月以來，雖然債市面臨稅期擾動，但從資金面的表現(xiàn)看，整體維持穩(wěn)定。增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日期為4月18日，一般之后兩個工作日為走款高峰期，資金面會出現(xiàn)收緊跡象。但從市場的實際表現(xiàn)看，資金面并未明顯收緊，且近期同業(yè)存單利率出現(xiàn)明顯下行。4月以來商業(yè)銀行一年期同業(yè)存單利率下行超20個基點，無論是短期資金還是長期資金均偏寬松，對債市的影響偏利多。
4月15日央行以利率招標方式開展20億元7天期逆回購操作，同時開展1000億元一年期MLF操作，中標利率與此前一致，分別為1.80%和2.50%，由于當月有1700億元MLF到期，故此次操作為縮量續(xù)作，符合市場預期，也是連續(xù)第2個月縮量續(xù)作。盡管央行減量平價續(xù)作4月MLF，但銀行間市場資金面基本未受影響，仍維持穩(wěn)定寬松態(tài)勢。在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，央行副行長朱鶴新表示，未來貨幣政策還有空間，將密切觀察政策效果及經(jīng)濟恢復、目標實現(xiàn)情況，擇機用好儲備工具。之后國債期貨價格進一步上行。
近期市場情緒偏向樂觀，這也是期債市場進一步上漲的重要因素。今年以來，在基本面溫和修復和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)欠配邏輯下，機構(gòu)配置需求增加，且4月以來機構(gòu)欠配加深，在資金面寬松情況下，市場情緒較為樂觀。雖然近兩個月國債供給節(jié)奏成為市場熱門話題，但從近期國家發(fā)改委等相關部委發(fā)布的信息來看，特別國債發(fā)行的緊迫性并不強，因此期債仍可維持多頭思路。
綜上，在基本面對債市仍有支撐的情況下，近期央行副行長講話進一步釋放貨幣寬松的政策預期，且資金面維持平穩(wěn)，在機構(gòu)欠配壓力下，期債將維持上行趨勢，后期需關注中央政治局會議中結(jié)構(gòu)性政策，比如以舊換新、設備更新等，以及財政政策中特別國債發(fā)行進度的表述。
