2017-12-14 05:45 改革/債轉(zhuǎn)股/融資
本報記者 陳植 北京報道
在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大浪潮下，如何讓不良資產(chǎn)化腐朽為神奇，要么重新恢復(fù)造血功能實現(xiàn)經(jīng)營效益，要么被其他產(chǎn)業(yè)整合成為企業(yè)騰飛的助推劑，正成為金融市場日益關(guān)注的熱點投資領(lǐng)域。
12月6日，由21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道主辦、南方財經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)的“第十二屆亞洲金融年會”在北京舉行。
在題為“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的金融支持”的融資分論壇上，信達(dá)資產(chǎn)管理有限公司股權(quán)經(jīng)營部酒正超總經(jīng)理，長城資產(chǎn)管理有限公司資產(chǎn)經(jīng)營部副總經(jīng)理姜德華，湖岸投資董事長張征，貴州中黔金融資產(chǎn)交易中心總裁高泳波，知合資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事王柯，中信資本結(jié)構(gòu)融資部戰(zhàn)略顧問邱文宇，中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟秘書長、北京中投律師事務(wù)所秦麗萍主任圍繞“不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗、機(jī)遇與挑戰(zhàn)”，展開了一場頭腦風(fēng)暴。
酒正超透露，當(dāng)前信達(dá)已經(jīng)完成落地的債轉(zhuǎn)股項目有三個，轉(zhuǎn)股金額60個億，目前信達(dá)內(nèi)部正在調(diào)研的項目還有十多個，預(yù)計年內(nèi)還有一些新的項目落地。
在他看來，債轉(zhuǎn)股操作過程的最大難點，就是如何選擇“優(yōu)質(zhì)項目”，尤其是商業(yè)發(fā)展前景良好、業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)較高，僅僅是遇到一時現(xiàn)金流困難的企業(yè)項目。
此外，債轉(zhuǎn)股還有三大操作挑戰(zhàn)，一是債轉(zhuǎn)股的項目普遍投資回報較低，投資周期比較長。同時，如何籌措低成本的資金，無疑是考驗平臺的籌資能力；二是債轉(zhuǎn)股項目投資主要是借助二級市場退出，但當(dāng)前金融監(jiān)管部門對上市公司股東的減持限制比較嚴(yán)格，導(dǎo)致整個項目投資退出期被大幅拉長；三是很多項目債轉(zhuǎn)股不僅僅是為了降低企業(yè)負(fù)債率，還要促進(jìn)企業(yè)改制引入新管理團(tuán)隊實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，但這個過程可能需要地方政府行政審批，一旦這個審批過程較長，就會影響項目轉(zhuǎn)型發(fā)展效率。
他還指出，為了解決上述挑戰(zhàn)，現(xiàn)在相關(guān)機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新也變得多元化，包括投股還債、債務(wù)置換降低利率等，但無論采取哪種方式，債轉(zhuǎn)股項目投資要獲利的本質(zhì)，就是讓企業(yè)重新具有造血功能并獲得業(yè)績增長。
姜德華則指出，要真正有效盤活債轉(zhuǎn)股項目經(jīng)營效益，首先還得區(qū)分債轉(zhuǎn)股項目的類別。
“我們的做法是將不良資產(chǎn)分成三類，一是問題債權(quán)，就是傳統(tǒng)的資產(chǎn)包；二是問題企業(yè)；三是問題資產(chǎn)，不同類型不良資產(chǎn)用不同方式解決。”他強調(diào)說，比如針對問題債券就會采取收購方式，但對問題企業(yè)的處理，則要兼顧企業(yè)的救助規(guī)劃，近期長城資產(chǎn)管理有限公司對此做了一些有益探索，比如對ST超日債違約的救助，這些資本運作不但創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，也兼顧了社會效益。
針對問題資產(chǎn)的盤活處理，長城資產(chǎn)則采取投資銀行運作模式，通過資本盤活+產(chǎn)業(yè)整合等方式讓這些問題資產(chǎn)績效好轉(zhuǎn)。
“現(xiàn)在我們可能遇到的一個新挑戰(zhàn)，是當(dāng)我們低價收購了一個逆周期問題資產(chǎn)，如何盤活這個項目并最終找到合適的退出方式?！苯氯A坦言。
湖岸投資董事長張征則指出，盤活處理不良資產(chǎn)，其實還包含一個價值提升工作。因為它本來是一個不良資產(chǎn)，如果有本事把它變成正常資產(chǎn)，當(dāng)然就能獲得項目價值提升與更高收益。
“目前這樣的機(jī)會，在很多產(chǎn)業(yè)都存在。我們會根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)做梳理，發(fā)現(xiàn)凡是經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的項目，很容易通過資產(chǎn)重組形成產(chǎn)業(yè)集群，進(jìn)而有機(jī)會對整個行業(yè)上下游不良資產(chǎn)進(jìn)行梳理整合?；謴?fù)造血能力，此時我們再提升項目的管理和運營能力，以及考慮與上市公司整合，就能創(chuàng)造價值提升的機(jī)會。”他強調(diào)說。
高泳波透露，2013年10月貴州中黔金融資產(chǎn)交易中心成立，其中一個目的就是盤活存量資產(chǎn)，增量資金服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。其中有一塊業(yè)務(wù)是不良資產(chǎn)處置與經(jīng)營。目前，這個平臺正嘗試提供一些創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，比如在前端形成一個公開公平的市場化運作平臺，協(xié)助當(dāng)?shù)爻巧绦?、農(nóng)商行和農(nóng)信社處理不良或逾期信貸資產(chǎn)；在后端平臺會協(xié)助不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)設(shè)計結(jié)構(gòu)化的融資解決方案，集合整個貴州的律所、會計師事務(wù)所、二手房中介（因為當(dāng)?shù)夭涣假Y產(chǎn)有地產(chǎn)抵押物的較多），形成最專業(yè)的不良資產(chǎn)處置的業(yè)務(wù)模式。
知合資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事王柯則指出，要進(jìn)一步盤活處理各地不良資產(chǎn)，需要創(chuàng)造一個良好的環(huán)境，以地方AMC機(jī)構(gòu)為例，股東背景要么是省國資系，要么是省投資系，要么是省財政系，要么是混合所有制，但相比前三者，混合所有制AMC機(jī)構(gòu)在獲取資金、壓低融資成本方面的劣勢比較多。
“我們剛設(shè)立時，融資成本接近年化8%，但有些股東背景深厚的機(jī)構(gòu)年化融資成本只有3%，給我們項目選擇構(gòu)成較大的制約，往往作為一個陪標(biāo)的角色?！蓖蹩轮毖?，但他發(fā)現(xiàn)，隨著時間發(fā)展，這種差距正在日益減少，目前不良資產(chǎn)投資處理最缺乏的，反而是資產(chǎn)定價、資產(chǎn)評估、資產(chǎn)處置方面的專業(yè)人才。
中信資本結(jié)構(gòu)融資部戰(zhàn)略顧問邱文宇則指出，近年隨著大量資金涌入不良資產(chǎn)市場，市場已經(jīng)發(fā)生了很多變化，其中最明顯的，就是價格越來越高。究其原因，一是當(dāng)前很多不良資產(chǎn)都有相對充足的抵押物，在銀行資產(chǎn)出表評估時就容易核定出較高價格；二是很多AMC公司此前已經(jīng)消化了大量不良資產(chǎn)，現(xiàn)在他們正進(jìn)入重新加庫存時期，所以市場會出現(xiàn)一些非理性報價搶市場份額的狀況；三是越來越多民營不良資產(chǎn)處理機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場，其中一些機(jī)構(gòu)對不良資產(chǎn)處理的預(yù)期過于樂觀，也是造成價格走高的原因。
